房地产市场信息效率的研究

本文运用信息经济学和机制设计相关理论,研究房地产市场信息效率问题,在分析房地产市场信息效率影响因素的基础上,提出提高房地产市场信息效率的政策建议。     

市场信息效率的提高会改善资源配置效率吗?——基于R2的研究视角

本文承袭Wurlger(2000)的资源配置效率估算模型,以我国2001~2005年上市公司为研究对象,考察市场信息效率与资源配置效率之间的因果承接关系。在以股价波动同步性作为市场信息效率衡量指标的基础上,研究发现,随着市场信息效率的提高,资本更快地实现由低效率领域向高效率领域的转移,资源配置效率得以有效改善。     

信息披露考评制下股票市场效率研究——基于投资者保护角度

本文通过研究2008年度深交所信息披露考评公告中公司的股票市场表现,发掘我国公司信息披露质量与股票市场效率的关系。研究结果表明,深交所信息披露考评公告揭示了上市公司信息披露的质量,信息披露得到较高评价的股票的市场效率较高。由此可以看出,采取措施提高考评较差公司的信息质量才能使市场效率进一步提高。     

市场效率影响因素及提升途径的理论研究

市场效率受多种因素影响。本文从资源配置方式的理论、不完全信息理论、制度经济学理论、行为经济学理论的角度详尽地考察了市场效率问题,认为市场效率的高低是资源配置方式、信息、制度、经济人行为多种因素综合作用的结果。资源配置方式的调整、信息的显示和传递、激励机制的设计、制度的创新、有限理性的矫正都是提升市场效率的重要途径。     

全球股市信息效率实证研究

从信息角度提出一种证券市场效率体系,并引入近似熵新方法用以测度信息效率,进而对全球主要股票指数进行实证研究。结果表明,美洲市场的平均近似熵及其反映的信息效率最高,欧洲次之,亚太最低;成熟市场股指的平均近似熵及信息效率总体上高于新兴市场;全球股指中,近似熵及信息效率排前四位的分别是美国道琼斯工业指数、美国标准普尔500指数、英国FTSE100指数、法国CAC40指数,倒数四位分别是印度BSE30指数、印度尼西亚JKSE指数、中国上证综合指数、中国深证成分股指数。     

企业发放委托贷款影响资本市场定价效率吗

近年来,如何提高资本市场定价效率、推动资本市场健康发展成为社会各界较为关注的问题。以委托贷款为核心的非正规金融的快速发展,会对资本市场带来哪些影响,值得深究。本文根据2007～2020年委托贷款与资本市场定价效率数据,实证研究委托贷款的发放对资本市场定价效率的影响。研究结果表明,企业发放委托贷款降低了资本市场定价效率。机制检验表明,委托贷款的发放通过降低企业信息透明度来降低资本市场定价效率。当企业发放非关联委托贷款以及投资者情绪高涨时,委托贷款的发放对资本市场定价效率的负向影响更显著,而随着企业内部治理环境的改善以及外部信息中介参与度的提升,委托贷款的发放对资本市场定价效率的负面影响趋于弱化。     

会计信息可比性、资本市场信息效率与企业股价同步性

本文选取沪深两市2012—2017年工业上市企业财务数据为样本,分析了资本市场信息效率在股价同步性中的治理效应进行检验,并进一步对会计信息可比性在两者关系中的调节效应进行揭示.研究发现:资本市场信息效率与企业股价同步性显著负相关;会计信息可比性能显著抑制企业的股价同步性;会计信息可比性显著增强资本市场信息效率与企业股价同步性之间的相关性.     

不完全信息下拍卖市场的结构与交易效率

本文着重研究了不完全信息下拍卖市场的结构及其对拍卖市场交易效率的影响。通过合理地引入刻画市场结构的参数，对不完全信息下的拍卖市场作了“结构”上的分类；借助于拍卖市场博弈的贝叶斯均衡解，分析了不同市场结构对拍卖市场交易效率的影响，论证了在各种可能的市场结构中，当拍卖市场具有“完全竞争性”的市场结构时，拍卖市场的交易效率是最优的；通过求解参与人的最优市场结构，得到了拍卖市场中不同类型的参与人具有不同市场结构偏好的结论，并由此揭示了导致不完全信息下拍卖市场交易效率损失的根本原因。     

公司信息透明度与资源配置效率

公司信息披露及其透明度是资本市场资源配置效率的关键决定因素。本文分析了公司信息透明度对信息不对称、市场流动性、IPO折价、权益资本成本、债务资本成本、公司投资效率、公司价值(或绩效)等资源配置效率因素的影响,在此基础上,对相关实证证据进行了分析和评价,以期为丰富公司透明度的理论研究和实证检验提供参考。     

分析师实地调研提高了信息效率吗?——基于年报市场反应的分析

实地调研作为分析师了解上市公司非公开信息的重要手段,对资本市场的效率提升发挥重要作用。利用2009年至2014年深交所上市公司相关数据,探讨分析师实地调研对年报市场反应的影响及其作用机理。研究发现:分析师实地调研提供的增量信息被投资者作为年报会计盈余的决策参考,实地调研确实提高了资本市场信息效率,信息效率的提升与调研次数显著正相关。进一步分组回归后发现,分析师调研发挥的信息沟通功能在公司信息环境较差的情况下较为明显;机构投资者以及流动性较强公司的投资者更能对分析师调研的增量信息做出回应,不同投资者利用分析师实地调研所提供信息优势的能力存在差别。     

