特质波动、风险溢价与学习效应

本文是一项实证研究,分析中国证券市场中股票特质波动性(Idiosyn-cratic Volatility)的风险溢价问题。我们发现较高波动性的投资组合在下一期收益率反而较低,为了解释这个看起来反常的现象,我们引入投资人逐步了解、发现上市公司盈利能力的学习过程。类似Lucas(1978)的一般均衡定价公式说明,不完全信息和学习过程会导致股票价格出现均值回归的现象(Mean Reversion),并且盈利能力不确定性越高的公司,股价向均值回归的趋势越明显,由此导致下一期收益率的反转。     

深圳股票市场规模效应变迁的实证研究

<正> 一、研究方法和数据 1.研究方法 本文根据上市公司半年报中披露的报告期末(6月30日)的流通股市值,在检验期内每年进行一次递增排序,进而均等地将上市公司的股票分为小盘、中盘、大盘3个规模的投资组合。共可产生3*N个组合,N为检验期的区间。本文主要考察平均月收益率。本文采用考虑了现金红利后的平均月收益率来确定检验期内单只股票的风险调整前收益。每个组合的平均月收益率:Rp=∑WiRi,Wi为第i只股票占该组合的权重,本文采用等权组合。本文采用我国商业银行的活期存款利率作为无风险收益率,深成指的收益率作为市场收益率:市场平均月收益率Rm     

中国农户教育投资的实证分析

本文首先分析了20世纪90年代以来农户教育投资变动的趋势和特点，并重点分析了收入、教育投资的价格、风险和收益率对农户教育投资需求的影响。分析结果表明，农户教育投资不足的主要原因是农户收入较低，教育投资价格偏高，以及教育投资风险较高和收益率偏低。本文认为，必须加大农村的公共教育投资、完善劳动力市场、降低农村教育投资价格，才能从根本上促进农户教育投资的持续增长。     

上海A、B股市场收益率波动性对比研究及预测

运用GARCH(1,1)-M模型对样本期内上海A、B股市场收益率波动性进行了对比研究及预测。结果显示:上证A、B股指数收益率序列均存在"ARCH/GARCH现象";上海A、B股市场中,期望收益与期望风险正向变动;上海A股市场记忆期长于B股市场;长期中,上海B股市场预期收益将超过A股市场。进一步结合基本面情况可知,上海B股市场具有相对较高的长线投资价值。     

科技商报

世界最赚钱的十大行业迟耿杰张文豪制药业收益总体保持较高的水平，并且十分稳定。高收益率是以其高额投入支撑的，制药业的研究费用在所有行业属于较高的，因此必须依靠新产品的高价值来维护后续产品的开发。新的研究成果和技术为行业带来无穷活力，该行业是少有的特定行业，前景十分可观。今后行业为对付高研究成本和价格压力，可能会出现更多的企业合并与兼并。饮料业1998年饮料业的净资产收益率是最高的，九十年代以来，除1996年收益率有所下降外，其收益率呈逐年上升趋势。有意思的是该行业的两大竞争对手--可口可乐和百事可乐，虽然后…     

ESO会计处理比较研究

ESO即经理股票期权，是指根据股票期权计划的规定，授予其管理人员在某一规定的期限内，按约定的价格(即行权价)购买本公司一定数量股票的权利。持有这种权利的经理人可以在规定的时问内行权或不行权。当股价上升超过行权价时，经理人将以行权价购得股票并在市场上出售，获得差额收益；如果股票价格下降低于行权价时，经理人将弃权，并且这种     

股市理论介绍

一、道氏股价波动理论 (一)道氏理论的基本要点 道氏理论认为，股票价格运动有三种趋势，其中最主要的是股票的基本趋势，即股价广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，股价总升(降)的幅度超过20％。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场，持续下降就形成了空头市场。     

利润分享制度将愈来愈普遍

海风在近期(决策与信息)上撰文指出，将来人们找工作，不单看每月拿多少薪水，而是企业股票的原始面值的增值潜力(IPO)。被看好的企业股票上市后，涨幅往往数十倍甚至数百倍于IPO，能使持股员工一夕致富，这种趋势意味着未来员工的“胃口”愈来愈大。     

