供给锁定型市场结构与投资品市场价格机制特殊性研究

股票市场、艺术品市场、房地产市场等投资品市场的市场结构是不是微观经济学产业组织理论分析的四种类型市场结构的一个例外?研究股票市场发现,股票价格形成与波动的原因不仅与企业盈利和投资者行为有关,更重要的是与股票市场的市场结构有关。股票市场并不是完全竞争市场,也不是一般的垄断市场,而是一种特殊的市场结构——供给锁定型市场。这种特殊市场结构的重要功能是把误价变成可利用资源,提高了市场效率,也放大了市场风险。     

从投资者行为看A股与H股价差

由于各种分割因素的存在,在A股市场和H股市场上市的同一公司的股票价格存在显著差异,本文从行为金融的角度出发通过对两市投资者的特征进行分析及实证检验,证明了折价率与换手率及振幅的关系,阐述了A股市场投资者过度投机和不成熟是造成两市价差的一个重要因素.     

股票价格指数期货开设的现实分析

一、股票价格指数期货的发展及其功能期货市场发展壮大已经进入到以金融期货期权交易为主的新阶段。股票措数是金融期货中继外汇期货、利率期货后而产生的新的金融产品,也是80年代金融创新浪潮中出现的最重要是成功的金融工具之一,目前股票指数期货已成为世界各大金融期货市场交易最活跃的金融期货品种之一。在我国,金融期货仍是空白,资本市场这种自身的结构体系的不完善,将会影响资本市场功能的充分发挥。在股票市场,由于预期股息和利率的变动导致股价上下波动,股票面！临价格风险,在利率波动频繁、闲度很大的情况下,股票价格所面…     

我国银行间同业拆借市场与股票市场价格互动性分析

在我国,股票市场一直被称为是＂资金市＂或＂政策市＂。以同业拆借市场和股票市场的价格为研究对象,运用协整检验、误差修正模型、Granger因果关系检验及脉冲响应函数等计量方法,对2002年以来我国的同业拆借市场上的隔夜利率与股票价格指数和股市收益率之间的关联性做了研究,结果表明,同业拆借利率与股票价格指数间不存在长短期的因果关系,也不存在协整关系;同业拆借利率与股市收益率之间存在协整关系,且前者是后者的Granger因。     

信息传递视角下山西省煤炭价格引导分析

基于协整、Granger检验及向量自回归多元GARCH模型,实证研究与深入分析2006~2013年间山西省煤炭类股票市场对中部省域煤炭类股票市场及焦炭期货市场的价格引导与互动关联。研究发现,山西省煤炭类股票市场与中部省域煤炭类股票市场及焦炭期货市场之间存在低阶长期关联关系与高阶双向波动溢出关系;在中部省域煤炭股票板块中,山西煤炭类股票价格是中部省域煤炭类股票价格变动的Granger因果关系,且山西省煤炭类股票价格波动对河南省煤炭类股票未来价格的影响更显著;在煤炭类股票价格与焦炭期货合约之间,山西省煤炭类股票价格波动对未来焦炭期货合约价格的影响更为显著。上述实证结果表明,在相关金融市场资产价格互动关系中,山西省煤炭类股票价格表现出显著的引导作用。     

股票投机性与股权融资成本——基于中国A股市场的经验研究

中国企业热衷于股权融资可能是企业融资环境和公司内部决策机制共同作用的结果.本文从融资环境的角度出发,采用中国A股市场数据,考察了股票投机性对股权融资成本的影响.研究结果表明:股票的相对价格越高,公司的股权融资成本越低;股票价格的上涨速度和换手率与股权融资成本负相关,不考虑价格变动方向,变动速度的绝对值与融资成本不具有相关性;投机者更关注换手率而不是流动性,控制了换手率之后股票市场的流动性并不具有降低股权融资成本的作用.     

关于股指期货的若干问题分析

股指期货全称股票指数期货,是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股票市场上存在系统风险和非系统风险,同时购买多种风险不同的股票,可以较好地规避非系统风险,但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。由于股票指数基本上能代表整个市场中股票价格变动的趋势和幅度,把股票指数改造成一种可交易的期货合约,并利用它对所有股票进行套期保值,规避系统风险,这就是股票指数期货。     

