金字塔结构下“泰跃系”控股股东控制权私利探析

作为大型企业集团的主要架构模式,金字塔结构在中国已普遍存在。由于我国A股市场上存在相当数量的民营上市公司,实际控制人掏空上市公司行为也越来越常见,无论是学术界抑或工业界,对此类问题都加大了关注力度。本文以泰跃系为研究案例,分析泰跃系实际控制人如何构筑金字塔结构,并从其链条底端的上市实体中获取控制权私利,并归纳出泰跃系终极控股股东构筑金字塔结构主要原因、攫取控制权私利的深层次原因以及主要手段,为识别和防范民营企业控股股东利用金字塔结构谋求控制权私利提供借鉴,希望为优化民营上市公司的公司治理机制提供一个有益的研究方向。     

金字塔控股结构文献综述与研究展望

作为现代企业普遍存在的一种所有权架构方式,金字塔控股结构是当前公司治理领域研究的重要话题,本文对金字塔结构的存在动因、内涵特征以及造成的经济后果进行了全面论述,并在此基础上提出了可能的研究展望,以期对后续研究有所裨益.     

资本结构与代理问题研究综述

依据股权结构集散程度,将代理问题分为经营者代理问题和控股股东代理问题。本文对国内外资本结构与经营者代理问题和资本结构与控股股东代理问题的研究进行了回顾,并对其未来的研究进行了展望。     

资本结构与代理问题研究综述

依据股权结构集散程度,将代理问题分为经营者代理问题和控股股东代理问题。本文对国内外资本结构与经营者代理问题和资本结构与控股股东代理问题的研究进行了回顾,并对其未来的研究进行了展望。     

金字塔股权结构与公司治理——基于终极产权视角

本文运用终极产权论对中国上市公司的控股主体重新进行定义,基于对中国上市公司金字塔所有权结构的分析,研究金字塔结构下终极所有权与控制权对公司治理研究的意义。     

我国上市公司委托代理问题与代理绩效研究

特殊的经济、制度、历史背景造就我国上市公司的委托代理问题有别于西方发达国家.在经营者与委托人代理问题严重的同时,控股股东利用控制权正在侵害着中小股的利益.本文对这种现状的原因进行了分析,并为提高代理效率提出了相关建议.     

金字塔股权结构与公司价值研究评述及展望

本文回顾了公司股权结构研究的新方向:金字塔股权结构与公司价值的中外研究成果与现状.重点分析了中国公司金字塔股权结构的特点与西方研究的家族集团金字塔股权结构的区别.明确了中国大部分公司作为最终控股股东、现金流量权与控制权不分离的情况下,开展金字塔股权结构研究的方向与展望.     

金字塔控制结构的经济后果研究:一个综述

金字塔控制结构是一种重要的公司治理机制,能产生显著的经济后果:负面经济后果包括控股股东的资源掠夺、过度投资以及融资成本增加;正面经济后果包括构建集团内部市场、缓解融资约束、控股股东的反向支撑及抑制政府干预等。制度环境和最终控制人的股权性质对金字塔结构的经济效果产生了显著的调节作用,投资者保护、政府治理越好,越能缓解企业代理问题,金字塔结构所产生的负面经济效果越小;不同性质最终控制人效用目标的不同也会导致金字塔结构经济后果的差异。未来研究应关注金字塔结构的形成机理以及金字塔结构发挥正面经济效果的约束条件及其经验证据。     

公司多元化经济后果实证分析——基于代理成本角度的经验证据

本文通过对2001至2004年中国上市公司数据分析后发现,多元化显著增加了上市公司经理人的代理成本。通过追溯上市公司控股股东的终极控股性质显示,民营控制上市公司的多元化水平与经理人代理成本无显著关系;而国有控制上市公司多元化与经理人的代理成本显著正相关。     

公司治理的产生、内涵与机制

现代企业理论认为，存在代理问题和不完全合同的情况下，公司治理问题就将产生，公司治理可以看作是对初始合同中没有特别规定的问题作决定的一种机制。公司治理主要解决以下三个方面的问题，第一，在所有权和控制权分离情况下，解决经营者和股东之间的委托代理问题，从而保证股东利益最大化。第二，在股权分散的条件下，如何协调所有者之间关系，特别是保护中小投资者不被大股东侵犯；第三，在股东追求利益最大化的情况下，协调利益相关者之间关系，公司治理的机制包括：董事会结构，股权结构，敌意收购和公司的资本结构，所有这些公司治理的机制都是有效的，但是它们本身有局限性的。     

