社会资本可以增进企业风险资本获取能力吗

以2009年10月到2015年12月在中国创业板上市的495家上市公司为研究对象，验证了社会资本对企业融资能力的影响。首先，将社会资本划分为政治关系资本和行业关系资本，然后，将其中的政治关系资本进一步细分为官员型政治关系资本和代表委员型政治关系资本，更加细致深入地验证了社会资本对企业融资能力的影响。研究结果如下：①无论是政治关系资本还是行业关系资本都有助于企业获得风险投资，表明社会资本可以向外界传递出反映企业高质量的信号，从而帮助其获取风险投资以缓解融资约束；②官员型政治关系资本同样有助于企业获得风险投资；③代表委员型政治关系资本对企业获得风险投资没有显著影响。     

社会资本可以增进企业风险资本获取能力吗——来自创业板上市公司的证据

以2009年10月到2015年12月在中国创业板上市的495家上市公司为研究对象,验证了社会资本对企业融资能力的影响。首先,将社会资本划分为政治关系资本和行业关系资本,然后,将其中的政治关系资本进一步细分为官员型政治关系资本和代表委员型政治关系资本,更加细致深入地验证了社会资本对企业融资能力的影响。研究结果如下:(1)无论是政治关系资本还是行业关系资本都有助于企业获得风险投资,表明社会资本可以向外界传递出反映企业高质量的信号,从而帮助其获取风险投资以缓解融资约束;(2)官员型政治关系资本同样有助于企业获得风险投资;(3)代表委员型政治关系资本对企业获得风险投资没有显著影响。     

政治关联影响农业企业社会责任行为吗——基于中国农业上市公司的经验证据

如何有效引导农业企业积极履行企业社会责任是解决农业企业社会责任缺失的关键。以中国农业上市公司为样本,采用面板数据进行回归模型分析,实证检验政治关联、制度环境和农业企业社会责任之间的关系。研究结果表明：政治关联与农业企业社会责任之间存在正相关关系;制度环境负向调节政治关联与农业企业社会责任之间的正相关关系。具体而言,在制度环境较差的地区,政治关联对农业企业社会责任的积极影响增强,反之亦然。     

我国上市公司融资效率研究

随着中国资本市场的迅猛发展,很多大中型企业资本结构有了很大的变化,股权融资比例不断上升。特别是中国上市公司不仅通过资本市场募集了大量的资金,同时还利用上市公司这一良好的公众形象获得了较多的银行信贷资源。本文通过阐述融资与融资方式及融资效率的定义,详细讨论上市公司融资效率的影响因素,并提出提高上市公司融资效率的对策建议。     

房地产企业融资结构影响因素研究的综合视角:企业社会资本

本文首先结合现实背景,通过对企业融资结构影响因素研究和企业社会资本相关研究的梳理,提出了企业社会资本影响融资结构的命题。然后尝试运用因子分析法建立企业社会资本指数测度指标,并以房地产上市公司为例对其社会资本进行了测度。同时,将得出的企业社会资本指数作为解释变量,与融资结构的相关特征指标回归分析。我们发现,企业社会资本与资产负债率、流动负债水平呈正相关。最后,给出对房地产企业融资行为的启示。     

企业社会捐赠:政治资本还是代理成本?

企业社会捐赠既可能是公司代理问题加重的体现,也可能是企业的政治资本投资。文章通过分析中国A股上市公司2004-2008年数据发现,一方面,企业社会捐赠表现为代理问题的加重和代理成本的增加,且在国有企业更加突出;另一方面,社会捐赠成为企业的政治投资战略及获取资源的有效方式,非国有企业通过捐赠获取的政治资本更多,且在制度环境较好的地区获取政治资本的能力更强。     

地方政治权力转移与企业社会资本投资周期--基于政企关系重构的动态研究

文章以2007－2012年我国A 股上市公司为样本,从政企关系重构的视角研究了地方政治权力转移对企业社会资本投资的影响。研究发现：(1)在地方政治权力转移当年,企业会显著提高社会资本投资力度。随着主政官员任期的增加,企业社会资本投资呈现下降趋势。这说明在主政官员任期内,企业社会资本投资呈现先增后减的周期性特点。这种周期性特点仅在民营企业中存在。(2)民营企业社会资本投资的周期性特点在地方官员来自外地、继任官员预期任期较长、管制行业以及融资约束程度高和无政治关联的企业样本中更加显著。(3)在地方政治权力转移当年,民营企业提高社会资本投资力度能够帮助其获得政府补助,但这种优势并不会立刻体现出来;同时,企业提高社会资本投资力度也会对自身的研发投入产生挤出效应,且挤出效应持续存在于继任官员的整个任期中。文章的研究为理解企业建立政企关系的手段、过程与效果提供了新的视角。     

