声音

[3月28日] 中国吉利控股集团和沃尔沃在瑞典签署正式协议,收购沃尔沃轿车100%的股权,这桩中国民营企业最大的海外汽车收购案尘埃落定。     

理性套利还是噪音交易:交易者的投资决策机理

噪音交易使金融市场成为可能,基于噪音的交易将噪音融入到价格中。噪音交易与理性套利是金融市场中交易者所采取的策略行为,市场中既没有完全的理性交易者也没有绝对的噪音交易者,交易者在不同的时期、以不同概率选择噪音交易策略或理性套利策略,噪音交易者和理性套利者的比例是动态的。噪音交易不仅可以长期存在,而且在某些时期会占据市场主导的地位。噪音交易与理性套利都是金融市场运行不可或缺的条件,噪音交易者与理性套利者长期共存并形成了市场的博弈均衡。     

国际金融监管套利规制困境与反思

在经济全球化的背景下,资本在全球范围内迅速流动,经济一体化需要各国采取统一的法律监管制度,然而当下差异化的监管制度使金融经营者产生了不同的收益。金融经营者可以利用其信息优势,在不同的制度中转换经营行为,获得经营收益,从而形成监管套利。监管套利产生的"监管竞次"和"监管宽容"最终造成世界范围内金融风险。同时,监管套利在法律上也是不正当的。因此,需要积极探索后危机时代关于监管套利法律创新的新思维,采取统一法律监管标准、完善信息获取方式、加强信息共享等多种方式规制国际监管套利。     

管理层收购的外部环境约束

研究表明:与管理层收购有关的企业外部环境主要包括市场经济体制是否完善、社会文化环境如何以及当地政府或者主管单位对管理层收购是否支持等。在进行管理层收购时候,我们有必要分析外部环境对管理层收购的影响,并找出其中不利于管理层收购的因素,以便更有针对性地解决在管理层收购过程中出现的各种问题。1.管理层收购的制度前提:市场经济体制完善K·Arrow曾说过,市场经济培养了企业家,企业家发展了市场经济,市场经济是企业家的经济。企业家的任务是在市场信号导向下做出趋利避害的决策。因此,市场有序规范运作是企业家成长和作用充分发挥…     

股东利益至上的全球银行业最大并购案——荷兰银行被收购案分析

本文描述了荷兰银行收购案的始末,分析了苏格兰皇家银行牵头的财团以分拆收购的方式战胜巴克莱银行的整体收购策略的原因,客观地评价了此次收购战中各参与方的损益,为收购的法律完善提供了建议和支持。并剖析了这项由我国国家开发银行间接参与的收购案对于我国银行业乃至全球银行业参与全球金融的多方面指导意义。     

PE“给力”海外并购

<正>近日,中海油宣布151亿美元收购加拿大尼克森公司,若最终完成,该笔交易将成为中国最大金额的海外收购案,也必将在央企海外并购的业绩中写下浓重一笔。自上世纪末中国政府正式提出"走出去"战略以来,十余年间央企在中国海外并购市场上一直扮演着中坚力量的角色,尤其是实力强劲的"三桶油"和矿产企业,频频在海外并购市场上出手,刮起了一股海外并购的中国风。除央企和"准国家队"国资企业(除央企之外的国有全资、控     

中国金融衍生市场风险监控体系有效性问题

金融衍生工具市场的基本作用机制是转移、分散和分配金融风险。这种机制是通过套期保值者、投机者和套利者的不同交易行为,共同作用的结果。因此,金融衍生市场所具有的高风险性与市场监管制度的有效性之间存在矛盾。文章就此展开详细论述。     

证券市场：信息与效率

１．证券市场线与套利行为。由于每一位积极的投资者都在极力寻找市场套利的机会,这使得证券的价格不会远离证券市场线。因此,证券市场线必须是近似正确的,否则,赚钱的机会将是非常巨大的。在现实的市场中,套利的机会很可能是相当少的,但是,这样的机会一旦出现,或者是被研究发现,投资者一定不会放过。套利行为可能产生的巨大潜在收益驱使公司努力研究预期的收益和风险系数值。这类研究包括：现金流量分析、贴现率分析、异质信息分析等。套利者会努力挖掘将改变他们预期收益的信息,通过买进和卖出证券获取利润。当套利机会来临时,…     

动态资讯

<正>大事[3月28日]中国吉利控股集团和沃尔沃在瑞典签署正式协议,收购沃尔沃轿车100%的股权,这桩中国民营企业最大的海外汽车收购案尘埃落定。[3月31日]在融资融券首个交易日上,沪深两市融资买入额高达655.09万元,而融券交易成交     

论制度与企业家活动

企业家和制度之间存在双边的因果关系:一方面,制度框架决定企业家活动。制度决定了企业家是选择寻利还是选择寻租,这种决定对一国技术创新和经济发展会产生深远的影响;我国转型时期制度的不完全导致了企业家大量的寻租行为,这是制约中国技术创新和持久发展的一个深层次问题。另一方面,企业家能够通过公开倡导等四种方法对他们面临的制度环境作出反应,企业家活动反过来又影响制度的产生和演化。制度与企业家活动的双边因果关系告诉我们,容忍和保护制度企业家并习惯于将制度企业家的个别创新努力一般化的社会,将能够更多地分享制度创新所带来的经济增长。     

