银行问外币买卖业务：做市商制度的意义

银行间外币买卖业务采用了做市商报价驱动的竞价交易模式，这是我国金融市场建设中在交易制度安排上的全新尝试。它将推动国内外汇市场向更有效率的市场发展，实现市场参与者的“多赢”，并有助于完善人民币汇率形成机制，失去我国金融市场走向国际化。     

比较中的选择：做市商报价驱动的竞价交易模式

新的外币买卖系统将采取做市商报价驱动竞价交易模式。什么是做市商报价驱动？什么是竞价交易模式？我们为何选择两种模式的结合？本将对此作一简单介绍。     

竞价市场引入做市商制度的实践分析

一、海外竞价市场引入做市商制度的两种模式 1."混合模式"实践 所谓"混合模武",是指直接在竞价交易系统中引入做市商制度,建立混合交易制度,如巴黎证券交易所及此后的Eu-ronext、德国交易所等.     

做市商交易制度在场外资本交易市场中的应用探讨

做市商交易制度相比竞价交易制度,在场外资本交易市场中具有价格发现和创造流动性等优势,国际上较成熟的场外交易市场大都选择了做市商交易制度。本文认为在我国低层次资本市场建设中,有必要引入做市商报价和竞价交易互为补充的混合交易制度,探索建立我国证券场外交易市场。     

从动态特征看三板市场机制建设

一、三板市场的动态特征 在发达资本市场中,场外交易市场是得到接受程度最为广泛的一种形式.场外交易市场也称柜台交易市场或店头交易市场(即OTC),这种市场在目前较为成熟的证券市场模式中已经成为三板市场的代名词.OTC市场的交易内容包括交易所以外的所有股票、债券以及其他证券化资本.投资人、经纪商和做市商通过由某种通讯方式构建的交易网络进行非面对面的交易.     

发展银行间外币买卖业务，完善人民币汇率形成机制

2005年5月，中国外汇交易中心正式推出银行间外币买卖业务，通过先进的电子交易与清算平台，以及一整套相关的业务与制度安排，为境内金融机构外币与外币之间的交易与清算提供便利．具有重要意义，外币买卖业务实行做市商报价驱动的竞价交易模式和“集中、差额”的清算原则。     

浅议我国证券市场交易制度的创新

外国股市的实践证明，基于做市商制度的报价驱动交易制具有保持市场的稳定性和流动性的独特功能，而我国沪深主板市场当前的一个突出问题就是市场稳定性差、投机性强，因此，我国主板市场有必要进行交易制度的创新，即在原来的指令驱动交易制度的基础上，适时引入做市商制度，实施混合交易制度，从而发挥两种交易制度的综合优势。     

什么是场外交易?

场外交易是指买卖双方直接进行诸如股票、债券、商品或衍生品等金融工具的交易。其相对于交易所交易,交易所交易往往通过依据特定交易目的而构建的并由交易所拥有的设施来完成,比如期货交易所或股票交易所。在美国,股票的场外交易由做市商完成,做市商对OTCBB(场外电子公告板市场)和粉单市场的证券采用内部交易报价服务方式,如粉单报价(由     

做市商制度：在银行间外汇市场“全流通”

2005年年底，做市商制度终于在中国银行间外汇市场从“试点”转为了“定点”。其实，对中国外汇市场的交易员来说，做市商并不是一个陌生的名词。广州市商业银行国际业务部经理、首席交易员蔡思隽回忆说，早在2002年左右，银行间外汇市场就在港币交易中进行了做市商制度的试点。上海银行交易员熊秉坤对记者说，在2002年银行间外汇市场就在欧元和港币交易中推行做市商制度试点后，2005年5月18日，又在银行间外币买卖市场推出了外币对业务，在这项新业务中采用了以做市商报价驱动的竞价交易模式。2006年1月份开展的外汇即期询价交易就完全采用了标准的做市商制度。由此可以看出，中国外汇市场对于做市商制度的选择是一个循序渐进的过程。     

新定价方式有利于完善人民币汇率形成机制

中国人民银行日前宣布．自2006年1月4日起．在银行间即期外汇市场引入询价交易方式（简称OTC方式）．同时保留撮合方式．银行间外汇市场交易主体既可选择以集中授信．集中竞价的方式交易，也可选择以双边授信．双边清算的方式进行询价交易．同时中国人民银行在银行间外汇市场引入做市商制度．为市场提供流动性。     

期权市场高效运转与稳健发展研究

期权市场具有套期保值、价格发现、风险控制等功能,我国作为一个发展中国家,目前暂时还没有交易所期权产品,但正是这种后发优势给我国期权发展带来了更多的选择空间。要促进我国期权市场的健康持续发展,在期权运行的高效运转和稳健发展中寻求平衡,期权市场在竞价交易中要引入做市商制度,通过做市商为期权交易提供连续双向报价,促进交易的活跃、增加市场的流动性。     

