论企业资本结构最优化选择

最合理的资本结构选择是建立在公司风险与报酬相平衡的基础之上的——公司价值最高而整个公司的资本成本最 小。在我国市场经济的大环境下,要确保资本结构选择的最优化,企业应结合公司的实际情况和需要,综合考虑影响资本结 构选择的各因素,合理运用财务杠杆和经营杠杆,发挥正面作用,规避风险,使企业获得更大的利润。     

财务杠杆对公司成长性影响的实证研究

本文认为财务杠杆对公司成长性具有积极、消极双重影响.鉴于现有文献中财务杠杆对公司成长性的消极作用,本文选取1998-2001年深沪两市2798个混合样本作为研究对象,研究上市公司在不同经营业绩条件下财务杠杆对成长性的影响.研究结果表明,与国内外已有的研究结果不同,不同经营业绩下公司财务杠杆对成长性的影响作用存在差异.对于业绩优良的公司,财务杠杆具有积极作用,举债经营可以促进公司的成长,而且,随着公司业绩的增强,财务杠杆所起的积极作用更为显著;对于业绩较差的公司,财务杠杆具有消极作用,财务杠杆对成长性有一定的抑制作用.     

上市公司财务杠杆的运用对其经营效益的影响分析——以ZJ公司为例

负债筹资具有综合资本成本低,筹资风险相对低,有利于上市公司发挥杠杆作用,实现提高经营效益的目标.本文明确财务杠杆的内涵作用和影响因素,以ZJ公司为例,分析上市公司运用财务杠杆对收益的影响,在保证经营安全的基础上,结合行业特征,提出利用品牌和渠道优势,适度运用零息负债的高财务杠杆,重视现金流入,降低筹资成本,提高投资报酬率等改进建议.     

机构投资者"分心"与公司杠杆操纵

本文以机构投资者在其投资组合中注意力分配差异而产生的不同“分心”程度作为识别监督外在变化的手段,验证了其对企业杠杆操纵的重要影响。研究发现,上市公司会趁机构投资者“分心”而监督弱化时实施更多杠杆操纵行为,经稳健性检验后该结论依然成立。影响机制分析发现,机构投资者“分心”通过弱化其监督治理效应、降低公司股价信息含量进一步加剧企业杠杆操纵现象,使得企业得以隐藏真实杠杆水平,误导债权人以更低的资本成本借出资金,但也为企业的未来埋下隐患,致使企业潜在债务违约风险与财务风险增大。此外,在机构投资者“分心”加剧企业杠杆操纵的关系中,“去杠杆”政策实施和去杠杆压力发挥了正向调节作用。本文丰富了机构投资者“分心”经济后果研究,也为监管部门强化对企业监管提供了重要启示。     

债务融资治理效应的实证评析

债务融资对于降低公司代理人成本、传达公司质量信号和争夺公司控制权都具有重要的债权治理作用.通过对近期债务融资治理实证研究成果进行的梳理和分析表明,包括中国在内的发展中国家普遍存在着债务融资治理功能缺失或低效率.由于该结论是基于财务杠杆作为唯一治理变量得出的,使其对于债务融资治理低效率的原因解释不够充分.今后应重视债权与股权治理的互动关系以及财务杠杆的内生性等问题的研究.     

资本结构的影响因素研究

跟踪国外以及我国财务管理前沿问题研究动态,资本结构问题始终是现代财务管理理论和实践的一个重要课题和领域。资本结构的设计,是公司在筹资过程中在财务杠杆利益、筹资成本与筹资风险等各要素之间寻求一种合理的均衡。本文试图将公司资本结构的影响因素作为研究问题的切入点,剖析影响资本结构的外部和内部诸多因素,从定性的角度对不同地区、不同行业、不同规模、不同时期的公司资本结构进行分析,以易于对公司合理的资本结构区间进行有效判断,为深入研究公司资本结构的决定机制奠定基础。     

