通胀压力持续存在 利率上调可能继续 从全球视角看本次加息及中国未来货币政策走向

中国本次加息是在全球经济形势总体向好、通胀压力普遍加大、跨境资本流入减缓的大背景下,主动把握政策制定和实施的有利时机,进行的前瞻性的自主经济调控,这充分表明中国宏观调控更加强调主动性和务实性,同时也凸显了中国经济增长的独立性增强,以及在全球经济中影响力上升的宏观经济基础。     

通胀压力不减 美存在加息可能

预计下半年美元将反转。由于金融市场走稳,加上近期美国经济数据好于预期,而非美国家经济数据恶化,美元有提前走稳迹象。由于通胀压力仍然较大,所以预计在年内美联储可能加息一次。     

通胀压力持续加大货币供应高位运行

2007年8月份，固定资产投资增速小幅上升，消费增速略有加快，与投资相比仍较缓慢，居民消费价格指数（CPI）同比上涨6．5％，创11年来新高，通胀压力持续加大；狭义货币量M1增速仍高位运行，人民币各项存款重拾升势，活期化趋势明显；银行间市场人民币交易活跃，央行资金回笼力度加大。[编者按]     

小额外币存款利率：能否让市场做主

新闻片断一:李小姐今年到英国去探亲,临行前到银行换了3000英镑,回国后,准备把没花完的英磅存入银行,可英磅一年期的利率只有3点多,李小姐觉得不划算,她不解地问记者:为什么国外的利率会比国内的高2/3还要多呢?现在国家鼓励居民持有外汇,但今年人民币利率都提高好几次了,再加上股票、基金这么火,小额外汇存款利率却这么低,想持有都难。记者在采访中,发现有李小姐这样想法的还大有人在。     

利率连续上调的效应分析

利率连续上调后,金融机构实际利率水平也相应提高,但小于基准利率上调幅度,利率传导时滞现象明显。微观经济主体对利率上调的敏感度不一,利率调控政策对信贷需求和供给的结构影响明显,但在抑制总量方面的作用有限。下一步,应采取缩小利差、提高加息幅度、增加中长期存贷款加息力度的策略,并应注意与其他政策的协调配合。     

中国式通胀已成为长期压力

中国10月份的官方CPI数据公布为4.4%,大大超乎市场预期。从构成来看:翘尾因素为1.3%,新涨价因素是3.1%。而9月份的新涨价因素为2.4%,因此,新涨价因素超出预期是10月份CPI超标的关键。     

个人住房公积金利率上调

住房和城乡建设部4月6日发出通知,从即日起,上调个人住房公积金利率。     

如果通胀来了,利率将如何演绎?

近期大宗商品价格快速上涨,引发国内通胀预期升温。文章参考2010年利率走势,就当前市场较关心的通胀上行后的利率走势,及央行政策应对考量等问题做出分析,并借此探讨下一阶段市场交易机会。近期大宗商品价格上涨迅速,引发国内通胀预期升温,市场比较关心通胀上行后,利率将如何演绎,尤其是央行是否会采取加息来应对。本文参考全球金融危机后期利率的走势及影响因素,尝试解答上述问题。     

加息,防通胀的一个信号

加息——这只备受业内与媒体百般猜测揣摩的＂靴子＂,终于在10月19日晚7点落了地,而这距离上次加息已有34个月。中国人民银行宣布,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的2.25%提高到2.50%;一年期贷款基准利率上调0.25个百分点,由现行的5.31%提高到5.56%。     

抑制通胀的货币政策

目前的通胀某种程度上是由几年前过多的货币数量带来的,目前对货币数量进行控制的方法将有一定的政策时滞,通胀仍将持续一段时间。在通胀压力较大的情况下,央行应考虑将利率提高到正的水平上。从长期看,为了避免未来通胀再次产生,央行应将更加重视资产价格的过快上涨,避免因资产价格泡沫产生通胀。     

全球视角看央行加息及中国未来货币政策走向

2010年10月以来,中国先后四次上调金融机构人民币存贷款基准利率,综合来看,中国本轮利率调整尽管在趋势上是在市场预期之中,但调整时机却往往超出市场预期。本研究报告试图深度解析本轮中国加息的背景、原因,及其政策意图,并在此基础上,对下一步中国货币政策的走向进行展望。当前国内外宏观经济金融形势发达国家稳步复苏,新兴市场国家经     

Monetary Policy and Global Banking

When central banks adjust interest rates, the opportunity cost of lending in local currency changes, but—absent frictions—there is no spillover effect to lending in other currencies. However, when equity capital is limited, global banks must benchmark domestic and foreign lending opportunities. We show that, in equilibrium, the marginal return on foreign lending is affected by the interest rate differential, with lower domestic rates leading to an increase in local lending, at the expense of a reduction in foreign lending. We test our prediction in the context of changes in interest rates in six major currency areas.     

