证券信用交易研究述评

证券信用交易对资本市场的发展意义重大,随着我国融资融券交易的正式推出,对证券信用交易的研究日益受到重视。围绕证券信用交易对证券市场的效果,证券信用交易的模式选择、担保路径选择、风险控制等问题,对国内外研究进行梳理,并针对我国的现实,指出其中存在的不足和应完善之处,为我国证券信用交易的全面施行提供经验借鉴,以期有利于发展和完善我国的资本市场。     

开展证券信用交易的可行性分析及政策建议

信用交易是成熟证券市场普遍采用的一种交易方式和制度。随着中国证券市场不断发展和完善，原来禁止证券信用交易的规定已显得不合时宜，引入证券信用交易势在必行。本文从证券信用交易制度对中国证券市场的发展、对市场参与各方的意义以及在我国建立证券信用交易制度的条件等角度对信用交易制度的可行性进行分析，并给出相关建议。     

评我国证券信用评级业的工作现状

目前我国的证券信用评级与国外的差别值得引起人们的高度重视。这些差别包括：首先，在机构设置方面，国外政府对组建评级机构最关键的要求是，它必须做到“利益中立”，评级机构一定要独立于证券发行体、金融中介机构和政府机构，切断一切可疑、可能的利益联系，尽力在初...     

我国证券市场实行信用交易的特殊成因

信用交易制度在国外虽存在争论,但发达国家大多实行这一制度。在我国实行这一制度,可以壮大券商的实力,提高市场竞争力;有效根除我国证券市场的透支顽症;有利于我国股市的健康发展;有利于我国证券市场信用制度的完善;有利于释放金融市场风险;有利于我国证券市场的国际化。同时,我国股市的上市公司总量大,总市值大,为信用交易提供了现实的物质条件;发达国家信用交易制度的不同做法和经验为我国实行信用交易提供了制度上的借鉴;日趋理性的证券市场为信用交易提供了积极的市场环境。因此,在我国实行信用交易制度已是大势所趋。     

信用交易的展开

<正> 为了进一步满足证券市场的资金需求,促进证券市场的发展,适应国民经济发展的需要,国家近期陆续出台了一系列政策措施来扶植证券市场的稳定发展:1.综合类券商通过增资扩股,解决了资本金不足和自营能力有限的问题。2.1999年9月9日,中国证监会向国有企业、国有控股企业和上市公司开放了长期禁闭的二级市场,允许其用合法资金买卖股票和参与股票配售。3.1999年10月11日,我国证券经营机构中的7家证券公司和10家基金管理公司正式进入全国银行间同业拆借市场,打开了货币市场与资本市场的连接通道。4.1999年10月27日,国务院批准了保险公司可以通过购买证券投资基金间接进入证券市场,也可以配售新发行的证券投资基     

建立我国证券信用交易制度初探

信用交易是成熟证券市场普遍采用的一种交易方式和制度。随着中国证券市场不断发展和完善，原来禁止信用交易的规定已不合时宜，引入信用交易势在必然。对我国建立信用交易制度问题进行探讨具有现实意义。     

证券交易所的全球整合与中国的对策

各国证券交易所经过互相竞争与自身改制,逐渐整合成几家主要的垄断的交易所体系,这些证券交易所之间还通过建立战略联盟的方式进行合作与整合,并采取各种举措提升市场占有率和竞争优势。中国资本市场要实现跨越式发展,必须对现有证券交易所进行制度变革。在此基础上,实现上海、深圳和香港三大证券交易所的战略分工与合作,进而与国外证券交易所实行战略合作,奠定中国成为资本大国的根基。     

我国证券市场风险收益特征的行为基础

我国证券市场的风险收益具有以下特征:(1)资本资产定价模型所揭示的风险收益关系在我国股市并不显著。(2)我国证券市场系统性风险占整体风险的比例较高。(3)从趋势上看,无论个股还是行业系统性风险占整体风险的指标没有明显的下降趋势。这些特征根源于我国特定的投资者结构以及不同投资者的风险厌恶特性和对私人信息的偏好特性。因此,投资者应针对上述特征,在集中投资、反向交易和降低交易频率等方面调整交易策略,提高投资收益率。     

