中国个人投资者处置效应的实证分析

处置效应是一种比较典型的投资者认知偏差,表现为投资者对投资盈利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”。以贵州省某证券公司大型营业部个人投资者交易数据库,来研究中国证券市场的个人投资者是否具有“处置效应”——这种非理性的投资行为。结果发现：从卖盈卖亏股票次数上来考察,中国个人投资者在整体上和交易频率上都表现出显著的处置效应,但是,从月份特征来看,处置效应并不具有显著性;从持有卖盈卖亏股票的时间上来考察,中国个人投资者无论是在整体上、月份特征上,还是交易频率上都表现出显著的处置效应。     

中国个体投资者存在框架效应吗？

框架效应对投资者投资决策产生日益重要的影响,但是目前国内相关的实证研究还很少见到,本文对其进行实证检验。本文借鉴Kumar和Lim（2006）的指标,基于中国某证券营业部的个体投资者的交易数据,构建横截面模型对中国市场个体投资者的框架效应进行实证检验,之后对其进行稳健性检验。研究发现中国个体投资者显著地受到框架效应的影响。框架效应影响程度主要受组合规模、交易规模、组合中的股票数目和年交易次数的影响。     

基于投资者类别的智钱效应检验与投资行为分析

采用我国开放式基金的相关数据,本文将基金投资者区分为机构投资者和个人投资者,基于不同投资者类别的申购和赎回行为,考察了我国开放式基金市场中的智钱效应与投资行为。我们的检验结果显示,无论是机构投资者还是个人投资者,在我国开放式基金市场中都不存在智钱效应;机构投资者和个人投资者投资开放式基金的行为显著不同,机构投资者根据股票市场波动采用反向交易策略,其净现金流入与当期股票市场收益和当期基金收益无关,而个人投资者根据股票市场波动采用动量交易策略,其净现金流入与当期股票市场收益和当期基金收益正相关。     

投资者情绪对MAX效应的影响分析

鉴于国内现有文献还没有考察投资者情绪对MAX效应(最大日收益率效应)的影响问题,本文首先用组合价差法验证MAX效应的存在性,然后基于构建出的投资者情绪指数,分别采用组合价差法和Fama-Macbeth回归,考察中国股票市场投资者情绪对MAX效应的影响.我们的经验分析结果显示,中国股票市场中存在明显的MAX效应;MAX效应主要来自于投资者情绪高涨期,在投资者情绪低迷期不存在MAX效应;在投资者情绪高涨期MAX对冲组合的异常收益,既有来自于最高MAX组合的贡献,也有来自于最低MAX组合的贡献.这意味着投资者的乐观情绪引起并放大了MAX效应.     

股票市场月份效应研究现状及其成因分析

股票市场月份效应是证券市场收益率的一个重要“异象”。本文对国内外有关股票市场月份效应研究现状进行了较为详细的介绍,并对股票市场月份效应的成因进行了阐述,从而为研究中国股票市场的月份效应提供了借鉴。     

历史收益率对中国股市散户交易决策的影响

对股票历史收益率对我国个体投资者卖出一持有交易决策影响的实证分析表明，投资者对市场的判断受到历史收益率数据的影响，股票历史收益率是影响投资者交易决策的重要因素，股票价格波动幅度、股票市场行情、历史收益率的期间都会对投资者的交易决策产生重要影响。     

我国股市个体投资者恋战原因剖析

我国股市个体投资者一直呈现占比高、投资收益亏损比例高的“双高”局面。文章以前期文献的相关理论为基础,从个体投资者的个体特征、心理因素等方面对股市个体投资者“双高”局面进行解释:从个体特征来看,我国个体投资者呈现出年轻化、高学历化的趋势;从心理因素来看,个体投资者存在收益错觉和投机、赌博心理。这两方面的因素导致个体投资者交易活跃却亏损严重。     

证券市场行业间的信息流传导效应——基于沪市A股市场MGARCH波动模型的实证研究

同一时点证券市场行业间的收益率波动传导会对投资者的证券组合产生重要影响,因此,本文选用1997年至2008年沪市A股行业的日收益率数据,利用MGARCH模型对中国证券市场行业指数间的波动传导关系进行了实证研究。研究结果显示:股票市场行业间日收盘指数收益率波动存在显著的行业传导效应,而且传导可能会存在持续性。投资者可以依据股票市场行业间的波动规律,实施短期的行业间套期保值策略。     

