探析我国封闭式基金折价之谜——基于行为金融学的实证研究

封闭式基金的折价是各国基金市场普遍存在的一种现象,而我国封闭式基金折价问题与国外相比更加严重。本文基于我国18只封闭式基金从上市起至2013年的折价率、基金业绩等相关数据,运用Johansen协整检验和建立面板数据随机效应模型等方法进行检验分析,证明了噪声交易者的趋同交易行为是导致不同基金折价率曲线高度一致的原因,而投资者情绪是导致在基金市场繁荣交易时折价率大幅缩减的重要原因,从而验证了行为金融学关于封闭式基金折价之谜的观点,即噪声交易者风险的存在是基金折价交易的原因,为我国基金业的健康发展和投资者情绪的指标及运作机理研究提供一些参考。     

投资者情绪对封闭式基金折价的影响——对我国封闭式基金折价变动的实证

本文以我国1999年7月之前发行的13只大盘封闭式证券投资基金为研究对象,从实证角度研究了我国封闭式基金的市场表现和相关数据的统计特征,主要的结论是:1.我国封闭式基金的折价及其变动主要是受投资者情绪的影响;2.基金折价率的变动也表现均值复归(mean—reverting)的特性;3.基金的折价率及其变动与基金上市期限的长短无关;4.我国基金折价与证券市场的平均报酬负相关。上述结论与Lee、Shleifer和Thaler(1991)和Pontiff(1997)等研究美国封闭式基金的结论有明显差别。本文从经济学、投资者情绪和市场环境等不同的角度对实证结果给予了合理的解释。     

中国封闭式基金折价的联动效应分析

先从实证的角度来检验我国封闭式基金存在折价联动效应,并进一步从投资者风险态度的角度出发来检验我国封闭式基金折价的联动性.得出:封闭式基金在刚发行时存在溢价现象,但随后呈折价现象,这可能是因为成本因素的影响;我国封闲式基金折价存在联动效应,并且相关系数较高,部分基金的折价率与加权折价指数之间存在协整关系;我国封闭式基金折价率的联动性受到投资者风险态度的影响.     

封闭式基金折价探析

封闭式基金折价是一个令人们深感困惑的问题。这个问题存在于中国的证券市场和西方发达的证券市场。对于封闭式基金的折价的解释,没有一个统一的观点。从投资者和基金经理之间委托代理产生的代理成本的角度,分析了我国封闭式基金折价的原因。     

封闭式基金折价现象及其分析

封闭式基金折价现象是指封闭式基金的交易价格与其净值相背离。在国内外证券市场中,基金折价是一种普遍现象。由于我国基金市场发展的历史较短,加上股市本身的不成熟,基金折价率普遍过高,变化过大。要将基金折价恢复到合理的范围内,必须培养成熟的投资者;严把市场准入关,提高上市公司的质量;完善各项制度,切实保护好投资各方的利益,促进证券市场的长期健康发展。     

我国封闭式基金之谜的实证分析

文章通过对我国现有的54只封闭式基金的实证分析,证明了中国的封闭式基金之谜能够从"流动性效应"和"投资者情绪理论"得到解释,并提出相应建议以供监管者、基金管理人和投资者参考。     

我国封闭式基金之谜的实证分析

文章通过对我国现有的54只封闭式基金的实证分析，证明了中国的封闭式基金之谜能够从“流动性效应”和“投资者情绪理论”得到解释，并提出相应建议以供监管者、基金管理人和投资者参考。     

个人投资者对封闭式基金流动性的影响

用沪深两市2004—2007年问54家封闭式基金共394条面板数据,分析了个人投资者对封闭式基金市场流动性的影响。实证结果表明提高个人投资者持有比例在很大程度上有助于增强市场的流动性,但个人投资者持有份额的提高对市场的流动性有负面影响,虽然个人投资者随着基金的拆分持有的份额可能有所增加,但持有的比例却可能有所下降,从而导致这一与假设相左的结论。     

中国封闭式基金折价是投资者情绪的良好指标吗

投资者情绪是行为金融近年来的研究热点之一。本文从描述统计、趋同性、波动性三个方面直接证实一直存续未满期基金折价表现出明显的一致性,折价率的动态变化以投资者情绪为主导。接着构建投资者情绪指数,并分析指数同分组指数收益率的关系,间接表明了一直存续的基金折价变动是度量投资者情绪的一个很好的代表性指标。     

投资者情绪指标构建——一个研究IPO首日收益的新角度

本文借鉴国内外学者关于投资者情绪度量指标选取的方法,遴选出适合中国证券市场特征的四类投资者情绪指标,通过主成分分析方法提取反映投资者情绪的主要因素,并初步验证了命题:流动性指标数值与投资者情绪成反比;封闭式基金折价率与投资者情绪为负相关;换手率与投资者情绪成正比;中签率与投资者情绪成反比。     

我国封闭式基金折价原因分析

封闭式基金折价交易现象是现代金融理论中的一个异象。我国证券投资基金业中的封闭式基金也一直面临着高折价问题,使得其发展相对滞后于开放式基金。然而,由于部分理论的得出,是基于国外的实际分析,其结论不一定适用我国。本文结合我国封闭式基金发展的实际情况与存在的问题,讨论其折价的原因     

