两种交易制度的比较

证券市场运作的核心问题是如何将众多投资者的买卖指令转化为合理的均衡价格,即证券交易机制。交易制度作为金融市场微观结构的一个重要组成部分,在保持市场的流动性和稳定性,以及降低交易成本方面起着重要的作用。目前,全球证券市场交易制度主要可以分为两大类,一类是报价驱动交易制度,即我们一般说的做市商制度;另一类是指令驱动交易制度,即现在在我国沪深两地采用的集中竞价、电脑撮合交易制度。     

我国创业板市场的交易制度选择

交易制度作为金融市场微观结构的一个重要组成部分,在保持市场的流动性和稳定性,以及降低交易成本方面起着重要的作用。本比较了委托指令驱动交易制度与做市商报价驱动交易制度的各自优劣所在。针对我国证券市场的现状,提出我国创业板市场应引入做市商制度,建立委托驱动制度与做市商制度相结合的混合交易制度,并在此基础上探讨了我国创业板市场引入做市商制度的障碍和对策。     

做市商制度与竞价交易方式的比较分析

交易制度的选择是证券市场成败攸关的制度设计。交易制度直接影响交易成本 ,进而影响市场的流动性 ,同时交易制度会影响价格的稳定程度。文章对做市商制度与竞价交易方式进行了比较分析。     

做市商制度与竞价交易制度比较

现代证券市场的交易机制按照价格决 定方式不同分为两种;一是竞价方式,主要 在交易所内进行,由买卖双方通过公开竞争 喊价的方式来确定成交价格。在计算机技术 发达的今天,喊价过程由计算机处理,投资 者直接下达买卖指令,计算机按“价格优先、 时间优先”的原则自动撮合成交。竞价方式 的驱动系统是指令驱动系统;即整个交易过 程通过匹配所有进人市场的买卖指令来实 现。由于指令中包含了有关价格、数量的信 息,对指令的处理就是达成交易的过程。二 是柜台方式,又称标购标售方式,主要在场 外市场进行,由证券商根据市场行情和供求…     

交易成本、制度演进与经济绩效

制度分析的理论预期是合理的制度设计能够节约交易成本,进而促进经济绩效,这与市场制度较为完善的国家,交易成本在国民经济中比重较高的实证研究结论相悖,并由此引发一系列理论困惑.在梳理交易费用的概念基础上认为,交易费用应当包括显性成本和隐性成本,并根据这一概念界定对交易成本、制度演进、经济增长的关系进行分析.得出的结论是:显性交易费用的上升与制度演进节约交易成本的理论预期是相容的;在制度演进过程中,显性交易费用的上升与生产性总收入和社会总收入的增加,以及显性交易费用在社会总收入中的比重上升是相容的.     

我国创业板市场交易制度设计

根据金融市场微观结构理论,交易方式直接关系到交易行为的发生和证券市场的运行,进而影响到证券市场经济职能为发挥程度,因此,选择何种交易方式对证券市场,尤其是新兴的创业板市场来说,是极其重要的,本认为,我国的创业板建设应在充分汲取国际上创业板市场经验教训的基础上,针对届时创业板的实际运行状况,相机引入做市商制度,作为指令驱动系统（撮合系统）的补充,以多种交易制度的有效结合来保障创业板市场的健康成长。     

交易机制市场绩效评价与发展二板市场的机制选择

本文首先探讨了证券市场的交易机制和其市场绩效的评价，并在此基础上对指令驱动机制和报价驱动机制进行比较分析，最后针对我国证券市场的现状，提出建立我国二板市场应引入报价驱动机制的对策建议。     

我国排污权交易制度与排污收费制度比较研究

我国排污权交易与收费制度的主要问题是市场化机制不健全。排污权交易制度与排污收费制度的主要成本包括排污总量控制成本、排污权初始分配成本、排污交易成本与排污监督成本等。排污权交易和排污收费都是可行的保护环境的经济手段,但有各自的适用范围和条件。排污权交易制度对市场的依赖性更强,只有在充分竞争的市场条件下才能发挥作用。     

不宜过早引入做市商制度的经济学解释

做市商制度就是以做市商为中心的市场交易制度。在使用做市商制度的报价驱动市场中,证券的买卖是通过作为中介的做市商完成的。做市商作为市场的组织者和参与者,分别同实际买卖双方进行交易,并根据市场行情和供求关系确定买卖价格,交易者则可以就买卖的证券与做市商进行议价。由此,做市商将债券交易分成两个相对分离的市场,分别在买入和卖出中充当市场组织者和交易中的一方。做市商推出的买卖价格中,买入价低于卖出价,其差价就是做市商的主要利润。     

国际制度的形式选择——一个基于国家间交易成本的模型

根据制度化水平的三个维度,国际制度安排的基本形式可分为非正式协议、自我实施的正式协议、一般的正式国际组织和超国家组织。那么,缔约国如何在上述国际制度安排形式之间进行选择?本文尝试从国家间交易成本的角度为这一问题提供一个解释模型。国家间交易成本包括国家间治理成本与国家间缔约成本两个部分。国家间治理成本随着制度化水平的提高而递减,国家间缔约成本随着制度化水平的提高而递增。缔约国在选择国际制度安排形式时,将在国家间治理成本与国家间缔约成本之间进行权衡。作为理性的国际行为主体,缔约国在交易收益给定的情况下,将选择使国家间交易成本最小化的国际制度安排形式。根据这一制度选择模型,本文进一步提出了分别涉及问题领域敏感性、国家同质性、透明度、资产专用性、不确定性和交易频率的六个假说。     