企业资本结构对产品市场竞争策略的影响

生产型企业资本结构决策与产品市场竞争策略是生产型企业发展中重要的两项决策,两者间具有密切的相关关系。若不存在破产成本或竞争对手的财务杠杆率较低,进入障碍相对较小时,债务杠杆促使企业采取进攻性行为,从而加剧市场竞争;另一方面,考虑破产成本或市场竞争激烈等情况时,债务使杠杆企业减少进攻行为,从而缓和市场竞争。本文从战略公司金融的观点出发,阐述了生产型企业资本结构决策对产品市场上产量策略与价格竞争策略的影响。     

湖南上市公司资本结构质量分析

本文利用湖南上市公司的财务数据,从成本效益、财务杠杆、持股比率状况等方面对湖南上市公司的资本结构质量进行分析和比较.结果发现目前湖南上市公司资本结构不合理,财务杠杆比较高.     

浅析现代公司的负债经营

负债经营是现代公司广泛采用的一种经营方式 ,它能扩大公司的资金规模、降低资本成本、获得财务杠杆利益、提高公司经济效益。但公司的负债经营也需要进行风险和成本分析 ,把握负债经营“度”的界限 ,才能使负债经营科学、合理、有效。     

财务保守现象剖析

"财务保守"是财务研究的热点之一,但一直没有得到令人信服的解释.本文基于ZZ杠杆模型和现实数据推知,公司实际财务杠杆水平与理论最优标准之间没有明显差距,公司总体上不存在财务保守问题;债务担保和对外投资以及高增长都会进一步造成公司最优债务比率的降低.另外,合理利用债务对公司价值增值的贡献有限,而过多利用债务却会造成公司价值的大幅下降,且调整资本结构还要花费成本,这样,低杠杆就成为没有决策模型情况下的最佳选择.     

浅析我国的管理者收购(MBO)

MBO作为企业并购的一种创新 ,充分运用了财务杠杆的功能 ,降低了企业运营的代理成本 ,完善了公司的治理结构 ,是一种值得推崇的企业并购新思路 ,然而在我国现有的宏观环境下 ,存在对MBO的种种制约 ,因此需要我们从各方面加以改革和完善     

宏观经济因素对公司资本结构影响的研究——兼论三种资本结构理论的关系

本文首先从公司资金供给和需求的角度,结合权衡理论、最优融资顺序理论和市场择机理论,从理论上分析了宏观经济因素对不同财务杠杆公司资本结构的影响。然后,采用1999-2013年中国上市公司和宏观经济的面板数据,就宏观经济因素对公司资本结构变化的影响进行了实证分析并发现:经济周期对所有杠杆类型公司资本结构呈顺周期影响;信贷周期对低杠杆公司资本结构呈顺周期影响,但只对高杠杆公司有息债务率呈逆周期影响;所有杠杆类型公司有息债务率和股市表现呈现反方向变化。三种资本结构理论分别或同时适用于不同杠杆公司资本结构变化的解释。最后,本文讨论了三种资本结构理论的关系,认为权衡理论是决定公司资本结构长期变化的"战略"理论,其它两种理论是决定公司短期融资行为的"战术"理论。在公司资金供给类型和需求类型匹配(不匹配)时,权衡理论和其它两种理论对于资本结构变化解释是一致(不一致)的。这种解释为将三种理论统一起来提供了一种分析思路。     

股票期权对公司杠杆风险的影响分析

公司面临着杠杆风险、这种风险可以是因财务杠杆作用引起的财务风险，也可以是因经营杠杆作用而放大的经营风险。当今，随着股票期权激励制度的引入，越来越多的公司开始采用期权激励方法，而股票期权的引入对传统杠杆风险的分析计算提出了新的要求。本文在讨论公司杠杆风险的过程中，主要结合股票期权对公司杠杆度的影响进行探讨，并对公司如何规避由杠杆引起的风险提出一些建议。     

