中日货币对美元升值的影响:比较与启示

20世纪80年代初期,日本对美国的出口额迅速增长,为改变贸易失衡,1985年9月G5财长和央行行长达成"广场协议",使得股市和房地产价格大幅上涨,结果导致热钱迅速撤离,经济泡沫破裂。日本的教训说明:当前在面临货币升值的时候,应该谨慎地运用财政政策和货币政策,宏观经济政策的失误对经济造成的损失要比日元升值本身对经济的影响大得多。中国要进一步提高抵御金融冲击的能力,加快人民币的国际化进程。     

人民币升值对中国经济的影响

后金融危机时代,我国以较快的经济增长速度在世界率先复苏,并能保持一定的贸易顺差。这引起美国等一些发达国家的不满,要求人民币升值的声音此起彼伏。而在美国的压力之下,人民币对美元汇率中间价已在2010年9月21日突破6.70关口。但从我国现行的经济发展模式看,人民币升值所带给中国经济的影响是值得深思。文章主要是从人民币升值对我国进出口贸易和产业结构两个方面的影响进行论述的,并在借鉴了20世纪80年代初"广场协议"的签订背景的基础上推出人民币升值的趋势是必然的,但我们不能被美国所左右,而是在作出合理的产业结构调整的基础上,逐步进行升值。     

美元国际货币地位和货币金融优势探究

本文分析了 “债务—美元” 国际货币体系的本质, 并量化测度了美元的货币金融优势, 得出如下结论: 第一, 当代法币 (包括美元) 已经完全摆脱了黄金等个别使用价值的束缚, 在此情况下一国货币与国债等虚拟资本发行从宏观上必须要与本国实际资本积累规律相适应, 否则一国会出现通胀或金融危机, 但美元主导的国际货币体系使得美国突破了这个规律; 第二, 1971 年美元与黄金脱钩, 由于国际货币的使用惯性, 石油出口国和日本、 西德等国不得不将美元作为其出口计价、 媒介和储备货币, 这些国家持续购买美国国债等虚拟资本, 从而构筑起这些国家实体经济经常账户出口、 美国金融账户出口美元和美国国债等虚拟资本的 “帝国循环” 机制, 这巩固了美元国际货币地位, 也使得美国对外债务总规模脱离了其国内实际资本积累的能力; 第三, 美联储实施货币政策无需为世界上其他国家经济目标负责, 其通过美元长期持续贬值战略降低其实际外债价值以及利息支付; 第四, 美元国际货币地位以及美国政府控制的国际金融机构使得美国能够控制全球流动性流动方向和调整全球流动性层次结构, 从而为其国内宏观经济目标服务; 第五, 当前 “债务- 美元” 国际货币体系与美国虚拟经济主导的经济结构是无法长期维持, 各国应为国际货币体系改革的做好预案。     

费希尔谈中日经济和货币趋势

<正> 很少有人曾与全球的领导人们秘密商讨如何应对他们各自的经济困境,但从费希尔在国际货币基金组织(IMF)中的地位来看,他绝对属于其中之一。费希尔曾担任IMF的第一副总裁。2月初,他出任纽约花旗银行副董事长。上班第一天,他花了大量时间在电脑的连接上,并寻找自己在这个全国金融中心城市中的位置。在纽约这个金融中心里,费希尔历来只是过客而已,还从未成为一个“居民”。这位前麻省理工学院的经济学家在IMF的最后任职是总裁特别顾     

货币升值对经济增长影响的国际比较及启示

首先对日本、德国、美国和东亚国家货币升值对各自国家经济增长的影响进行国际比较,然后对1990年后日本经济增长率大幅下降的原因进行分析,指出目前中国的经济与1990年代的日本经济存在巨大的差异,人民币适度升值不会引起中国经济增长率的大幅下降,人民币升值应遵循主动性和渐进式原则.     

The Economic Consequences of Dollar Appreciation for US Manufacturing Investment: A Time‐Series Analysis

This article analyses the effects of the real value of the dollar on investment in US domestic manufacturing using aggregate data for 1973–2004. Econometric estimation shows a negative effect that is much larger than has been found in any previous study. The exchange rate affects investment mainly, although not exclusively, through the channel of financial or liquidity constraints, rather than by affecting the desired stock of capital. Counterfactual simulations show that US manufacturing investment would have been 61% higher and the capital stock would have been 17% higher in 2004 if the dollar had not appreciated after 1995.     

