财政补贴对企业绿色技术创新的影响研究

财政补贴作为一种重要的宏观调控手段,对中国经济绿色可持续发展具有重要意义。文章基于2011—2020年沪深A股上市企业数据,实证检验财政补贴对企业绿色技术创新的影响机制。结果表明：财政补贴有助于提升企业绿色技术创新水平,且这一结果在经过稳健性检验后依然成立;财政补贴可通过缓解融资约束推动企业绿色技术创新;财政补贴对企业绿色技术创新的影响作用存在异质性特征,在非国有企业、高科技企业与投资者持股比例较高的企业中促进效果更强。因此,应加大绿色信贷贴息力度,降低企业绿色技术创新融资成本;加强政府财政补贴监管力度,保障企业绿色创新技术财政补贴落实;构建数字化政府财政补贴管理平台,畅通政企补贴信息对接渠道。     

内外融资条件、融资约束与企业绩效——来自京津冀地区企业调查的新证据*

基于独特的京津冀地区企业调查数据和克服内生性的结构方程模型，本文对融资约束的成因及影响进行了实证分析。分析结果表明，企业自身条件和外部市场环境均对融资约束有重要影响，且企业自身条件对融资约束的影响更强。总的融资约束指标对企业绩效的影响不显著。在区分融资约束的不同维度后，本文发现，融资可得性提高显著促进了企业绩效提升，融资频率增加却降低了企业绩效，而融资获得速度（等待时间）对企业绩效没有统计上的显著影响。进一步的分析表明，无论是正规融资渠道，还是非正规融资渠道，上述结论仍然成立。利用多种政策提高企业的管理水平，改善企业的自身条件，是缓解融资约束的最有效办法。     

降低企业税率是否能够促进企业创新?

本文利用中国2008年企业所得税法改革这一准自然事件,从企业技术创新的角度,为研究降低企业税率的减税政策能否影响经济长期发展提供一个新视角。本文研究发现:在控制其他因素的情况下,税率降低的公司,其发明专利数量在所得税改革后显著提高,这说明降低企业税率的减税政策能够促进企业技术创新;减税能够通过缓解企业融资约束来提高企业技术创新水平;企业所有权性质和地区金融发展水平对减税创新促进效应存在差异,减税的创新促进效应在民营企业和金融市场化程度低的地区更显著。本文不仅从融资约束的视角丰富了转型经济背景下减税如何影响企业创新的相关研究,而且从企业创新的角度拓展了税制改革的微观经济后果的相关研究。     

创新补贴政策促进技术创新的有效性研究——融资约束的视角

以2010—2019年沪深A股上市公司为样本,基于融资约束的视角,将创新补贴政策的资源福利效应和资源诅咒效应结合起来评估创新补贴政策影响技术创新的有效性。实证发现：创新补贴政策既有资源福利效应,缓解融资约束;也有资源诅咒效应,会产生寻租行为和过度投资。总体上看,创新补贴政策是有效的,资源福利效应强于资源诅咒效应,可以通过缓解融资约束促进企业技术创新。进一步从融资约束视角对其有效性进行异质性研究发现,融资约束水平越高的企业,创新补贴政策的有效性越高,融资约束可以抑制创新补贴政策的资源诅咒效应所产生的寻租行为和过度投资,促使企业把创新补贴更有效地用于技术创新。研究结论为提升创新补贴政策的有效性提供了重要的经验证据与思路。     

信贷寻租、融资约束与企业创新

本文利用2005年世界银行中国企业调查数据,考察了信贷寻租和融资约束对企业创新的影响,结果发现,信贷寻租和融资约束都能显著抑制企业创新,当企业遭遇信贷寻租时,融资约束对企业创新的制约作用更强。可能的原因是,信贷寻租减少了企业的创新利润,挤出和替代了企业的创新资金。在更替融资约束的测度指标进行稳健性检验,以及运用工具变量和PSM方法弱化信贷寻租和融资约束的内生性问题后,以上结论仍然成立。本文进一步按照企业规模、所有制类型和资本要素密集度划分样本进行分析,发现信贷寻租加剧融资约束对企业创新的抑制作用在中小企业、民营企业和资本密集型企业表现得尤为突出。因此,严厉打击寻租腐败,深化金融体制改革,让市场在资本配置中起决定性作用,有利于企业创新和经济的可持续发展。     

国际资本流动“突然停止”如何影响企业全要素生产率?——基于准自然实验的考察

在准自然实验的框架下，文章采用广义双重差分法考察了国际资本流动“突然停止”冲击对中国上市企业全要素生产率的影响。研究发现：“突然停止”冲击导致企业全要素生产率平均下降9%;异质性考察显示，规模小、资本密集程度高、政府补贴程度低的企业全要素生产率受“突然停止”的影响程度更强；机制分析表明，“突然停止”冲击通过降低企业技术创新进而抑制全要素生产率，融资约束在该作用机制中起到调节作用，而且随着融资约束的增加，技术创新的中介作用程度越高。进一步分析发现，“突然停止”发生之后，增加内源融资和外源股权融资有助于缓解融资约束对企业技术创新的抑制作用，进而促进全要素生产率的回升。由此，文章认为，完善财政补贴和税收优惠政策“降成本”,引导金融机构服务中小企业“稳创新”,拓展多层次资本市场“广开源”,完善自主创新长效机制“注活力”,将有助于缓解企业融资约束、对冲“突然停止”冲击进而提升全要素生产率。     