创业板新股上市折价率影响因素的实证分析

文章选取创业板市场上的有关样本,对高折价率的影响因素进行了多元回归实证分析,结果表明:发行规模、换手率、发行市盈率、中签率等变量可在一定程度上解释我国创业板新股上市折价的现象。     

基于平行数据的基金流量影响因素的实证分析

以我国证券市场2001年至2004上半年成立的38只开放式股票型基金为样本,考察了投资者行为以及基金分红策略、持有人结构、资产规模等因素对基金流量的影响.研究表明:基金投资者的心理因素对基金流量影响较大:我国证券市场投机盛行,波动性大的基金现金流量较大;基金管理人利用分红的双重作用能有效控制基金流量:持有人集中度的提高加大了开放式基金的流动性风险;基金流量与基金资产总值显著负相关,基金规模越大,持有人的流动性需求越大.     

我国封闭式基金折价率均值回归与投资策略分析

为了探讨我国封闭式基金折价率的均值回归性质对基金投资者投资策略的影响,本文通过对封闭式基金价格与净值的协整分析,以及折价率均值回归检验,证实了我国封闭式基金价格与净值的变动之间不存在长期稳定关系;进一步,我国封闭式基金折价率不具有均值回归性质,而呈现明显的持续性特征。上述结果表明试图利用折价率指标进行套利的活动并不能为投资者带来确切的收益。     

结构性转变下国际原油期货市场异质投资者情绪的冲击效应

本文运用结构断点测算法,识别了原油期货价格的结构性转变过程,进而针对投资者聚合问题,创新性地从交易行为的实质出发,研究了五类异质投资者情绪在每个结构转变阶段分别对原油期货市场收益和收益波动的冲击效应。研究发现:原油期货价格在近十年呈现出三次明显的结构性转变,其动态轨迹表现为四个不同阶段;投资者情绪是影响原油期货市场收益的重要系统性因素,其冲击效应在四个阶段由大到小依次为高位震荡期、金融危机期、泡沫破裂期以及泡沫累积期;原油期货市场存在稳定的杠杆效应,在高位震荡期表现尤为突出;管理基金的投机活动已使其成为原油期货价格变动的引导者,生产批发商是市场上最坚定的套期保值者,互换交易商并非借套保之名行投机之实;投资者情绪波动是构成原油期货市场风险的显著性因素,管理基金代表的投机力量起到了稳定市场的作用。     

我国基金热点问题

我国的证券投资基金业发展迅速,规模不断扩大,基金品种日益丰富和完善。本文拟在借鉴国内外基金研究的基础上。结合实际情况,针对我国出现的老鼠仓、开放式基金巨额赎回、封闭式基金折价之谜三个基金热点问题作一简要分析,有助于基金本身的监管和投资,同时为基金制度设计提供借鉴意义。     

投资者情绪对黄金期货收益率的影响——基于工具变量的分位数回归模型

本文从“熊市”和“牛市”两个角度，研究投资者情绪对黄金期货收益率的影响。为了解决内生性问题，在QR模型中引入工具变量构建分位数回归IVQR模型，再分别用这两个模型分析投资者情绪和黄金期货收益率之间的相互关系。结果表明：在“熊市”的市场情况下，投资者情绪对黄金期货收益率影响十分微小，甚至没有明显影响；在“牛市”的市场情况下，随着收益率分位数水平由低到高，投资者情绪与收益率由显著负影响、不相关到显著正相关变化，端点处影响程度最大；比较QR模型和IVQR模型，IVQR模型能避免内生性干扰，更具准确性。     

资金、营销、赎回——谈我国发展开放式基金应注意的几个问题

由于开放式基金在规模、存续期间、赎回方式、运作机制等方面与封闭式基金有很大区别,而我国现阶段证券市场的发展水平及基金管理人的经营水平仍然处于初级阶段,这就决定了我们在开放式基金试点过程中可能会遇到封闭式基金所没有遇到的新情况和新问题,充分估计这些情况和问题,对保证试点的成功将大有裨益。     

基金最小报价单位变动对市场流动性影响的实证分析

2003年3月3日,沪深证券交易所下调封闭式基金交易的最小报价单位(Tick Size),由原来的0.01元调整为0.001元.本文通过对比事件前后交易的买卖价差、市场深度、交易量的变化,分析降低最小变动单位对市场的影响.得到以下结论降低最小变动单位改善了中小投资者的交易成本,消除了原有的"夹板"盈利模式,同时也使机构投资者减少了对基金的投资,导致交易量有所下降.但从总体上分析,降低最小变动单位改善了市场的效率,如果能够采取渐进降低的方式将会减少其对市场造成的负面影响.     

投资者情绪影响公司股票发行吗？——基于沪深A股市场的实证研究

针对股票市场上公司股票发行行为无法用经济基本面的融资需求因素解释的现象，从投资者情绪角度建立股票发行活动的理论模型，并对Ａ股市场ＩＰＯ相关数据进行实证分析，研究结果表明：投资者情绪对ＩＰＯ公司数量和股票发行所募集资金规模的影响是正向显著的，投资者情绪乐观的时候，正是公司股票发行最集中的时候。这为我国证券监管机构对公司股票发行的监管提供了依据。