股权集中度、股权制衡与公司R&D投资——来自中国上市公司的经验证据

本文利用中国上市公司1999～2006年的R&D数据.对公司控股股东类型、股权集中度及股权制衡度与公司R&D投资之间的相关性进行了实证检验.结果发现.控股股东持股比例与公司R&D投资强度之间呈"N"型关系:对上市公司R&D投资强度的激励效应由强到弱的股权类型依次为:私有产权控股、中央直属国有企业控股、地方所属国有企业控股、国有资产管理机构控股.股权制衡对公司R&D投资强度的影响因控股股东性质不同和股权集中度的不同而不同.     

股权制衡、董事会独立性与大股东"掏空"行为研究文献综述

随着股权的进一步集中,上市公司大股东与中小股东的利益冲突已成为公司治理的焦点.因此,理论界对尽快约束大股东"掏空"行为的呼声很高,也做了一系列的研究.本文将从股权制衡、董事会独立性两个方面对国内外主要的研究成果进行回顾与总结.     

管理能力、私人利益、政府干预与国有银行战略投资者选择

引进外国战略投资者是中国国有商业银行改革的重要步骤。战略投资者在带来先进经营管理技术的同时,也可能为了追求私人控制权收益而偏离银行价值最大化的目标,因此在引进战略投资者时就必须权衡这两类效应。不同战略投资者在这两方面存在着差异,政府面临的主要问题是如何对众多战略投资者进行选择,包括战略投资者类型、入股比例和入股价格。本文的分析表明,应引进多个不同类型的战略投资者,战略大股东的股权比例应与其经营管理能力、国家出售股权上限、法律保护正相关,与其私人收益负相关;战略投资者间的股权比例之差应与国家出售股权上限、战略大股东价值创造能力正相关,与监督成本差异负相关。政府股东的"帮助之手"和"掠夺之手"将对战略投资者选择带来影响,效果取决于二者的相对大小。为发挥战略投资者的积极作用,政府应建立可信的不干预银行经营的承诺机制。     

论股份合作制股权的内容——基于正式制度供给的视角

股份合作制是适用于"三农"领域的制度创新形式,股权是股份合作制的核心。本文分析了股份合作制股权内容的正式制度供给状况,指出存在对股权内容重视程度不够、股权主体划分标准较混乱、股权内容规定不全面等问题,并提出了完善股份合作制股权内容的建议。     

股权激励为谁开启?

股权激励机制的最大质疑者巴菲特曾经表示,当今的股权激励机制是让高管们去做高股价,而不是公司业绩。5月30日,"创业型&成长型企业股权激励高峰论坛"在上海举行。论坛以"股权赢天下"为主题,对创业型、成长型企业股权激励进行了分析。热闹过后,"股权激励之门"为谁开启?又该如何打开?成为两个必须回答的问题。     

市场资讯

清华大学举办私募股权主题活动近日,清华大学私募股权主题活动由国信世纪海景举办,50多位清华校友及私募股权行业人士参加本次活动。私募股权行业近10年在国内飞速发展,2011年达到历史巅峰,去年却遭遇"滑铁卢"。今后几年,私募股权行业又会如何发展?基于此,活动主办方邀请德勤永华会计师事务所合伙人、中国区总经理金建先生做了未来几年中国私募股权行业发展趋势的主题演讲,他认为,中国私募股权行业正一     

“新土改”要迈四道槛 粤、渝、川、津、京农村土地流转试点调查

1992年,广东省南海市下柏村农民将承包经营的土地以股权形式,流转给村集体成立的经联社(或经济社)统一经营。"土地流转"成为此轮改革的主题。当下,农村集体土地改革试点工作正在多地进行。试点中,集体土地改革在取得重要成果的同时,也遇到了许多壁垒和困惑。     

股权众筹的现实基础及监管路径构想

股权众筹中,融资方与投资方的信息不对称程度高,融资方欺诈行为成本低,易引发"道德败坏行为"。为兼顾金融创新与金融风险,可以将"监管沙盒"应用于股权众筹,并逐步制定适当的信息披露要求、强化股权众筹平台信息交流功能、构建股权众筹投资者保护制度。     

