人民币均衡汇率与汇率失调:1991-2004

本文运用行为均衡汇率模型对人民币均衡实质汇率和汇率失调程度进行了实证研究,样本区间为1 991年1季度—2 0 0 4年3季度。本文的主要发现是:( 1 )从1 994年4季度起人民币均衡实质汇率处于不断升值的状态,其背后的主要驱动力量是我国制造业劳动生产率的快速上升和经常项目盈余导致的净对外资产余额的不断增加;( 2 ) 2 0世纪90年代以来,人民币实际实质汇率在大部分时期偏离均衡实质汇率轨迹,表现为人民币汇率的失调。其中,1 992年2季度—1 994年4季度为人民币汇率低估时期,1 995年1季度—1 999年2季度为人民币汇率高估时期,而1 999年3季度往后的时期人民币汇率重新转为低估,并且低估程度有进一步扩大的趋势。本文对人民币汇率失调的原因分析表明1 997年以来硬钉住美元的汇率政策是造成人民币汇率失调的一个主要宏观政策因素。因此,本研究的政策含义是,从应对人民币汇率失调的角度,更为灵活的汇率政策将更有利于中国经济的稳定健康发展     

1997～2013年人民币均衡汇率失调程度的实证研究

利用行为均衡汇率理论模型对人民币汇率水平进行研究,建立了基于非抵补利率平价理论的行为均衡汇率模型,实证分析了1997～2013年人民币汇率的均衡汇率水平和失调程度;建立误差修正模型分析各变量对于人民币汇率水平的短期影响和人民币汇率系统自身的误差。分析表明：1997年1季度～2013年4季度,人民币实际汇率水平在均衡汇率水平附近波动的幅度不超过±2％。2010年至今,人民币汇率失调程度一直低于±1％,基本达到均衡水平。基于研究结论提出政策建议：一是合理利用政府支出的消费方向调节汇率水平;二是进一步规范与完善资本市场;三是逐步提升汇率的自我修正机制;四是加快推进中国经济转型。     

汇率制度改革对人民币均衡汇率调整速度的影响

本文首先运用行为均衡汇率模型(BEER)和协整理论,分别测算1994年~2006年和1994年~2005年第2季度的人民币均衡汇率水平,得到相关变量的协整关系式和误差修正模型。笔者通过比较发现:2005年7月21日起,我国实行的新汇率制度可以显著加快汇率回到均衡水平的速度,调整速度从过去每季度调整0.21增加到现在的每季度调整0.35,这说明我国这次汇率制度改革是十分成功的,可以显著加快人民币汇率回到均衡水平的步伐。     

西方均衡汇率理论述评

均衡汇率理论的核心是分析基本经济因素变化对均衡汇率的影响,并利用它们之间存在着的系统联系来估计均衡汇率。由于研究的角度和方法不同,出现了不同类型的均衡汇率理论。综合来看,目前研究比较系统且取得一定成果的均衡汇率理论,大体可以分为四类:基本要素均衡汇率理论、行为均衡汇率理论、自然均衡汇率理论和均衡实际汇率理论。它们分别从不同的角度,来研究发达国家或发展中国家的均衡汇率问题。     

均衡汇率理论文献评述

均衡汇率的影响因素复杂多样,导致均衡汇率理论呈现多样性。目前在均衡汇率理论当中,具有影响力的主要有:宏观经济均衡分析方法的均衡汇率理论、FEER、BEER、BPEER、NATREX以及ERER等,它们分别从不同的角度研究现实中不同国家的均衡汇率。     

用均衡汇率模型估计人民币均衡汇率的研究

本文结合中国的实际情况对原Edwards均衡汇率决定模型进行了适当的修正，并在此修正模型基础上，实证测算出了自1980年代以来人民币实际均衡汇率值，并以此为理论依据分析了近20年来人民币实际有效汇率的失调情况及其主要原因。     

竞争力平价与人民币均衡汇率研究

传统的汇率决定理论认为，一国货币汇率的衡水平是由购买力平价、利率平价和货币相对供求等决定的。大多数实证研究表明，这些均衡汇率理论只是强调单一因素，同现实相距甚远。本文构建了多因素国际竞争力平价模型，认为均衡实际汇率随着国际竞争力的相对变化而变化，国际竞争力相对提高，该国货币升值，反之则反之。本文利用主成分分析法，从影响人民币汇率的多因素中构造国际竞争力这个指标，实证研究表明人民币实际有效汇率与国际竞争力之间存在协整关系，然后再基于这个协整关系式计算人民币的均衡实际有效汇率，并据以判断人民币汇率偏离均衡水平的程度。     

浅论现行汇率决定理论

本文结合国内外相关理论分别从基于购买力平价的汇率决定理论、局部均衡框架下的均衡汇率决定理论和一般均衡框架下的均衡汇率决定理论三方面分析了现行汇率决定理论,在此基础上浅析了中国汇率制度选择的相关问题。     

基于ERER理论的人民币均衡汇率实证研究

在Edwards均衡实际汇率理论（ERER）基础上,结合我国经济运行的实际情况,对我国人民币的均衡汇率决定模型进行了探讨,并以文中的模型为基础,分析了人民币均衡汇率的变化情况。     

人民币基本均衡汇率研究

1990年代兴起的基本均衡汇率研究较购买力平价理论有更大的合理性。在对基本均衡汇率理论进行分析后构建了人民币基本均衡汇率的理论模型，并就人民币对美元汇率运用人民币基本均衡汇率模型进行实证分析，最终得出人民币汇率并不存在明显高估或低估的结论。     