异质预期、噪声交易与价格波动

自20世纪80年代开始迅速发展起来的行为金融理论认为,作为具有丰富心理活动的真实的人,金融市场中的投资者普遍存在各种认知偏差、情绪偏差和意志偏差,从而导致了他们的投资决策偏差和金融资产的定价偏差,投资者的噪声交易能够对资产价格产生重要影响。本文基于噪声交易模型的框架构建了一个包含理性套利者、信息挖掘者和动量交易者这三类异质投资者在内的噪声交易理论分析模型,在模型中引入了一系列与投资者行为特征相对应的重要行为参数,然后推导出由这三类异质投资者共同决定的风险资产均衡价格,最后通过灵敏度分析来综合讨论这三类异质投资者的一些重要行为参数对均衡价格的影响。结果表明,理性套利者确实能够起到稳定市场的作用,但是当噪声交易者在市场中的比例较大时,资产价格会较大程度地偏离其基本价值。     

美国为什么阻挠华为？

这几天，一起中国企业赴美投资案引发了国内外的强烈关注。这起事件的主角是中国的华为，而针对该公司在去年5月的一项价值200万美元的企业收购案，美国居然有5位国会议员致信美财长盖特纳和商务部长骆家辉，认为这一收购直接危害美国的国家安全。最终收购能否成立，直接闹到了美国总统奥巴马那。那么究竟是怎样的一起收购在美国引起这样的轩然大波，美国方面的谈收购色变又究竟因何而起呢？     

不宜用政治企业家概念评价地方政府在制度变迁中的作用

本文首先回顾了"政治企业家"概念的理论渊源,在此基础上提出了三点商榷意见后认为,将地方政府官员看成政治企业家、制度变迁的"第一行动集团",以此来解释改革开放三十多年来的制度变迁是不妥当的。一方面,地方政府官员确实参与了制度创新,甚至主导了局部制度创新。但另一方面,地方政府官员并不具备天生的企业家精神,制度创新精神的发挥不仅受经济基础的影响,而且是特定激励相容机制的结果。只有从经济基础来理解地方政府官员的行为并给予适当的激励,才能进一步促进经济发展与社会和谐。     

行为资产定价理论及实证研究

文章扼要地介绍了现代金融理论体系下主流的定价理论——资本资产定价理论,介绍了shefrin和St at man联合提出的行为资产定价模型。建立四期的简化交易模型描述噪音交易者和理性套利者之间的互动交易,导致资产价格对其基础价值的偏离。选取上证50指数的骨片,使用Eviews软件,对行为资产定价模型在我国的应用进行实证研究。     

中企海外并购:从激情到理性

中国企业海外股权收购的行动提速,最初由热情主导并购动机的局面过后,将回归更加理性的操作。海外并购机会多多,完全不必“只争朝夕”。     

财富、权利与声望:民营企业家行动的制度分析与实证研究

本文从制度理论视角分析了民营企业家的政治身份与慈善行为及其背后的逻辑。企业家政治身份有助于企业获得制度层面的合法性以及资源。行业、地区制度环境差异显著影响企业家政治身份;企业规模作为一种经济权利,企业慈善作为一种声望资本,都有助于企业家获取政治身份。企业家的慈善行为可以被视为由经济动机驱动的去获取规范合法性以赢得利益相关者认可和良好声誉的战略性行动。民营企业家制度行动促使财富、权利和声望产生互动,这些行动已经超越了仅仅是获取合法性的象征性行动,而是能带来有效资源的实质性行动。     

上市公司管理层收购问题探析

管理层收购（MBO,Management Buy-Outs）,就是公司的管理层采用杠杆收购的方式,利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构,使企业的原经营者变成企业的所有者的一种收购行为.近年来我国陆续发生的上市公司管理层收购案说明MBO已经悄然走近了上市公司的改制进程,MBO将对上市公司的产权制度改革、公司法人治理结构变革产生积极的影响。     

企业家转型与经济增长方式转变

企业家是资源的最终配置者,是技术创新的发动者、应用者和推广者,是制度环境的构建者和市场环境的塑造者,因此,企业家是经济增长方式转变的微观推动力量。企业家转型滞后是我国经济增长方式转变迟缓的重要原因,实现经济增长方式转变必须尽快推动企业家的转型。     

宝马踏碎英国心

今年3月30日，世界著名的汽车制造商--德国宝马（BMW）公司宣布，以3．4亿元英镑（合5．71亿美元）的价钱，从豪华轿车制造商、英国的维克斯（Vickers）公司手中，成功地收购了该公司旗下的劳斯莱斯和班特利（Beniley）汽车制造厂。由于当事双方都是世界顶尖的汽车著名品牌，因此这起收购案举世瞩目。汽车业者考虑的是它对竞争激烈的国际汽车市场份额分配可能带来的影响，经济界人士对大企业日益频繁的兼并、收购行动深表关注，而对于把劳斯莱斯视为民族骄傲的许多英国人来说，宝马公司的收购行为，极大伤害了他们的民族自尊心--英国人感…     

金融并购巅峰之战——荷兰银行收购案全景观

作为全球银行业并购的顶级高手,苏格兰皇家银行财团和巴克莱银行就收购荷兰银行展开了将近半年多的明争暗斗。最终,苏格兰皇家银行财团以高报价和高现金比例战术横扫对手,于2007年10月10日宣布将具有183年悠久历史的荷兰银行收入囊中。这笔持续了半年之久的收购交易,涉及金额高达711亿欧元(约合1010亿美元),是荷兰银行账面价值的3倍,超过1998年花旗财团收购旅行者集团所创纪录而成为全球最大金融收购案。