中国股票发行市场IPO定价效率研究

本文采用异质性随机前沿分析方法对中国股票发行市场的IPO定价效率进行了测评,模型把定价分为前沿部分(效率部分)和非效率部分,得出的主要结论有以下几点:第一,模型的效率部分均与新股发行价格显著相关,说明企业的内在价值因素是正向影响IPO价格的重要因素;第二,影响IPO非效率部分的因素主要有:询价机构投资者的报价行为、新股发行定价的行政管制以及新股发行所处的市场氛围;第三,第三阶段的改革措施使得新股发行呈"去市场化"的态势,新股发行定价存在着较为严格的价格管制。     

开放式基金在牛市和熊市阶段选股与择时能力比较研究

本文分别采用Jensen指数、T-M模型和H-M模型,研究了从2003年1月-2008年4月间我国开放式基金中的股票型基金和混合型基金经理人的选股能力和择时能力,及其在牛市和熊市阶段的不同表现,并得出以下结论:有近一半的基金绩效超过市场表现;在熊市阶段基金表现出较强的择时能力;而在牛市阶段基金则表现出较好的选股能力.     

中煤能源IPO三大亮点与启示

本文结合2008年熊市中的发行市场,分析了中煤能源的上市表现,总结出值得我们关注的中煤能源IPO的三大亮点,并从中引发了一些深化我国证券市场改革的启示与思考。     

基于DEA的我国证券投资基金绩效分析

文章运用数据包络分析方法对我国投资基金在牛市和熊市中的绩效情况进行了实证研究,并将下行风险引入到基金绩效的评价中。研究表明,下行风险比传统方差风险能更好地描述基金实际所面临的风险;我国的证券投资基金在牛市时普遍能取得高于市场收益的绩效,而熊市时大部分基金并不能战胜市场,且大部分基金的绩效在牛市和熊市时并没有表现出持续性,但也没有表现出明显的反转性。     

风险投资行业专长影响企业IPO审核吗?——来自中小板和创业板的经验证据

文章选取2009-2016年深交所中小板和创业板申请IPO的企业为研究对象,探究风险投资行业专长对企业IPO审核通过率、IPO后长期市场业绩及财务业绩波动的影响。研究发现,高行业专长风险投资机构有助于提升企业IPO审核通过率,且这种提升作用在熊市期间更显著;高行业专长风险投资机构对企业IPO后长期市场业绩有正向促进作用,有助于抑制企业IPO后财务业绩波动,且上述影响在熊市期间更显著。机制检验发现,高行业专长风险投资机构的优势主要体现在能更好地发挥增值服务和监督控制作用,在投资前的筛选企业能力方面并无明显优势。     

股市周期、投资者情绪与盈余管理——来自中国A股市场的证据

将中国大陆1394家上市公司2004年至2007年期间5576份年报,分为熊市悲观样本组与牛市乐观样本组,用Givoly&Hayn(2000)的应计项目模型和Ball&Shiva-kumar(2005)的应计项/现金流模型进行实证检验。研究发现:熊市悲观样本组的应计利润以及非经营性应计利润较低,会计盈余下降周期与熊市悲观周期吻合;牛市乐观样本组的应计利润以及非经营性应计利润较高,会计盈余上升周期与牛市乐观周期一致。上市公司经营者(代理人)操纵应计项目以及刻意安排应计项目在牛市与熊市之间回转,使得熊市悲观周期会计盈余被低估而牛市乐观周期会计盈余被高估,以迎合投资者(委托人)牛市过度乐观而熊市过度悲观的情绪和盈余预期。     

询价制下IPO定价效率的实证分析

本文在分析我国新股发行定价制度变迁的基础上,对IPO定价效率进行了实证分析。研究表明新询价制下IPO发行价格较旧询价制更能反映公司内在价值,IPO抑价率也有所下降。随着新询价制的实施,我国IPO定价效率得到了一定程度的提高。同时,本文针对新股发行制度提出了一些建议。     

不同市场环境下大宗交易事件对二级市场的影响研究

市场微观结构理论中，市场环境对价格形成的影响也非常重要。文章研究了二级市场处于牛市熊市以及限售股出台政策前后的环境下，大宗交易事件对二级市场股价的影响，并提出了相应的政策建议。     

股市状态、股权集中与现金股利政策

本文借鉴了Pagan and Sossounov（2003）区分股市牛熊状态的方法,对2003-2011年之间的牛市与熊市状态进行了划分,然后分别采用面板数据的Tobit模型与面板数据的Logit模型分析了牛市与牛熊中股权集中度与现金股利政策的关系。结果表明,牛市中股权集中度对现金股利政策没有解释能力,但是在熊市中,股权集中度却对现金股利政策有良好的解释能力,股权集中度与现金股利存在正相关的关系。     

现金股利“心理账户”效应研究——基于牛熊市的对比

本文采用事件研究法,选取了A股市场中小板块企业2007、2008、2009三年的相关数据分别作为牛市、熊市和对比平衡市的数据样本,对现金股利"心理账户"效应研究进行了实证分析。实证结果发现:在牛市的时候,市场对现金股利预案的公告做出了显著的消极的反应;在熊市的时候,市场对现金股利预案的公告也有显著的反应,但是显著性有所下降;在2009年平衡市的时候,市场对现金股利预案的公告作出了显著的积极的反应。     