人民币均衡汇率的理论与模型

一、引言1997年下半年以来,各界对人民币汇率的关注骤然升温,人民币汇率是否存在高估成为学术界争论的焦点。要判断人民币汇率是否合理,首要的是确定一个参照系,即要回答什么样的人民币汇率是“适当”的———也就是测算出经济学上所说的人民币均衡汇率水平。我国学术界曾利用绝对购买力平价、相对购买力平价等理论对人民币均衡汇率进行研究,如易纲(1997)、陈学彬(1999)等。但国内外大量的理论和实证研究表明,购买力平价理论存在的最大缺陷是它忽略了基本经济要素如劳动生产率、贸易条件等对汇率的影响,同时平价成立的假设较为严格,这些假设…     

基于资产市场方法的人民币均衡汇率模型

以汇率决定的资产市场方法为基础,通过实际汇率和外汇储备资产规模变化之间的误差修正模型（ECM）,本文对1994—2007年人民币市场均衡汇率进行估算。估算结果显示,1994年以来,人民币实际汇率与市场均衡汇率没有太大偏离。2005年7月以来,市场对人民币的升值预期随着“小步微调”的改革方式进一步强化,人民币实际汇率与市场均衡汇率的偏离水平呈现进一步扩大的趋势。作为过渡措施,应采用目标区汇率制度,将外汇储备增减幅度作为调整汇率目标区范围的一个参考标准,推动人民币汇率向均衡水平靠拢。     

虚拟经济视角下均衡汇率研究综述

均衡汇率反映了汇率与实体经济均衡的一致性,而现实中汇率偏离均衡水平的剧烈波动则体现了虚拟经济属性。本文在虚拟经济的视角下综述均衡汇率的研究成果,具体包括三方面内容:一是均衡汇率的决定,二是汇率失衡性波动对实体经济的冲击,三是应对汇率失衡的宏观经济政策。本文特别注重国际经验与人民币的结合,力图在人民币国际化的背景下为建立人民币汇率形成机制和风险防范机制提供借鉴。     

购买力平价与均衡汇率：人民币汇率错位测算理论的比较

近年来人民币汇率是否存在错位一直是学术界争论的焦点。要判断人民币汇率是否失衡，实际上就是要确定人民币的“合理”汇率。用于测算“合理”汇率的理论依据主要有购买力平价理论与均衡汇率理论，学者们各自运用不同理论对人民币汇率进行了大量测算。但是两种理论孰优孰劣，在实践中应该如何应用，学术界却一直没有进行过深入探讨。本文拟从理论上探讨两者的异同，力求有助于人们在实践中对测算工具的选择。     

行为均衡汇率模型及其在我国的应用

在对均衡汇率理论进行简单评介的基础上，就均衡汇率的度量问题从基本要素均衡汇率(FEER)模型到行为均衡汇率(BEER)模型进行初步探讨，并结合我国的实际状况对行为均衡汇率(BEER)模型从实证的角度进行基础研究。     

人民币汇率的均衡与失调

人民币汇率波动趋势表现出了"U"型特征,推动其升值的主要因素是经常项目盈余导致的净对外资产余额的不断增加、FDI资本的大量流入和贸易品部门劳动生产率的较快提高。人民币均衡汇率在1985年～1989年表现为高估,在1990年～2009年表现为低估。人民币均衡汇率低估具有逐渐收敛的特征,从而人民币均衡汇率继续升值的空间已经很小了。人民币汇率机制的完善不仅要考虑到影响汇率的主要因素,也要考虑潜在因素。     

基于S-BEER模型的中国实际均衡汇率

文章在局部均衡的均衡汇率理论框架下,从利率平价、行为均衡汇率的角度,在行为汇率均衡模型(BEER模型)基础上新加入直接投资和境外所得流回的影响因素,构建了修正的行为汇率均衡模型(SBEER模型)。运用S-BEER模型和协整的单一方法对中国实际均衡问题进行实证研究,研究结论表明目前人民币依然呈现高估的状态。     

人民币均衡汇率估算——基于行为均衡汇率模型的经验分析

均衡汇率作为一国内外经济中的重要参数,是制定内外经济政策,衡量经济运行状态,实现经济利益的一个参考因素。本文结合我国实际数据,根据行为均衡汇率模型估算的逻辑框架,估算了人民币均衡汇率,在样本区间内实际汇率围绕均衡汇率波动,使得失调表现为一种常态。研究的政策空间表明,我国经济基本面的长期趋势不支持目前人民币汇率不断升值。     

人民币均衡汇率及汇率动态

本文利用行为均衡汇率模型估计人民币均衡汇率水平,并在此基础上运用VAR模型的冲击响应方法分析了人民币实际汇率对国际收支和实际利率短期冲击的响应。我们的结论是当前人民币汇率有一定低估,同时短期波动分析表明我国外汇储备增加会使得实际汇率升值,而实际利差的上升则会使实际汇率贬值。另外,汇率升值会使得国际收支盈余增加。上述结果可为当前的政策制定提供一些参考。     

人民币均衡汇率最优决定研究

随着经济全球化和国际贸易、国际结算的迅猛发展,汇率成为经济中一个主要变量,影响着一国的经济,被企业社会所广泛关注。均衡汇率模型的核心是分析基本经济因素变化对均衡汇率的影响,并利用它们之间存在着的系统联系来估计均衡汇率。