公司战略、产权性质与风险承担

本文基于沪深A股上市公司2007~2014年的样本,考察公司战略对风险承担的影响,研究发现:公司战略对风险承担具有显著的影响,相对于实施防御型战略的公司,实施进攻型战略的公司的风险承担水平显著较高;国有产权性质在此影响中存在负向调节效应;中央国有企业战略对风险承担的影响并不显著。进一步研究发现:金字塔结构层级的延长可有效抑制国有产权性质的负向调节效应,但该效果对中央国有企业并不显著;且当层级过度冗长时,国有企业金字塔结构的上述效果亦不显著。     

金字塔层级降低了国有企业的政治成本吗?--基于经理激励视角的研究

文章使用2004－2013年我国国有上市公司数据,考察了国有企业金字塔层级如何影响经理激励契约,以及这种影响在不同政治关联的情况下是否存在差异。研究发现,国有企业的金字塔层级越长,经理薪酬与会计业绩的相关性越强,经理更可能因糟糕的会计业绩而被更换;同时,在经理没有政治关联的样本中,上述现象更加明显。上述结果说明,国有企业金字塔结构是政府放权的一种制度安排,降低了国有企业面临的政治成本。但文章也发现,对于业绩良好的企业,金字塔层级过长可能导致经理拥有过度权力,从而出现操纵薪酬的现象。文章的发现对于深化国有企业改革具有重要的政策含义。     

法与经济学视角下民营企业的政治关联与权益资本成本

笔者基于法与经济学的视角.构建模型研究了中国转轨期民营企业的政治关联、法律制度与权益资本成本之间的影响关系.研究发现:政治关联与权益资本成本负相关,在法制不完善时.政治关联可保护民营企业产权,降低其权益资本成本;法律保护水平与民企权益资本成本负相关,提高法律保护水平会带来民企和投资者双赢局面;而政治关联与法律制度是譬代关系,法制的完善会降低政治关联的作用.研究结果为加强国家法制建设提供了决策依据.     

环境不确定性、高管权力与权益资本成本

本文基于我国2009-2014年上市公司经验数据,实证检验环境不确定性与高管权力对公司权益资本成本的影响,以及不同产权性质作用下其影响程度的差异.研究表明,环境不确定性与权益资本成本显著正相关,其中国有控股公司的环境不确定性与权益资本成本的正相关关系更显著.进一步实证发现,高管权力将缓解环境不确定性与权益资本成本之间的正相关关系;相对于非国有控股公司,国有控股公司的高管权力更有助于缓解环境不确定性与权益资本成本之间的正相关关系.研究结果说明,面对新兴市场中的微观环境因素,应构建行之有效的公司治理机制和高管监督机制以降低权益资本成本.     

金字塔控制、高管政治晋升与地方国企避税行为

国有企业的税收负担问题近年来受到了理论界和实务界的普遍关注.以2008-2015年的地方国有上市公司为研究样本,本文考察了金字塔控制模式和高管政治晋升激励对企业避税决策的影响机制.研究发现:金字塔层级的增加会提高地方国企的税收激进水平,揭示金字塔结构蕴含了阻隔政府干预的治理功效;高管的政治晋升激励不但抑制了企业的激进避税行为,还会弱化金字塔层级对激进避税的正向影响,表明政治晋升锦标赛对企业经营效率发挥了潜在的负效应.进一步研究发现,金字塔层级与税收激进性的关系在市场竞争环境下更为显著,而当地财政压力的增加不但会遏制金字塔结构对避税行为的促进作用,还会使具有较强政治晋升预期的高管在避税决策上更趋保守.本文的研究结论为当前正在推进的深化地方国企改革等政策实践提供了经验启示.     

社保基金持股与权益资本成本

随着社保基金持股规模日益扩大,社保基金持股对企业权益资本成本有何影响值得关注。基于此,本文选择2008～2019年中国资本市场A股上市公司为样本,实证检验社保基金持股对上市公司权益资本成本的影响以及不同情境下的影响差异。研究发现,社保基金持股能够降低上市公司的权益资本成本,且在民营企业、信息质量较低的企业和非"四大"会计师事务所审计的企业中,社保基金持股降低权益资本成本的作用更明显。进一步研究发现,社保基金持股的上市公司信息披露及时性更高、盈余平滑度更低,这表明社保基金持股通过提高上市公司的信息质量进而降低权益资本成本。本文的结论丰富了社保基金持股的经济后果研究,有助于厘清社保基金持股影响权益资本成本的作用机理。     

金字塔结构与股价崩盘风险——基于治理机制的探索

文章以沪深两市2010-2018年的上市公司为样本,实证检验了企业终极控制人金字塔结构与股价崩盘风险之间的关系,并探讨了两者关系的中介效应和调节效应.研究结果发现:当企业存在金字塔结构时,股价崩盘风险会降低,且随着金字塔结构复杂性的增加股价崩盘风险会进一步降低.此外,内部治理水平的完善也会降低企业股价崩盘风险.基于内部治理水平的传导机制显示,企业内部治理水平与终极控制人金字塔结构具有互补效应,都能有效降低企业股价崩盘风险.中介效应的进一步分析发现,企业存在金字塔结构通过降低第一类代理成本和第二类代理成本进而降低股价崩盘风险,且金字塔结构与股价崩盘风险的负向关系在经济政策不确定性更强和国有企业样本中更加显著.     