大股东股权质押、非效率投资与企业风险承担——基于中国A股上市公司的证据

选取2009-2019年中国A股上市公司年度数据,构建面板回归模型对大股东股权质押对企业风险承担的影响及其作用机制进行了实证分析.研究表明:(1)大股东股权质押对企业风险承担具有促进作用.相对于民营企业与低市场化进程地区企业,大股东股权质押对国有企业与高市场化进程地区企业风险承担的促进力度更大.(2)大股东股权质押容易引发企业过度投资而加剧非效率投资,由此加大企业风险承担,"大股东股权质押-非效率投资-企业风险承担"的传导渠道有效.(3)股权制衡对大股东股权质押与企业风险承担关系具有负向调节作用,股权制衡度提高会减弱大股东股权质押对企业风险承担的促进作用.(4)信贷约束对大股东股权质押与企业风险承担关系具有正向调节作用,信贷约束度提高会加剧大股东股权质押对企业风险承担的促进作用.该成果将为防控中国实体企业运营风险及实现中国经济高质量发展提供重要的理论指导与决策参考.     

沪、深制造业上市公司并购重组的动态演变路径及差异性比较——基于函数性数据分析方法

在股权分置改革和金融危机背景下,基于1998～2011年沪、深制造业上市公司并购重组数据,采用函数性数据分析方法,对沪、深制造业上市公司并购重组的动态演变特征和演变路径进行了综合比较。结果表明,受股权分置改革和金融危机的影响,沪、深制造业并购重组呈现阶段性特征。在这一过程中,股权分置改革对沪市制造业并购重组的影响较深市要大;金融危机对深市制造业并购重组的影响较沪市要大;经济刺激计划对深市制造业并购重组的作用大于沪市;沪、深两市制造业并购重组之间存在明显的"挤出效应"。文章还发现,沪、深制造业并购重组动态演变路径呈"发散式螺旋"特征,二者具有显著差异,今后一段时期沪、深制造业并购重组将分别处于低潮期和活跃期。     

股权投资、超额控制与企业价值:民营上市公司的经验分析

股权投资是控股股东超额控制的表现形式。本文通过经行业调整后的股权投资比率、名义投资公司的数目、名义投资公司的总股本和银行抵押贷款比例等四种方式对股权投资进行了测算。通过对在沪深两地276家民营上市公司进行的经验分析,检验了股权投资行为、治理结构与公司绩效之间的关系。结论表明现金权与股权投资行为负相关,董事会中控股股东所占席位与股权投资正相关,股权投资比例过大将导致公司价值降低。最后对投资者保护提出相关建议。     

浅析企业国际化经营、股价信息含量与股权激励有效性

通过了解现阶段中国的发展国情,结合"改革开放",全面分析企业国际化经营、估价信息含量和股权激励有效性的相关内容。     

股权质押融资引发大股东易主 从危机观到控制观

股权质押机制理论上会导致大股东易主的结果,所以融资市场一度遭受控股变动预警。考量中国现实,为保护融资机构利益,股权质押规则更多地牵制着大股东变更。上市公司"壳资源潜在价值"的机制最大程度上避免了大股东变动。另外,股权质押运作模式不断推陈出新,从"一对一"的股权质押到由证券机构运作约定式购回交易,乃至股权质押式回购逐步开闸,大股东易主正从危机观走向控制观。     

分期付款股权转让合同解除权问题研究

最高法院第67号指导案例中以买卖标的物为股权、解除合同有害交易安全等理由,排除了《合同法》第167条分期付款股权转让合同迟延履行解除权的特殊规定。由此现讨论分期付款股权转让合同解除权的条件。第一,分期付款股权转让合同的解除应当考虑《公司法》中的特殊规定。实践中不乏要求解除合同时考虑"其他股东同意限制"、"其他股东优先购买权"的案例。然而,"涉案股权转让给第三人"、"公司内部其他股东的信任"、"公司经营管理的稳定"等有碍交易安全的情形因有商事外观主义的保护而不应限制合同解除权。第二,分期付款股权转让合同的解除应当考虑《合同法》中的167条特殊规定以及总则的规定。167条在实践中的应用因立法技术的偏差已经偏离"仅适用于消费者合同或倾斜保护买受人利益"的立法目的。然而,167条中因物先交付性而赋予出卖人更优的权利与商事交易效率优先的考量以及商人注意义务的加重相符。     