美元($)、人民币(￥)和世界贷币(W)——基于国际货币体系三十年周期演变的思考

国际货币体系是支配各国货币关系的一系列规则,以及国际间进行各种交易支付所依据的一整套安排和惯例.此次全球金融危机告诉人们,必须加快改革现有国际金融体系,其中主要有三大改革,除改革现有国际金融组织体系、改革现有国际金融监管体系外,再有一项就是加快推进多元化的国际货币体系建设.美国无监控的货币发行权、美元铸币税的独享权以及美元在国际货币体系中的垄断权,虽为历史形成,但已反映出当前国际货币体系中的种种弊端.本文简要回顾了国际货币体系的发展历程,探讨了世界货币的发展趋势,同时对人民币的发展前景做了预测,并提出实现人民币国际化的步骤和意义.     

货币升值的后果--基于中国经济特征事实的理论框架

本文在一个贸易品/非贸易品两部门模型中,讨论了真实汇率外生条件下部门之间全要素生产率变化对产业结构与贸易余额的影响。我们发现,在保持名义有效汇率固定与国内物价水平稳定的货币政策组合下,市场经济体制改革所带来的贸易品部门相对非贸易品部门更快的全要素生产率进步所带来的不仅是经济增长,还会造成(1)工业/服务业产业结构扭曲;(2)贸易顺差扩大;(3)工资水平下降,并阻碍了农村劳动力向城市转移;(4)工资下降与利润率上升,收入分配恶化。解决上述问题的关键在于人民币汇率水平调整与非贸易品部门市场化改革和全要素生产率提高。     

中资企业发行美元债券面临的风险与机遇研究

境内外债券市场传递出的信号预示着美元债券或将出现风险,大多数中资企业发行美元债券的积极性将会被削弱。但同时,发行美元债券仍存在机遇和可行性。中资企业应根据业务发展需要发行美元债券,但发行的时间点要尽量前移,并选择固定收益的美元债券,提前锁定发行成本;确定境内外资金分配比例,使发债资金境外使用为主、境内使用为辅,并通过衍生品对冲利率、汇率波动产生的价格杠杆风险;密切关注企业境外发债平台的偿债能力和债务期限,盯紧外汇市场走势,监测境外发债资金及债务人资金回流的汇率风险。     

Structural Breaks and the Equilibrium Chinese Yuan/US Dollar Real Exchange Rate: A FEER Approach

This paper examines the equilibrium Chinese yuan/US dollar (CNY/USD) real exchange rate within the framework of the fundamental equilibrium exchange rate (FEER) model. Endogenous structural breaks are allowed for in all cointegration relationships. Macroeconomic fundamentals that affect medium‐term savings and investment and hence, the sustainable current account, are also highlighted. A unique set of quarterly data for the post‐reform period (1982–2009) is constructed. This paper finds structural breaks in all trade and the sustainable current account equations. The misalignment rates show that the real exchange rate was overvalued in most years until 2003, followed by undervaluation during 2004–09. However, the average misalignment rates and revaluation required to correct this undervaluation are not as large as suggested by previous studies, with the undervaluation rate declining sharply in 2009. Further, misalignment rates are computed using a sustainable current account of 3%. The findings suggest such exogenous input leads to results biased towards larger undervaluation.     

本币升值冲击与银行业危机——基于货币错配视角的中国经验

本文通过资产负债表分析框架构建了本币升值通过银行的资产负债表渠道引起银行危机的模型.结论认为本币升值与银行及其客户存在相当多的净外币资产型货币错配的情况下,如果本币升值幅度很大,则可能引起银行部门的危机.实证检验表明在人民币升值背景下我国商业银行因债权型货币错配造成的净值损失与银行无清偿能力风险指数呈正相关关系,这表明货币错配风险对我国商业银行的稳定性有不利影响.     

