定向增发定价新规对大股东利益输送行为的影响 — —基于本土文化视角分析

定向增发作为金融市场重要筹融资渠道倍受投资者青睐,但大股东利用自身权益优势掏空弱者利益的金融乱象层出不穷。自2017年定价细则出台以来,资本市场中大股东利用定价基准日可选性特征侵占中小股东合法权益的非理性行为得到了有效控制。本文从大股东自身利益和法规变更效果的视角出发,详细综述国内外相关文献,分析融资市场普遍存在的利益输送行为及其对新规的敏感程度,并从本土文化角度阐释大股东利益输送行为的文化驱动因素,而国内鲜有研究利益输送与文化本质关系的文献,因此本文以期在这个方面给予一定的研究启示。     

上市公司定向增发对股价的影响分析

随着国内证券市场日益发展壮大,上市公司越来越青睐定向增发股权再融资。本文先对定向增发作概述,然后分析定向增发对股价的影响因素,最后得出结论表明:定向增发的市场公告对公司中短期股价具有显著正效应,项目融资类定向增发在中短期内对股价的正效应更显著,定增项目折扣呈现"规模效应",定向增发股价在中短期内的收益率大小与公司基本面好坏成正相关关系。     

上市公司股权再融资问题

我国上市公司股权结构不够合理已是不争的事实,配股和增发新股是我国上市公司在资本市场进行再融资的主要方式。配股和增发新股能够直接导致上市公司股权结构的变动,使上市公司股权结构进一步优化。目前在我国资本市场中,配股和增发新股是上市公司再融资的主要方式。2001年6月14日国务院发布了（缄持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》,规定：“减持国有股主要采取存量发行方式,凡国家拥有股份的股份有限公司（包括境外上市公司）向公众投资者首次公开发行新股和增发股票时,均应按融资额的10％出售国有股。”这样,增发新股又与国有股减持直接联系起来。自2006年5月发行新政实施以来,定向增发作为一种新的再融资方式备受上市公司青睐。在今年的再融资中,定向增发独占鳌头,全年共有129家公司定向增发,融资2,238．3亿元,占再融资额的60％以上。     

科创板定向增发政策实施的国际经验比较研究

2019年3月1日科创板正式开板,科创板的落地对我国经济市场建设和证券市场的发展有着重要意义。定向增发未来也将会成为科创板市场内上市公司主要的再融资手段。但由于核准制到注册制的转变,目前适用于主板市场的定向增发规制并不一定适合于对标"纳斯达克"的科创板市场。文章通过对比A股市场现行定向增发政策、科创板市场的再融资征求意见稿和纳斯达克市场的制度,总结出三者的异同。根据科创板市场的特点,初步判定科创板定向增发政策制定方向,提出建设性意见。本文结论将推动注册制下再融资政策的制定,进一步完善合格投资者制度,促进机构投资者发展,增强市场融资活力。     

基于BMG理论剖析关联交易对公司治理的影响

<正>一、引言2009年11月第二届中国会计与财务国际论坛就公司治理行为进行了深入的讨论。复旦大学李若山教授指出:在股权没有分置的情况下,大股东、控股股东的股票是不能流通的,大股东为了取得利益,其唯一手段是掏空或占用,但2006年股权分置改革股票全流通后,大股东和制衡股东更多的是通过关联交易进行利益输送。刘峰等研究表明,作为新兴市场经济国家,我国上市公司大股东借助关联交易进行利益输送具有一定的必然性和普遍性。     

利益输送——五粮液案例分析

一、引言 “利益输送”现象在我国资本市场普遍存在。上市公司的控制性股东通过种种手段将财富从中小股东手中转移到自己手中，严重侵害了中小股东的利益，不利于证券市场的稳定。大量研究表明，股权分散国家的大股东侵占行为发生概率要远远小于股权集中程度较大的国家，可见大股东侵占行为与股权集中程度有关。由于我国资本市场的“一股独大”，     

基于BMG理论剖析关联交易对公司治理的影响

一、引言 2009年11月第二届中国会计与财务国际论坛就公司治理行为进行了深入的讨论.复旦大学李若山教授指出:在股权没有分置的情况下,大股东、控股股东的股票是不能流通的,大股东为了取得利益,其唯一手段是掏空或占用,但2006年股权分置改革股票全流通后,大股东和制衡股东更多的是通过关联交易进行利益输送.     

现代企业制度下委托代理问题新解

为时数月的国美电器控制权之争以陈晓为代表的董事会以微弱的票数获胜，但取消增发20％新股授权议案获得通过，这也体现了对大股东黄光裕股东地位的尊重与相关利益的保护。其中的问题，值得我们用理性的现代企业制度的思维去思考。     

银亿股份高额分红利益输送案例研究

以银亿股份有限公司(以下简称"银亿股份")为例,应用了财务指标分析法、事件研究法,对上市公司高额分红背后的利益输送的动因、行为及影响进行了分析。研究发现,银亿股份存在较为明显的借助高额分红向控股股东输送利益的问题,动因主要是大股东出于自身利益资金需求大,股权集中度高而易于操纵股利政策等;其行为表现为分红率远高于行业均值和其他年份,分红后负债增长明显等。通过事件研究法发现异常高额分红会带来负的财富效应,其行为没有考虑中小股东和债权人的利益诉求,对公司的财务状况和持续经营能力产生了较大的影响。     

