2005年深市“管理层讨论与分析”的执行情况

上市公司定期报告中“管理层讨论与分析”是向投资者传递公司信息的有效渠道，有助于投资者更好地了解公司经营管理水平，把握公司未来的发展方向。本文依据《年报准则》（2005修订），对2005年度上市公司年度报告“管理层讨论与分析”的披露给予分析评价，以期在今后的监管实践中有针对性地予以完善。     

上市公司“管理层讨论与分析”的有用性研究

我国证监会引入“管理层讨论与分析”（Management’s Discussion and Analysis,以下简称MD＆A）信息披露制度已有5年历史,当前MD＆A到底有没有起到改善我国上市公司信息披露质量的预期作用呢？本文对我国MD＆A有用性进行实证研究,研究结果表明我国MD＆A总体上对预测公司未来销售收入、每股盈余和经营现金净流量的变化情况有显著的辅助作用,而且股票市场对MD＆A披露作出了及时迅速的反应。但研究结果也表明,我国MD＆A披露存在投资者对前瞻性信息过度信赖而上市公司管理层在信息披露时“报喜不报忧”的现象。     

管理层讨论与分析的文献综述

管理层讨论与分析作为年度报告中的重要组成部分之一,蕴含着丰富的财务信息和非财务信息以及历史信息和前瞻性信息,是信息使用者不可或缺的信息来源。鉴于其独特的性质和作用,多年来国内外一直有不少学者致力于管理层讨论与分析的研究。本文在梳理已有研究成果的基础上,对未来管理层讨论与分析的研究发展提出建议。     

社交媒体上“用嘴投票”对管理层自愿性业绩预告的影响

本文研究了投资者 “股吧”讨论这种“用嘴投票”机制能否发挥治理作用进而促进管理层进行自愿性业绩预告。用上市公司股吧中的发帖量、阅读量和评论量来衡量投资者“用嘴投票”的参与程度,研究发现投资者“用嘴投票”参与度越高,管理层进行盈余预测自愿性披露的概率越大,且更愿意及时披露业绩下滑等坏消息。进一步研究发现,投资者“用嘴投票”是通过对股价产生影响、引发监管层关注和招致媒体报道这三个渠道对管理层产生预警进而发挥治理作用。且这一治理机制在管理层受到互联网信息影响可能性越大、公司中小股东户数越多以及论坛的讨论内容越负面时更为显著。     

管理层风险提示信息、诚信度与投资者决策——一项实验证据

本文采用实验研究方法,检验了管理层讨论与分析中风险提示信息和管理层的诚信度对投资者估计公司未来盈利潜力和投资可能性的影响。研究发现,管理层讨论与分析中的风险提示信息显著的影响了投资者对上市公司未来盈利潜力的估计和投资者投资可能性的判断;同时还发现,风险提示信息对投资者估计公司未来盈利潜力和投资可能性的影响依赖于公司管理层诚信度的高低,即管理层诚信度调节了公司管理层讨论与分析中风险提示信息对投资者估计上市公司未来盈利潜力和投资可能性的影响。     

中小板公司年报“管理层讨论与分析”改进建议

本文对中小企业板上市公司2006年报“管理层讨论与分析”披露情况进行了抽样分析。针对“管理层讨论与分析”披露存在的主要问题，本文建议在披露形式上，将“管理层讨论与分析”作为一个独立的文件披露，而不是将其作为年报的一部分；在披露内容上，进一步增加和细化会计数据和财务指标、主营业务情况、资产和债务情况、发展规划、风险管理和公司治理政策等信息。     

审计师更换影响管理层报告信息增量了吗?——来自纵向文本相似度的证据

"管理层讨论与分析"为投资者和资本市场提供了从管理层视角了解公司经营情况的信息。本文关注了审计师更换对该部分内容增量信息变动的影响,主要运用向量空间模型并结合词频的逆文档频率算法,计算2012～2017年上交所公司公告中"管理层讨论与分析"的纵向文本相似度,研究发现审计师更换导致纵向文本相似度显著下降。进一步研究发现,当企业会计信息质量较差或分析师跟踪较少时,该现象更加明显;替代关键变量和倾向得分匹配后检验,结论仍然成立。这表明审计师更换使得管理层报告提供了更多增量信息,有助于改善信息环境,缓解代理问题,为审计师轮换制度提供了更为细致的证据支持。     

