家乡偏见与全球化融资决策

在全球化背景下,跨国融资与跨国上市已越来越常见。据不完全统计,截至2008年6月,已有46家中国公司到纽约证券交易所(NYSE)上市,其中不乏中石化、中石油、中国人寿等大型央企。那么,境外股票市场是否真的欢迎外国上市公司发行的股票?外国股票市场投资     

我国股票市场资源配置效率的实证分析

股票市场的首要功能就是进行资源配置。股市的资源配置效率的高低既体现在股票发行市场上,也体现在股票流通市场上。本文分别对我国股票市场发行市场和流通市场的资源配置效率进行了实证分析。结果表明,从股票发行融资的地区结构来看,各地区企业发行融资额存在着很大的差距,呈现出明显的东部高、中西低的情况。从股票发行市场融资的行业结构来看,股票发行融资明显倾向于国有企业,在一定程度上限制了哪些发展前景好、经营效率高的民营企业上市融资。从上市公司与非上市公司的经营效率来看,上市公司的经营效率出于本行业中的较低水平,我国股市并没有把资源配置给最优秀的公司。在股票流通市场上,虽然发挥了一定的资源配置效应,但效率仍不高。尤其是在股市暴涨暴跌的过程中,股票价格的变动主要受投机因素影响,资源配置效率更加难以发挥出来。     

注册制下我国股票上市交易制度改革及优化建议北大核心

股票上市交易制度不仅直接关系到企业价值估值能否实现,而且直接影响股票市场正常的交易秩序,进而影响资本市场优化资源配置的效率。随着我国股票发行体制改革尤其是注册制改革的推进,上市交易制度不断优化,增强了对各类企业的包容性,扩大了企业直接融资规模,提升了市场交易规模和效率,有力地支持了实体经济发展。但是上市标准、市场交易机制以及信息披露等方面仍存在影响股票上市交易效率的问题。在全面实行注册制改革的背景下,需基于我国股票上市交易制度改革进展情况,借鉴发达经济体上市交易制度建设经验,进一步完善股票上市交易制度,为推进资本市场更好地服务实体经济赋能增效。     

把握全球会计实践 积极推动国际协调

会计准则国际化是资本市场国际化的产物。目前,跨国上市和发行债券等国际性筹资活动日益增多,资本市场国际化的程度正在不断提高。在国际资本流动的过程中,不仅资本的供需双方需要了解彼此的财务状况,满足各自需求,而且国际证券监管机构为实施有效监管,也要按照国际标准,严格审核跨国筹资公司的财务报告。这就要求在国际资本市场融资的公司按照国际通行的会计准则编制财务报表,而无须对原有财务报告进行重编或调整。这样,对于减少跨国发行证券和股票上市的成本、提高证券市场效率以及跨国财务信息的透明度和可比性无疑具有重大意义。     

我国股市IPO抑价现象的信息经济学解释

我国股票发行市场虽然发展速度很快，但由于发行市场的目标定位、制度安排及发行定价的机制、方法上存在重大问题，使股票发行市场缺乏效率，其中，最典型的是比较严重的IPO抑价现象，表现为新股发行价明显低于新股上市首日收盘价，上市首日即能获得超额回报。过高的抑价程度造成资源配置效率的低下，已成为困扰我国股票市场的重大难题之一。由于我国股票市场在运行机制、法制建设、发展状况、投资理念及规模等方面与发达国家股票市场相差很大，经济体制特别是金融体制的转轨、金融抑制广泛存在、政府的行政干预、     

也谈民营企业的财务管理

一、民营企业财务管理存在的问题(一)融资难。目前我国民营企业初步建立了较为独立、渠道多元化的融资体系,但是融资难、担保难仍然是制约民营企业发展的最突出的问题。企业的融资渠道主要是向银行贷款,发行企业债券和股票上市。在股票上市方面,国有企业特别是关系到国有经济控制力的大中型企业比民营企业在政策扶植方面更具优势。另外,民营企业大部分是中小企业,在股票上市方面很难满足上市资格的要求。因此,除少数规模较大的知名的民营企业外,大部分民营企业很难通过股票上市融资渠道获得资金。在发行债券方面,由于涉及到金融风险问题,民营企业发行企业债券难以得到政府有关部门的批准;     