政治关联、政治关联成本与财政补贴关系的实证研究——来自深、沪证券市场的经验数据

文章以2006-2011年间我国民营上市公司为样本,实证研究了民营企业的政治关联如何影响企业维持政治关联的成本,政治关联成本又如何影响企业的财政补贴获取,从而进一步明晰了政治关联影响企业获取政府资源的内在机理。研究结果表明,政治关联的确会使民营企业产生一定的政治关联成本,并且民营企业与政府间的关联程度越高,需要付出的政治关联成本也越高;而民营企业的政治关联成本越高,相应从政府获得的财政补贴收入也越高。     

政治关联、融资约束与资本结构周期性变动

政治关联在一定程度上决定了企业面临的融资约束程度,进而影响企业资本结构的周期性变动,基于此,本文比较分析了面临弱融资约束的国企、有政治关联的民企及面临强融资约束的无政治关联民企三类企业资本结构的周期性变动特征,剖析了其呈现不同特征的原因,并探讨了融资约束对资本结构周期性变动的影响。研究表明,有政治关联的民企资本结构呈顺经济周期特征,与此相反,同样面临弱融资约束的国企,资本结构却呈逆经济周期特征,可能原因在于国企资本结构决策并未站在所有者利益角度、承担了较多政策性职能以及国有资本要求回报率过低等。由于受到强融资约束,不具有政治关联的民企资本结构并未表现出顺周期特征,这说明融资约束确实限制了企业最优资本结构的实现。此外,针对不同行业及不同期限债务的研究发现,基建投资类行业国企资本结构逆经济周期特征尤为明显,短期借款呈顺周期特征,而长期借款呈逆周期特征。     

政治关联、补贴收入与上市公司研发创新

以2009-2011年沪、深两市A股835个样本为研究对象,探讨了上市公司政治关联性与获取政府研发补贴收入能力和研发创新之间的关系。研究发现：相对于没有政治关联的上市公司,具有政治关联的企业更容易获得政府研发创新补贴;上市公司的政治关联度降低了研发创新强度,提升了研发创新效率。     

银行关系、政治关联与上市公司银行贷款的可获得性——基于我国上市公司的实证分析

以2001—2011年我国2373家上市公司为研究样本,检验了政治关联和银行关系对其银行贷款可获得性的影响。研究结果显示:对于所有的上市企业而言,政治关联和银行关系均有助于增强其银行贷款的可获得性,但同时具有两种关系反而不利于企业获得银行贷款;对于国有企业而言,建立政治关联或银行关系均有利于其获得长期贷款,但对短期贷款的获得没有显著影响;对于民营企业而言,政治关联有利于其获得长期借款,银行关系能显著增强其获得短期贷款的能力。     

银行关系、政治联系与民营企业贷款——来自中国民营上市公司的经验证据

本文以1990-2008年间非金融类民营上市公司为样本,检验银行关系和政治联系是否影响银行贷款。研究结果发现,那些聘请了现在或曾经在银行工作的人士担任总经理或董事的企业能够获得更多的银行贷款。但是,在没有银行关系的民营企业中,政治联系并不能促进企业获得更多的银行贷款。同时建立政治联系和银行关系的企业也没有能够比只建立其中一种关系的企业获得更多的银行贷款。这些结论表明,在中国基于非正式的关系确实可以给受到融资约束的民营企业带来银行贷款方面的融资便利。其中,银行关系相对于政治联系是一种更为普遍和有效的非正式关系。     

货币政策、地区差异与信贷融资——来自中国上市公司的实证研究

本文采用2004—2007年沪深两市上市公司的季度数据,从地区经济发展水平和政治影响力等角度考察了货币政策对不同地区上市公司银行贷款的影响。实证研究发现货币政策越紧缩,企业获得的信贷融资额越少。货币政策宽松时,企业所属地区经济越发达或政治地位越高,企业获得信贷融资额也越多;相反,货币政策紧缩时,经济发达地区或政治地位高的地区的企业信贷融资额减少更多。     

经营困境、政治关系与银行贷款差异——基于持续经营不确定上市公司的经验证据

笔者以2002年~2005年获得非标审计意见上市公司为样本,以上市公司各年度银行贷款占资产总额比例以及贷款的自然对数作为银行贷款决策的替代变量,考察持续经营存在重大不确定对银行贷款决策的影响。多元回归分析发现,民营上市公司在持续经营不确定情况下,银行贷款决策更加严格,而国有上市公司没有因此受到明显影响,但持续经营不确定的国有上市公司债务违约现象比该类民营上市公司更严重。这说明政治关系、政府干预影响了银行向国有上市公司的贷款决策。     

Financing R&D in Chinese private firms: Business associations or political connection?