金字塔结构与股价崩盘风险——基于治理机制的探索

文章以沪深两市2010-2018年的上市公司为样本,实证检验了企业终极控制人金字塔结构与股价崩盘风险之间的关系,并探讨了两者关系的中介效应和调节效应.研究结果发现:当企业存在金字塔结构时,股价崩盘风险会降低,且随着金字塔结构复杂性的增加股价崩盘风险会进一步降低.此外,内部治理水平的完善也会降低企业股价崩盘风险.基于内部治理水平的传导机制显示,企业内部治理水平与终极控制人金字塔结构具有互补效应,都能有效降低企业股价崩盘风险.中介效应的进一步分析发现,企业存在金字塔结构通过降低第一类代理成本和第二类代理成本进而降低股价崩盘风险,且金字塔结构与股价崩盘风险的负向关系在经济政策不确定性更强和国有企业样本中更加显著.     

机构持股、会计稳健性与公司权益资本成本——来自中国证券市场的经验证据

笔者以我国证券市场上市公司为研究样本,结合公司的机构持股特征,检验会计稳健性与公司权益资本成本之间的关系,从权益融资的视角考察会计稳健性的经济后果。研究发现,会计稳健性与公司权益资本成本呈负相关关系,会计稳健性有助于降低公司权益资本成本,且会计稳健性的这种作用在机构持股比例高的公司更加显著。     

国有企业改革影响技术创新投入吗?——基于金字塔控股与管理层持股视角的研究

股权结构如何影响企业的创新活动是重要的研究问题,该文从金字塔层级和管理层持股比例的视角对这一问题进行了研究。基于2009年至2013年国有制造业上市公司的样本,该文发现显示,控制层级和管理层持股比例,与国有企业研发费用的显著正相关;相比集团企业的样本,这一效应,在非集团企业中更加显著;相比中央企业的样本,这一效应,在地方国企中更加显著。该文的研究结论说明,政府放权、管理层持股,能够促进国有企业的技术创新投入,其作用效果对于不同类型的国有企业存在异质性。该文不仅丰富了股权结构与技术创新投入的相关文献,还对进一步深化国有企业改革有借鉴意义。     

终极控制股东产权性质、金字塔层级与会计稳健性

笔者以2004年~2010年间我国沪深两市金字塔股权结构公司为样本,首次研究金字塔层级与会计稳健性的关系并分析终极控制股东产权性质对这一关系的影响。研究结果表明我国金字塔层级与会计稳健性正相关,国有与非国有上市公司金字塔层级对会计稳健性的影响存在显著差异。研究认为金字塔层级反映控制股东行为,政府监管和公司治理应充分考虑金字塔股权安排和终极控制股东产权性质对公司的影响。     

金字塔结构、所有制与中小股东利益保护——来自中国上市公司的经验证据

通过追溯2003-2004年度上市公司的金字塔控股资料,文章系统研究了不同所有权性质的中国上市公司在金字塔控股方式下,公司的所有权分离度、层级结构对中小股东利益侵害的影响.结果发现,虽然上市公司的金字塔控股结构十分普遍,但对不同所有权性质的公司,其所有权分离度及层级结构对中小股东利益侵害却呈现了很大的差异.只有在民营控制的上市公司,金字塔控股结构中的所有权分离度、控制层级高低对中小股东利益的侵害产生了显著的影响,而在国有控股上市公司中没有观察到这种显著的影响.其原因可能与不同所有制下,金字塔的形成动因不同有关.     