中美股票发行制度比较研究

本文从注册制和核准制的一般理论出发,在综合分析美国股票市场发行上市审核制度的基础上,就我国当前股票发行上市制度进行了研究,并针对其中存在的问题提出了合理化建议。     

发行上市与企业融资约束的缓解

融资约束是我国经济中的常态,而融资约束的存在制约了企业和地区经济的发展,股票发行上市能否有效缓解企业融资约束,成为我们关注的问题。本文选取企业上市前后的数据进行了初步的检验,结果发现,股票发行上市显著地降低了企业的投资-现金敏感度,而且这种变化并不能完全由企业上市前后财务状况的变化得到解释,由此,我们得到了上市有助于缓解企业融资约束的初步证据。     

拟上市公司择优推荐评价系统初探

随着股票市场的逐步发展，它的直接融资功能也得到进一步的发挥，成为企业借以更好发展的助推器，企业争取上市的愿望愈来愈强烈。然而，由于我国实行“总量控制，限报家数”的原则，上市额度相对有限，作为稀有资源的上市额度必然引起企业间的激烈竞争。 二十几家ＳＴ公司已向我们暴露出股票上市审批中存在的严重问题，因此严把上市公司质量关已势在必行。如何对众多申报公司进行评价，从中择优上市就是其中最关键的一环，“拟上市公司择优推荐评价系统”就是为此而提出的一套具有可操作性的科学方法。 一、实质要件 股票发行的管理是股票…     

中国企业国际融资的有利条件和政策保障

当前经济全球化与资本市场国际化速度正在加快,证券市场国际化已成为世界性潮流。无论发达国家或发展中国家,都十分重视利用资本市场融资。1990年国际股票发行量只有82亿美元,1996年已达到9413亿美元。1981年在纽约交易所上市的外国公司只有40家,1997年底     

论企业债券法律制度的重构

发行企业债券，是企业直接融资渠道中最主要的融资方式之一。在国际资本市场上，从20世纪80年代中期以来，债券融资已日益取代了股票筹资，逐渐成为国际直接融资中占统治地位的筹资渠道。而在我国．尽管企业债券的出现比股票早，但企业债券市场与股票市场、金融债券市场相比，其发展仍相对滞后，在市场规模、法制化和市场化方面尚存在许多不足。     

上市公司盈余管理动机与对策分析

一、上市公司盈余管理动机分析 （一）首次公开发行股票动机我国上市公司的融资是以外源融资为主,并首选股权融资。公开发行股票可以快速吸收主权资本进行融资,与发行公司债券相比,股权融资的成本较低,不需要还本付息。一旦公司股票能够公开上市,上市公司还有机会进行配股或增发股票,即进行再次融资。而我国《公司法》和相关法规对公开发行股票有着严格的法定程序,例如公司需近三年连续盈利,预期利润率超过同期银行存款利润率等。于是一些经营业绩不佳、不够资格上市的公司,通过盈余管理粉饰财务报表,从而获得股票上市的资格。另外,《公司法》还将新股上市的定价与公司每股收益相挂钩。因股价越高则融资越多,在发行量一定的情况下,股价高低与融资水平成正比,而公司为获得较高的发行价格,产生更强烈的盈余管理动机。     

投资者情绪影响公司股票发行吗？——基于沪深A股市场的实证研究

针对股票市场上公司股票发行行为无法用经济基本面的融资需求因素解释的现象,从投资者情绪角度建立股票发行活动的理论模型,并对A股市场IPO相关数据进行实证分析,研究结果表明:投资者情绪对IPO公司数量和股票发行所募集资金规模的影响是正向显著的,投资者情绪乐观的时候,正是公司股票发行最集中的时候。这为我国证券监管机构对公司股票发行的监管提供了依据。     