管理层讨论与分析披露语调对资产误定价的影响

本文从投资者有限理性和信息不对称视角探究了管理层讨论与分析(MD&A)语调操纵策略对资产定价效率的影响。研究发现,MD&A语调越积极,资产误定价程度越高,且这一关系在资产被高估时更加显著。拓展检验发现,管理层的MD&A语调策略影响资产定价效率的主要机理在于管理者利用积极的MD&A语调影响投资者情绪的同时进一步加大了企业和投资者的信息不对称程度。并且在管理层持股比例较高、盈余操纵空间较小以及外部审计质量较低的分组中MD&A语调积极程度对资产误定价的影响更加显著。     

身兼侦探、记者、沟通者的IRO

据NIRI(美国国家投资者关系协会)2004年度“投资者关系实践的趋势分析”调查显示,79%的IRO(投资者关系官员)向公司管理层提供同行业的比较信息,且有74%的IRO直接向他们的高管层提供竞争对手的情报。     

“管理层评论”信息质量原则的国际比较与启示

管理层评论是非财务信息和前瞻性信息的有效披露平台,能够弥补财务报表的不足,从而缓解会计信息供需矛盾,优化投资决策,促进市场有效。但我国上市公司"管理层讨论与分析"(MD&A)信息披露质量总体偏低,未能充分发挥作用;监管部门一直未明确MD&A信息所应达到的质量要求。本文通过比较德、美、英等国家与国际会计准则理事会(IASB)关于管理层评论质量原则的成熟规定,总结和归纳其共性和差异,以期为我国上市公司MD&A信息质量规范的制定和MD&A披露实务的监管提供借鉴。     

互联网沟通能够改善市场信息效率吗？——基于深交所“互动易”网络平台的研究

本文利用2010年深圳证券交易所“互动易”网络交流平台的推出作为外生冲击,用上交所上市公司作为对照组,借助双重差分的方法考察了基于互联网的管理层接触方式对股票市场信息效率的影响。通过研究发现,“互动易”平台设立后,深交所上市公司股价非同步性的提升幅度以及分析师盈余预测绝对偏差的降低幅度都比上交所大。而平台设立前后,分析师对两个市场上市公司盈余预测相对偏差的降低幅度并没有显著差异。以上实证结果表明,基于互联网的管理层接触为投资者增加了一个新的直接从上市公司管理层获取公司经营信息的渠道,进而改善了投资者获取信息的准确性,提升了市场信息效率水平。     

非金融企业影子银行化与管理层业绩预告质量

本文以2013—2021年沪深两市A股上市非金融企业为研究样本,实证检验了非金融企业影子银行化对管理层业绩预告质量的影响。研究结果表明,非金融企业影子银行化显著降低了管理层业绩预告质量,具体表现为业绩预告准确性和精确度的下降。机制检验表明,非金融企业影子银行化通过提高企业业绩波动、增强管理层盈余管理动机两种渠道恶化业绩预告质量。异质性分析发现,在未采用“四大”事务所审计、机构投资者持股比例较低的企业以及非国有企业的样本中,两者之间的负相关关系更加显著。本文研究结果为规范管理层业绩预告披露行为、加强监管部门及外部力量对管理层信息披露行为的监督以及引导投资者辩证看待管理层披露的业绩预告信息具有一定的现实意义。     

机构投资者“分心”如何影响股价同步性

本文将机构投资者持有投资组合中行业的极端收益作为导致机构投资者“分心”的外生冲击事件,以2010—2019年A股上市公司为研究对象,结合理论与实证研究了机构投资者“分心”对股价同步性的影响。研究结果表明,机构投资者“分心”会促使股价同步性上升。影响机制检验表明,机构投资者“分心”带来的监督缺失效应,会通过降低会计信息透明度进而造成股价同步性上升。此外,监督作用更强的专注型机构投资者“分心”对股价同步性的影响更大。内外部治理环境较差容易为管理层的不当行为创造空间,增强了机构投资者“分心”对股价同步性的影响。本文从机构投资者有限注意力这一视角,发现机构投资者“分心”对公司信息披露和资本市场定价效率具有重要影响。这为监管部门完善上市公司信息披露制度、引导机构投资者加强对上市公司的外部监督,提供了重要启示。     