不同所有权下金字塔股权结构与股价同步性间关系的实证分析

采用2004—2014年中国A股上市公司的数据,从实际控制人到上市公司的控制链条层级和两权分离度两个维度,分析了不同所有权下实际控制人建立金字塔股权结构与上市公司股价同步性的关系。结果显示,不同所有权下金字塔股权结构与股价同步性的关系不同。具体而言:从层级角度看,国有企业的层级增加减少了政府对企业的干预,提高了会计信息透明度,其与股价同步性负相关;民营企业的层级增加未必降低实际控制人对企业的干预能力,因此对股价同步性的影响不显著;两权分离度的增大,意味着实际控制人对企业的控制能力变强、获得控制权收益的成本变少,无论是国有企业还是民营企业,两权分离度的增大都与股价同步性正相关。     

企业社会责任报告择时披露研究

笔者以2010-2014年间披露社会责任报告的A股上市公司为样本,从企业履行社会责任质量出发,探讨了不同所有制企业社会责任履行质量对择时披露社会责任报告的影响.研究发现,国有企业高质量地履行社会责任时,倾向于在交易日披露,而非国有企业则相反.进一步研究发现,供应商、客户及消费者权益责任和环境责任的履行质量是国有企业择时披露的重要原因,而非国有企业则重点基于员工责任和环境责任的履行质量选择披露时间.不同的择时披露行为引发了不同的经济后果:非国有企业择时披露得到了资本市场显著的正向反馈,国有企业的反向择时披露得到了资本市场的负向反馈,但不够显著.     

产权性质、股票流动性与股价崩盘风险

从市场微观结构的视角,研究我国上市公司股票流动性对未来股价崩盘风险的影响,并结合公司最终控制人性质进行剖析,发现股票流动性有助于降低股价崩盘风险,但国有上市公司股票流动性与股价崩盘风险之间的负相关关系显著较弱.进一步分析表明,股价崩盘风险与权益资本成本呈显著正相关关系,在股票流动性较高的公司,这种正相关关系较弱.本文研究结论表明,只有继续深化国有企业改革、优化股权结构与公司治理并加强制度建设,才能增强市场流动性、降低股价崩盘风险并促进股市健康发展.     

强制性内部控制审计对企业权益资本成本的影响 ——来自渐进双重差分模型的经验证据

基于沪深主板上市公司分类分批实施内部控制审计所产生的特殊情境,本文采用渐进双重差分模型,研究强制性内部控制审计对企业权益资本成本的影响.研究发现,强制性内部控制审计有助于降低企业权益资本成本,该效应在风险高、 信息不对称和委托代理问题严重的企业中更加明显,强制性内部控制审计通过降低企业风险、 减小信息不对称和委托代理问题影响企业权益资本成本.本文为我国强制实施的内部控制审计制度提供了经验证据,对于进一步完善我国内部控制规范体系具有一定参考价值.     

审计师行业专长降低了公司权益资本成本吗?——基于法制环境与产权性质的分析

文章基于中国特殊的制度背景,以2007-2013年沪深A股上市公司为研究对象,检验了审计师的行业专长对公司权益资本成本的影响.研究发现:(1)审计师的行业专长通过提高会计信息质量的途径确实降低了上市公司的权益资本成本;(2)产权性质和制度环境在审计师的行业专长影响公司权益资本成本的过程中发挥了调节作用,且这种调节作用在法制环境较差地区的公司中以及国有产权的公司中表现得更为明显.这说明具有行业专长的审计师在中国证券市场上发挥了替代性的保护投资者的作用.文章为法制进程相对落后地区如何通过外部审计来加强对投资者的保护提供了理论依据与政策思路.     

集团品牌战略与资本结构动态调整

以2007-2017年中国A股上市公司为研究对象,在构建集团品牌战略度量指标的基础上,检验了集团品牌战略与资本结构动态调整之间的关系.研究发现:差异化集团品牌战略有利于企业加快资本结构动态调整,这主要表现为提高资本结构向上调整的速度.作用路径检验发现:差异化集团品牌战略显著降低了债务资本成本.进一步的异质性检验发现:在非国有企业和信息环境较差的企业中,集团品牌战略的影响作用更显著.因此,企业在进行资本结构调整时,需要结合企业特征考虑集团品牌战略对资本结构动态调整的影响.     

内部控制信息披露与权益资本成本

本文以2008-2011年沪市A股非金融类上市公司为样本,对公司自愿性内部控制信息披露与权益资本成本之间的关系进行了实证分析。研究发现无论是公司自愿披露内部控制的自我评价报告还是聘请审计师审计并披露的鉴定报告都不能显著影响公司的权益资本成本,而且自愿行披露内部控制信息并没有显著的缓解投资者所面临的委托代理问题,降低公司的权益资本成本。     

资本结构对股权代理成本的影响研究——基于国有和民营上市公司的数据分析

现代资本结构理论指出,上市公司的资本结构对代理成本有着直接影响.本文试图从我国的资本市场出发,基于国有上市公司和民营上市公司两个角度,选取上市公司数据进行统计回归分析,实证检验资本结构对股权代理成本的影响.结果表明,我国上市公司的资本结构对股权代理成本有着显著的影响,因此,可以通过优化上市公司的资本结构来降低股权代理成本,提高公司财务治理效率.