云南省农业绿色发展水平评价指标体系构建及测算

云南作为高原特色现代农业大省，加快推进农业绿色发展是促进云南省农业高质量发展的重要环节。通过构建云南省农业绿色发展综合评价指标体系，测算研究区2011—2021年农业绿色发展水平，揭示云南省农业绿色发展的趋势特征与地区差异。将资源节约、环境友好、生态保育、质量高效设置为测量评估云南省农业绿色发展水平的4个一级指标，在一级指标的基础上设立了13个二级指标，通过数据收集、整理并分析了云南省农业绿色发展水平，结果表明，研究期内云南省农业绿色发展水平总体呈上升趋势，以曲靖市、楚雄州、文山州、大理州为代表的地州市农业绿色发展综合得分处于领先水平，德宏州、迪庆州农业绿色发展水平相对靠后，后续发展空间较大；一级指标中质量高效、资源节约、环境友好三个方面得分相对较高，生态保育得分相对较低。据此，建议云南省下一步应该把重点放在生态环境保护上来，从政府政策、环境治理和绿色标准制定三个方面着手考虑发展对策形成合力促进云南省农业绿色更好发展。     

国际大宗商品价格冲击对中国股票市场的影响

近年来,在多种因素推动下,国际大宗商品价格出现剧烈波动。大宗商品市场的价格动态及其经济影响效应持续地吸引全球范围内经济学研究者、国际机构研究者和政策制定者们的研究关注。本文采用动态分层因子模型(DHFM)获取各类国际大宗商品价格的公共因子,实现数据降维,进而探讨国际大宗商品价格动态。在此基础上,本文选取了1996年4月至2021年12月的月度数据,构建因子扩展向量自回归模型(FAVAR)以及时变参数因子扩展向量自回归模型(TVP-FAVAR),实证研究了国际大宗商品价格冲击对中国股票市场的影响及其时变属性。本文实证研究结果表明：(1)动态分层因子模型(DHFM)在提取各类国际大宗商品价格的共同趋势方面具有良好的表现,它能够更好地利用数据结构特征捕捉到不同种类国际大宗商品价格的变动趋势;(2)国际大宗商品价格上涨在初期会提高中国股票价格指数,中国股票价格指数的上涨幅度在第2个月达到最大。然而,从第7和第8个月开始,国际大宗商品价格上涨对中国股票价格指数的影响效应由正向转变为负向,负向影响较小,但是持续时间较长;(3)国际大宗商品价格上涨在短期内会造成中国股票成交金额上涨。相较于股票价格指...     

封闭式基金价有几何？—基金折价交易现状及其原因分析

封闭式基金的折价问题由来已久,有关研究在西方国家受到普遍关注。封闭式基金折价指的是封闭式基金在二级市场以低于基金净值的价格交易,这种现象的产生源于封闭式基金具备的双重定价特性:一方面封闭式基金投资于股票、债券、银行存款等投资工具(在西方国家投资范围更广泛)从中获得投资收益,从而依照基金所持有的现金及各类投资产品的总市场价值形成了基金净值,以获取分红为目的的基金投资者在基金创立之始投入资金,到基金封闭期满时以净值获得回报;另一方面,为保持基金在封闭期内的流动性,封闭式基金作为一种交易品种上市挂牌交易,封闭式     

我国房地产行业信用风险预测的实证研究——基于Stacking融合模型

为促进房地产行业平稳发展，本文以上市房地产企业数据为背景，融合ADASYN技术及Stacking算法构建性能表现优异、数据集适应度强的预测模型，旨在测度相关信用风险，为我国防范化解房地产重大金融风险尽绵薄之力。创新之处在于：一是从宏观角度引入与房地产业息息相关的经济增长风险（GDP同比-预期GDP同比）、利率风险（10年期国债收益率）、通胀风险（0.3*PPI+0.7*CPI）等指标；二是基于融合模型思想构建预测模型，从实践层面为解决传统信用风险预测模型单一问题提供新思路。实证结果表明：1、Stacking-BPNN均超越单一模型取得性能指标最优结果 ；2、结果依然存在较高风险值的原因在于房地产相关人口及购买力存在动力不足现象与企业自身“亚健康”现象，风险企业主要集中于财务风险型房企、战略错位型房企以及缺乏竞争力型房企。     

透视人才高消费

近来，在我国经济生活中出现了“人才高消费”现象。“人才高消费”，即企业采用教育水平或技能水平相对较高的人来担任那些本来只需教育水平或技能水平较低的人就能胜任的工作。 从一般意义来讲，任何一个理性的企业都会将利润最大化作为其最终的追求目标，一个追求利润最大化的企业在雇用劳动力时会同时关心两个要素：一是劳动力的成本；二是劳动力所能为企业带来的收益（在产品市场稳定的情况下，它主要取决于工人的生产率）。在一定的条件下，企业通过追求劳动力的成本收益率最大化就能够保证企业利润实现最大化。促使企业倾向于雇用高…     

人民币名义有效汇率变动对CPI传递效应实证检验——基于通货膨胀环境变化视角

通过将Taylor(2000)交错价格模型融入新开放宏观经济学模型(NOEM)导出实证模型,有效地将通货膨胀环境与汇率对国内价格传递相融合.选取1998年1月-2012年4月的数据对人民币名义有效汇率的消费者价格指数(CPI)传递效应在不同通胀环境下进行测算,在此基础上对传递途径进行了脉冲检验.实证结果表明,人民币名义有效汇率变动的CPI传递的长短期效应均较低且受通胀环境影响较大,1998年初至2002年末的持续低通胀环境阻碍了汇率传递所有渠道是导致传递效率低的原因所在,2003年初至2012年4月的较高通胀环境下汇率传递的货币渠道较进口商品价格渠道冲击显著但作用符号相反.     