存托凭证

存托凭证（Depository Receipts,DR）属公司融资业务范畴的金融衍生工具，又称存股凭证、预托凭证、存券收据等，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证上市一般是指某国的上市公司为使其股票在外国流通，将一定数额的股票委托某一中间机构（通常为银行，称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证并在外国证券交易所或柜台市场交易。     

股票发行与上市的联动机制亟待改变

我国证券市场发展十几年来，发行制度几经变迁。在1998年《证券法》出台之前，我国证券市场管理机构对证券发行上市采取的是审批制，这种发行制度有以下三个突出的特点即额度控制、两级审批和发行与上市联动。这些特点造成了股票市场的种种扭曲和弊端。2000年3月，中国证监会正式出台了股票发行核准程序，证券发行制度从此从审批制过渡到核准制。原来的额度控制、两级审批没有了，证券市场的透明度增强了，但是发行与上市联动这种纯粹是人为的、技术上的设定却难以改变。     

“镇海炼化”的三项“修炼”

1994年6月28日，镇海炼化由原中国石化镇海五油化工总厂整体改组成为镇海炼油化工股份有限公司，同年11月在全球发行H股6亿股，并于12月2日在香港联合交易所挂牌上市。企业改制上市以后，名字改为“有限公司”了，股票发行上市了，资金从股市筹集了，企业如何运作？镇海炼油化工股份有限公司（以下简称“镇海炼化”）改制上市以来的实践，一定会给我们以启发。融资规模要适当从镇海炼化的实践中可以看出，融资规模的确定必须与企业的发展相结合，融资的基础在于企业要有一个好的发展项目。项目需要多少资金就融资多少。如果盲目扩大盘子，…     

中国企业上市公司股权融资偏好探析

一、上市公司股权融资偏好:现状考察 近年来,我国上市公司的融资行为表现出强烈的股权融资倾向,配股和增发新股成为我国上市公司筹集外部资金的主要融资方式.虽然我国债券市场较股票市场起步早,但发展却极其缓慢,无论是发行量、发行速度还是筹资额都远远不及股票市场.高速发展的股权融资反映了我国企业强烈的上市需求和股权融资偏好.     

我国证券市场发展不均衡的实证研究

我国证券市场的低效率,是股票市场、债券市场与基金市场发展严重不平衡的结果.在我国虽然企业债券比股票出现得早,发行企业债券的优势也相当明显,但股票市场的发展速度远远快于债券市场.因为非上市公司偏好于争取上市募股融资,上市公司则偏好于配股和增发新股,这与国外成熟市场经济国家企业融资方式选择的次序"内源融资--债务融资--股权融资"是相背离的.证券投资基金是一种收益共享,风险共担的集体投资方式,它的机构化使金融市场交易成本下降,流动性增加,资本配置空间范围扩大,可降低经济部门的融资成本,促进实际经济领域的投资和国民经济的增长,在我国应该有长足的发展,但它在中国起步晚,品种单一,基金管理公司的数量又偏少,更是无法成为证券市场的主导力量.     

公司如何上市

公司在国内上市,手续非常复杂。首先是股票发行与上市辅导。股票发行与上市辅导指有关机构对拟发行股票并上市的股份有限公司进行的规范化培训、辅导与监督。由中国证监进行验收。募股文件的准备。     

基于EVA模型的电力上市公司融资效率分析

随着证券市场迅速发展,企业融资渠道不断扩大。电力企业可以通过上市融资,也可以发行企业债券。由于股权筹集的资金同债权筹集的资金相比有不用清偿的优点,一时间上市成为电力企业融资的首要目标,然而有些电力企业从股票市场筹集到大量的资金有时却没有投资目标,盲目融资。为了对企业的融资行为进行评价,要看其资金使用效率,评价的一般方法是看该公司的每股收益