“窗口指导”淡化前后新股折价行为比较研究

2009年6月的新股询价机制改革以后,新股发行正式取消了询价的"窗口指导"。文章以2009年政府对新股发行的"窗口指导"改革为背景,选取改革前后在我国A股中小企业板上首次公开发行上市的股票数据为样本,采用随机边界模型,对"窗口指导"淡化前后新股发行定价中的折价行为进行比较研究。实证研究结果表明,2009年改革以前新股折价行为显著存在,且折价程度不容小视,新股故意折价是IPO高抑价的来源之一;而2009年改革后新股折价行为消失,IPO抑价几乎完全来源于二级市场对其估值过高。     

中国创业板乔装面世

关于深交所推出中小企业板的各种分析预测,终于即将迎来终结时分. 不晚于"五一",已经冻结3年多的深圳股市将推出"中小企业板",重发新股.记者从深交所获悉,日前国务院批准了在深圳证券交易所设立中小企业板的申请.     

中国股市股票首次公开发行首日起额收益研究

文章对深沪两市2000～2003年间上市的311只新股为样本的短期价格研究发现中国内地A股市场存在着远高于其他国家股票市场的新股首日超额收益,但幅度远小于已有的研究结果.发行年份、发行方式和行业对新股首日收益的影响是不一致的,但在各个横截面都表现明显.新股上市后首日过高的换手率表明中国新股市场上充斥着短期寻利者(flippers)和过度投机.新股首日收益同发行间隔、上市后一交易月股价收益标准差显著正相关,但同流通股比例的正相关关系并不显著,同公司规模、新股发行价显著负相关.     

中小板第一股幕后疑云

6月2日,喜讯传来:浙江新和成赢得了中小企业板第一股.其实早在五月份就接到证监会通知,但面对发行3000万股A股将带来的白花花银子,新和成还是有些喜不自禁,毕竟幸福来得太突然了. 作为中小企业板首发新股公司,浙江新和成无疑又将成为中国证券市场的新宠.但该公司刊登的招股说明书等公开市场资料还是让人产生重重疑团.     

我国新股过度发行的不良效应及调控对策

2009年至今,我国股市一直不稳定,投融资功能受到很大影响,已引起社会各界的普遍关注。2009²012年,我国新股表现为过度发行,其发行量和筹集资金数额都较高,且"破发"现象较为严重。新股过度发行给A股市场、股民和企业都带来较大影响。我国应纠正新股上市越多越好的观念,科学合理地规划和安排新股上市;严格审查企业上市申请,谨防不良企业上市"圈钱";切实保护投资者利益;培育稳定运行的市场机制,减少市场剧烈波动;加大市场监管力度,严惩各种违法违规行为。     

科创板审核问询函能提升关键事项信息披露水平吗

科创板拟上市公司需要接受上海证券交易所以审核问询为手段的非行政处罚性监管,因此以2019年7月22日至2020年12月31日上市的215家科创板公司为研究对象,以其在新股发行上市过程中收到的上交所第一封审核问询函为研究样本,利用LDA主题分析工具对审核问询函的文本主题特征进行分析,实证研究了审核问询函主题特征与关键事项信息披露水平提升幅度之间的关系.研究表明:新股发行上市过程中与关键事项相关的审核问询越强,拟上市公司招股说明书注册稿相对于申报稿的关键事项信息披露水平提升越高,且审核问询对公司治理较差的公司的关键事项信息披露水平的提升作用更强.     

中小企业板的传说并不美丽

深交所中小企业板已经开张了,笔者认为此次深圳市场开设的中小企业板其实没有什么创新,深圳市场经历了一次新股发行停止与重开的轮回,新股发行仍是“穿新鞋走老路”的“股权分置”。但是许多积极推动二板市场和中小企业板的政府官员与著名学者却对“深交所重发新股”的举措寄予较大期望,有些说法很像是美丽的传说。第一个美丽说法:开设中小企业板是设立创业板市场“分两步走”的第一步。众多政府官员与著名学者,都在不同场合向社会公众明确传达了这样的信息:“开设中小企业板是设立全流通创业板市场分两步走的第一步。”但是到目前为止,没有…     

深圳新股发行尴尬轮回？

<正>从当前的种种迹象来看,深圳证券交易所发行新股的准备目前已经基本就绪,惟一的悬念似乎也就是首只新股何时发行了。对深圳市场即将开始的新股发行工作,有些话还是不得不说。创业板被否定改换为中小企业板按照以前的惯性思维理解,深交所发行新股意味着深交所创业板市场的正式开张。因为深圳停发新股这三年多来,深圳市场所有的赌注都押在了模仿美国纳斯达克的创业板设立上了。在过去几年中,地方政     

新股发行上市溢价之谜的解释——基于中国证券市场的实证分析

实证研究表明,显著影响新股发行溢价的因素包括承销商和发行人的择时因素、市盈率水平、发行规模和发行政策的变化.新股上市首日大盘涨跌幅、中签率等因素对于新股发行溢价的影响并不明显.承销商和发行人的发行择时能力主要体现在未来30个交易日内股票市场的总体走势的判断上.     