制度创新中的交易成本理论及其发展

很多学者把制度局限于市场交易契约进行分析,这是不适当的,交易费用不仅包括制度运行成本,还包括由于制度运行本身所附加的损失。交易成本理论重视了对制度本身的研究,但却忽视了制度创新对组织发展所产生的后续影响,而这些影响却在很大程度上是难以进行评估和衡量的。考察制度成本必须考虑到机会成本问题,很多时候,正是因为机会成本的存在,才会使得某项制度创新具有了超过交易成本节约的功能。在很多情形下,交易成本的存在是社会必要的一种制度安排或者是经济活动本身的一种必要形式。当选择某一个制度安排时,如果机会成本最小,这时候即使可能比原来的制度需要更多的交易费用,但仍然可以实现正的创新利润或收益。     

中国股市隐性交易成本影响因素分析

在电子指令驱动的交易制度下,中国股票价格、市场深度、知情交易概率、信息冲击、股价波动和买卖指令的不平衡性,都是影响隐性交易成本的因素;中国股市流动性、波动性和有效性,都对隐性交易成本产生影响,即流动性差、有效性低、波动性高会导致隐性交易成本增大.这一结论从实证上得到了验证.因此,隐性交易成本是衡量股票市场运行效率的一个综合性指标.     

交易成本视角的果农苹果交易模式选择行为分析——基于甘肃天水地区苹果种植户的调查

基于交易成本理论,利用对甘肃天水地区苹果种植户的调查数据,采用Logistic模型,从果农自身特征、信息、谈判、执行成本四个方面,分析了交易成本的果农苹果交易模式选择行为的影响。研究数据表明:果农特征对果农交易模式选择有较大影响,且为正面影响;信息成本的市场行情是否了解和中间商提供价格信息可靠性对果农选择交易模式有显著的影响;谈判成本中果农对中间商报价影响显著且为正面影响;执行成本中果农到最近农产品市场的距离对果农交易模式选择影响显著。在此研究基础上,文章提出在苹果交易流通体系中,政府应建立农产品市场信息平台、创造种植技术与市场营销培训条件和建立多渠道销售网络,以此来减少果农交易成本,提高果农的信息获取能力,稳定果农的多元化交易渠道,增强果农的市场竞争能力。     

我国二板市场的交易制度选择

本文分析引入做市商制度对发展证券市场的作用以及做市商制度存在的缺陷。针对我国证券市场的现状 ,提出我国二板市场应建立以指令驱动制度为主 ,以做市商制度为辅的混合交易制度 ,并在此基础上探讨我国二板市场引入做市商制度的障碍和对策。     

基于绩效预算制度为核心下财政预算交易成本控制分析

社会公众与政府之间,将公共产品供给和预算资金使用作为中心,开展的委托代理交易活动即是财政预算.财政预算涉及到交易成本,因为其是一种交易,也就是财政预算的运行程序成本.在制度经济学中,交易成本较高会使交易绩效降低.也就是说财政预算的交易成本较高也会导致预算绩效降低.因此,为了能使财政预算较易成本得到控制,应该在预算法中建立有效的内部激励机制,确保预算执行主体的本位利益和社会公共利益有直接联系.     

大宗交易制度:机构投资者的特殊安排

金融市场微观结构理论认为交易制度对于金融资产价格形成作用重大，目前的市场主体结构需要不同于正常规模的交易制度。巨大的市场影响成本、搜寻成本和延迟成本，对于信息披露的特殊要求，使得机构投资者选择大宗交易制度。对于大宗交易制度降低透明度引起的不公平，应以有效的监管予以弥补。     

浅析网上无形市场与传统专业市场的替代性与互补性

网上无形市场和传统专业市场的互替与互补取决于交易主体的理性选择。买卖双方会通过对网上交易的内生交易成本与两种市场交易方式的外生交易成本进行博弈比较来选择最优的流通方式,从而使不同交易制度间呈现出互替与互补状态。网上交易的内生交易成本量则由当该内生交易成本和降低其发生所造成的外生交易成本这两者的总和达到最低时的资源配置量所决定。     

成交风险、交易成本、逆向选择风险与投资者订单选择

本文利用多元对教条件自田归计数模型讨论了交易概率、交易成本以及选择成本等市场微观结构因素对中国证券市场投资者订单选择的影响.实证研究发现:(1)交易成本的增加会削弱投贵者递交指令的积极性,当成交风险较大时,投资者更偏好市价订单;(2)由于中国证券市场订单类型较为单一,逆向选择风险对投资者订单选择行为并无显著性的影响;(3)在同质信息的驱动下不同类型订单之间具有显著的持续和交叉相关性.     

衡量订单驱动市场上的流动性风险

为衡量指令驱动市场的流动性风险,本文采用隐含价差和成交量加权最优买卖报价中值,改进了BDSS-LVaR模型.该模型包括三种形式：假定流动性保持当前水平不变的模型一、假定流动性风险与市场风险同时发生的模型二和采用总风险实际发生时的流动性水平的模型三.运用上证180指数成分股的高频交易数据对该模型进行回溯检验的结果显示,该模型的三种形式都有效,但模型二的有效性不及模型一和模型三;在95％置信水平下,沪市的总体风险（LVaR）为3.05％,流动性风险占总体风险LVaR的1.33％.     

企业战略联盟的制度经济学解释

企业战略联盟是一种介于“基于市场的交易制度”和“基于企业的交易制度”之间的交易制度,从制度经济学角度来看,这种交易制度在节约交易成本上有其独特的制度竞争优势所在,体现在:交易频率和持续时间、交易成本的模糊和不确定性以及与其他交易的关联等三个方面。