期货市场讲座(一)——期货交易概述

市场是社会主义条件下配置资源的重要方式,我国的社会主义市场正处于发育和完善的阶段,市场也要从低级向高级发展。期货市场是社会主义市场体系中更高级的组成部分。形成发达的期货市场,将使市场配置资源更加稳定和连续,从而提高资源配置的效率。为了深入介绍期货市场方面的知识,我刊从本期起,连载期货市场方面的讲座,以飨读者。     

期货市场与现货市场的试错联动分析——论期货市场功能

文章立足于社会试错成本的视角分析了期货市场功能,认为期货市场的主要功能之一是节约社会试错成本.现货市场在不断的试错和经济波动过程中导致社会资源出现无效配置,而期货市场可以通过社会试错成本的节约来降低现实市场中的实物资源配置的试错成本,以实现资源的最大节约.充分发挥期货市场在资源配置中的作用,有利于促进我国节约型社会的构建.     

论我国证券市场的功能缺陷及其矫正

<正> 一般而言,成熟的证券市场应有筹集资金、传递信息、优化资源配置、分散投资风险、增强国家宏观调控能力、促使企业提高经济效益六大主要功能。从我国证券市场的运行看,现阶段的证券市场还处于早期阶段,表现为市场主体不规范、市场机制不完善、市场功能不健全的状态。那么,如何培育一个功能健全的证券市场,使之有利于国民经济发展,这是值得研究的一个重要课题。     

如何切断新股发行定价中的利益链条

证券市场的实质功能是使社会资源得到有效的配置。由于发展时间比较短,我国证券市场各方面的制度建设仍有待强化,其中一个重要环节就是新股首次公开发行,新股发售机制及其效率。新股发行定价机制的科学性和合理性,直接影响到证券市场的定价效率,进而影响到证券市场资源配置功能的发挥。     

期货市场监管层与投资者的信息博弈分析——兼论期货市场过度投机的动因

信息博弈是参与期货市场博弈的各个主体在包括信息产生、信息传播和信息利用在内的期货信息运行体系中,围绕信息的真实性、完整性、及时性和有效性进行的博弈.在过度投机的市场环境下,由于期货市场监管层与投资主体各自的风险偏好不同,它们对市场投机氛围的把握尺度也迥异,这就在期货市场监管层与投资主体之间产生了信息博弈.对期货市场监管层与投资主体之间信息博弈的分析表明,过度投机行为屡禁不止的根本原因并非仅源于投资主体的"逐利偏好",还源于投资主体因生存考验而表现出的对监管层的"主动示好",从而赢得监管层的"良心庇护".因此,只有协力打击过度投机行为,强化市场监管合作,才能保证期货市场持续、稳定、健康发展.     

基于投资主体行为差异的金融经济学分析

经典金融经济学假定投资者是同质的,无法对证券市场的产生、市场价格的随机性和波动性作出满意的解释。证券市场投资主体分为个人投资者和机构投资者,个人投资者追求效用最大化,效用取决于风险和收益;机构投资者追求利润最大化。投资主体行为差异是证券市场产生和发展的原因。     

科技资源市场化配置中的风险分析

随着我国经济市场化程度的提高,市场在资源配置中的基础性作用明显增强。科技资源作为支撑科技发展和社会进步的重要物质基础,需要通过市场配置以充分发挥价值。分析了科技资源市场化配置过程中可能面临的风险,如资源配置模式选择不当、目标市场定位风险、供求双方交易的不确定性、竞争对手的模仿风险和科技人员的伦理风险。认为通过发挥政府在科技资源配置中的宏观调控职能、保护资源所有者的权益、完善科技中介服务体系、建立科技资源的共享机制、利用政府采购调节等措施,有利于降低科技资源市场化配置过程中的风险,推进我国科技资源的市场化配置。     

期货投资主体结构与期货风险

按照参与期货交易的目的不同,可以把期货交易主体划分为投机商、套期保值商;根据资金数量可以划分为大户和中散户。投机商比例过重会加大市场风险、流动性风险;中散户比例虽然和市场风险无直接联系,但比例过重会加大信用风险,并影响到期货市场在社会中的形象。当前,投资结构失调已经影响到我国期货市场的正常发展。鉴于此,文章认为,除其他相应措施外,还应调整投资结构,培育机构投资主体。     

我国股票市场流动性风险度量指标研究

流动性风险作为可交易证券除了价格风险以外的另一项重要的风险,与市场风险一样都会导致市场价格的不确定性,因此与投资于价格风险比较大的股票能够获得市场风险溢价一样,投资于流动性风险比较大的股票也应该获得相应的流动性风险溢价,以对愿意承担高风险的投资者进行补偿并吸引高风险投资者的参与。随着我国证券市场规模的不断成熟与发展,市场流动性问题已经逐步演变为中国证券市场的系统性风险,流动性风险也成为风险管理与控制的核心问题。流动性风险日益成为证券市场面临的主要风险,研究证券市场的流动性风险如何正确地进行度量,设计符合…     

我国证券市场的制度缺陷及其改进

由于股权分置和公司治理制度的缺陷,导致了上市公司大股东侵蚀上市公司利益,损害其他股东权益;而政府职能转换不到位,以及政府在证券市场中的过度政府行为,又加大了我国证券市场的投资风险,引起市场低迷.控制市场"圈钱"行为,优化股权结构,完善公司治理结构,优化上市公司资源配置,加强对上市公司的培育和监管,确保上市公司规范运做是防范我国证券市场制度风险的根本措施.     

