政策底已现 市场底何在？

虽然2012年仍有很多不确定风险，但是我们认为当前已经处于底部区域，2012年年初随着流动性的改善和通胀回落带来政策放松预期，2012年市场很有可能在一季度末二季度初迎来反弹。但是受制于长期经济与政策的权衡，反弹难有大的空间。     

后市仍有上升动力

反弹仍将持续 未来一段时间，经济增长回落至潜在增长附近，通胀将快速下降，政策放松预期也将变得日益强烈，市场反弹有望延续。至于反弹幅度，由于此轮政策放松的预期较6月底那次更为真实，因此，反弹的幅度也应高于6月底的行情。     

“U”型之旅挖掘增量

由于下半年通胀温和回落是大概率事件．市场运行节奏有望按“两步走”：三季度，政策预期改善．市场企稳回升；四季度，增长预期改善．市场继续上行。因此，在行业配置上，我们建议关注三大类型的投资机会。     

继续把握反弹机会

关注毛利有望提升行业 随着通胀下降和货币政策松动预期成为事实,经济周期有望从小衰退进入到小复苏,股票的反弹过程,一般会先经历估值反弹然后经历盈利预期反弹两个阶段,中期内,我们认为此次政策放松和经济周期复苏较为温和,经济周期波动有扁平化趋势,     

四季度将出现重要反弹

现在经济状态非内生增长，而是政策派生增长．股市追随政策及政策相关预期，而非景气．但景气度也会在政策变化后迅速变化。欧元区的危机将会在10月份明显改观，通胀也将会脱离高位，四季度将出现2009年7月以来最重要反弹。     

下行风险释缓上行动力受限——四季度经济前瞻

去年年底,市场一致认为今年三季度是通胀底,现在看来基本得到证实;根据经济底早于通胀底,市场又认为经济底出现在上半年,现在看来基本得到证伪。为什么二季度没能成为经济底？我们认为主要的原因是政策力度低于预期和外需下滑超出预期,主要风险和下行力量未能得到有效对冲。     

下半年展望三季度筑底 四季度反弹

下半年预计上证综指核心波动区间为2100-2800点。波动中枢为2400点。从运行特点及节奏来看，我们判断2012年下半年市场的运行轨迹是：三季度筑底，四季度出现反弹。三季度关注“消费＋成长”板块，即景气度高的具备防御功能的下游消费类板块以及政策受益的新兴产业板块。     

市场反弹还将延续

政策放松的心理暗示是推动市场本轮反弹的主要动力，因此预计反弹还会持续一段时间．我们预计本轮反弹的高点有望达到2600点左右。     

否极泰来 等待反弹信号

进入3月以来天气转暖食品供应加大,除肉类食品外,油、菜、蛋等价格快速回落,我们认为,CPI数据在三月会有所回落,一旦数据出现有利情况,市场会在低点展开反弹,基于此我们认为而随着08年企业一季度季报的预期良好,行情有可能在3300-3600点展开反弹。     

反弹可期 反转需等待

只有脉冲式反弹机会在一个积弱已久的市场中,很多不利的消息可能得到放大,而在一个强烈的有利信号出现之前,市场往往难以改变此前的颓势。这也是我们之所以在4季度策略报告中提示投资者的：4季度市场只有脉冲性反弹的机会,而无反转的可能。每一波反弹,最后可能只是新一波再创新低的下跌的开始。因此即便未来一段时间内,这种脉冲性反弹仍有可能出现,但从中期看,我们的观点依然是：反弹不是底,蓄芳待来年。     

亚洲:2011年资本流动风险加剧

<正>2010年亚洲经济在全球金融危机后强劲反弹。一些经济学家认为,亚洲国家在1997年金融危机中的经验使它们能更好地经受住了此次全球金融危机的考验。但同时,大量的资本内流也引起了人们对通货膨胀(通胀)和市场波动的担心。特别是随着美国和欧洲实施低利率政策,国际投资者将他们     

美工业生产或第三季度恢复

美国内工厂订单情况已经有所改善,库存已经见底,ISM指数大幅反弹,因此,相信美国的工业生产在二季度已经见底。第三季度开始,随着美国企业开始补充库存的过程,预计三季度美国的工业生产将逐步恢复。     

市场未来仍有反复

乍暖还寒 经济基本面的恶化和通胀的回落增加了政策面回暖的可能性，但是当前出台的政策暖风更大程度上是提振信心，而不是基于通胀明显回落之后的货币政策转向，前者带来的仅仅是反弹，而后者才能带来反转。行业方面，政策回暖迹象促使周期股率先反弹，但从中期看，中国经济未来一两年波动性将明显降低，周期股的中期配置意义降低，在消费品估值具有吸引力之后买入并持有仍是中期内比较轻松获取超额收益的配置方式。     

黄金能否王者归来？

近十年来,中国黄金珠宝首饰需求量的复合增速达到11．8％,我们预计今年三季度中国方面在实物黄金需求上仍然会是一个增长的势头。最主要的原因是由于中国下半年在保增长微刺激的政策环境下,经济走势将会出现初步企稳反弹迹象,整体国民购买力将会出现一个提升的过程。     

盈利增长与通胀变化决定股市走向

政策组合拳使股市在四月底出现大幅反弹,加之管理层可能推出融资融券业务提高市场的活跃程度,投资者对后续政策的预期有助于保持政策效应的延续,反弹行情将在政策预期与宏观数据预期的影响下出现震荡走势,但最终趋势将取决于盈利增长与通胀风险的变化.     

维稳行情 结构为主

综合考虑政策面和经济面、资金面等因素，我们认为9月份的市场表现会比较分化。维稳背景下政策面持续偏暧可能会推动股指反弹，但是沪综指反弹高度不可乐观，维稳行情主要表现为部分个股的结构性机会。     

三季度或有一波行情

三季度或有操作机会受紧缩预期放缓影响，大盘触底反弹，对于未来的走势，维持在三季度初将有一波有操作意义的市场行情的观点，中金认为2950点左右可以暂时作为一个中期的目标位。从短期走势看，市场在2790点的年线和2810点附近的600天均线处会遭遇较大的阻力，     

市场风险正在积累

市场将运行在风险区间 9月份数据出现预期中的反弹，并出现预期之外的地产政策放松，市场会如何反映这些“积极”现象？之前的反弹会否已经对这些预期做了定价？如果市场是有效的话，当前的定价已经包含了足够多已知的和可预期的信息，那么超预期的是什么呢？地产进一步放松、降低降准等宽松政策、基建投资加码、经济持续反弹，“悲观”的预期呢？     

机构PK台

国联证券振荡反弹态势将延续对于后市,我们认为,9月份政策面的维稳信号不断释放,经济复苏趋势确立、物价回升及企业业绩改善等方向性因素并未改变,政策利空的负面效应已基本释放,而美元及大宗商品的中期趋势也比较确定。随着国庆的临近,投资者会对"十一"行情开始有所期待,市场预计仍将延续振荡反弹态势。     

“十一五”时期宏观调控手段更加多样化

十一五时期我国经济经历了高速增长,应对偏热通胀和金融危机,V型强劲反弹两个阶段,宏观调控政策也随之调整演变。总体来看,总需求管理较多采用产业政策和数量性、部门性、行政性工具手段,宏观调控手段更加多样化,宏观调控政策措施更加科学。