中国新股发行市场的监管特征与IPO定价研究

中国股票市场的发行监管体制直接影响着实体企业的上市融资和资本市场的定价效率。为了探讨发行监管约束对IPO定价的影响,文章构建了一个基于监管约束的理论模型,借此研究发审委控制和发行价格控制影响IPO价格的理论机理。在此基础上,使用证监会颁布的15项新股发行的承销法规通过手工挖掘方式得到新股发行监管指标,并用2004—2018年IPO样本实证研究发现,新股发行的市场化改革降低了IPO高溢价,而且降低发审委控制和发行价格控制有助于提高IPO定价效率,但这种影响受到承销商行为、投资者情绪和信息不对称的制约。上述结论对推行新股发行改革的目标、时间表及制度设计等具有重要意义。     

创业板IPO价格驱动因素实证研究

本文使用因子分析、逐步回归等方法构建了创业板IPO价格的多因素模型,并据之判断IPO价格的影响因素。研究发现:财务状况、盈利能力、成长性、新股发行数量等对IPO定价有较为重要的影响。     

可转换债券投资价值的实证研究

风险和收益的不对称性,即风险较小,收益较稳定,是可转换债券最为突出的特点,国内外可转换债券的市场表现都显示了其在熊市中较强的抗跌性和在牛市中获取良好回报的独特优势.从我国上市公司发行可转换债券的条款来看,其与成熟市场相比,更体现出了它的极大优势.在从债性向股性突变的过程中,攻守兼备的国内可转换债券市场正蕴含着巨大的投资价值.     

牛和熊都能赚钱,而猪被宰杀

著名的市场专家和投资家詹姆斯·克拉默有一句名言:牛市赚钱,熊市也赚钱,但猪到哪里都被宰杀。克拉默非常有意思,每当他觉得某个人过于贪婪时,他就会播放一段猪哼哼的录音。他认为,牛市看涨赚钱,熊市看跌赚钱,这     

不同市场条件下A股横截面收益影响因素研究

基于沪深股市1993-2009年剔除金融类股票的所有A股数据,分别采用投资组合分组方法和Fama-Macbeth横截面回归方法,研究了股票市值和账面市值比等因素在牛市和熊市时期对横截面收益的影响.研究结果表明,在牛市状况下,系统风险越大的股票、市值规模越小的股票收益越高,而在熊市状况下则相反；不论在牛市状况下还是熊市状况下,规模效应和账面市值比效应均表现显著.     

沪深股市在牛市和熊市阶段的波动非对称效应实证分析

本文分别采用EGARCH-M、TGARCH-M模型对沪深股市在牛市和熊市阶段的非对称波动效应进行了分析,这两个模型得出了相同的结论,在牛市阶段利好消息引起股市更大的波动,在熊市阶段利空消息引起股市更大的波动,而且这两个模型同时也说明了我国股市风险和收益的正相关关系,并从我国股票市场交易者构成和交易机制两方面说明了波动非对称的原因。     

定向增发公告效应在股市中的异化现象——关于中国证券市场的实证研究

本文以中国证券市场2006～2008年成功进行定向增发的上市公司为样本,研究了定向增发公告效应在牛市、熊市中的异化现象。研究发现在牛市周期中仅仅公告日当天存在显著的正公告效应,公告日前后都不存在显著的正公告效应;但是在熊市周期中不仅公告日当天存在显著正公告效应,而且从公告日前两天开始一直到公告日后10天都存在显著正公告效应。在不同市场态势下,公告效应与折扣的关系也不相同:在熊市周期中,随着定向增发折扣的增加,公告效应相应减弱,而在牛市周期中公告效应增强。最后,论文给出了基于投资者情绪的理论解释以及相应的启示。     

沪深股市在牛市和熊市阶段的波动非对称效应实证分析

本文分别采用EGAKCH-M、TGAKCH-M模型对沪深股市在牛市和熊市阶段的非对称波动效应进行了分析,这两个模型得出了相同的结论,在牛市阶段利好消息引起股市更大的波动,在熊市阶段利空消息引起股市更大的波动,而且这两个模型同时也说明了我国股市风险和收益的正相关关系,并从我国股票市场交易者构成和交易机制两方面说明了波动非对称的原因.     

估值指标与基本面指标的市场价值投资策略研究

本文选择2009—2018年计算机通讯设备制造业中181家上市企业,采用LSV方法和多元回归法,兼顾估值和基本面两个指标,分析了我国A股市场价值投资策略有效性.研究发现:我国A股市场价值投资策略有效,但反映价值投资有效性的企业基本面指标,而非股价估值指标,即基本面好的企业能获得超额股价收益,而估值高的企业并不能获得超额收益.进一步研究发现,价值投资策略有效性强度未出现逐年上升,熊市阶段的价值投资策略有效性强于牛市阶段.     

A股与港股IPO定价合理性比较研究

本文以2007年1月到2008年12月首次公开发行的A股和港股为比较研究对象,从盈利能力、变现能力、资本构成、经营能力和发展能力五个方面构建了衡量公司价值的24个指标,并引入新股发行量和发行前市场景气度两大外部变量,采用多元线性回归法,对A股及港股IPO定价合理性进行实证比较研究.研究结果表明:A股IPO定价较港股更能...