大股东占用资金行为的成因、后果及治理对策

作为转轨经济国家,高度集中的股权结构是我国上市公司的重要特征。集中的股权结构在一定程度上缓解了管理层与外部股东之间的代理问题,但伴随而来的是大股东利用控制权“掏空”上市公司,侵害中小股东利益。2006年以来,我国证券市场刮起了一场“清欠”风暴。在清欠过程中,边清边欠,年中占用,年末偿还等现象说明,一场清欠风暴并没从根本上制止大股东占用资金行为,大股东占用上市公司资金仍是我国公司治理中最为严重的问题之一。     

大股东占资、制度创新与公司治理

由于制度性缺陷,大股东及关联企业占用上市公司资金的现象非常严重,直接影响了我国上市公司与证券市场的健康发展。“以股抵债”作为一种制度创新,是一种积极的尝试,但根本的措施应着重于完善我国上市公司的治理结构。     

“股抵债”的由来及思考

上市公司定向回购大股东股份 ,大股东以其对上市公司的股权清偿其债务 ,是解决大股东占用上市公司资金的手段之一 ,可以简称为“股抵债”。“股抵债”在解决大股东欠款、完善上市公司治理结构、提升公司价值的同时 ,也不可避免地遇到回购定价的合理性以及“股抵债”是否被大股东利用、损害中小股东利益等问题     

独立董事能否抑制大股东的“掏空”?

本文以大股东占用上市公司资金作为研究对象,考察了在中国证券市场上,独立董事的引入能否有效抑制大股东的掏空行为。与以往研究类似,在OLS回归中,我们未能发现独立董事比例与大股东资金占用之间存在显著相关关系。进一步分析表明,中国上市公司的独立董事变量具有内生性,在控制独立董事内生性情况下,我们发现独立董事变量与大股东资金占用显著负相关。这表明以往研究未能发现独立董事能够抑制大股东掏空,很可能源于模型设定偏误。在稳健性分析部分,我们采用了多种指标来反映大股东的资金占用行为,本文结论仍然成立。     

上市公司大股东及关联方资金占用的现状与应对措施

上市公司大股东及关联方资金占用问题是我国证券市场长期以来存在的一个突出问题。2004年3月25日，神马实业公布年报，中天华会计师事务所对公司年报出具解释性说明的审计意见，原因是第一大股东神马集团欠上市公司7．99亿元，占期末应收账款余额多达63．62％。而此前ST珠峰、悦达投资等年报显示控股股东占用资金额度都超亿元。此外，值得注意的是像麦     

大股东占款的危害及应对措施分析

大股东占用上市公司巨额资金或者利用上市公司提供巨额担保,并最终拖垮上市公司的例子并不鲜见。从大股东占款的原因、大股东占款对上市公司持续经营的危害进行分析,并针对这种现象提出针对性建议。     

民营上市公司大股东资金占用影响因素研究

我国采取金字塔控股方式的民营上市公司以实现自身利益最大化为目标,通过各种手段占用上市公司资金。针对沪深两市371家具备金字塔结构的民营上市公司的实证研究发现,大股东资金占用的影响因素主要有第一大股东持股比例、分离系数、股权制衡度、管理者持股比例和资产负债率。在ST公司和正常公司的对比分析中,发现第一大股东持股比例、股权制衡度、资产负债率和公司上市年限对大股东资金占用率的影响存在差异。     

解密股市“恶东”

在中国股票市场上,大股东占用上市公司资金成为困扰上市公司持续发展多年的老问题,每年都闻清欠声,年年旧账添新账。这样的大股东,投资者称之为“恶东”。掏空上市公司在我国,“恶东”控制并掏空上市公司的行为极为严重。“恶东”在掏空上市公司的过程中,或明目张胆,直接挪用;或偷梁换柱,暗渡陈仓;或过度担保,刀不刃血;或恶意重组,多方搜刮。     

果断实施非流通股缩股全流通的意义

果断实施我国股市非流通股缩股全流通除了可以解救目前股市的危局并消除股权分置的各种弊病,如公司治理结构难以完善,上市公司诚信缺失,首发与增发的圈钱饥渴症,分红上的同股不同收益率,上市公司高管没有被收购的压力和作业绩的特殊动力,缺乏股票期权激励措施,大股东占用、侵吞、掏空上市公司资金等之外,对我国经济发展中遇到的一些宏观战略性问题的解决更有一番重要意义。     

上市公司利益转移研究--基于冀东水泥的案例研究

本文以案例的方式分析了缺乏制衡和约束的大股东通过盈余管理获取利益,并通过资金直接占用、关联交易、盈余管理等手段转移利益。通过数据分析发现,随着外部监管的加强,大股东转移上市公司资金的动机并未减弱,只是手段更加隐蔽。     

大股东控制与上市公司盈余管理隧道效应研究

本文根据Johnson等(2000)提出的"隧道效应"理论,以我国沪深两市2001年-2003年所有实施了配股和增发的155家非金融类A股上市公司作为样本.采用系统的方法研究了股权再融资过程中的盈余管理、融资后的资金使用效率和大股东非经营性占用上市公司资金三者之间的关系.研究发现,居于控制地位的大股东,一方面利用上市公司股权再融资的资格从中小股东手中融入巨额的资本.获取了大量可供其掠夺的控制性资源;另一方面,则凭借其对上市公司的控制权通过资金占用的方式将上市公司所筹集的资金转移到自己的手中,以此侵占中小股东的利益.同时,我国以董事会为核心的公司内部控制系统并未能有效地阻止大股东的此种掠夺行为,保护中小股东的利益免遭大股东的侵害.因而,上市公司股权再融资过程中的盈余管理行为更多地体现了大股东的意愿,表现出很强的隧道效应.     