金融结构市场化、融资约束与企业创新

文章以2013—2020年我国沪深两市3 062家A股上市公司数据为样本,实证检验了金融结构、融资约束和企业创新之间的关系。研究发现,金融结构对企业创新具有显著的促进作用,并随着金融结构的变化呈现演化特征。融资约束在金融结构与企业创新之间产生中介效应。进一步研究表明,金融结构市场化对企业创新的促进效果,受空间区域和企业所有制差异的影响。积极向市场主导型金融结构转变,注重直接融资中股权融资市场的发展和金融体系的制度建设,可促进我国企业技术创新,推进创新型国家建设。     

被动融资条件下我国中小企业资本结构的优化路径

中小企业在缺乏畅通融资渠道和多样性融资工具条件下,资本结构调整的弹性空间很小,中小企业的融资行为是限于融资困境约束下的被动选择。文章通过对中小企业被动融资的原因分析,探析资本市场对中小企业资金支持的路径,并建议从政府、行业和企业三方面通过金融创新拓宽资金来源渠道,调整负债结构和水平,促进中小企业资本结构的优化。     

税收优惠、融资约束与企业绿色技术创新

绿色技术创新能力和税收政策是影响企业高质量发展的内外部重要因素,研究发现：（1）税收优惠显著促进企业绿色技术创新水平;（2）融资约束对税收优惠与企业绿色技术创新的关系具有正向调节效应;（3）融资约束下,税收优惠对非国有企业绿色技术创新水平的促进效果显著高于国有企业。因此当企业普遍面临融资约束,“多策组合”的税收优惠体系赋能企业绿色发展。     

金融业开放与企业经济绩效

2018年博鳌亚洲论坛上习近平总书记发表主旨演讲,宣布我国金融业将进一步扩大开放。本文将这次重要讲话作为金融业开放的标志性事件,构建广义双重差分模型考察金融业开放对企业经济绩效的影响。研究发现,总体上金融业开放显著提高了企业经济绩效。融资约束越严重的企业,事后经济绩效的正向作用越强,表明金融业开放缓解融资约束是改善企业经济绩效的重要渠道。投资类型异质性分析发现,相比金融领域投资,金融业开放导致的融资约束改善主要促进了企业实体领域投资。融资约束越严重,企业在金融业开放之后的实体领域投资增加越多。以上研究表明,金融业开放对我国企业绩效具有普遍的正向作用,企业融资约束的改善是该作用发生的重要机制。在金融业开放政策的激励下,企业加大了针对实体经济的投资力度,充分体现金融业开放实现了“金融服务实体”的战略定位。     

股权融资与企业治理机制研究

股权融资不仅是现代企业融资的重要手段之一,而且还是完善企业治理机制的重要途径。在我国,股权融资还有助于政企分开,但由于产权改革不到位,形成了独特的股权结构,导致了严重的内部人控制问题和治理结构运作低效;同时,也使股市成了单纯融资的机器而缺乏资源配置功能,所有这些都与我国股权结构异化有很大关系。本文通过对股权现状及其对治理结构影响的分析,提出了股权结构的优化以及治理机制完善构建的设想,以期探讨我国股份企业发展的思路。     

创业板企业融资决策对企业创新绩效的影响

在我国经济结构转型、债务压力化解的新形势下,企业通过融资能够有效提高资源利用效率,从而提升企业创新绩效。选取2010—2018年中国创业板上市公司为研究样本,并从企业债务治理角度,实证研究探讨融资类型以及融资限期对创业板企业创新绩效的影响。研究发现：①创业板企业融资决策与企业创新绩效显著相关;②商业信用融资、银行贷款等外源融资与企业创新绩效呈负相关;③股权的内源融资与企业创新绩效呈显著正相关;④在融资限期结构中,长期借款对企业绩效的负向作用比短期借款更大。基于以上发现,从风险控制角度提出相关建议,以期找到适合创业板企业的融资方式,促进企业创新绩效提升。     

我国电网企业融资模式分析及对策建议

近年来我国电网企业投资持续升温,庞大规模的投资对于进一步加快电网建设,消除电网发展瓶颈,提升电网建设整体水平起到了至关重要的作用。然而从近年电网项目建设的投融资实践来看,存在的主要问题就是电网建设自有资金严重不足、融资渠道较为狭窄,这制约了电网建设的持续投入,使得电网建设严重滞后电源建设,电网的发展面临严峻的现实问题。本文从我国电网企业的融资环境、融资渠道及融资模式三个方面分析了我国电网企业的融资现状,进而对传统电网融资模式和新型电网融资模式进行了对比分析,以期为我国电网企业改善融资环境、扩宽融资渠道及选择合适的融资模式提供一些理论基础和对策建议。     