香港期货市场中结算系统承担风险的功能与结算程序

在期货市场上,一部分人利用对期货合约的买卖进行套期保值、分散市场价格波动的风险;还有一部分人甘冒市场价格波动风险,通过对期货合约的买卖进行套利投机。因此,期货市场得以顺利运行的首要问题,就是如何处理期货市场价格变动的风险,保证在正常情况下,投机者能履行合约,对市场风险自负其责,保护交易人士的利益不受损害,保证期货市场能正常运行。而健全的结算系统,通过结算程序,能对交易人士的财政状况进行很好的监视和管理,是期货市场风险担保的核心。本文通过对股市暴跌后改革的香港期货市场的考察,详细介绍结算系统在期货市场中分担风险的功能和结算程序。     

进一步发展我国商品期货市场的对策

针对我国商品期货市场存在的问题,本文提出了相关对策建议.主要包括加强信息披露、加强投资者教育、培育多元化的投资主体、建立高效的市场稳定机制、逐步增加期货市场品种以及进一步完善现货市场.     

保险资金参与保障性住房建设的长效机制研究

从制度经济学视角看,市场和政府都是资源配置的一种制度安排。在我国保障性住房资源配置过程中,调整政府与市场之间的关系,寻求二者之间的平衡点,已经成为当今保障性住房建设的关键。保障性住房属于准公共产品,存在市场失灵,但并不意味着所有保障性住房的资源都由政府配置,其资源配置效率一定会高,也可能存在政府失灵。当前要破解我国保障性住房需求旺盛与建设资金不足、公共财政压力过大的难题,政府应通过积极引导市场微观主体,特别是引导商业保险公司等市场主体通过BOT(建设—经营—移交)模式,参与保障性住房建设,发挥市场配置资源的优势,使政府和市场这两种资源配置机制扬长避短相互补充和相互促进,实现保障性住房资源有效配置,构建保险资金参与保障性住房建设的长效机制,并使得商业保险更好发挥社会管理功能。     

证券市场结构及风险分析

通过分析证券市场风险结构,可以评价投资者规避证券投资风险行为的有效性,为风险态度不同的投资者提供个性化投资的决策依据。本文将以中国证券市场的风险结构为蓝本,对证券市场风险结构进行分析,提出规避市场风险的措施。     

我国保险资金证券投资的三大风险

面临发展困境和即将到来的国际竞争,中国民族保险业必须尽快实现"两轮"驱动,加强保险资金运用,获取高水平投资收益.面临中国资本市场发展的严重滞后,民族保险业的投资必须自起步之日就要有全球视野,通过全球性投资组合来化解国内证券市场的系统性风险;化解保险公司在投资证券市场后遭遇巨灾赔付时产生的流动性风险;以有效的激励约束机制来消解投资管理中的委托-代理风险.     

市场经济与投资体制改革

<正> 投资活动实际上就是资源配置过程。因此,投资体制与资源配置方式有着内在的联系。在传统的计划经济体制下,资源配置方式是高度集中的计划配置方式,完全忽视了市场的作用,因而投资体制就是国家为单一投资主体,并且投资活动完全由国家以行政方式控制的集中型行政式投资体制。改革开放以来,市场逐渐在经济运行中发挥越来越大的作用,因而也就引起了投资体制的极大变化。市场的导入,使投资划分为微观投资活动与投资活动的宏观调节,形成了新的投资体制。但是,这种投资体制还不适应市场经济的要求,需要按照市场经济的要求进一步改革。市场经济所要求的投资体制的特征是:微观投资活动市场化,投资活动调控市场化。     

全国七市通过证券市场融资的对比分析

自从江总书记在党的十五大报告中明确提出:“继续发展各类市场,着重发展资本、劳动力、技术等生产要素市场”之后,我国资本市场特别是证券市场发展的步伐更快了。证券市场的基本功能是筹资、转换经营机制、优化资源配置和分散风险。通过证券市场融资,可以实现上市公司低成本、快速的资本扩张。上市公司的效益越好,从市场上筹集资金的     

小议我国期货市场存在的问题及对策

期货市场是市场经济发展到一定阶段的产物，其特有的价格发现和套期保值功能使其成为商品生产经营者和金融服务部门最重要、最有效的风险管理工具与投资工具之一。从中外的经济实践来看，期货市场在形成价格、配置资源和化解管理国民经济系统性风险的基础功能无可取代。     

创新信号无效还是市场激励不足——风险投资市场对科技企业资源配置低效之谜

我国风险投资市场对科技企业资源配置效率偏低抑制初创企业技术创新。基于信号理论和激励理论,构建非完全信息下的动态博弈模型,求解使创新能力强的企业更倾向于发出信号并获得风险资本支持的分离均衡存在的前提条件,即创新信号的有效性和风险资本投资创新企业的激励相容性。基于2005—2020年上市科技企业数据进行实证检验,结果发现：(1)我国风险投资市场具备对科技企业的资源配置作用,但效率偏低;(2)专利申请行为作为创新信号能够有效反映企业创新能力,并可被风险资本识别;(3)风险资本投资创新企业的超额收益率偏低。风险资本对创新企业投资激励不足,导致风险投资市场无法实现分离均衡,从而降低市场资源配置效率。     

对于我国开设股指期货的探讨

金融期货是金融市场发展的重要组成部分。随着我国证券市场的发展,市场对开设股指期货的呼声越来越高。股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融衍生工具,从发达国家的经验来看,股指期货市场是证券市场的重要组成部分,缺乏股指期货市场的证券市场是不完善的市场,不引进现代金融工具,中国证券市场将难于与国际市场接轨。