论房地产市场效率

客观评价房地产市场效率直接影响国家对房地产业的政策。而传统的效率评价方法主要是依据新古典经济学考察其市场配置效率，或把房增市场作为资本市场依据有效市场理论考察其信息效率。笔者认为这两种评价方法本身或其依据的理论基础并不完善，对房地产市场效率的评判必须结合一定的制度环境和制度安排考察其制度效率。     

控股股东股权质押会损害资本市场信息效率吗?——来自股价同步性的经验证据

以2003—2017年中国沪深上市公司为样本,实证检验控股股东股权质押对资本市场信息效率的影响。研究发现,控股股东股权质押损害了资本市场的信息效率,具体表现为存在控股股东股权质押的企业更不愿意披露特质性信息、股价同步性更高,且随着控股股东股权质押比例的提高,该影响更为显著。考虑股权质押融资用途后发现,当质押融资款投向除上市公司之外的主体时,控股股东股权质押更能助长股价同步性。此外,在信息透明度更低的企业中,控股股东股权质押对股价同步性的助长作用更强、对资本市场信息效率的损害程度更大。     

管理层效率与盈余质量的实证研究——基于面板数据的检验分析

本文研究了我国上市公司中管理层效率与盈余质量的关系。结果表明,在中国资本市场中管理层效率确实影响着公司披露的盈余质量,同成熟市场的经验结果相反,中国公司里存在着管理层效率越高,盈余质量反而更差的争匪观象。这说明中国公司较高效率的管理层更可能操控盈余披露信息,意味着公司治理和信息披露机制可能存在激励缺失问题,结论对完善公司治理和透明信息披露具有重要的政策含义。     

试论资本市场与信息控制

1956年,萨缪尔森等人提出了支持有效市场假说的现代理论基础,即:如果市场是充分竞争的,则在投机市场上的不可预计的价格变动趋向必然表现为互不相关的、随机的图像,且经济交易利润为零。有效市场假说认为资本资产的价格能够同步地、迅速地、完全反映全部有关和可用的信息。效率市场的结构体现了一种完善的信息交流机制,能充分发挥价格对信息的传导作用。效率市场对信息反应具备高度的灵敏性。保证资本市场的有效性的关键在于:充分竞争所导致的充分信息。金融资产所特有的虚拟性质,使信息成为交易的重要依据,对资本收益的未来预期左右着资本…     

新审计报告与资本市场的信息反应——来自股价同步性和股价预测能力双维度的经验证据

新审计报告准则的施行旨在增加审计报告的信息含量及其决策相关性。以2015—2018年沪深非金融上市公司为样本,研究发现新审计报告施行后,上市公司的股价同步性显著下降,公司特质信息含量比例显著上升,股价特质信息效率显著提升,同时新审计报告的施行产生了增量信息。在此基础上,进一步分析新审计报告准则对资本市场特质信息效率的传导机制,发现投资者关注度对新审计报告(关键审计事项的披露数量)影响资本市场特质信息效率的过程中表现出显著的部分中介效应。分样本检验的结果表明,虽然AH股共同上市公司和非AH股共同上市公司之间的结果存在细微差异但整体趋势相似。通过对新审计报告的影响的分析,可以更好地理解该政策对资本市场的影响。     

公司信息透明度与资源配置效率

公司信息披露及其透明度是资本市场资源配置效率的关键决定因素。本文分析了公司信息透明度对信息不对称、市场流动性、IPO折价、权益资本成本、债务资本成本、公司投资效率、公司价值（或绩效）等资源配置效率因素的影响，在此基础上，对相关实证证据进行了分析和评价，以期为丰富公司透明度的理论研究和实证检验提供参考。     

证券市场信息不对称下风险防范的博弈分析

证券市场的公平与效率是建立在市场有效性基础上的,信息不对称严重影响市场的有效性。本文分析了信息不对称下证券市场中出现的上市公司信息披露的道德风险和逆向选择风险。并通过监督博弈分析,加强对上市公司信息披露不规范的惩罚力度和建立代理市场—声誉模型,并提出相应的政策建议。     

管理者能力能够提高资本市场信息效率吗？——基于股价同步性的分析

针对我国证券市场股票价格“同涨同跌”的现象，研究了管理者能力对资本市场信息效率的影响及其传导机制。选取2007—2016年沪深上市公司的数据，研究发现管理者能力越高，更多公司层面信息融入股票价格，公司的股价同步性越低，资本市场信息效率得以提升；同时，当上市公司的财务状况更好以及市场竞争力更强时，其发挥的作用更大。在此基础上，进一步分析了管理者能力影响股价同步性的传导路径，基于中介效应模型的检验结果表明，管理者能力的提高通过吸引更多的分析师关注、提高分析师预测的准确性以及降低分析师预测分歧度来降低股价同步性，从而提高了资本市场信息效率。     

内部资本市场信息披露效率浅探

本文讨论了国有控股企业集团的内部资本市场信息披露效率,并以此为依据分析了我国国有控股企业集团低效率的原因,以期从根本上增强内部资本市场的功能,进而提高国有控股企业集团的经营效率。     

碳市场、内部控制和碳信息质量——基于中国A股电力企业的实证研究

为实现碳达峰、碳中和的生态发展目标,中国积极发挥市场机制在生态环境保护中的作用,运用经济政策推进结构调整,改善生态环境,2021年7月16日中国开启了以发电行业为首批交易主体的全国统一碳排放权交易市场上线交易。文章以中国A股电力企业为样本,研究参与碳市场及内部控制效率对碳信息质量的影响。研究结果显示,参与碳市场能提高企业碳信息披露质量;进一步以内部控制效率作为调节变量发现,内部控制效率在参与碳市场和碳信息质量之间起正向调节作用。研究结论可以为全国统一碳交易市场提供实践、政策和研究等方面的参考与借鉴。