汇率风险和中国产业的国际竞争

在新发展格局下,现代产业发展更加注重发展和安全的平衡。本文采用2005—2018年的数据分析了中国各行业面临的汇率风险暴露和国外产业竞争。研究发现：中国有426%的行业面临汇率风险暴露,资源品行业受到汇率冲击的影响最为严重,可贸易品行业受益于人民币兑美元贬值,但汇率的敏感性远低于日美贸易战时期。中国有389%的行业面临来自美国的产业竞争,产业支持政策在一定程度上增强了中国产业的竞争力。除美国外,中国的产业竞争主要来自英国、法国等欧洲发达国家。在此基础上,讨论了后疫情时代企业国际化的困难和应对。本文的研究对于汇率风险管理和产业政策制定有重要的参考价值。     

汇率冲击与房地产泡沫演化:国际经验及中国的政策取向

汇率失衡及其调整,通过流动性效应、预期效应、财富效应、溢出效应以及信贷扩张或收缩效应等影响房地产价格。国际经验表明,汇率冲击是房地产泡沫演化的一个诱因,但并不必然引发房地产泡沫。事实上,近年来人民币升值预期和人民币升值压力的货币化,加剧了房地产泡沫。但在建立有管理的浮动汇率制度过程中的人民币小幅升值不会诱致房地产泡沫膨胀或崩溃。     

中国证券业:发展与未来之路

中国证券公司10多年的发展过程中,其盈利模式一直是一种“通道”盈利模式,即证券公司通过为客户提供各种通道来获取收入,实现利润。这种模式不仅造成证券公司的收入曲线与市场走势高度相关,具有高度不稳定性和周期性,同时还使得我国证券公司业务明显同质化,证券公司之间缺乏业务分工,证券公司之间恶性竞争严重。未来中国证券业必须创造新的盈利模式,要通过市场化基础上的重组、兼并、业务的重组和创新、法人治理结构的完善来创造一条新的发展之路。     

投资基金、资本市场及其因果分析

本文从宏观和市场发展层面上,利用格兰杰因果分析和有向非循环图（DAG）技术,对我国2002-2010年的证券投资基金与股票、M2、债券和居民存款之间的因果关系进行了分析。研究结果表明,我国金融市场仍处于分割状态,证券投资基金还没有有效地发挥联系渠道和资产优化配置的功能。证券投资基金存在着导致资本市场风险波动的羊群行为和惯性行为,这是对发展不完善的资本市场所作出的被动性的适应性反应。中国证券投资基金对股票市场具有显著性影响,规范和发展证券投资基金对促进股票市场健康发展具有重要作用。     

中国资本市场证券供给政策的回顾与战略前瞻

自中国资本市场试点以来,证券供给经历了从额度管理下的审批制到核准制,从内地偏好向内地与海外并重再到鼓励海外蓝筹回归的政策转变。着眼未来,以"扩大规模与优化结构"为核心的证券供给政策不仅是中国资本市场功能提升的基本前提与内在要求,而且对于防范金融风险、推进国际化以及国家发展模式战略转型具有重大意义。海外蓝筹股回归、培育公司债市场、上市公司母公司整体上市以及创业板建设是实施这一政策的战略重点。     

我国信贷配给区域间差异及市场分化模型

由于我国不同区域间发展极不平衡,其中比较突出的是农村和城市、东南沿海和中西部地区之间,导致了我国信贷市场区域分化。信贷市场区域分化越严重,银行越会忽视部分弱势地区,而把资金集中在部分发达地区。近年来我国信贷资金这种区域集中现象越来越明显,不同区域表现出了巨大的信贷差异。文章首先通过部分相关数据和信贷调查分析了我国信贷市场的区域分化,然后建立了信贷配给的区域分化模型,分析不同区域间信贷差异以及信贷集中。最后给出了相关的结论和建议。     

券商质押贷款融资的风险平衡设计

券商的资金缺口是一种超额信贷资金缺口,这种缺口主要是由券商的超额风险产生的。通过券商质押贷款,一方面可以解决券商的超额资金缺口;另一方面也可以有效地平衡风险,关键在于进行有效的风险平衡设计。     

融资融券与企业产品市场竞争

本文探究融资融券对上市公司产品市场竞争行为的影响。通过理论分析与实证检验,本文发现融资融券政策的实施促进了标的企业产品市场竞争行为,但是由此带来的潜在的过度竞争问题可能导致企业整体绩效有所下降。本文还发现融资融券的政策效果主要集中于融资交易强度较高、或股价信息敏感度较低的公司。本文的研究结果表明,我国融资和融券交易发展的不对称性放大了资本市场对公司正面信息的奖励效应,可能促使公司在产品市场过度竞争,降低了整体绩效,而个股股价信息敏感度的提高有助于缓解上述问题。