2022年美联储加息周期的溢出效应及对策

随着美联储本轮加息周期的深入,世界各国经济均受到严重影响,作为第二大经济体的中国也面临着严峻挑战。对此,从美联储新货币政策框架及目标分析美联储加息的内因,从我国目前经济现状、货币政策趋势分析我国面临的挑战,进而提出我国应在货币政策独立性、金融监管、汇率改革和国际货币政策协调四个方面发力,以对冲美联储加息带来的溢出效应。     

美联储加速退出量化宽松货币政策的影响及对我国的启示

受2013年6月美联储表态将逐步退出量化宽松货币政策的行为及其预期的影响,全球金融市场发生了剧烈地动荡,而美联储退出量化宽松货币政策的步伐却并未由此止步。这不仅会作用于美国的经济增长路径,同时也必将会使得以中国为代表的新兴市场经济体国家遭受美联储退出量化宽松货币政策的外溢性风险。文章就当前美联储退出QE预期及步伐加速的背景下,分析了美联储退出QE对全球经济的影响,以及从实体经济传导和金融市场传导层面探讨了对我国经济的影响,并认为美联储退出QE对我国而言既是一种挑战,也是一种机遇,并最终提出了以"保持稳定"为目标的防范美联储退出量化宽松货币政策溢出风险的对策建议。     

美国货币政策目标实证研究——二战后至格林斯潘时期

在分析美联储信息优势的激励与制度基础上,阐释公众可以通过货币政策获得预期信息来利用美联储的信息优势;通过建立一般均衡模型,论证公众为形成合理预期萃取货币政策信息,而央行利用货币政策向公众传递真实利率的信息将促进入均消费上升和福利改善,并通过对相关数据的处理来分析二战后美国货币政策目标的变迁.格林斯潘主导的美联储货币政策...     

美联储紧缩性货币政策冲击对中国金融市场的影响及应对——资产价格视角的零利率下限时期与常态化时期比较

在新发展格局下,金融市场的高质量发展不能忽视外部因素的影响。美联储的货币政策调整会对中国金融市场产生怎样的影响,现有文献的研究还不够充分全面,尤其缺乏对于零利率下限时期与常态化时期的比较分析。本文认为,美联储实施紧缩性货币政策将缩小中美两国利差,促使中国的资本外流加剧,并导致实际利率水平和企业融资成本增加,进而带来资产价格下跌,对中国金融市场产生负面影响。2008年全球金融危机以及2020年新冠疫情之后,美联储不断下调联邦基金利率,使其面临零利率下限约束,此时实施紧缩性货币政策对中国金融市场的影响可能会与常态化时期有所区别。基于2002年1月至2021年7月中国宏观经济和金融98个变量的月度数据,采用Wu-Xia联邦基金影子利率（Wu-Xia Shadow Federal Funds Rate）来度量零利率下限时期的美联储货币政策立场,运用因子扩张型向量自回归模型（FAVAR）从资产价格角度分析美联储紧缩性货币政策冲击对中国金融市场的影响,结果显示：总体上看,美联储紧缩性货币政策冲击会通过利率渠道对中国资产价格产生负面影响,且该负面影响具有时滞性;人民币汇率调整具有补偿效应,即可以通过人民币贬值减轻资本外流的压力,进而削弱美联储紧缩性货币政策冲击对中国资产价格的负面影响;在零利率下限时期,美联储紧缩性货币政策冲击对中国资产价格的负面影响比常态化时期更为显著。相比现有文献,本文主要进行了如下改进和拓展：一是采用Wu-Xia联邦基金影子利率度量零利率下限时期美联储的货币政策立场,避免因采用联邦基金利率而低估其负面影响;二是运用FAVAR模型缓解VAR模型及TVP-VAR模型的遗漏变量偏误问题,并为识别结构冲击提供足够丰富的信息;三是对零利率下限时期与常态化时期进行比较分析,有利于更好地把握美联储货币政策冲击对中国金融市场的时变影响。为更好地应对美联储紧缩性货币政策冲击对中国金融市场和宏观经济造成的负面影响,需要深入分析和把握美联储货币政策动向发生改变的原因和本质,在坚持货币政策“以我为主”的同时,密切关注和警惕美联储紧缩性货币政策冲击可能产生的负面影响,并不断深化人民币汇率改革,保证人民币汇率弹性适度和调整空间充足。     

美联储资产负债表对货币政策的反映能力研究——基于次贷危机视角

关联储资产负债表报表项目与相应会计科目更新的及时性、高披露频率和丰富的资产项目三大特点,使得其对货币政策操作具有很强的反映能力.次贷危机爆发以来,美联储创设了很多非传统型货币政策工具,这使得美联储资产负债表的报表项目构成与会计科目设置发生了巨大变化.这一系列变化直观、清晰地反映出关联储为危机救助而实施的货币政策操作.这对于中国人民银行提升资产负债表对货币政策操作的反映能力有着重要的启示意义.     