做市商及其定价分析

做市商制度不同于竞价交易制度，其显著特点是做市商同时进行显性的买卖双向报价并按其主动报出的价格进行交易。做市商在报价时必须考虑自己的做市成本，特别是存货成本和信息成本，从而便产生了理论上的存货定模型和信息定价模型。随着证券市场的不断发展和完善，我国也势必推行做市商制度，因此有必要研究通过各种途径降低做市商的做市成本，以维持正常报价和整个证券市场的秩序化。     

证券市场交易组织方式比较——二板市场做市商制度探微

证券市场有竞价和做市商两种典型的交易组织方式。该文以NASDAQ市场为例，从做市商制度对证券市场基本属性的影响来看，做市商制度相对于竞价市场有一定优越性，并对该项制度的运作功能作了必要的澄清。在此基础上探讨了我国二板市场推行做市商制定的理由、实施的可行性和必须注意的问题。     

金融双语

OTC——银行间即期外汇市场的新发展 中国人民银行宣布，自2006年1月4日起，在银行间即期外汇市场上引入询价交易方式（简称OTC方式），同时保留撮合方式。银行间外汇市场交易主体既可选择以集中授信、集中竞价的方式交易，也可选择以双边授信、双边清算的方式进行询价交易。同时，在银行间外汇市场引入做市商制度，为市场提供流动性。     

做市商：如何能获取更多利润

2006年1月，银行间外汇市场正式引入人民币对外汇交易做市商制度。其后，由做市商控制的询价交易制度凭其成本优势（同笔交易费用仅为竞价交易的1／30），交易方式灵活（可自选交割日、对话成交）而迅速受到市场青睐，从而取代旧有的竞价交易方式成为市场主要交易方式。做市商制度启动后，从规则上看，央行不再直接参与询价市场交易，做市商取而代之成为市场主导力量。做市商作为央行的代理人，在承担提供流动性义务的同时，也获得了人民币的定价权。那么，这样的权利和义务，会给做市商带来什么呢？     

海外证券市场动态

(2012年2月)美BATS交易所推出创新做市商制度。2月6日,美国第三大交易所BATS的创新做市商制度获得美国证监会批准。这项名为"竞争性流动性提供商(CLP)"的制度安排,旨在激励对BATS上市产品的做市活动,通过缩小报价差价提高流动性,帮助发行人改善市场质量。CLP制度不限制每只股票的做市商数量。德国交易所整合创业板市场。2月6日,德国交易所     

试论中国黄金市场的商业银行做市制度

随着市场的逐步成熟和趋于规模化,为了维持和活跃市场交易,在很多情况下需要一些实力雄厚、信誉优良的市场主体,不断提供双向报价,随时准备以自有资金和存货成为公众交易者的交易对手。这些市场主体就是“做市商”(Market—maker),或称“造市者”。做市商制度发展到今天,已成为国际成熟市场中较为流行的一种市场交易制度,它指的是在一定的监管体     

完善我国证券市场交易机制的博弈分析

该文对竞价交易制度和做市商制度进行了比较,运用博弈论的方法对做市商的报价行为与中国证券市场庄家的坐庄投资行为进行了理论分析,为引入做市商遏制庄家坐庄的观点提供了理论支持;同时从庄家陷入的囚徒困境的角度阐述了中国证券市场引入做空机制的有效性,得到了在完善现有竞价交易制度的前提下,引入做市商角色有利于我国证券市场健康有效发展的结论.     

我国设立创业板块的制度思考

一、引入做市商制度 做市商是指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商,不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格,双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易.做市商制度是指以做市商为中心的市场交易方式与交易制度.在做市商制度下,做市商必须同时对其做市的股票报出买价(做市商愿意买进一定量股票的价格)和卖价(做市商愿意卖出一定量股票的价格),并且必须按照其报价从投资者手中买入或卖出一定量的所做市的股票.投资者可以通过计算机报价系统选择,从最优报价的做市商处买卖股票.推行做市商制度有两种形式:一种是以美国NASDAQ市场为代表的多元做市商制,另一种是纽约证券交易所采用的特许交易商制.     

创业板做市商制度的国际实践及启示

交易制度包括竞价交易制度和做市商制度,恰当的交易制度能够帮助投资者发现均衡价格,从而保障证券市场的稳健运行.从国际实践来看,创业板市场发展初期普遍存在市场容量小、信息不对称现象突出等问题.需要通过做市商制度来保障其健康发展.但随着创业板的发展,技术与市场条件的变化使其更倾向于采用混合交易制度.随着法律制度与市场基础设施的完善,我国创业板已启动,从其发展初期的特征来看,符合引入做市商制度的相关要求,由于我国在竞价交易制度方面经验丰富,国际经验也证明竞价交易制度与做市商制度各有优势,我国创业板应建立混合交易制度.