土地经营权入股公司视域下农民股东退出制度研究

土地经营权入股法律制度的确立是土地承包经营权“三权分置”实现从政策到法律升华的重要体现。鉴于土地经营权出资方式的特殊性及农民股东的弱势性,在股东退出环节会直接引发农民股东保底退出与《公司法》层面的股东风险自负原则的价值冲突,由此也反映出农民股东保底退出与现行法存在衔接障碍。考虑到农民股东与其他股东异质化的客观现实,可借助类别股的差异化思维,兼顾股东不同偏好,调和农民股东保底退出与现行法的衔接障碍。从长远来看,可在《民法典》用益物权编对农民股东退出时的保底收益与保底退出作出原则性规定,《公司法》也应考虑农民股东的特殊性,针对异议股东回购及公司解散等制度,通过立法修订增加“其他法律法规另有规定的,从其规定”的表述,实现对农民股东的优先保护。在此基础上,将类别股的差异化思维运用于农民股东退出制度中,辅之配套措施以保障制度的实效性。     

谈股东投票合同的功能

股东投票合同，又称为股东表决权拘束协议、股东表决权协议或联合协议。作为股东行使表决权的方式之一，是股东自治原则的体现。确认其效力，是现代公司法发展的必然趋势。通过缔结股东投票合同，部分股东可将其持有的表决权汇集，以达到影响公司重大决策及管理人员选任的目的，从而实现股东权益。     

股东管理:合作共赢绘蓝图

当前,全国各地农商行股份制改革步伐持续加速。在由合作制转化为股份制银行的过程中,农商行股东管理存在哪些问题?如何更好地维护股东权益、激发股东价值,实现股东与农商行的合作共赢?不仅是农商行管理层,也是股东们共同关注的话题。     

合作社理事长的商业冒险精神与社员的风险规避诉求——以北京市门头沟区AF种植专业合作社为例

在追求社员利益最大化的过程中,如何实现理事长才能及其社会资本与合作社资本要素的最佳配置,是合作社在现实发展过程中遇到的难题。本文基于笔者对北京市门头沟区AF种植专业合作社近一年来的田野研究,以理事长个人和普通社员的不同风险承受能力为关注点,分析前述难题的症结所在。研究发现,理事长既要尊重社员的风险规避需求,又要实现自己获得高额回报的经营目的,这使得他必须平衡经营战略的保守与激进选择。随着能人治理成为合作社治理实践中的一种常态,理事长个人的商业冒险精神与风险承受能力就成为合作社整体的风险水平和风险承受能力的一种反映。在满足社员的风险规避需求的前提下,理事长可以将高风险所带来的高额回报以利益输送的方式转出合作社,也可以将个人经营活动中高风险所带来的损失转移给合作社。由于利益输送会影响社员规避风险初衷的实现,理事长不得不采取一些"怀柔"手段来避免制度设计上的民主治理结构对其在合作社中的权威地位造成冲击。     

从国美控制权之争看民营上市公司治理

本文通过对国美控制权之争的分析,发现问题的根源在于控股股东对公司治理结构中权力平衡的破坏,提出通过加强法律制度建设,完善公司治理结构,从制度上保证权力制约。此外,加强中小股东在董事会中的代表性,实现股权制衡,制约大股东对中小股东的权利侵害。     

“同心同向”共谋发展

湖北十堰农商行强化与股东的共同利益,引导其主动参与到农商行的经营管理、风险防范之中,使股东与农商行实现了同心同向、相互支持、共谋发展的良性互动湖北十堰农商行自改制以来,按照"优化、尊重、引导、规范、融入"的原则,从强化农商行与股东的共同利益入手,理顺农商行与股东之间的关系,使股东从不理解到主动支持农商行发展,从注重自身利益到关心农商行发展,形成了股东与农商行同心同向、相互支持、共谋发展的良性互动。     

上市公司分红派现和再融资政策探讨

股利分配是公司财务管理的三大问题之一。上市公司的股利分配是上市公司股东实现投资回报的重要方式,它关系到股东的现期收益和公司的未来发展,关系到不同股东群体之间的利益均衡。从目前国内上市公司公布的年报看,在股利分配方面存在很多问题。本文主要针对其中的分红派现与再     

中国上市公司最新动态

据中国证监会最新统计,今年1月我国证券市场先后有5家公司进行了增发和配股,共实现再融资40.19亿元,再融资家数和金额分别比去年同期增长25％和189%。当月,我国证券市场还新增上市公司5家,筹资19.44亿元,     

现代企业财务管理目标选择与实现

中外关于财务管理目标问题,争议一直比较大,曾被广泛应用的观点有：产值最大化、利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化。股东财富最大化是利润最大化的发展和改进。现在很多企业都是以股东财富最大化为财务管理目标的。笔者认为,企业的最优财务管理目标是企业价值最大化。企业价值最大化平衡了企业各个利益相关者的利益,而股东财富的价值也是与企业其他利益相关者的利益息息相关的。作为一个独立法人,企业应该在承担起其社会责任的同时实现股东财富的最大化。     

以产权制度为核心的改革路径分析

农信社的产权现状及存在的缺陷当前农信社改革在股权结构安排上呈分散性,主要表现在农信社产权基础是众多的小股东组成的相对均等化的股份。这种股权结构虽然可以保证农信社社员比较均等地行使民主权利。但从现代公司治理结构理论的角度来看,这种产权结构的缺陷显而易见。在现代股份制企业和银行中,股东实际上是分层的,大股东在公司因利益重大,会主动关心和介入公司管理,并通过董事会制度予以实现,属于“积极股东”;小股东在公司利益有限,不会积极介入公司管理和决策,属     

浅谈公司章程自治

私法自治是整个民商法的核心理念,公司章程自治是私法自治在公司法上的体现。公司自治主要是股东利用公司章程来实现的,公司章程是股东自我设计治理空间的主要工具,所以公司章程自治是实现公司自治乃至私法自治的载体。随着我国社会主义市场经济体制的建立并逐渐深入发展,新的公司法给予了公司以更多的自治空间,尤其在股东权益方面留给当事人更多自治权。