美欧非常规货币政策的分化：经验与启示

基于美联储和欧央行2008年至2021年非常规货币政策实施情况，通过统一划分实施阶段和政策类型，对比美欧政策工具和传导机制，运用TVP-VAR模型比较不同渠道的政策传导效果，探讨美欧非常规货币政策分化的时间、表现和原因。研究发现，美欧非常规货币政策在危机初期和危机应对阶段已经分化，在操作阶段、政策工具、政策目的、政策效果方面呈现出多维度分化的特点。美国和欧元区国家在经济基本面、危机爆发来源、危机应对方式和政策实施效果等方面的差异造成了美联储和欧央行非常规货币政策的多维度分化现象。结合政策特点和基本国情，我国实施非常规货币政策时应强化风险控制，重视国际风险；及时精准施策，善用工具组合；加强政策沟通，作出明确承诺；把握经济全局，政策协调配合。     

美国量化宽松货币政策退出的影响及对策--以宁夏为例

包括亚洲金融危机在内的很多区域性金融危机,都有一个相同的背景,即美国等大国货币政策由宽松转向收紧,2013年12月美联储量化宽松政策退出进程正式启动,这一相同的背景再次出现,全球金融市场气氛再次紧张。本文简要介绍美联储量化宽松货币政策及其退出进程,梳理美国货币政策对全球经济的影响渠道,分析美国量化宽松货币政策退出对宁夏的影响,并提出对策建议。     

再析美国金融危机前的利率政策

全球金融危机和美国货币政策的变化密不可分,美国货币利率持续13次调降之后又持续17次大幅提升,从低利率货币信贷扩张的流动性过剩到高利率的流动性紧缩,使宏观经济产生剧烈波动,前期低利率带来过剩的流动性,后期利率的提高造成巨量房地产泡沫的破灭。由于美联储货币政策一贯秉持的"泰勒规则"指导原则没有纳入资产价格因子,致美联储货币政策调控失误。     

美联储非常规货币政策对中美两国经济的影响

国际金融危机引发了西方经济体中私人金融中介的失灵,各国央行对各自的货币政策执行手段进行了重大变革,从传统的以短期名义利率为核心转变为以中央银行资产负债表的调整为核心,这一新的货币政策称为非常规货币政策。研究显示,美联储的非常规货币政策对美国、中国两国主要经济数据都产生着影响。     

妥善应对国际金融形势不确定性挑战

当前国际金融形势错综复杂,充满矛盾,而这些矛盾又直接导致了诸多不确定性。这些矛盾和不确定性突出表现在以下6个方面:第一,近期不少国家进一步调低利率水平,同时国际金融市场又在密切观测着主要发达经济体货币政策的走向,特别是美联储是否退出量化宽松货币政策,以及退出的节奏和力度。这就构成了当前国际金融市场最值得关注的第一对矛盾,与之相关的市场不确定性,就是美联储     

金融危机时期各国货币政策：对比、评价与趋势

美国次贷危机的爆发引发了全球经济的动荡,主要工业大国的经济均出现了一定程度的衰退。为应对金融危机,各国政府纷纷出台适合本国国情的货币政策。欧洲中央银行、日本中央银行和英格兰银行出台数量宽松的货币政策,选择向金融市场提供无限额注资计划;美联储则选择改变其资产负债表结构,创新货币政策工具以救助市场的信贷宽松货币政策。本文通过对各国实施的不同货币政策进行对比,评价了政策实施后的经济复苏效果,最终判断各国货币政策的未来趋势。     

后危机时代中国人民银行货币政策工具箱的优化

在应对全球金融危机过程中,传统货币政策工具已不能应对危机,美联储创新运用了一系列非常规货币政策工具,在较短时间内成功稳定了银行间拆借、商业票据和股票市场,进而推动经济复苏。研究表明:在目前市场环境下,当遇到特别重大危机时,需要借助于非常规货币政策工具对经济进行调控,中国人民银行需要进行货币政策工具改革,丰富和完善货币政策工具箱,以便针对危机的类型和严重程度,创新设计并有效运用不同类型的货币政策工具,才能取得最好的政策效果。     

后危机时代中国人民银行货币政策工具箱的优化

在应对全球金融危机过程中,传统货币政策工具已不能应对危机,美联储创新运用了一系列非常规货币政策工具,在较短时间内成功稳定了银行间拆借、商业票据和股票市场,进而推动经济复苏.研究表明:在目前市场环境下,当遇到特别重大危机时,需要借助于非常规货币政策工具对经济进行调控,中国人民银行需要进行货币政策工具改革,丰富和完善货币政策工具箱,以便针对危机的类型和严重程度,创新设计并有效运用不同类型的货币政策工具,才能取得最好的政策效果.     