从利息税看我国的货币政策调整能力

利息税货币政策的出台是在中国的经济出现通货紧缩的情况下,政府为刺激经济、拉动需求而采取的货币政策措施之一,但实施的结果是预期效果没有达到,随之而来又产生了新的问题,使原本不活跃的消费增加了新的人为压力。以中国货币政策有效性为基础,对货币政策的实施效果和政策调整能力进行了实证分析。     

Monetary Policy and the Natural Rate of Interest

It is most important for monetary policy to track the natural rate of interest when interest rates take large and sustained swings away from their long‐run equilibrium values. Here, we study two models: a standard New Keynesian model and one in which government bonds provide liquidity. Policy rules that cannot track the natural rate perform poorly in both models, but are especially bad in the second because of sustained movements in the natural rate induced by fiscal shocks. First difference rules, on the other hand, do surprisingly well. When model uncertainty is taken into account, the dominance of the first difference rule is even more pronounced.     

利率政策环境与央行货币政策选择

央行的货币政策实施受货币政策环境制约,特别是实施价格型货币政策时,在不同的利率环境下央行可能选择不同的利率调控模式。为此,通过构建门限回归模型对货币政策调控模式与利率区制的相依性进行实证检验,结果发现：在不同的利率区制内中央银行的政策偏好和利率调控模式存在显著差异。在高利率区制,中央银行存在针对产出缺口调整名义利率的政策偏好;在低利率区制,中央银行则不存在这种政策偏好,低利率环境下货币政策效应弱化甚至失效是导致此区制中央银行不针对产出缺口调整利率的主要原因。     

Optimal Monetary and Fiscal Policy with a Zero Bound on Nominal Interest Rates

I characterize optimal monetary and fiscal policy in a stochastic New Keynesian model when nominal interest rates may occasionally hit the zero lower bound. The benevolent policymaker controls the short‐term nominal interest rate and the level of government spending. Under discretionary policy, accounting for fiscal stabilization policy eliminates to a large extent the welfare losses associated with the presence of the zero bound. Under commitment, the gains associated with the use of the fiscal policy tool remain modest, even though fiscal stabilization policy is part of the optimal policy mix.     

货币政策利率传导有效性实证分析

实证分析表明,在当前我国数量型与价格型调控手段并存的情况下,利率作为货币政策的传导目标之一,具有一定的有效性。利率与名义经济总量、投资、消费的变动相关性不显著,但与实际的经济总量、投资、消费的变动呈现一定的相关性,这表明我国利率传导机制的有效性十分有限。今后必须加快利率市场化步伐、完善我国货币政策目标工具、创造有利于货币政策传导的外部环境。     

利率市场化改革与货币政策银行利率传导

现代货币政策框架的内涵之一是畅通的货币政策传导机制。在货币政策对银行利率的传导中,政策利率尤其是再融资工具利率能够通过市场利率向贷款利率和存款利率顺畅传导。本文构造了一个多部门局部均衡模型,刻画利率市场化程度的时变特征,从理论上讨论利率市场化程度与货币政策银行利率传导之间的内生关系,两者共同决定了利率市场化改革的成效。基于时变因子扩展向量自回归模型,本文进一步验证了理论分析的结论。研究发现:(1)利率市场化改革具有阶段性波动特征,利率市场化程度不是一直上升的,改革可能会曲折迂回。(2)利率市场化改革具有动态政策效应,多种改革政策共同推动渐进的利率市场化,但从货币政策银行利率传导的有效性进行考察,利率市场化改革仍然存在进一步推进的空间。因此,有必要完善贷款市场报价利率的形成、传导与调控机制,理顺不同利率之间的联动关系,疏通货币政策对银行利率的传导,充分发挥利率市场化改革的潜力。     

Monetary Policy,Trend Inflation,and Unemployment Volatility

The literature has long agreed that the DMP model (after Diamond 1982, Mortensen 1982, Pissarides 1985) with search and matching frictions in the labor market can deliver large volatilities in labor market quantities, consistent with empirical data, only if there is at least some wage stickiness. I show, however, that the model can deliver nontrivial volatilities without wage stickiness, as long as it has price dispersion and nonzero long‐run inflation rates. I find that by keeping inflation at a positive rate, monetary policy may be accountable for the large standard deviations observed on labor market variables. In addition, the Shimer (2005) puzzle disappears under monetary policy shocks.     

负利率货币政策:机制、效果及启示

本文分析如何准确认识和理解负利率货币政策,探讨低利率市场环境下中国未来货币政策的选择.从理论机制看,负利率货币政策存在受限的操作空间;从实施效果看,负利率货币政策刺激经济复苏效果并不明确;从现实条件看,负利率货币政策更多是一种相机抉择的政策.中国目前及未来一定时期内仍然具备实施正常货币政策的条件,但应增强对负利率货币政...