中国A股市场动量效应的特征和形成机理研究

动量效应不仅是学术研究的热点,而且在实务上也有广泛的应用。长期以来,关于我国股票市场是否存在动量效应一直存在争议,而且现有研究缺乏对动量效应的表现形式、利润来源和形成机理的深入剖析。基于此,文章利用我国A股市场1994-2011年股票收益率数据对动量效应进行了重新检验。结果表明:(1)我国A股市场不存在显著的月度频率上的动量效应,而当形成期为2-4周、持有期为1-3周时则存在稳定的动量收益;(2)规模、账面市值比和行业等因素可以解释约50%的动量收益;(3)现有行为金融理论并不能解释我国动量效应在不同规模、不同账面市值比和不同换手率股票间的显著差异,动量效应在赢家组合和输家组合中具有不同的形成机理。     

资产价格波动、财富效应与居民消费——基于2000～2008年数据的实证研究

以我国2000~2008年第2季度的数据为样本,依据理论的推导,采用Johansen协整关系,对全样本进行协整检验,并对其进行格兰杰因果检验、脉冲响应函数与方差分解得出结论:短期来说,居民收入升高是居民消费增加的Granger原因;股票价格与房地产价格的波动互为Granger因果。从长期来看,居民收入的增加是我国居民消费增加的Granger原因,反向也成立;通过协整检验回归可知,居民收入与价格消费指数的变化,仍然是我国居民消费最有力的解释原因,我国资产市场存在一定的财富效应,但是效果很微弱;股票与房地产价格变动对居民消费的影响机制却截然不同,股票市场财富效应迅速,房地产市场的财富效应滞后且持久。     

股票市场发展与经济增长——从流动性的视角

基于前人的重要结论,从流动性的角度,将流动性分为成交量、换手率两个方面。通过向量自回归（VAR）建立模型进行进一步的研究,得出股票交易成交量与经济增长的长期均衡关系,并通过VECM模型与Granger因果关系检验对所建立的模型进行进一步验证。研究结果显示,股票市场的流动性与经济增长存在显著的关系。进一步研究换手率对股票流动性的影响可得出的结论是,股票市场的流动性与经济增长存在长期的均衡关系,并且流动性中,成交额与经济增长存在正向关系,而换手率与经济增长存在负向关系,两者都是通过影响股票市场的总市值来进一步影响经济增长的。     

浅析机构投资者的估值方法——FCFE模型

回顾一下股票估值的历史,在1929年之前,是没有股票"内在价值"这一说法的.股票市场是一门投机行业,所有人都试图从股票价格的变动中寻找可以赢利的模式.然而,金融专业学者通过研究,用现代计量经济学工具证明股票价格的变动完全是 随机的,用股价的历史数据来预测未来的走势是徒劳的.股票内在价值是由格雷厄姆和多德在1934年出版的<证券分析>一书中通过对1929年美国股票市场价格暴跌的深刻反思而提出的.     

中国股市动量效应的表现特征

多数学术研究结果显示,中国股票市场不存在动量效应,而市场人士的直观感觉却正好相反.本文在归纳总结成熟股票市场中动量效应具体表现的基础上,根据股票的不同特征(价值型与成长型、大盘与小盘、高价与低价、高换手率与低换手率)分别考察中国股市中套利组合(Jegadeesh-Titman相对强弱组合)的收益表现,结果发现了与成熟市场中显著不同的动量表现特征:相对于小盘、低价和高换手率的股票,大盘、高价和低换手率的股票具有较高的动量收益,而价值型与成长型股票几乎没有动量收益.进一步,基于大盘、高价和低换手率特征构建的套利组合具有非常显著的动量收益.     

价值投资在我国股市表现的实证分析

一、实证研究的目的在 一个高度健康、成熟的股票市场 ,股票价格应与股票内在价值表现为高度的一致性 ,价格及时反映内在价值的变化 ,市场能充分发挥价格发现和资金优化配置功能。投资人的投资行为表现为价值投资 ,而非投机。而在一个新兴的股票市场 ,市场效率低下 ,价格操纵行为普遍 ,投资人购买股票是为了投机 ,股票价格与股票内在价值严重偏离 ,投资人不可能通过以价值研究为导向的投资行为获得满意的收益。股票市场不但丧失基本的功能 ,而且严重影响和阻碍实体经济的发展 ,促使企业不以提升内在价值为首要目标 ,而以制造概念、操纵利润等行为为手段 ,影响投资人的投资心理 ,进而虚化股价 ,实现在资本市场上圈钱。当然 ,以上所描述的只是股市的两种极端情况 ,现实中几乎没有任何股市与这两种极端情况完全吻合 ,都处于二者之间的中间状态。也就是说 ,任何股市都具有两面性 ,既有理性的成分 ,又有非理性的成分 ,不同股市的差异只是表现在市场理性成分的多少 ,所以 ,判断一个股票市场的特征通常都是通过分析其价格行为所表现出来的理性或非理性因素对股票价格的解释比率。对股票价格的解释因素中如果更多的来自决定股票内在价值的基本面因素 ,我们则...     