The Impacts of Japanese and US Outsourcing on Chinese Firms

This paper investigates the impact of manufacturing outsourcing to China from its two biggest trading partners—the USA and Japan, for the period of 1990–2008. Both a fundamental model and an augmented model are established, using export data of intermediate goods and two subcategories, processed goods and parts and components (P&C). We find that output growth is positively correlated with outsourcing, and outsourcing from the USA and Japan exerts lower effects than the average level. Our results show that Chinese outsourcees not only access higher productivity than their domestic non‐outsourcee counterparts, but also generate spillover effects to the non‐outsourcees. Moreover, outsourcees of Japanese multinational corporations (MNCs) gain more technological advantage while outsourcees of US origin act as a more effective external stimulus to increase production of non‐outsourcees in China.     

The Influence of RMB Appreciation on Chinese Textile Industry

Textile industry is the biggest industry that gains foreign exchange through export in China, and the dependence rate of either export or import is high. RMB continuous appreciation brings China both chance and challenge. On the one hand, it reduces the import cost of raw materials and equipments; on the other hand, it weakens the price advantage of textile industry in China; at the same time, it promotes the transformation and the integration of textile business enterprise.     

Currency Substitution Between the Hong Kong Dollar and the Renminbi in South China

The present paper estimates the demand for the Hong Kong currency circulating in the Guangdong Province of China and Macau. The amount of Hong Kong dollars circulating in the Guangdong (Macau) region is reckoned to be 7.4 (3.2) percent of the total amount issued in Hong Kong. The estimated coeficients in the currency demand equation suggest that the Hong Kong currency in Guangdong is used mainly for transactions. Therefore, in spite of strong evidence of currency substitution of the Renminbi with the Hong Kong Dollar, its impact on the exchange rate and on the international reserves of Hong Kong during currency crisis should be minimal.     

日本综合商社模式分析及其对我国创业投资发展的启示

面对越来越严峻的资源、环境压力,我国迫切需要转变经济增长方式,创业投资在促进产业创新方面具有重要作用。分析了综合商社在促进日本经济发展方面的重要作用及成功经验,在此基础上得出了几点启示。日本综合商社模式可以作为现阶段我国企业跨国经营的借鉴,要加强银行和创业投资机构的合作,循序渐进发展创业投资。     

The Real Equilibrium South African Rand/US Dollar Exchange Rate: A Comparison of Alternative Measures

This article indicates how different measures of the real exchange rate, i.e., the exchange rate adapted for cost inflation, price inflation and labour costs, influence the equilibrium view and misalignment of the South African rand/US dollar exchange rate. The approach followed is based on the behavioural equilibrium exchange rate approach by Clark and MacDonald (1998), where the exchange rate is influenced by a number of fundamental and transitory factors. The real equilibrium exchange is estimated by using a single equation regression and a number of key explanatory variables. To determine the long-run relationship a Vector Error Correction Mechanism is used.     

欧元与美元国际竞争力分析

尽管欧元上市后运行状况高开低走，总体上对美元疲软，但它的启动势必掀起欧元和美元的国际地位之争。欧元的真正价值决不应该仅看汇率，考察其内在价值应以欧元区物价稳定与否和经济运行状况为准。未来随着欧美差距的缩小，欧盟实力的增强，欧元区渴望扩张，而美元随着纳指下跌，股市调整，浮盘清出和美国政府采取的一系列旨在刺激美国经济的措施的实施，其通过硬度仍在保持。两大货币将在经济的融合中竞争。     

解析次贷危机中美元升值之谜

针对次贷危机中的美元升值这一传统理论无法解释的现象,即美元升值之谜,分别从次贷危机的引发机制、美国政府为维护美元霸主地位的言论导向、国际资本流动、美国与其他西方国家经济实力对比四个方面作了解释,得出了一些规律性认识并以之来指导我国外贸企业。     

人民币升值对我国社会福利水平的影响

文章运用现代福利经济学常用的效用理论、消费者剩余、生产者剩余等分析工具,结合几何图形分析了人民币升值情况下对我国社会福利水平的整体影响和结构性影响,指出人民币适度升值可以提高我国整体的社会福利水平;结合进出口活动来看,人民币升值使生产者福利水平受到损害,消费者福利水平改善。最后指出人民币升值带来的福利改善效应受人民币不可自由兑换等因素制约,并且强调人民币升值改善福利水平是有严格的条件限制。