关于在天津设立股权投资基金（合伙企业）的会计、税务实务操作方法

天津市人民政府为促进股权投资基金业的发展于2009年出台了《天津市促进股权投资基金业发展管理办法》,政策的倾斜吸引了大量股权投资基金、股权投资管理公司落户天津。目前制度和法规对该类企业的财务及税务处理尚无具体规定,本文就股权投资基金合伙企业的会计及税务处理实务操作进行探讨。     

构建江苏省统一股权登记托管平台的思考

正为规范江苏省非上市股份有限公司(以下简称"非上市公司")的股权管理,明晰非上市公司股权关系,维护非上市公司股东和相关权利人的合法权益,拓宽企业融资渠道,促进非上市公司健康、持续发展,江苏省财政厅、金融办、工商局、国资委于2010年11月12日联合出台《关于开展非上市股份有限公司股权登记工作的通知》(苏财工贸[2010]102号),对江苏省非上市公司股权登记工作做出了具体要求,规定股权登记工作应由经政府批准设立的股权     

西飞、中兴激励孰更优

国务院国资委《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》(以下简称《试行办法》)正式签发以来,西飞国际、中兴通讯、宝钢股份陆续公布了其股权激励方案,其中西飞国际严格执行了《施行办法》所规定的条款,中兴通讯作为“A H”股也实施了较     

治理环境、终极控制人两权分离与股权融资成本

本文以2004—2006年非金融行业上市公司为样本,检验终极控制人现金流权、两权分离、治理环境和终极人性质对股权融资成本的影响,终极控制人的两权分离程度与股权融资成本之间的关系是否受治理环境的影响,以及上述治理环境与股权融资成本的直接和间接关系是否与终极控制人性质有关。研究发现,（1）两权分离与股权融资成本显著正相关,而现金流权与股权融资成本显著负相关。（2）治理环境本身与股权融资成本负相关,且治理环境的显著改善能弱化两权分离对股权融资成本的负面影响。（3）相对于非国有上市公司,国有公司的股权融资成本较低,且上市公司的国有性质在一定程度上能强化治理环境对股权融资成本的正面作用。     

国外公司治理结构比较及对我国保险公司治理的启示

一、各国公司股权结构和治理模式的特点 (一)各国公司股权结构的特点 1.美国公司股权具有分散性、高度流动性及以机构持股为主.由于美国拥有世界上最发达、最成熟的证券市场,具有反对金融集聚的传统,因此,美国的公司主要靠在证券市场上直接筹集资金,其股权结构中自然人股东占的比重较多,这就造成了美国大公司股权十分分散的状况.公司股权的分散性又产生了股权具有高度流动性的特点.股权分散在所有者中产生了一个"搭便车"的现象.为避免自己成为"搭便车"的牺牲品,一般自然人股东持股的目的是从股票增值中获得收益,而并不关心经理的工作绩效.     

股权性质、股权集中度、股权制衡与公司绩效——以新疆上市公司为例

新疆上市公司股权集中度高、国有股比例高。对2003～2007年新疆上市公司股权结构与公司绩效进行的实证研究表明,法人股股东、股权集中度、股权制衡度都未对公司绩效产生显著影响,但国有股对公司绩效产生了显著为负的影响,意味着新疆上市公司存在明显的代理问题及行政干预;而法人股股东未能发挥其应有的作用,也与其多为国有法人股东有关。对新疆上市公司而言,当前重要的是继续减持国有股,而非考虑股权的分散性以及是否机构法人持股。