上市公司MBO存在的问题和建议

MBO作为企业并购的一种创新,充分运用了财务杠杆的功能,降低了企业运营的代理成本,完善了公司的治理结构,是一种值得推崇的企业并购新思路,然而在我国现有的宏观环境下,存在对MBO的种种制约,因此需要我们从各方面加以改革和完善。     

代理成本对审计师选择的影响--基于中国IPO公司的研究

西方大量研究表明,代理成本对公司审计师选择行为具有显著影响,公司的代理冲突程度越高,选择大事务所进行审计的动力就越强。本文在对我国179家IPO公司研究后发现,在公司规模、财务杠杆、管理层持股比例、第一大股东持股比例这四个反映公司代理冲突的变量中,公司规模与是否选择大事务所进行审计有显著正向关系,管理层持股比例与是否选择大事务所审计则呈倒U形关系,没有发现财务杠杆、第一大股东持股比例与审计师选择存在显著关系的证据。因此,建立在英美条件下的代理理论对我国审计师选择行为的解释力并不充分。     

经营杠杆与企业全要素生产率

本文结合我国供给侧改革及推动经济高质量发展的现实背景,探讨企业杠杆风险的重要来源——经营杠杆是否及如何对企业全要素生产率产生影响。研究发现,经营杠杆的增加会显著抑制企业全要素生产率的提升。拓展性研究表明：(1)增加企业融资约束、降低企业投资效率,是经营杠杆抑制企业全要素生产率提升的重要作用机制;(2)经营杠杆降低企业全要素生产率的作用仅在企业面临更高的经营风险和调整成本时显著,表明企业自身面临较高的经营风险及调整成本水平,是经营杠杆降低企业全要素生产率的重要条件。本文的研究不仅丰富了全要素生产率的影响因素、经营杠杆经济后果的相关文献,对于落实结构化去杠杆,提高企业全要素生产率,实现经济高质量发展,也具有重要启示意义。     

论企业可持续发展能力的财务杠杆政策利用

财务杠杆利用政策，是影响企业可持续发展能力的重要因素。本文论述了维持企业可持续发展能力的财务杠杆政策的类型及选择的约束因素，提出了企业应根据环境的影响确定合理的负债率水平、在增加财务的灵活性和财务杠杆利用之间进行平衡、增强企业财务杠杆利用水平的调整能力、财务杠杆水平的利用必须与公司预计实现的现金净流量相匹配等维持企业持续发展能力的财务杠杆的利用措施。     

人力资本的财务分析

传统的财务杠杆效应分析了由于负债融资中固定利息的存在,是基于每股税后盈余(EPS)和息税前利润(EBIT)来构建的财务杠杆效应.本文在将成本概念扩展为财务资本成本和人力资本成本的背景下,首先分析了人力资本财务的基本特征,构建了基于每股税后盈余(EPS)和薪息税前利润(EBSIT)的财务资本杠杆系数和人力资本杠杆系数,发展和完善了财务杠杆效应分析体系.     

浅析财务杠杆与财务风险

由于固定利息的存在,使得公司在经营过程存在财务杠杆效应,究竟企业确定何种负债规模和多大程度上利用财务杠杆,已成为现在企业财务管理中的一个重要课题.本文首先分析了财务杠杆的含义及作用,其次简要阐述了财务杠杆与财务风险的关系,然后探究了影响财务杠杆和财务风险的因素,最后就合理利用财务杠杆和财务风险提出了建议与措施.     

卖空机制对标的股票波动性的影响机制研究——基于ARMA-GARCH族模型的实证检验

本文从财务杠杆的视角运用ARMA-GARCH族模型研究卖空机制对标的股票收益波动性的影响.研究发现,卖空机制的实施降低了标的股票的波动性,且不论是市值杠杆还是账面杠杆,高杠杆公司的波动性比低杠杆公司的波动性都显著降低得更多,这说明公司财务杠杆是卖空机制降低标的股票波动性的一个重要因素.研究结论发现:一方面,补充了有关卖空机制对股票收益波动性影响的实证文献;另一方面,为我国证券监管者发展和完善股票市场制定政策提供参考.