融资融券杠杆率、投资者偏好与股票市场波动

融资融券交易改变了中国股票市场单向交易的特征,提高了市场金融资源配置效率。但融资融券也为投资者提供了杠杆交易的选择。随着市场波动,由于风险偏好的不同,投资者融资买入或融券卖空的比例大幅增加,使得融资融券杠杆率上升。过高的杠杆率又会加剧市场的波动,不利于市场的稳定发展。为此,论文以A 股市场融资融券标的股票为研究样本,通过S-VAR 模型分析融资融券杠杆率、投资者风险偏好与股市波动三者的关系。实证发现：股市的波动会使融资融券杠杆率上升,同时杠杆率的上升又会加剧市场的波动。从投资者偏好和行为来看,当市场呈上涨趋势时,投资者融资意愿明显,愿意承担更高的风险,融资杠杆率上升;当市场呈下跌趋势时,投资者融券卖空意愿明显,融券杠杆率上升。     

股市政策与股市波动

中国股票市场是一个“政策市”，政府经常有意识地运用一些政策手段调控股市的波动。但是，本文建立的理论模型证明，由于股市政策内生的动态不一致性，政府运用股市政策不但不能稳定股市，反而会造成和加剧股市的波。而来自上海证券市场的经济实证分析也证明了这一点。     

我国A股市场中的波动性之谜与市场情绪

本文使用Campbell和Shiller(1988)基于对数线性RVF的VAR非线性Wald检验方法对我国A股1994-2009期间的数据进行实证研究,结果表明样本期间我国A股股价相对其基础价值表现出"过度波动"的迹象,无论是常数超额收益率模型还是V-CAPM模型都无法对此进行解释。通过进一步定义市场情绪指数来分析这种"波动性之谜"现象的原因,结果发现市场情绪和股市"过度波动"之间存在相互作用机制,市场情绪能够对股价波动提供额外的解释。     

股市释疑

股权分置改革以来，股市逐步出现转机，入市资金踊跃，投资者规模迅速扩大，公司业绩改善，困扰多年的非流通股获得场内流通权的问题基本解决。虽然对市场这一微观制度改革的实际效果还缺乏全面、客观的分析与评估，但大体上对其积极作用还是肯定的。也许2005年以来的A股上涨源于多种因素，但非流通股这一最大不确定因素的消除无疑增加了投资者入市的信心。     

国内外股指期货与股票指数之间的关联性研究——基于日经225指数期现货市场的实证分析

基于Johansen协整分析、向量误差修正模型(VECM)以及VECM基础上的Granger长短期因果检验与方差分解等方法对日经股指的国内外期货市场与现货市场三者整体关联性与相互作用关系问题进行了深入的研究。研究发现:三个市场一阶非平稳的的时间序列数据构成了协整关系,即三者具备了关联性与长期均衡关系,股指期货对股指具有良好的价格发现功能。股指期货在长期是股指价格变化的原因,但是股指运行风险对股指期货起到十分重大影响。这些结论对我国即将推出的股指期货有着十分重要的启示。     

证券市场与高新技术产业化

一、充分发挥证券市场功能,支持高新技术产业发展 　　党中央、国务院在全国科技创新大会上作出决定,要加强技术创新,发展高科技,实现产业化。党的十五届五中全会指出,体制创新是科技创新的保证;要建立风险投资机制,发展资本市场,形成有利于高技术企业和新经济增长的投融资环境,支持高新技术产业化。证券市场作为社会主义市场经济的重要组成部分,应该而且能够在贯彻中央决定,加强技术创新,支持高新技术产业发展方面发挥更大的作用。 　　我国证券市场建立至今,尽管只有 10年的历史,但为高技术的开发和产业化提供了长期直接融…     

德国二板市场:法兰克福新市场

一、富有活力的德国"新市场" 1997年3月10日,德国交易所股份公司设立的证券主板市场之外的二板市场--"新市场"正式启动."新市场"启动后,显示出了强大的生命力,并日益成为德国证券业的支柱之一.金融分析家认为,由于越来越多的新经济类企业在此挂牌上市,使新市场不断膨胀.虽然人们目前还不能确定它未来的地位是否替代主板市场--由30个德国最大企业组成的德国达克斯市场,但它与达克斯并驾齐驱已日趋明显,而达克斯也在不断地吸收新市场上成长最快的企业.     

Money,Velocity, and the Stock Market

This paper provides a study of the relationship between money growth variability, velocity, and the stock market, using recent advances in financial econometrics. We estimate a trivariate VARMA, GARCH-in-Mean, BEKK model to quantify the effects of financial market and money supply instability. We investigate the robustness of the results to different definitions of money using monthly Divisia indices for the United States from the Center for Financial Stability (CFS). Empirical evidence supports significance of financial market and money supply volatility, and we conclude that Friedman’s money supply volatility hypothesis is alive and well.     

