谁反应过度，谁反应不足——投资者异质性与收益时间可预测性分析北大核心CSSCISSCI

本文以2000至2007年中国A股上市公司为研究样本,以中国股市的动量效应和反转效应为研究切入点,考察机构投资者与个人投资者的信息反应模式及其对股票收益的时间可预测性的影响。实证研究发现,在短期内,机构投资者对信息的反应相对理性,而个体投资者更为强烈的反应过度将整个市场推向过度反应的非理性状态;在中长期内,个人投资者逐渐走向理性,而机构投资者由于对新信息存在一个反馈调整的渐近过程,在其主导下,市场整体表现出反应不足。     

我国创业板市场过度反应的实证研究

本文以深圳创业板市场为研究对象,分析创业板市场是否存在过度反应的现象。研究结果表明,深圳创业板市场总体表现出"强者反转,弱者恒弱"的特点,说明我国投资者的理性程度与传统金融理论中的理性人假设相距甚远,需要通过加强投资者资质限制等手段优化投资者结构、提高投资者总体的理性水平,以达到稳定市场的目的。     

中国股票市场反应不足和反应过度的实证研究

股票市场的过度反应是指某一事件(财务报告、消息或政策出台)引起股票价格的变化超出预期合理水平的现象。"反应不足"现象是与"反应过度"相互对立的,当市场上有重大的消息时,股价波动平平。文章针对中国股票市场反应不足和反应过度进行实证研究,先分析反应不足和反应过度是否存在,然后分析其成因。     

我国股票市场“年报效性”的实证分析

本文根据单一指数模型理论,构建实证检验模型,选取上海证券市场典型股票品种,利用年报披露前后的相关交易数据,对上海证券市场信息披露的公平性和有效性,以及投资者对信息反应的理性程度进行了实证分析.研究结果表明上市公司年报信息存在提前泄露的情况,尤其是机构投资者对信息存在过度反应的状况.     

投资者情绪是导致我国投资者对市场信息出现反应偏差的原因吗：基于贝叶斯分位数回归模型的研究

本文使用贝叶斯分位数回归模型实证分析包含投资者情绪的投资者最优选择模型,结果表明：投资者情绪对于股票收益率存在非线性的正向影响,这是造成投资者对于市场信息出现反应偏差的一个重要原因.同时,市场信息和投资者情绪指标对于我国股票收益率都有着较大的影响作用;当股票出现不同涨跌幅时,市场信息对于股票收益率的影响有着较大的差异性.而考虑了投资者情绪指标之后,投资者对于市场信息的反应偏差明显减小,说明投资者情绪是造成我国投资者对于市场信息出现过度反应和反应不足的重要原因.我国投资者应该树立起良好的投资意识和心态,避免潜在的投资损失.     

基于过度反应和反应不足行为的金融实验调查研究

本文选取了过度反应和反应不足两种金融市场异象,通过调查问卷法考察投资者在决策过程中是否受到决策偏好和认知偏差的影响,并比较了国外经典文献在此领域的研究结果。我们的分析结果表明,在选取的投资者群体中,投资者受到确定效应和反射效应的影响,在偏好心理方面与经典结论表现一致,但是,在认知偏差方面,研究的群体表现出与经典结论不一致甚至相反的行为,短期内投资者呈现过度反应的趋势,而不是对利好信息反应不足,同时在过度自信、自我归因偏差方面特征不明显。这些分析揭示了我国投资者表现出与西方投资者不一样的行为特征,形成这些特征的机理还有待我们进一步深入研究。     

中国期货市场“过度自信”效应的实证研究

本文在投资者对公开信息和私人信息有不同反应的假设基础上,建立一个两变量向量自回归模型,着重考察了中国三大期货交易所上市的六种代表性合约的收益率和交易量对私人信息和公开信息冲击的不同反应。实证结果表明:与股票市场类似,期货投资者对公开信息反应不足,而对私人信息反应过度,并且私人信息短期内可以造成剧烈冲击,而公开信息冲击较小且不持久,投资者确实存在过度自信现象。最后,根据期货市场投资者过度自信的特征提出了相关政策建议。     

投资者的反应不足与反应过度

国外学术界在验证证券市场有效性的过程中．越来越多证据表明存在与市场有效性假设不相符的异象,主要表现为股价可能存在惯性效应和反转效应。许多学者在进一步深入的研究中试图从证券市场的微观结构理论及行为金融学解释该异象的形成原因。近年来,应我国股市发展的需要．我国学术界渐渐兴起了对股市的有效性及其异象研究的热潮。本文在介绍当前研究前沿的同时．对前人研究进行了简单的总结与评价。提出了自己对市场中投资者反应不足与反应过度的看法。     