国际原油价格的总体变化趋势对我国经济的影响及政策建议

本文分析了国际原油价格近期的变动趋势，以及对我国国民经济发展的影响，提出几点政策建议：(1)进一步加大国内油气资源勘查开采的扶持力度；(2)进一步加大对海外油气资源勘探开发的扶持力度；(3)建立现代石油价格风险管理市场机制，支持石油公司经营原油期货贸易和保税业务；(4)尽快制定《石油法》及相关法律法规，建立健全政府对石油天然气开发、生产、储运、使用等全过程的管理；(5)考虑设置专门的能源管理机构。     

流动性与微观市场结构

流动性是一个很难明确定义的概念．它几乎与市场运行的所有因素有关。一个通常接受的关于市场流动性的定义是：如果投资者在其需要的时候能够以较低的交易成本买进或卖出大量股票而对价格产生较小的影响，则称市场是流动性的。Kyle(1985)比较系统地对做市商(markermaker)制度下市场流动性特征进行了描述。他通过比较连续拍卖和序贯拍卖均衡，指出市场流动性是由非知情交易者提供的。主要由以下几个部分构成：     

经理股票期权激励的有效性分析

经理股票期权(Executive Stock Option，简称ESO)是90年代以来在美国公司中兴起的针对股份公司高管人员的一种激励措施。它的一般做法是：授予以CEO为首的高级管理阶层权利，使之能在今后一定时间内按授予期权时规定的行权价格(Strike price)购买本公司股票；如果此后股价上涨，经理人就能获得行权价与以后股价之间的价差。和传统的薪酬制度相比，期权激励更加灵活，收益更为丰厚；同时，由于期权激励最终是通过股票市场实现的，它避开了传统方式下如何衡量经理人边际贡献的难题，……     

不同耕作覆盖措施对春玉米光合特性的影响

本文研究了传统耕作和免耕不同覆盖措施下春玉米的光合生理变化,结果表明:随着生育期的推移,各处理的叶片净光合速率(Pn)呈现先升后降的趋势,在抽雄期达到最大。传统耕作条件下,地膜+秸秆覆盖净光合速率最高,秸秆覆盖最低;免耕条件下,地膜覆盖净光合速率最高,平均为33.81μmol·m~(-2)·s~(-1),比不覆盖平均增加3.7%。不同耕作覆盖措施下叶片蒸腾速率(Tr)表现为:抽雄期拔节期大喇叭口期乳熟期苗期成熟期。春玉米气孔导度(Gs)在苗期较低,抽雄期达到最大,传统耕作条件下,地膜+秸秆覆盖保持着较高的气孔导度,平均为260.63mol·m~(-2)·s~(-1),比不覆盖平均高46.0%;免耕条件下,地膜覆盖的气孔导度最高,秸秆覆盖最低。     

1990—2020年广西海岸带生态系统服务价值时空变化分析

广西滨海是西部陆海主通道的出海口，研究其海岸带土地利用变化与生态系统之间的关系具有重要意义。以广西海岸带1990—2020年共6期的土地利用数据为基础，采用当量价值评价法、市场价格法等方法，分析研究区近30年生态系统服务价值(ESV)的时空变化特征。研究表明：研究区土地变化以耕地、基塘和建设用地面积增减为主；其生态系统服务以调节服务功能为主，占比约70%；基塘是当地生态系统的重要组成部分；研究区ESV变化受主要变化地类的影响显著。     

2004年贸易平衡趋势及其影响分析

一季度出现巨额贸易逆差除了投资增长过快、价格上涨等短期性原因之外，还有国际分工和产业转移等长期性因素以及政策调整因素的影响。2004年对贸易平衡趋势的估计是，全年进口增长速度仍有可能高于出口，持续多年的巨额贸易顺差将大幅度缩小；短期的贸易逆差(外需减少)有利于缓解当前人民币升值和通货膨胀压力，对实现经济增长目标的不利影响有限；在出现逆差并且人民币升值压力减弱的条件下，应当着手进行汇率制度改革的准备并适度提高汇率浮动弹性。