股票市场的不稳定与繁荣

人与市场,孰更脆弱?随着总市值的不断突破,国内股票市场曾经的弱不禁风已恍然过去,甚至在全球股票市场之林中已经初显强者风范。在2007年2月27日,全球股票市场普遍暴跌之时,国内没有例外,甚     

我国股票市场的过度反应现象及其成因分析

本文采用1997-2004年上海证券交易所的所有股票交易数据,对我国股票市场的过度反应及其成因进行实证分析。研究结果表明,我国股票市场的确存在过度反应现象,其形成期为两年;过度反应的主要成因是规模效应,而非月历效应。     

Contrarian Investment in the Dutch Stock Market

The efficient markets hypothesis states that at any times security prices fully reflect all available information. Contrarian investment strategies do not recognize the efficiency of capital markets. They call for buying undervalued stocks, i.e. stocks with a low price relative to their fundamentals. The idea behind such a strategy is to take advantage of the extrapolation behaviour of naive investors. Using a fresh and extensive data set from the Dutch stock market, we found that these strategies yield an outperformance without a higher risk. Our results make it hard to maintain the efficient market hypothesis.     

中国企业登陆日本股市

2006年7月15日,美国《萨班斯——奥克斯利法案》对海外公司和中小型美国公司正式执行,被认定未达到该法案要求的企业,将可能受到严重处罚。在赴美上市门槛大大抬高的情况下,国内企业特别是IT企业开始放下纳斯达克情结,转向香港创业板和新加坡创业板上市。与此同时,东京证券交易所创业板以100倍市盈率让国内高科技企业看到创造另一个“纳斯达克奇迹”的可能。来自包括大和证券在内的几家日本券商,以及东京、大阪证券交易所的消息显示,在最近的一、二年内,至少有12家内地民企会登陆日本股市。     

B股走势回放

一、早期短暂的辉煌期(1992年2月-6月,持续4个月) 1992年2月,真空B股(900901)在沪、深南玻B(2012)在深分别发行上市,宣告中国B股市场诞生。 1992年2月21日沪B股指数开盘为129.86点,1992年5月,沪B股指数上摸历史最高点140.85点,形成了B股历史上短暂的辉煌期,为期仅仅只有4个月时间。     

纳斯达克市场的发展历程

纳斯达克股票市场在美国纽约股市占有重要的位置，是全球股市中成长最快的以科技为主的股票市场，也是全球第一个电子股票市场，也是目前国际化程度最高的股票市场，目前已成为纽约交易所之外全球第二大股票交易所。在近四十年的时间里，纳斯达克股票市场经历了繁荣发展和剧烈波动的阶段，随着市场的逐渐成熟和对外战略规模的不断拓展，     

花季的中国股市

新中国历史上的第一张股票 中国股市的孕期应该可以追溯到1986年11月14日。那天，中国改革开放的总设计师邓小平作为国家级的礼物，赠给了来访的美国纽约证券交易所董事长范尔霖先生一张股票：一张上海“飞乐音响”股份有限公司的股票。     

日本股市与房地产泡沫起源及崩溃的政治经济解释

本文对日本股市和房地产泡沫的起源与崩溃进行了分析。我们首先指出,在改革的次序上出现了金融系统改革先于企业系统改革的错误,以及由此带来的企业系统和金融系统结构性的不匹配是日本经济泡沫产生、积累和最终崩溃的根源之一;我们进一步从政治经济学的角度分析了出现这些政策失误的国内政治根源。行政机构的制度安排对局部和个体利益的轻视及纵容,导致相关省厅在集体层次上存在冲突、倾轧,错过了预防及治理泡沫的机会。日本社会出现的与膨胀的泡沫激励相容的贪婪和腐败,是造成经济泡沫不断扩大并最终不可收拾的重要原因。     

净化股市 从IPO开始

证券行业的前途在哪里？如今,这样的疑问再次出现在资本市场。一位基金公司高管告诉记者,中国证券市场还有一个巨大的顽疾没有解决,那就是行政审批。＂在一个供应量受控制的市场,最大的特点是供不应求。而取消新股发行的供给控制,对新股发行审核体制进行彻底改革,     

投资者行为与股市波动

本文基于行为金融学对投资者行为的心理学研究成桌，构建了一个反映投资者预期形成过程的行为模型。模型考察了外部冲击对股价影响的长短期效应，较好的解释了实证研究发现的金融市场上普遍存在的一些异常现象，诸如收益率分布的厚尾现象，股价对信息反映不足或过度，市场对国有股减持的过度反应等等，并提出了规范股市减少异常波动发生的政策建议。     

分形市场假说与股票市场的有效性分析

主流的金融计量理论是以价格的随机游走和收益的正态分布假设为基础的。而分形市场研究认为价格是分形,价格遵循有偏随机游走,并用分形分布描述收益的分布规律。在分形研究的框架下,作为主流有效市场假说的替代理论,分形市场假说用不同投资期水平下的投资者对信息的不同评估来解释价格行为的分形机制,也启发我们从动态的和相对的角度去思考股票市场的有效性问题。