中国股票市场机构投资者羊群行为实证研究

羊群行为作为一种普遍现象一直对中国股票市场产生重大影响，作为相对理性和成熟的机构投资者，其羊群行为程度如何一直没有一个准确的答案，为此本文应用经典的LSV方法进行了检验，结果发现羊群行为在投资基金之间表现显著，并且其程度随着股票历史收益率、股票流通股规模大小和基金参与的积极程度不同而表现出一定规律性。     

投资者行为、资产价格与股市波动

基于消费的跨期资产定价模型是现代金融学发展的理论基石。然而由于其严格的前提假设与真实世界中投资者的实际决策行为有很大差异，它无法对股票价格脱离基本面的“异常”波动现象给出合理的解释。本研究通过引入行为金融理论的研究思路及其对股票波动性之谜的研究成果，并对我国股票市场的波动特点进行实证分析，得出投资者的行为因素在我国股市波动中占较大比重的结论。我们认为，从基本面和投资者行为因素两方面采取相应的措施，在某些情况下，更应考虑行为因素，才能减少波动性，规范股市，使我国资本市场健康发展。     

大股东票权非完备性与其对中小股东的侵害

至今为止，在中国股票市场上，大股东对中小股东的侵害行为不断发生，并已成为了阻碍我国股票市场健康发展及在国民经济中发挥其应有作用的一个难点和焦点问题。本文从股东投票权完备性的充要条件出发，揭示了中国上市公司大股东投票权的非完备性，并在此基础上论证了大股东的最优选择即是将其用手投票权发挥至最大——即最大可能地侵害中小股东的权益。这一研究提示我们仅从一般性的加强监管、规范上市公司行为等角度，不可能从根本上解决我国股票市场中日益增多的大股东侵害行为。     

中国股市：长期投资者的时代来临

民间长期资本的意义在不同经济制度的国家,长期财富储蓄的方式有所不同。西方资本主义国家有银行、股票市场和债券市场等各种储蓄场所,而中国在计划经济时期仅有银行一种形式。一个国家长期储蓄的多寡,标志着这个国家的贫富。以欧美发达国家来说,美国的养老基金数额高达9万     

投资者预期与我国股票市场的发展

随着我国经济体制改革的不断深入,股票市场的发展对我国国有企业改革和社会主义市场经济体系的完善起着越来越重大的意义。但由于我国股市发展时间较短,改革仍在进一步深入,其中仍存在诸多问题。在现有对我国股票市场问题的探讨中,理论界因种种原因忽视了预期对投资者的影响,从     

股市筹资额下降投资者的理性选择

我国金融体制改革的一项重要目标是:要稳步发展金融市场特别是要发展资本市场,逐步增加直接融资的比重,相应降低间接融资比重.而今,从实际进展情况看,自1990年至2000年期间我国金融市场中直接融资是处于快速发展时期,每年递增幅度达36.4%,其中股票年递增达81.4%,直接融资的比重由1990年的6.4%上升至2000年的26.3%,其中股票比重由0.1%上升至8.5%;而间接融资(银行贷款增量)年递幅度仅为15.8%,比重由93.5%下降至73.7%.但自2001年以后,直接融资发展处于低潮,2001年和2002年年递减幅度为0.1%,2003年上半年仅增8.3%,其中股票年递减达26.5%;直接融资比重由2000年的26.3%降为2003年上半年的10.5%,其中股票比重由8.5%降为仅占1.6%;而间接融资则年递增幅高达20.0%,占比由73.7%上升至89.5%.     

基于行为金融理论的中国证券市场机构投资者决策行为研究

机构投资者在中国证券市场成长中将占据重要地位，其决策行为至今仍为一个颇具争议的课题。本文基于行为金融理论，研究给出了机构投资者非完全理性下的决策解释。并以Shefrin和Statman创立的行为证券组合理论为核心，建立了中国证券市场机构投资者在具有不同心理账户条件下的最优化选择模式，研究对机构投资者及政府相关部门科学决策具有指导意义。     

我国股票市场的投资者结构研究

资金结构和投资者结构的调整是资本市场战略转型的重要内容。本文回顾了对外开放进程中的我国资本市场资金结构和投资者结构的变迁轨迹,梳理了我国资本市场各类机构投资主体的发展现状及评价,并通过分析成熟市场经济国家的经验,得出资本市场的资金结均守投资者结构具有机构化趋势和国际化趋势。基于以上研究,最终提出,未来中国资本市场在资金供给政策上应该遵循基本的路径．     

中国股市收益及波动的ARFIMAFIGARCH模型研究

与现有研究方法不同，本文通过考察Akaike、Schwarz、Shibata、Hannan-Quinn四个信息准则，建立了描述深圳股票市场收益过程和波动过程双长记忆性特征的ARFIMA-FIGARCH模型。实证分析说明采用ARFIMA（0，m，1）-FIGARCH（1，d，0）模型拟合最好。研究结果表明：深圳成分指数日收益序列无长记忆，但波动序列具有较强的长记忆特征。     

信息可靠度、过度自信对股票市场的影响--基于实验经济学的研究

信息对股票市场的影响不仅取决于信息本身,还取决于个体投资者对信息的感知。文章基于实验经济学研究方法,构造实验室股票交易市场,引入不同可靠度的股评信息,观察个体过度自信水平,研究客观股评信息可靠度和主观过度自信对股票市场的交叉影响。研究结果表明相对于没有股评信息的控制组,高可靠度和低可靠度的股评信息实验组均表现出显著更低的市场价格泡沫,且股评信息可靠度越高,市场价格越趋近于理性水平;此外,市场交易活跃程度在有股评信息的组显著高于控制组,但高低可靠度两组的交易活跃程度并无显著差异。在引入过度自信和信息可靠度的交叉项后,文章发现仅在高可靠度的股评信息实验组中,过度自信表现出对泡沫和交易活跃程度显著的正向影响。这意味着高过度自信的个体更加倾向于相信自己的私人信息,而忽略外界高可靠度的信息,从而相对于理性情况而言,交易行为出现更大的偏差,产生更大的泡沫。     

