中国证券市场下一步发展的路径选择

沪深两所成立后,中国证券市场在行政机制的强力介入下走上了政府推动型成长道路,这次路径变迁带动了证券市场规模的迅速扩张,但是效率低下逐渐成为制约当前市场发展的一个根本性矛盾.中国证券市场下一步发展关键在于提高市场效率,而这有赖于实现证券市场成长路径的回归,为此,必须大力推动以市场化为主题、以效率为导向的新一轮制度创新.     

关于我国证券市场创新的若干思考

金融创新是推动证券市场发展的重要动力,也是资本市场发展的永恒主题。证券市场的创新是金融创新的重要组成部分。证券市场的创新体系既包括证券市场的品种创新,也包括市场的制度创新等多方面内容。坚持市场需求为导向,积极探讨各种创新思路,不仅是解决我国证券市场诸多矛盾,引导其健康发展,也是其国际化与市场化需要。     

关于我国证券市场创新的若干思考

金融创新是推动证券市场发展的重要动力，也是资本市场发展的永恒主题。证券市场的创新是金融创新的重要组成部分。证券市场的创新体系既包括证券市场的品种创新，也包括市场的制度创新等多方面内容。坚持市场需求为导向，积极探讨各种创新思路，不仅是解决我国证券市场诸多矛盾、引导其健康发展，也是国际化与市场化需要。     

关于券商市场化退出机制的思考

我国的券商退出,90%以上是由政府主导的非市场化退出,这既不符合证券市场发展的客观要求,同时也产生了严重后果,因而建立我国证券市场化退出机制势在必行。对此,首先要明确什么是券商市场化退出,只有在此基础上,才能借鉴国外成功经验,构建一个符合我国证券市场发展客观需要的券商市场化退出机制。     

询价制下我国股市IPO抑价研究

文章以我国资本市场的制度变迁和市场化定价机制改革的进程为研究主线,结合我国新股发行的制度变迁和政府在IPO发行监管中的窗口指导行为,对核准制下政府的IPO"窗口指导"及其对IPO定价效率和上市首日收益的影响进行了实证研究。实证结果表明,随着新股市场化定价改革的深入,政府在IPO中进行"窗口指导"的政策效应对IPO上市首日收益率的解释力度逐渐减弱,随着市场成熟度的提高,IPO定价的市场机制正在增强,IPO定价效率有所提升,体现了IPO发行定价的市场化方向。     

上海证券市场效率的新制度经济学探析

制度是经济发展的内在要素,而制度性因素对经济增长起着决定性作用.证券市场作为一种重要的金融制度安排,制度安排的内容越丰富,对于提高证券市场的运行效率越有利. 证券市场的基本功能就是实现金融资源的优化配置,证券市场效率是实现证券市场资源配置功能的基本前提.资本配置效率是衡量证券市场有效性的重要指标.本文认为证券市场作为市场化产物,应充分发挥市场运行机制和定价机制来实现金融资源的有效配置,使资源得到最大程度的发挥和使用.     

城市化进程中的政府行为优化研究

城市化的发展有赖于健全和创新城市化发展机制,而这就要求优化政府行为,使市场化要素真正按照市场规律流动。本文认为,政府行为优化的总体目标是城市化动力机制由"政府主导"转向"政府引导、市场主导",实现政府与市场的"双强共赢"。本文提出了政府行为优化的效率标准和优化的总体思路。     

我国证券市场的制度缺陷和功能扭曲

我国证券市场从产生的那天起,就带有“先天不足”的制度缺陷,如行政力代表市场力,市场竞争机制的作用不强,价格缺乏市场化基础等,从而也使得我国证券市场优化资源配置的功能发生扭曲。     

论我国股市制度变迁的路径选择

本文从重新对股市制度定义开始,回答股市发展过程中的几个基本问题,特别是股市制度产生的边界条件、制度创新的主体问题、制度创新的基本要素问题.指出:以市场为主导的制度变迁满足MR=MC,而以政府为主导的制度创新可能由于个体行为或效率差异而出现不稳定均衡.针对我国当前股市发展的现状和存在的问题,指出制度创新单一主体的局限性,提出了以政府为主、市场为辅转化为以市场为主、政府为辅的渐近式制度变迁路径.     

我国证券市场的制度缺陷和功能扭曲

我国证券市场从产生的那天起,就带有"先天不足"的制度缺陷,如行政力代表市场力,市场竞争机制的作用不强,价格缺乏市场化基础等,从而也使得我国证券市场优化资源配置的功能发生扭曲.     

我国上市公司股权融资偏好的成因及对策

股权偏好受融资成本的影响,债券市场不健全以及上市公司法人治理结构的缺陷,导致政策导向引发不良股权融资热。单纯的股权融资偏好,其负面效应是不容忽视。资金使用效率低下,不仅不利于公司的成长,而且影响股市的健康发展。要改善融资结构,建立企业内部积累机制,大力发展债券市场与支持债券融资,以制度创新完善市场规则。     

证券市场与企业发展规律

只有从规律的层次上把握企业的发展变化,才能制定科学合理的经济发展政策,才能切实有效地推动企业的改革与发展。本文通过对企业250年发展演变过程的分析,提出了企业发展的四个规律,即资本社会化的规律、组织形式股份化的规律、管理专家化的规律和市场国际化的规律。文章认为证券市场是适应企业的发展规律而发展起来的,它的发展不仅是企业发展壮大的重要外部推动力量,而且这个外部推动力量会转化为推进企业经营机制转变的异己因素,可以将企业异化为以市场为导向的、以最大盈利为目标的、竞争性的、切实有效率的经济组织。     