共同机构投资者与股票市场定价效率

提高股票市场定价效率对于完善资本市场功能和维护市场平稳运行具有重要意义。随着我国资本市场深化改革的持续推进,同时持股同行业多家公司的共同机构投资者日益增多,其持股的经济后果值得关注。文章以2007—2021年中国沪深A股上市公司为样本,探究共同机构投资者对股票市场定价效率的影响。研究发现,共同机构投资者显著降低了股票市场定价效率,结论支持合谋效应假说;作用机制检验发现,共同机构投资者通过降低信息披露质量和信息效率方式营造信息壁垒,以及通过与管理层合谋加剧代理问题,降低股票市场定价效率;进一步研究发现,交易型和业务依赖型共同机构投资者更易发生合谋行为,而严格的行业监管、较大的媒体压力、较高的独立董事独立性以及较高的投资者保护水平和市场竞争水平,可以发挥良好的内外部监督治理作用,有效抑制共同机构投资者对股票市场定价效率的负面影响。文章对完善资本市场功能和发挥共同机构投资者功能有所启示。     

中国股票市场国际化的风险与对策探析

中国股票市场国际化,既可共享国际资本市场资源,也会受到诸如“金融风波”、“多米诺骨牌”联动效应的冲击。因此,深入研究股票市场开放对股票市场的冲击效应,寻求股票市场国际化风险和战略对策,对中国股票市场持续性发展具有重要意义。     

人民币升值的进口效应——基于2004—2007年月度数据的实证分析

本文利用2004年1月至2007年12月的月度数据,就人民币升值对我国进口规模的影响进行了实证分析。研究结果表明,人民币升值对我国进口的影响比较明显,且存在着滞后效应。     

我国外商投资企业转移定价方法选择研究

我国外商投资企业制定转移价格时常用的方法一般有市价法、成本法和协商价格法三种。运用问卷调查法，文章发现我国外资企业在方法选择时遵循着一定的规律，即选用成本法的外商投资企业存在利润转移的极大嫌疑、文章的结论对我国转移定价税收监管政策的制定有一定参考价值。     

中国股权溢价之谜的检验--Hansen-Jagannathan方法的应用

本文估计的中国投资者的相对风险回避系数远远大于10,远大于Mehra和Prescott(1985)所认可的最高水平,证实了中国股市存在股权溢价之谜,并指出了解释中国股权溢价之谜的潜在研究途径。     

价值型投资在中国证券市场上的有力证据

本文给出了1994年至2005年间价值型投资在中国A股市场中的有力证据。Fama—MacBeth回归表明在中国A股市场中存在着显著的市盈率和市净率溢价，1994年至2005年中牛市和熊市的滚动策略显示了我国A股市场中的价值效应，并且风险和收益之间基本上呈现出收益大、风险大的特征。本文的实证研究结果将有助于中小投资者以及机构投资者的长期投资决策。     

境外战略投资者与国有商业银行在股权定价中的博弈

引进境外战略投资者是我国金融服务业进入全面开放后,国有商业银行改革的重要策略.其中的股权定价问题是这一改革过程中关注和讨论的重要问题,形成了多种不同的观点.在境外战略投资者与国有商业银行进行股权议价的过程中,存在着影响溢价和折价的多种因素,最终价格的确定正是双方通过多种因素博弈的结果.     

个人和机构投资者情绪及其与市场收益的互动影响研究

使用散户和机构新增开户数构建个人和机构投资者情绪指标,可以研究短期和中期内二者之间的关联性及中期内二者与市场收益率之间的互动影响,并从看跌和看涨两个角度检验个人和机构投资者情绪对市场收益率的影响。结果发现,短期内个人投资者情绪是机构投资者情绪的格兰杰原因,中期内个人和机构投资者情绪之间、二者与市场收益率之间均存在互动关系。     

机构投资者持股与财务重述——基于中国资本市场的经验证据

以2004～2007年的A股上市公司为研究对象,从财务重述的视角透视了我国上市公司的信息披露状况,从中发现了机构投资者与公司信息披露之间存在的相互影响关系。在控制了内生性影响后发现,我国机构投资者对上市公司的信息披露行为确实产生了积极作用。进一步的研究结果表明,不同类型及不同持股比例的机构投资者对上市公司信息披露的作用有所差异,证券投资基金和合格境外投资者QFII对于减少上市公司的财务重述起到了较为积极的作用,但在我国法律监管尚不完善的环境下,持有较多股权的机构投资者更容易利用私有信息牟取利益,从而对上市公司的信息披露产生负面影响。     

国内外黄金市场的关联研究

本文利用Johansen协整检验、误差修正模型、Granger因果检验以及冲击反应分析对国内、国际市场黄金现货价格的动态联系进行了实证研究,研究结果显示:上海黄金交易所与伦敦黄金市场的黄金价格之间存在长期均衡关系,两个市场上的黄金价格相互影响、相互作用,且伦敦市场对上海市场的影响力大于上海市场对伦敦市场的影响力。