Using a new and unique dataset of Chinese private firms, this paper explores how private firms access bank loans to finance innovative activities. The results reveal that political connection, rather than membership in a government-controlled business association, largely determines private firms' innovations by providing access to bank loans. Furthermore, the “grease-the-wheels” mechanism of political connection is stronger if the firms are more constrained financially, located in regions with low levels of financial development, or located in regions with relatively under-developed institutional environments. Finally, cash flow, used to measure internal financing, and trade credit, used to measure informal financing, are important alternative financing channels and support firms' R&D investments. Our paper implies that China's government needs to continue fostering a good financing environment and supporting innovation activities.     

Property rights protection and access to bank loans

Poor protection of private property has limited the access to bank loans by private enterprises in developing and transition economies. Under those circumstances, private entrepreneurs have resorted to various ways of enhancing the de facto protection of private property. Using a dataset of 3,073 private enterprises in China, this paper empirically investigates the impact of political participation and philanthropic activities – informal substitutes for the lack of formal protection of private property – on the access to bank loans.     

Estimating the value of political connections in China: Evidence from sudden deaths of politically connected independent directors

This paper estimates the value of political connections by examining stock price reactions to sudden deaths of retired government officials who were acting as independent directors of private firms in China from 2003 to 2012. Employing an event study, we find that, if a private firm loses political connections because of the sudden death of an independent director who was previously a government official, its stock price drops 3.61% on average within ten trading days. After the loss of political connections, we find that it is possible but infeasible for a private firm to reestablish political connections with the government in a short period of time. Moreover, the sudden death of a retired government official leads to a reduction in the economic benefits (e.g., bank loans, tax preference, and government subsidies) obtained by a private firm, which provides a reasonable explanation for the negative stock price reaction after losing political connections.     

市场化程度、政府干预与企业债务期限结构--来自我国上市公司的经验证据

本文以我国上市公司1 999—2 0 0 3年的经验数据为样本,实证分析了地区市场化程度对当地企业债务期限结构的影响。结果表明,企业所在地的市场化程度越高,长期债务的比重越低。进一步分析发现,上述差异主要归因于政府对企业干预程度的不同。基于此,本文分析认为,当司法体系不能保证长期债务契约得以有效执行时,“政府关系”是一种重要的替代机制     

Bank loans vs. trade credit

Using a World Bank dataset of Chinese firms, we investigate the relative importance of bank loans and trade credit in promoting firm performance. To deal with possible endogeneity issues, we employ distinct and separable instrumental variables for bank loans and trade credit. We find that access to bank loans is central to improving firm performance and growth, while the availability of trade credit is much less important. Our results suggest that trade credit cannot effectively substitute for bank loans. Overall, our findings suggest the need for further development of China's formal financial institutions, which would enable the non‐state sector to grow much faster than it has grown in recent decades.     

政治关联、慈善捐赠与政府补助*--来自中国亏损上市公司的经验证据

文章以2009－2012年中国亏损上市公司作为研究样本,运用社会网络理论,分析和检验了高管的政治关联对亏损企业通过慈善捐赠行为获得政府补助的影响。研究结果表明：第一,有政治关联的亏损企业比无政治关联的亏损企业更容易出于获取政府支持而进行慈善捐赠,高管的政治关联广度相对于其政治关联深度对亏损企业慈善捐赠的正向影响更大,同时高管的地方政治关联相对于其中央政治关联对亏损企业慈善捐赠的正向影响也更大;第二,基于“利益互惠”的原则以及对企业积极履行社会责任的鼓励,政府通常会倾向于对进行慈善捐赠的企业给予更多的补助;第三,相对于无政治关联的亏损企业,有政治关联的亏损企业的慈善捐赠能够帮助其获得更多的政府补助,相对于中央政治关联,地方政治关联对亏损企业通过慈善捐赠获得政府补助的“支持效应”更加明显,同时政治关联广度更宽的亏损企业也通过慈善捐赠获得了更多的政府补助。文章的研究结论深化了对中国亏损上市公司慈善捐赠的动机及其经济后果的认识,为相关部门规范企业慈善行为也提供了有益的启示。