产品市场势力、公司治理与股票价格信息含量

本文采用事件研究方法,根据2001至2009年A股市场上市公司的数据计算了产品市场势力与股票价格信息含量。在此基础上,研究了产品市场势力、公司治理与股票价格信息含量之间的关系。本文的研究表明,产品市场势力与合理的公司治理安排能够提高股票价格信息含量。但是在提高股票价格信息含量方面,产品市场势力与不同的公司治理机制表现出了一定的替代或互补关系。另外,产品市场的改革应当顾及资本市场的发展。     

住房、负债与家庭股市参与——基于CHFS的实证研究

房产是家庭总资产的重要组成部分，近些年中国家庭在房产上的过度追逐必然影响到家庭的股票投资行为。不同于以往的研究思路，文章运用中国家庭金融调查数据，不仅研究了住房对家庭股市和风险资本市场参与的影响，验证了已有学者得出的住房对家庭参与金融市场的挤出效应；又进一步研究了不同类型的住房负债对该挤出效应的影响程度。首先，文章研究发现，住房对家庭参与股市和风险资本市场有显著的挤出效应，住房不仅降低了家庭进入股票和风险资本市场的概率，也降低了家庭参与股票和风险资本市场的深度。其次，文章研究发现，房屋负债抑制了住房对家庭股市参与的挤出效应，但房屋正规贷款和房屋民间借款对股市参与的影响相反，房屋正规贷款能够促进家庭参与股市，降低住房对股市参与的抑制作用；但房屋民间借款的存在增加了住房对家庭股市参与的挤出效应。文章认为，严控住房市场，抑制家庭多套房的投资行为，使多余的资金合理的流向金融市场，深化金融市场，才能促进金融市场健康有序的发展。     

东亚地区股市合作的现状及战略思考

文章在给出股票市场合作概念的基础上,提出现阶段的东亚股票市场合作的内容应包括股票市场监管的合作、证券交易所的合作和交叉上市。本文基于这三方面内容分析东亚股票市场合作的发展现状及存在的问题,并针对问题提出了东亚股票市场合作的发展战略。     

后金融危机时期中国股市的国际地位——基于非线性视角的股市联动网络分析

后金融危机时期全球股市一体化程度不断提高,全面认识中国股市的国际地位对于揭示国际股市一体化联动中的传导机制,防范和应对国际金融风险冲击具有重要的理论意义和现实价值。文章应用非线性格兰杰因果检验方法和社会网络分析方法,对金砖国家和七国集团股市收益率和波动率的联动关系及其联动网络结构进行分析,揭示出中国在国际股市联动中的地位对传导关系的控制方式,定量分析出事件冲击下中国股市与国际股市之间的交互影响。研究发现：（1）国际股市收益率和波动率联动网络呈现出稳定的非线性联动关系网络结构,受其影响各国股市收益之间存在互惠性,而波动之间则存在传染性;（2）在收益率联动网络中,中国股市的作用和地位已与英国相当,远高于其他金砖国家,正逐渐由"从属地位"转向"中心地位";（3）在波动率联动网络中,中国股市是造成国际股市风险交叉影响的重要"桥梁"。综上而言,当前中国股市表现出"高风险低收益"的市场特征;（4）中国对国际股市的影响具有典型的"地缘特征",将网络中心国家股市的利好传递给地缘临近国家股市;（5）波动率联动网络中初始冲击强度较大的国家,往往是对中国股市持续大规模产生冲击的国家;（6）相比较国际股市调整波动冲击的时间而言,中国股市调整时间较短,这表明后金融危机时代中国致力于股市的一系列改革举措取得了显著成效。     

国内外股指期货与股票指数之间的关联性研究——基于日经225指数期现货市场的实证分析

基于Johansen协整分析、向量误差修正模型(VECM)以及VECM基础上的Granger长短期因果检验与方差分解等方法对日经股指的国内外期货市场与现货市场三者整体关联性与相互作用关系问题进行了深入的研究。研究发现:三个市场一阶非平稳的的时间序列数据构成了协整关系,即三者具备了关联性与长期均衡关系,股指期货对股指具有良好的价格发现功能。股指期货在长期是股指价格变化的原因,但是股指运行风险对股指期货起到十分重大影响。这些结论对我国即将推出的股指期货有着十分重要的启示。     

股票市场发展与国有企业改革

理论界对股票市场功能的考察多集中于股市的融资功能、信息传递功能以及资源配置功能,对其另一重要功能——促进和深化国有企业改革鲜有论及。本文认为,股票市场的发展可以大大促进国有企业的制度变迁与制度深化,对国有企业的转制发展有很大的推动作用。     

股指期货不同推出方式对股票市场的影响

本文构建一个多期理论模型研究股指期货以非预期方式推出的影响。本文比较了它和按确定时间表推出这两种方式对股票现货价格、流动性以及波动性的不同影响。在无其他冲击环境下,我们发现按确定时间表推出期货,市场的流动性与波动性将增加,另外股市会在期货推出后短期下行。而以非预期的方式推出期货对市场的流动性与波动性的影响要低于前一种方式,且股市在期货推出后将短期上行,然后回调。如果管理层的目标是使股指期货推出对市场流动性和波动性冲击最小化,那么选择以非预期的方式推出更为合适。