基于股价、房价与经济增长之间关系的实证研究

股票市场发展与经济增长的相关性是经济增长理论的新领域,而近几年来,我国的房地产市场发展也逐渐成为与经济增长密切相关的另一新领域。本文采用VAR模型来对股票价格指数、房地产价格指数和经济增长的关系进行研究,从多元角度分析三者之间的关系,采用Granger因果检验法对两两之间的关系进行因果检验,用协整检验来判断两两之间是否存在长期稳定的关系。分析发现,我国股票市场发展对经济增长的作用相当有限,房地产销售价格指数和国内生产总值之间存在着显著的正相关关系,而房地产销售价格指数和股票价格指数之间存在着微弱的反向关系。     

宏观经济环境对并购活动的影响——基于时间序列数据的经验研究

基于宏观经济动因,研究经济发展水平、利率与股票价格指数对我国总体性并购活动的影响,实证检验结果表明：除利率之外,经济发展水平及股票价格均与总体性并购活动存在长期的均衡关系,并且为总体性并购活动的Granger原因;在短期内,经济发展水平波动与股票价格波动对并购活动波动均存在正向影响,而利率波动对并购活动波动存在负向影响。这说明经济发展水平与股票价格是我国并购浪潮的重要驱动因素。     

修正FF三因素模型下股市流动性定价分析

流动性是衡量股票市场是否高效运行的关键指标,股票的收益必须通过具有较高流动性的市场才能实现。为了分析流动性风险对股票定价的作用,以换手率作为流动性衡量指标,引入流动性因子对Fama-French三因素模型进行修正。文章选取了2006年1月至2015年12月我国沪市A股市场非金融类股票为研究样本,采用经流动性风险调整后的FF三因素模型,实证分析流动性因素的资产定价能力。研究结果表明,沪市A股市场存在流动性溢价,流动性与股票收益负相关,流动性因素是资产定价的重要因子。     

股票市场投资者情绪影响效应国外研究综述

投资者非理性行为是否会影响股票价格和收益是现代金融理论和行为金融理论争论的焦点。现代金融理论认为,在某种程度上某些投资者可能并非理性,但由于他们之间的交易是随机进行的,所以他们的非理性会相互抵消,股票价格不会受到影响,即使在某些情况下,非理性的投资者会犯同样的错误。但市场中的理性套利者也会消除他们对价格的影响,因此,股票的价格等于其基础价值,投资者情绪对资产价格没有影响,股票的预期收益由其基础风险大小决定。行为金融理论则认为金融资产价格不仅受基本价值影响,     

换手率与股票收益:流动性溢价还是投机性泡沫?

本文考察了中国股票市场股票换手率与横截面股票收益之间负相关关系的原因,研究发现这种关系不能由流动性溢价理论完全解释,多项证据表明由于换手率可以作为投资者异质性信念波动程度的代理变量,在市场卖空约束和投资者异质性信念同时存在的条件下,可能出现的投机性交易所造成的股价高估(投机性泡沫)是更为合适的解释。     

分配方式对我国股票价格的影响研究

股票价格是股票投资的一个焦点问题.影响股票价格的因素多、方式复杂.对这一问题不断有新的探索发现、有新的理论是一种必然的趋势.本文提出分配方式对股票价格有巨大影响.希望能丰富股票价格理论,能对股票价格的波动,尤其是对股票特殊收益有更多一些的认识,从而使股票投资者的投资行为更科学更现实.     

投资者情绪、有限套利与股价异象

同美国市场投资者情绪与截面股票未来收益短期正相关、长期负相关的现象不同,中国A股市场两者之间短期内就呈现负相关特征。本文认为这主要与中国A股市场以个人投资者为主体且做空套利受限严重有关,因此与以机构投资者为主体的美国市场存在明显差别。考虑到A股独特的市场交易结构与投资者行为特征,本文提出非主力资金买卖不平衡指标(BSI),通过捕捉散户的资金流向实现对个股投资者情绪的测算。实证结果表明,股票组合收益率与非主力资金BSI指标存在明显的单调递减特征,且无法由通常衡量投资者情绪的换手率因子所解释,与换手率的市场异象也有显著差异,后者表现出换手率特别高的股票组合收益明显更低的非对称特征。本文的理论与实证也进一步指出,有限套利是A股市场投资者情绪异象的主要原因之一,在套利受限更为严重的股票组合中,投资者情绪与股票收益截面负相关的现象更为明显。同时,市场极端情绪和极度乐观情绪下的投资者情绪股价异象更为明显。