委托代理关系与公司治理结构

两权分离引发了委托代理关系及内部人控制问题，为了解决代理人的道德风险和逆向选择问题，委托人必须建立一套有效的制衡机制来规范、约束并激励代理人，从而减少代理人问题，提高企业的经营效率和经济效益，更好地满足委托人的利益。本文从委托代理理论和内部控制问题入手，通过对委托代理关系的分析，论述公司治理结构的基本含义，并指出我国目前公司治理结构存在的主要问题是国有股本主体缺位，股东控制权残缺，更缺乏有效的激励监督约束机制，并提出改进我国公司治理结构的建议。     

终极控制权配置格局的经济后果——基于企业微观视角的分析

在La Porta等(1999)开创终极控制权的讨论以来,众多学者给我们提供了丰富的探索和文献铺垫,显示出公司治理领域对终极控制权配置格局及终极控制权经济后果的关注。这些文献的切入点包括投资者利益保护、企业价值、信息披露质量、融资结构与资金成本、企业风险等。其中,投资者利益保护可视为宏观层面的经济后果,而其他方面则为企业微观方面的经济后果。本文基于微观视角,从企业价值、信息披露质量、融资结构与资金成本、企业风险等方面对终极控制权配置的经济后果进行综述。文献显示,只有对上市公司的隐性终极控制权进行研究,进而与国外研究成果进行比较,真正揭示我国公司治理的深层次问题,才能有针对性地提出完善公司治理机制、规范证券市场的制度安排。     

股权结构、董事会特征与控股股东代理成本——来自江浙民营上市公司的经验数据

文章利用我国江浙民营上市公司2008—2012年的数据,检验了股权结构和董事会特征对控股股东代理成本的影响。结果发现:股东之间的制衡、董事和总经理的两职分离有利于降低控股股东代理成本;控制权与现金流权的分离程度、董事会规模与控股股东代理成本负相关;董事会的独立性与控股股东代理成本不相关。     

基于股东对所有权与公司治理结构关系的研究

目前理论界对公司治理的界定存在较大的分歧。一种观点认为公司治理的中心在于确保股东的利益,确保资本供给者可以得到其理所当然的投资回报。另一种观点认为应该把利益相关者的利益放在与股东相同的位置上,因此公司治理研究是包括股东在内的利益相关者之前的关系,以及规定他们之前关系的制度安排。文章着重围绕股东对所有权与公司治理结构的关系进行阐述。     

基于股东对所有权与公司治理结构关系的研究

目前理论界对公司治理的界定存在较大的分歧。一种观点认为公司治理的中心在于确保股东的利益,确保资本供给者可以得到其理所当然的投资回报。另一种观点认为应该把利益相关者的利益放在与股东相同的位置上,因此公司治理研究是包括股东在内的利益相关者之前的关系,以及规定他们之前关系的制度安排。文章着重围绕股东对所有权与公司治理结构的关系进行阐述。     

基于控制权转移的大股东代理成本变化研究

公司控制权的转移是对较为稀缺的控制权资源和原来上市公司的股权配置状况进行重新安排的行为。对公司控制权转移的作用和效果进行评价,主要是看该控制权转移行为是否有效地提高了公司价值并降低了代理成本。本文拟通过分析控制权转移前后控股股东获取控制权收益的私有部分和共享部分比例的变化,构建控股股东“边际代理比率”,并以此作出从代理成本角度对公司控制权转移效果的评价。     

资本结构与企业控制权的配置

一司治理的需求随着市场经济中现代股份公司所有权与经营权的分离而产生。公司治理是一套制度安排,用以解决在企业中有重大利害关系的团体———投资者、经理、职工等之间的利害冲突,在这套制度下,谁拥有资产所有权,谁就拥有企业的剩余控制权,即对法律或合约未作规定的资产使用方式公作出决策的权利。公司治理的首要功能就是配置这种控制权。企业控制权随着投资者对企业的资本投入而形成,谁投入资本,谁就拥有与之相匹配的控制权。投资者的资本投入有两种途径：以股权（如购买股票）形式投入资本;以债权（如购买债券和银行贷款）形式…     

金字塔控制结构相关理论综述

一方面,随着市场经济的发展,民营上市公司正在我国资本市场上起着日益重要的作用。但是,目前对于民营上市公司金字塔式控制结构成因及经济后果的研究还非常少,尤其是缺乏系统性的研究。另一方面,如何减少民营企业的代理成本,保护中小股东利