股权结构、治理环境与利益输送——来自我国上市公司的经验证据

本文以2003-2004年我国A股上市公司的资金占用数据为基础,实证检验了股权结构、治理环境与控股股东的利益输送行为之间的关系.结果表明,控股股东占用的资金与非控股大股东的持股比重及个数间表现出显著的负相关关系;上市公司所处地区的法治水平越高、政府干预越少,控股股东占用的资金越少.在完善公司治理结构及保护中小股东利益过程中应充分考虑这些因素的影响.     

我国上市公司资金占用现状、成因及对策

大股东占用上市公司资金这一问题的产生有其深刻的社会历史根源,当前已成为制约我国资本市场健康发展的主要障碍之一。通过采取依法严格监管、提高上市公司的独立性、规范关联交易及构建综合监管体系等措施,则能有效防范和控制该行为的发生。     

关于上市公司财务治理结构的若干思考

尽管对于财务治理结构仍存在着不同的认识，但比较认同的观点是：公司的财务治理结构是公司财务决策权、财务执行权和财务监督权的划分与配置，是公司治理结构的一个子系统，从属并取决于公司的治理结构的根本性质。公司的财务治理结构取决于公司治理结构，并对公司治理结构起较大的反作用。证券市场出现的许多上市公司的治理问题大多表现为财务治理问题，如财务报表的造假、募股资金的挪用、大股东占用上市公司资金、财务操纵以及委托理财行为不规范等。     

恶意融资面面观

<正> 一般来说,在成熟证券市场上,融资仅仅是证券市场的功能之一,它既不是最重要的功能,更不是惟一的功能。然而,我国证券市场作为一个新兴市场,还处于发展的初级阶段,由于长期以来对证券市场功能定位的严重偏差,使得融资被异化为证券市场的主要功能甚至是惟一的功能。在强烈的投资扩张冲动引发的“融资饥渴症”的驱动下,一些上市公司及其控股大股东利用稀缺的“壳资源”,不断地从资本市场上肆意攫取这宝贵的资金资源,“圈钱”几乎成了企业上市的动因和目的     

以股抵债 得失几何?——华北制药和电广传媒案例分析

<正>2004年11月24日，上市公司华北制药发布提示性公 告，公司控股股东华北制药集团以“股权转让”现金清偿和 “以股抵债”股权清偿相结合的方式，抵偿集团及其关联方 非经常性占用华北制药资金人民币12亿元。这是继7月 份，湖南电广传媒股份有限公司发布大股东以股抵债方案 之后，第二家上市公司正式实施“以股抵债”。 在此之前，作为具备“以股抵债”条件的华北制药，曾被 市场广泛关注。如今，证券市场上的“以股抵债”范本，也将 由电广传媒、华北制药推出相继的抵债方案而产生。可以预 期的是，随着这两家公司“以股抵债”方案的产生，今后证券     

我国上市公司资金占用现状、成因及对策

大股东占用上市公司资金这一问题的产生有其深刻的社会历史根源，当前已成为制约我国资本市场健康发展的主要障碍之一。通过采取依法严格监管、提高上市公司的独立性、规范关联交易及构建综合监管体系等措施，则能有效防范和控制该行为的发生。     

上市公司配股与大股东资源侵占——基于大股东占款的经验证据

笔者结合我国上市公司配股制度,以1998年~2003年的非金融类上市公司为样本,以我国上市公司大股东占款为研究对象,实证分析了上市公司配股与大股东资源侵占的关系。结果表明,当上市公司处在配股前三年时,为了达到配股要求,大股东对上市公司的资金侵占减少;但当配股融资完成后,大股东的这种约束行为消失。这证明了我国上市公司大股东在配股前的资金支持行为与配股后的资金占用行为。     

论中小投资者救济制度完善

中小投资者作为证券市场的参与主体,对证券市场的发展发挥着重要的作用。但由于其持有资金少、占有份额低等力量薄弱的原因,在证券市场上往往受到来自大股东、上市公司、证券公司等多方面的利益侵害。而我国对中小投资者的救济存在诉权难保障、赔偿难落实、救济途径单一等问题。应借鉴国外有关救济制度,完善我国的证券诉讼、和解、仲裁等相关制度,维护中小投资者的合法权益。     

股权分置改革对大股东资金占用的影响

文章从资金占用的角度,对股权分置改革后大股东的行为变化进行研究,考察大股东是否因获得完备的股权处置权后,减少对上市公司利益的侵占,增加对上市公司的支持;同时考察大股东在获得完备的股权处置权前后,对上市公司行为的变化。研究发现:(1)在股改之后解禁之前大股东更有可能通过反向资金占用支持上市公司;(2)控股股东拥有越多的上市公司股权就越会选择支持上市公司;(3)市场可以识别大股东的资金占用的掏空行为和反向占用的支持行为,并在股票收益率上体现。