美国持续采用“量化宽松”货币政策的原因分析

全球主要经济体现阶段都处于经济危机后的复苏时期,但对于深陷＂去杠杆化＂的美国,其经济增长仍然缓慢,信贷萎缩,失业率居高不下。2008年末开始,美联储试图通过＂零利率＂以及＂量化宽松＂货币政策挽救经济,却收效甚微。2010年8月,美联储义无反顾地开始了第二轮＂量化宽松＂货币政策。本文围绕着美国持续采取＂量化宽松＂货币政策的原因进行分析,首先回顾了该政策的背景和内容;然后,用排除法分析说明美国选择＂量化宽松＂货币政策的理论原因;接着,通过分析该政策的失效情况及其原因,得出＂量化宽松＂货币政策不能解决美国信贷萎缩和高失业率的问题,由此引出美国第二轮＂量化宽松＂货币政策实施的深层原因;最后,站在我国的角度提出应对策略。     

量化宽松货币政策:美联储的次优选择

2009年3月18日,美联储发表声明,宣布将在未来6个月内买入总额为3000亿美元的美国2-10年期长期国债和7500亿美元MBS债券,以及1000亿美元的机构债.这标志着美联储时隔40年再次实施量化宽松货币政策.该政策短期内会导致美元走软,但从长期来看美元仍会继续走强.同时,该政策对美国经济复苏总体上是有利的.然而,这一非常规的货币政策的实施,是当前全球经济危机背景下的无奈之选.因此,在借鉴日本的经验基础上,本文认为美联储实施的量化宽松货币政策仍然具有一定局限性,是次优选择.而中国应采取积极措施,应对该政策可能带来的影响.     

美联储"定量宽松"货币政策对我国经济的影响和启示

美联储定量宽松赞币政策推出背景 2004年,美联储主席伯南克和前理事会理事伦斯?梅耶首次提出了"定量宽松"政策,这是一种非传统的货币政策操作方式,其主要内容是:由央行定量地向政府或私人部门直接注入流动性,从而改变私人部门对利率和汇率的预期,刺激实体经济尽快复苏."定量宽松"政策通常在虚拟经济高度发展的背景下,经济陷入"流动性陷阱"、传统货币政策受限制时,为维持虚拟经济的稳定和增强流动性而采用.     

美联储加息对人民币汇率的影响——基于VAR模型的实证分析

目的/意义 在美联储加息的背景下,分析美联储加息对人民币汇率的短期影响,为继续推进人民币国际化,以及及时防范风险以稳定汇率提供借鉴。 方法/过程通过构建VAR模型,对主要变量做脉冲响应函数和方差分解。结果/结论研究结果表明:美联储加息导致了人民币汇率短期贬值;美联储加息是通过资产价格、国际收支、资本流动、货币政策途径影响人民币汇率;合理引导预期也是影响汇率的主要途径。同时,应继续大力发展实体经济,坚持供给侧结构性改革;坚持改革开放和多边合作机制;夯实宏观经济基础以稳定投资者对中国经济增长的信心。     

人民币国际化背景下的SDR定值问题研究

肇始于2007年的美国"次贷危机"引发了严重的国际金融危机,美联储为了挽救美国经济,实施了史无前例的扩张性货币政策与财政政策。在现行的全球储备货币体系下,美联储的这一行为引起了中国持有以美元为主、规模巨大外汇储备的中国高度重视。为了从根本上摆脱对美元的过度依赖,中国政府应当积极推动人民币加入特别提款权,并倡议SDR在全球储备货币体系中发挥更大作用。     

货币政策目标与操作国际研讨会综述

2002年6月18日至20日,中国人民银行和国际货币基金组织在西安共同举办了"货币政策目标与操作"国际研讨会.来自国际货币基金组织和美联储、欧洲中央银行、韩国庆应大学的专家教授,以及中央财经领导小组、全国人大财经委办公室、国务院政策研究室、国务院发展研究中心、国家计委、财政部、国家经贸委、体改办、国家统计局、中国社会科学院、西安交通大学、北京师范大学、中国人民银行总行和各分行(营业管理部)的代表参加了会议.外方专家介绍了国际货币基金组织以及各自国家中央银行的货币政策目标及操作;人民银行的代表介绍了中国中央银行货币政策的目标及操作情况,与会的中外专家和学者就中国现阶段的货币政策目标及操作问题进行了探讨.     

试析美联储量化宽松货币政策的理论基础及矛盾——现代货币数量论视角的批判

对伯南克来说,美联储和财政部应该合作并尽可能强化货币政策的"财政政策部分"从而达到提振宏观经济的目的。然而2009年伯南克提出的量化宽松货币政策的理论基础和第二轮量化宽松政策在理论上自相矛盾,货币政策的"财政成分"是量化宽松政策起效的主要原因,缺乏财政政策配合的单纯量化宽松无法对美国实体经济起到提振作用。