信息冲击与短期市场反应——基于沪深300指数的实证分析

利用沪深300指数的隔夜跳空观察信息冲击与市场反应,研究发现短期而言市场对积极消息反应不足,而对消极消息反应过度。同时反应不足和反应过度的程度受到信息冲击强弱程度的影响。隔夜跳空的方向与幅度能够预测短期市场走势和市场活跃性。最后利用隔夜跳空作为信号设计了简单的股指期货日内交易策略,获得了良好的绩效表现。     

高质量的互动可以提高股票价格信息效率吗——基于“上证e互动”的研究

本文通过网络爬虫技术收集了上市公司在“上证e互动”与投资者的问答记录,对上市公司与投资者之间的互动质量进行度量,进而实证分析了上市公司—投资者互动质量与股票价格信息效率之间的关系。结果发现：在控制其它因素之后,上市公司—投资者互动质量与股票价格信息效率之间呈现显著的正相关关系,且这种正向关系在低审计师质量、低分析师关注及高机构投资者比例的公司尤为明显。在进一步的分析中,我们还发现上市公司与投资者之间高质量的互动通过降低信息不对称水平,来影响股票价格信息效率;上市公司与投资者之间高质量的互动还可以降低盈余公告漂移效应。本文重点关注了网络互动平台信息披露的“互动性”的特征,考察了上市公司与投资者之间的互动质量对股票价格信息效率的影响,丰富了网络互动平台文本分析的研究。     

论中国机构投资者的投资与投机

一、机构投资者投资行为的理性、非理性与有限理性 (一)机构投资者的理性、非理性与有限理性 传统经济学一个最基本的假设是:"人是理性的."相对于个人投资者,机构投资者由于拥有优越的信息资源,专业的研究人员和管理人,从逻辑上而言,机构投资者是理性投资者.有研究表明,国外机构投资者具有谨慎动机.     

盈余公告后债券价格反应对股票未来回报的预测研究

本文研究了我国A股上市公司发布盈余公告后,债券价格反应对于关联股票未来回报的预测能力。研究发现,盈余公告前1日至后1日债券收益率的变动可以预测公告公布后窗口期为20日的股票持有超额累计回报;实证结果显示,这种预测能力不会因为盈余信息的好坏而存在显著的差异;最后基于似无相关模型SUR的检验后,发现上市公司的机构持股比例越低,债券价格反应对于股票回报的预测能力越强。本文研究表明,我国被富有经验的投资者所主导的债券市场中债券价格相对于股票价格会更迅速地吸收消化盈余公告信息。     

信息透明度与散户的交易选择——基于深圳交易所上市公司的实证研究

股市的风险往往归因于散户的交易,大力发展机构投资者成为提高市场效率的不可挑战的信条。透过微结构数据的分析,本文发现散户交易存在过度自信特征,可能过度高估私有信息精确度,导致错误定价信息。分离了过度自信的因素后,本文发现信息透明度为散户交易的重要依据。更为重要的是本文发现,相对于散户而言,信息透明度对机构投资者交易的影响较低,说明了信息透明度对处于信息劣势的投资者具有更重要的现实意义。     

浅析基于投资者情绪的两种资产定价模型（英文）简

当前,随着对于金融市场实证研究的不断深入,传统金融学以有效市场为核心的部分资产定价模型在实际研究中遇到了许多难以解释的异常状况。而行为金融学的出现,则在这一方面对于传统金融学理论进行了有效的补充。本文着重藉由实证研究介绍了BSV、DHS这两种基于投资者情绪的资产定价模型。BSV模型的研究基于在一连串同向消息刺激下投资者的过度反应,而DHS则是通过投资者的过度自信而带来的过激反应或者反应不足,来解释股票价格短期内的异常波动行为。总之,这二者通过对于投资者情绪的定量分析,弥补了传统金融学理论对于资产价格异常波动时的解释不足。     

机构投资者持股与流动性成本——来自中国上市公司的经验证据

现有的研究认为,机构投资者通过两个渠道影响流动性成本:逆向选择和信息效率。一方面,因信息不对称而带来的逆向选择问题会增大流动性成本;另一方面,机构投资者通过股票交易使私有信息渗透到股价之中,则会提高信息效率,减少流动性成本。因此,机构投资者与流动性成本之间的关系成为一个实证问题。本文研究发现,我国机构投资者持股增加了报价价差、有效价差和PIN值;进一步地,证券投资基金持股比其他机构投资者持股更可能导致流动性成本的增加。因此,我们认为,监管层应严厉打击机构投资者获取内幕信息,加强上市公司信息披露监管,减少逆向选择问题,同时应减少机构投资者操纵股票市场等影响股价信息效率的行为。     