Stock market,credit market,and heterogeneous innovations

The relative importance of credit market development and stock market development in boosting innovation remains a long-standing debate issue. In this study, we document how different types of financial markets development affect heterogeneous innovations. Using a broad sample across 42 developed and emerging economies and a generalized difference-in-differences identification strategy, we find that stock market development leads to significantly higher substantive innovation, especially in young and small firms, but has negative impact on incremental innovation. Conversely, credit market development promotes incremental innovation, especially in mature and large firms, but has negative impact on substantive innovation. Further analyses indicate that stronger shareholder protection enhances the positive impact of stock market on substantive innovation, while stronger creditor rights enhance the promoting effect of credit market on incremental innovation, and even turn the negative impact of credit market on substantive innovation into positive. Our paper provides new insights into the heterogeneous effects of credit market and equity markets on the real economy.     

利率市场化:对国有商业银行、国有企业进行实质性变革

本文认为,我国现阶段国有商业银行、国有企业存在的问题严重制约着利率市场化的实施。随着利率市场化的推行,国有商业银行、国有企业在产权主体缺位、约束机制不健全的条件下追求效用最大化,可能会产生更加严重的道德风险和逆向选择,给潜在借款人创造更多的“寻租”机会,导致内部控制现象进一步显现。文章提出,为切实推进利率市场化,必须改变国有银行垄断现状,明确国有商业银行金融产权制度,建立和完善国有商业银行法人治理结构,对国有商业银行进行实质性变革。同时要通过全面推进国有经济的战略性改组,改革国有企业产权制度,建立科学的企业法人治理结构,对国有企业进行实质性变革。     

我国股市模仿投资行为的理论分析

行为金融理论是证券市场的最新理论,它运用社会学、心理学和经济学原理来研究股市的实际投资行为。本文运用行为金融理论对我国股市模仿投资行为进行了分析,认为我国股票市场是一个新兴股市,不论是机构投资者还是个人投资者都存在不同程度的模仿投资行为,在模仿投资行为形成过程中,信息传递机制起着重要作用,使我国股票价格经常出现异常波动甚至产生股市泡沫。文章提出,为遏制模仿投资行为,必须改善股票市场结构,完善市场机制,大力培养和发展机构投资者;加快股市相关制度创新,完善有关证券市场的法律法规;开展投资者教育,把理性投资者培养成市场主导力量;加大投资工具创新力度,增加投资品种。     

新时代下会计系统结构的探析

本文认为,会计系统结构以会计系统为基础,从制度的角度客观地描述会计系统各部分之间的关系。其研究目的是弄清现行会计系统的制度安排以及这种结构对会计信息质量的影响。“串行”会计系统结构是适合单一产权主体要求的。随着产权主体的多元化与产权交易的市场化,会计系统结构发生了明显的变化,产生了由多个目标与理论支持的能同时产生符合不同要求的并行会计系统结构。文章提出,构建网络化会计系统结构需要变革设计目标,变革技术手段,提高会计信息系统的实时性,变革会计系统结构中的控制体系。     

中国内地与香港债券市场整合问题研究

债券市场是现代金融体系的重要组成部分,债券市场整合是中国内地与香港开展金融合作的重要方面。文章认为中国内地与香港进行债券市场整合有助于巩固香港的国际金融中心地位,有助于推进人民币国际化和利率市场化进程,有助于促进中国内地债券市场的发展完善和加快亚洲金融一体化步伐。但目前中国内地与香港在进行债券市场整合时会遇到一系列障碍性因素:香港人民币存量有限;人民币尚未实现完全可自由兑换;内地与香港两地的利差带来的投机套利活动会对内地金融体系形成冲击等。在对中国内地与香港债券市场整合的近期、中期和远期模式进行设计展望的基础上,文章提出了推进内地与香港债券市场整合的一系列政策建议。     

股票市场发展与国家资源配置效率:基于股市信息效率视角的研究

中国股票市场发展已经经历20年的历程,很多方面都取得了巨大的发展成就,然而对于股票市场发展对中国经济增长是否产生了显著的正向促进作用,现有研究文献并没有达到一致结论.文章基于股价波动非同步性测度方法,从股票市场信息效率这一新的视角入手,实证检验股票市场发展与国家资源配置效率的因果影响关系,为这一领域研究提供了新的实证证据.实证结果表明:中国股票市场信息效率与国家资源配置效率显著正相关,且这种正相关关系在效益上升行业与下降行业没有显著差别,即高信息效率股票市场能引导社会在高资本回报率的行业内继续追加投资,在低资本回报率的行业内及时削减资本投入,从而提高资源配置效率.因此中国股票市场发展具有较好的经济效应,它对经济增长产生了显著正向促进作用.     

中国证券市场制度创新分析

本文在客观描述中国证券市场发展现状的基础上,从多个角度分析了中国证券市场进行制度创新的必然性,最后提出我国证券市场深入发展需要在制度创新方面下功夫。     

股票期权激励与自主创新能力的关联性分析

股票期权激励与企业自主创新能力具有目标一致性和时期一致性。股票期权激励是提升企业自主创新能力的动力保证。而企业自主创新能力又是股票期权激励效果的检验。在资本市场有效性程度不足时,企业推行股票期权激励提高企业自主创新能力的实践效果会大打折扣。盈利模式市场化程度的高低以及股票期权激励体制的健全程度也影响着股票期权激励的效果和自主创新能力的提高。