我国投资者对前瞻性信息披露需求的调查分析

199年，美国注册会计师协会通过3年的调查研究，发表了一份综合报告“Improving Business Repoting-A Customer Focus”。该报告证实，信息使用信息需求变化的一个最显的特点是从关注历史信息转向对未来信息的关注，但一般并不需要从企业管理部门得到预测性财务报表，他们需要的是有助于自己预测、评估企业未来财务状况和经营成果的相关信息，即前瞻性信息，包括管理层计划、管理层估计将发生的未来事项、非管理层所能控制和预计的因素以及对上述计划、事项和因素所蕴涵的机会和风险的分析，报告因此鼓励披露前瞻性信息，这将在一定程度上影响到美国以及国际会计准则的发展和走向。     

浅析上市公司“管理层讨论与分析”的信息含量

在后安然时代,以叙述性为特征、前瞻性为内核的"管理层讨论与分析"逐渐成为国内外会计界研究的热点,国内研究尚主要集中在MD&A信息披露质量及其影响因素方面。文章对国内外关于MD&A信息含量的研究进行梳理和评价,初步回答了MD&A信息是否有用这一关乎其存在价值的重要问题。     

社交媒体上“用嘴投票”对管理层自愿性业绩预告的影响

本文研究了投资者"股吧"讨论这种"用嘴投票"机制能否发挥治理作用进而促进管理层进行自愿性业绩预告。用上市公司股吧中的发帖量、阅读量和评论量来衡量投资者"用嘴投票"的参与程度,研究发现投资者"用嘴投票"参与度越高,管理层进行盈余预测自愿性披露的概率越大,且更愿意及时披露业绩下滑等坏消息。进一步研究发现,投资者"用嘴投票"是通过对股价产生影响、引发监管层关注和招致媒体报道这三个渠道对管理层产生预警进而发挥治理作用。且这一治理机制在管理层受到互联网信息影响可能性越大、公司中小股东户数越多以及论坛的讨论内容越负面时更为显著。     

共同机构投资者对管理层语调操纵的影响研究

持续提高信息披露质量是实现上市公司高质量发展的必由之路。以2011—2021年沪、深A股上市公司为研究样本，以管理层语调操纵为研究视角，检验共同机构投资者对上市公司信息披露质量的作用效果。研究结果显示，共同机构投资者有效抑制了管理层语调操纵。作用机制研究表明，共同机构投资者通过改善信息环境和优化公司治理进而抑制管理层语调操纵。此外，拓展性分析表明，共同机构投资者对管理层语调操纵的抑制作用在国有性质、分析师跟踪人数多以及内部控制质量低的企业中更为显著。研究结论为进一步深化共同机构投资者以及上市公司信息披露监管提供了实证依据和参考借鉴。     

对我国年报首次披露管理层讨论与分析的思考

管理层讨论与分析(Management's Discussion & Analysis,以下简称MD&A)是上市公司定期报告中管理层对于公司过去经营状况的评价分析以及对未来发展趋势的前瞻性判断。MD&A的目的是通过提供对公司业务短期和长期的分析,     

财报,新年"新衣裳"

突击调控利润“叫停”2006年11月初,一份由监管层拟就的《关于做好与新会计准则相关财务会计信息披露工作的通知》(征求意见稿,以下简称《通知》),对会计审计准则“辞旧迎新”可能出现的造假给予了充分关注。《通知》要求上市公司,一是要在年报的“管理层讨论与分析”部分,详细     

美国管理层讨论与分析鉴证制度的发展

管理层讨论与分析(Management's Discussion and Analysis,以下简称MD&A)最早由美国证券交易委员会(SEC)引入,至今已有近40年的发展历史,它着重披露管理层对公司财务状况及其变化、经营成果、流动性、资本来源,以及公司未来风险和发展机遇等的看法与分析,以帮助市场参与者尤其是投资者对公司的财务状况和经营成果,特别是公司的未来前景作出评价,曾被SEC誉为财务报告的心脏和灵魂。美国不仅在信息披露方面引领着MD&A的发展方向,在鉴证服务方面也是独树一帜。管理层讨论与分析鉴证制度主要是由美国注册会计师协会(AICPA)建立发展起来的,根据不同时期的特征可以将其划分为三个阶段.以下对此作一简要介绍。