有限注意力、竞争性信息与分析师评级报告市场反应

证券分析师是资本市场中重要的信息提供者和解读者,竞争性信息的存在以及投资者有限注意力是否会损害投资者对证券分析师研究报告的反应是一个重要的理论和实践话题。本文采用分析师评级报告调整作为切入点首次研究了竞争性信息在证券分析师行业中的分散注意力现象。研究发现,同日发布的分析师研究报告越多,即竞争性信息越多,投资者对分析师评级报告的即期反应越弱,而滞后反应的程度越大,这意味着竞争性信息的存在的确分散了投资者对分析师研究报告的注意力,进而导致市场反应不足。研究结果在稳健性检验后仍然成立。进一步研究发现,竞争性信息导致的投资者注意力分散现象在分析师正面推荐和负面推荐中表现不同,而且投资者注意力分散现象主要存在于机构持股比例较低、同行业竞争信息较多、可见性较差的公司当中。     

并购传闻与投资者识别北大核心CSSCI

传闻作为一种未经证实的、具有极强不确定性的信息,是冲击股价、困扰证券市场发展的棘手问题,因此研究传闻如何影响股票价格、投资者能否对传闻做出理性判断具有重要意义。已有文献研究的是以美国市场为代表的成熟资本市场,其市场特点与新兴资本市场存在较大差异,因此已有研究结论并不能代表新兴资本市场的投资者理性程度。本文手工搜集了2007.1.1-2013.12.31期间所有中国A股上市公司经公告澄清的并购传闻,实证检验了真假并购传闻发布前后的投资者反应(市场反应)。本文的研究结果表明,投资者能够在传闻报道日(事件日)区分并购传闻真伪,表现为在事件日和事件日后真实传闻的累积异常收益率显著高于虚假传闻。本文为了解新兴市场的投资者理性水平提供了直接证据,发现了新兴市场与发达市场的理性水平差异,探析了可能的原因,丰富了已有文献的不足。同时也发现:中国股票市场存在信息提前泄露问题;虚假并购传闻增加市场噪声,引起市场非理性行为等。本文为监管层更好地完善中国证券市场建设提供了启示。     

中国A股市场上的机构投资者是理性的吗——基于知情交易视角的分析

本文利用2000~2014年沪深两市A股一般上市公司季度数据,研究机构投资者知情交易与特征组合相对超额收益的关系。实证结果显示:第一,当机构投资者知情交易变大时,持有盈余价格比高、利润总额同比增长率高、账面市值比低、价格高、规模大的股票的当期相对超额收益变大,知情机构投资者是理性的。第二,当机构投资者知情交易变大时,持有股息率低、盈余价格比低、利润总额同比增长率低、账面市值比低、价格低、规模小的股票的未来相对超额收益变大,知情机构投资者是非理性的。知情机构投资者并非是完全理性的,由于其更关注当期利益,而忽略长期价值投资,不利于维护股市的稳定。     

中小企业诉讼事项披露的市场反应研究

诉讼事项作为一项重要的或有事项,对于企业经营者和外部投资者来说．都是很重要的会计信息。随着市场的开放和竞争的激烈,我国上市公司发生的诉讼事项日益增多。根据证监会相关规定,上市公司应该及时披露相关信息。我国的上市公司是否披露了诉讼事项,而披露是否产生了市场反应,引起股票价格的波动？如果存在市场反应,其产生的原因是什么？如果不存在市场反应,可能的原因又是什么？为了解决上述一系列的疑问,本文对我国中小板上市公司诉讼事项的披露样本进行了分析检验,以探索诉讼事项披露与股票市场的关系。     

中小企业诉讼事项披露的市场反应研究

诉讼事项作为一项重要的或有事项,对于企业经营者和外部投资者来说,都是很重要的会计信息。随着市场的开放和竞争的激烈,我国上市公司发生的诉讼事项日益增多。根据证监会相关规定,上市公司应该及时披露相关信息。我国的上市公司是否披露了诉讼事项,而披露是否产生了市场反应,引起股票价格的波动?如果存在市场反应,其产生的原因是什么?如果不存在市场反应,可能的原因又是什么?为了解决上述一系列的疑问,本文对我国中小板上市公司诉讼事项的披露样本进行了分析检验,以探索诉讼事项披露与股票市场的关系。