资本错配、融资约束与企业研发投入

企业研发能够推动技术进步和创新，是当前我国供给侧结构性改革的核心动力。基于2010—2017年中国高新技术上市公司年报数据，检验资本错配和融资约束对企业研发投入的影响。结果发现：资本错配对企业研发投入存在抑制效应；融资约束不仅对企业研发具有直接负向影响，还会强化资本错配对研发投入的抑制效应，但上述融资约束的影响仅在非国有企业中存在，对国有企业没有显著影响。因此，针对不同所有制企业提供多渠道融资体系，提高资金配置效率，降低企业融资成本，有利于推动企业创新和供给侧改革。     

企业非正式独占性机制、开放度与创新绩效关系的案例研究

针对我国本土企业面临的外部知识源爆炸性增长及合作创新收益捉襟见肘的窘境，以中国本土制造企业为研究对象，以企业创新获利为研究视角，探索中国管理情境下企业非正式独占性机制的表现特征，以及企业非正式独占性机制与开放度对本土制造企业创新绩效的共同作用机制，旨在揭示企业创新获利过程中内部要素的优先级，并验证企业非正式独占性机制与开放度对企业开放式创新绩效的共同作用。研究结论顺应了创新获利理论在发展中国家的发展趋势，丰富了创新系统和开放式创新理论。     

互联网对制造企业创新的影响机制及实证研究

在我国深入实施创新驱动发展战略、推动中国制造业由“中国制造”向“中国创造”跨越的历史背景下，构建互联网促进制造企业创新理论分析框架，运用中介效应模型揭示互联网促进制造企业创新的机制。结果发现，互联网对制造企业创新存在显著促进作用；机制检验表明，互联网可以通过成本和人力资本的中介促进制造企业创新，即互联网能通过加速人力资本积累，降低交易成本和代理、治理成本，成为制造企业创新的重要驱动力；拓展性分析中，制造企业面临的融资约束和传统公司治理方式显著负向调节互联网对制造企业创新的促进作用。从降低成本和加速人力资本积累两个方面，解释互联网如何激发制造企业创新活力，为解析互联网促进制造企业创新机制的“黑箱”提供新视角。     

中国上市公司融资偏好问题的重新审视

基于对中国上市公司股本融资偏好问题的重新审视,我们发现:(1)如果将短期债务考虑在内并剔除首次公开募股的影响,股本融资偏好就不复存在;(2)在企业债务比率的调整过程中,融资缺口所起的作用超过了传统的企业特征因素,这意味着顺序偏好理论能在一定程度上解释企业的融资行为;(3)股票市场状况和政府管制政策会对企业外部融资的构成产生一定的影响。以上经验证据表明,中国上市公司的融资行为并不像原先所想的那样独特,主流的资本结构理论对企业的债务政策具有相当的解释能力。     

数字金融发展、融资约束与企业绿色创新关系研究

以2011—2019年沪深A股上市公司为样本,采用逐步回归法检验数字金融对企业绿色创新的影响。结果发现：数字金融发展能够有效促进企业绿色创新数量和质量提升,并且数字金融发展通过缓解融资约束激励企业绿色创新水平提升。异质性分析表明：在现金流较为缺乏的企业、环境管制力度较大地区,以及经济发展水平较低的中西部地区,数字金融发展对企业绿色创新的激励作用更为显著。因此,应持续加快推进数字金融发展,完善数字金融配套体系建设,实行差异化数字金融支持政策,引导和激励企业绿色创新,从而实现高质量可持续发展。     

何种治理纠治企业创新短视？基于熊彼特传统的创新型企业理论

本文检验基于熊彼特传统的创新型企业理论提出的战略控制、组织整合和财务承诺等公司治理条件对企业创新的影响。研究发现：第一,理解技术前沿的企业决策者能够提高企业科技人员对企业创新具有显著的促进作用;第二,员工分享企业价值增值、高管晋升模式、决策权集中等对创新的影响在不同类型企业中存在差异;第三,融资约束越严重的企业在战略控制、组织整合和财务承诺的实施上冲突越大;第四,企业有相似治理结构但创新绩效差异悬殊,原因可能在于企业实施战略控制、组织整合和财务承诺的方式不同。本文通过纯手工搜集数据构造相关变量指标,首次针对中国情境下的创新型企业理论进行实证检验和分析。研究表明,创新型企业理论所提出的公司治理原则有助于指导、培育和激励企业创新,为我国企业实现科技自立自强提供新的治理思路。     

供应链金融视角下科技型中小企业融资约束及其缓解研究

企业融资约束问题的解决有赖于金融创新。在对融资约束与信息不对称、供应链金融与信息不对称、供应链金融与融资约束关系进行理论分析的基础上,运用深市中小板科技型企业样本数据对供应链金融缓解融资约束的效应进行了检验。结果表明：科技型中小企业融资约束程度与信息不对称程度正相关;供应链金融能够有效缓解融资约束,并且其缓解效应作用强度与信息不对称程度正相关。该结论可为改进科技型中小企业的融资决策提供经验依据。