“插班生”

上市绝不是问题,问题只是什么时候上市. 中国邮政局7月16日通报称,今年上半年,邮政企业和全国规模以上快递服务企业业务收入累计完成1224.9亿元,同比增长25.8％;业务总量累计完成金额1215.1亿元,同比增长30.1％. 2012年5月4日晚间,发审委发布公告称,审核了中国邮政速递物流有限公司(下称中邮速递物流)首发申请,公司申请获通过.据了解,中邮速递物流拟发行不超过40亿股,A股发行后总股本不超过120亿股,拟于上交所上市.     

新股发行制度改革的走调

用注册制取代审核制,明显是在回避新股发行制度中所存在的问题,或者说是在避重就轻。据有关人士透露,证监会一直在着手研究的新股发行制度改革由注册制（或称备案制）取代现行审核制事宜,目前已经获得国务院领导的首肯,新股发行制度改革有可能在十八大后推出。再次对新股发行制度进行改革,这是符合投资者意愿的。虽然今年4月证监会对新股发行制度进行过一次改革,但由于当时证监会主席郭树清新上任不久,这次改革总体上给人以仓促之感。新股发行制度中存在的一些根本性的问题并没有解决。如新股高价发行问题、询价机构无须对报价负责的问题、控股股东一股独大问题、首发流通股比例偏低问题、造假上市问题等。所以,再次对新股发行制度进行改革成了不少投资者的一种期盼。     

中国股市股票首次公开发行首日超额收益研究

文章对深沪两市 2 0 0 0～ 2 0 0 3年间上市的 31 1只新股为样本的短期价格研究发现 :中国内地A股市场存在着远高于其他国家股票市场的新股首日超额收益 ,但幅度远小于已有的研究结果。发行年份、发行方式和行业对新股首日收益的影响是不一致的 ,但在各个横截面都表现明显。新股上市后首日过高的换手率表明中国新股市场上充斥着短期寻利者 (flippers)和过度投机。新股首日收益同发行间隔、上市后一交易月股价收益标准差显著正相关 ,但同流通股比例的正相关关系并不显著 ,同公司规模、新股发行价显著负相关。     

我国新股发行与上市时间间隔假说实证研究--兼议新股发行与上市联动机制

新股发行与上市时间间隔假说认为，新股发行与上市之间存在着一定的时间间隔；而这段时间间隔的长短对新股抑价程度有很大的影响；间隔越长．则抑价程度越高。对这一假说，目前理论界存在两种截然相反的观点；这在实际运用中，则意味着两种不同的政策主张。笔者基于实证研究分析后认为，新股发行与上市时间间隔假说在中国有适用性，因而管理层应尽快采取相应的政策措施，改革目前实行的股票发行与上市联动机制．转而实行股票发行与上市分离机制。     

中国二元股权结构的增发抑价回归分析

首次公开发行和增发新股是股票市场新股发行的两种主要方式。其中,增发新股是上市公司增资扩股时采用的股票融资方式。发行抑价足指股票发行价低于上市价的情况,增发新股抑价则是增发价格低于增发新股的上市价格。     

资本市场上演“王者归来”？

2006年以来,包括广深铁路、大唐发电、首创置业以及国航等多家H股公司先后表达了回归国内A股市场发行新股的计划,H股上市公司由此掀起一股回归A股市场的“回归潮”。而1月份召开的全国证券期货监管工作会议传出消息,2006年国家将重点支持H股公司在境内市场发行上市。在此背景之     

《公司法》面临全面修正

1999年12月25日作出的《关于修改公司法的决定》,增设了国有独资公司监事会,放松了高新技术股份有限公司发行新股和申请股票上市的条件,允许在证券交易所内部为高新技术股份有限公司股票开辟第二板块市场。这些修改有着重要的现实意义,但毕竟不是对《公司法》的全面修正。     

IPO询价制研究

2004年8月，苏泊尔上市即跌破发行价，发行价成为上市以来的最高价，新股投资者全部被套。除此之外，还有宜华木业等20多家新股在上市首日即跌破发行价，占全年上市新股的30％左右。新股上市即跌破发行价除了市场行情不好之外，更重要的是新股发行定价机制存在严重缺陷。     

宝钢股份:中国证券市场的航空母舰

经过三四年的反反复复之后,宝山钢铁股份有限公司终于在不久前首先在国内上市。它的上市计划至少为中国股市创造了三项新纪录:一次发行新股规模最大、发行后流通股本最大和总股本最大。 宝钢此次发行新股18.77亿股,计划最少筹资44亿元,新股发行后总股本125.12亿股。宝钢上市后,流通股本将是深发展的1.8倍,总股本是深发展的8倍。 上市计划两度变更 宝钢的上市计划,在过去4年里有过多次变化。1996年下半年大牛市时,就有宝钢即将上市的说法,并被当时的市场     

中小企业板推进器

三年停发新股使深交所陷入了空前的窘境。但2003年以来,深交所在主板恢复新股发行存在很大变数、创业板在争议中难以推出的情况下,第三条“突围”之路已经日渐清晰。自去年8 月18日全国人大常委会副委员长成思危提出多层次资本市场体系建设“三步走”的构想以后, 深交所借建立“中小企业板”之机恢复新股发行的方案已经快要成为现实……     

拿什么拯救中国证券市场

证监会近日面向社会征集新股发行询价化改革的意见，并同时宣布暂停发行新股。有专业人士认为证监会此举缓解了市场的压力，意义深远，并指出二级市场已跌入1300点的底部，该利好消息有望成为市场回升期盼已久的制度创新点。