股票换手率与收益率关系研究

收益率是衡量股票价格水平的重要标准之一,也是投资者在选择股票时所需考虑的重要因素。本文选取创业板上的701只股票2017年的财务数据,将换手率作为解释变量,选择流通市值、流通股比率和净资产收益率作为控制变量,建立线性回归模型。检验其对个股收益率的影响,以及是否存在流动性溢价、规模效应。最后,基于模型回归分析的结果,提出一些政策建议和参考。     

上市公司信息披露质量对股票流动性影响的实证研究

本文以深圳证券交易所信息披露的考评度量上市公司的信息披露质量,采用换手率衡量上市公司股票流动性。本文的研究发现信息披露的质量越高,市场流动性越好,并且公司的规模与公司股票流动性呈负相关关系,公司的盈利能力与公司股票流动性呈正相关关系。     

货币供应量与股价的关系研究

从总区间（1997．6-20086）来看，M0与股票市场收益率之间互为因果，且为正相关关系。对于M1与股票收益率之间的关系，可以发现在2001年6月之前，两者之间没有明显的因果关系，但是到2001年6月份之后，两者互为因果。总体来看，M1是股票收益率的影响因素。对于M2与股票收益率之间的关系，在2001午之前两者没有明显的因果关系，但是到2001年6月份之后，股票收益率是M2变动的原因，虽然影响比较弱。总体来看，股票收益率是M2变动的原因。对于r07与股票收益率之间的关系，总体来看，两者之间互为因果。综合来看，我们可以发现股票市场的冲击对于货币流动性的影响较弱，而货币流动性的变动会导致股票市场收益率较大幅度的变动。     

股票特质波动率与横截面收益:对中国股市“特质波动率之谜”的解释

本文对中国股票市场特质波动率与横截面收益率的关系进行经验研究,探讨特质波动率之谜是否存在。我们发现,中国股票特质波动率与横截面收益率存在显著的负相关关系,但在控制了表征异质信念的换手率后,这种负相关关系消失了。这种现象的产生主要是因为在卖空限制和投资者异质性的共同作用下,资产价格会被高估从而降低未来的收益率,造成了中国市场上的特质波动率之谜。     

投资者关注度对股票收益率的影响——基于百度指数指标

本文选取上海证券交易所中来自不同行业的30只股票作为研究对象,将百度指数提供的用户关注度数据作为投资者关注度的度量指标,通过建立面板数据模型,研究了投资者关注度对股票收益率的影响.结果发现,当期投资者关注度对股票收益率有正向影响,前期投资者关注度对股票收益率有负向影响;同时,股票平均换手率与投资者关注度与对股票收益率的影响相同,说明把股票平均换手率作为投资者关注度的替换指标具有一定的合理性.     

基于可交易价值的资本资产定价模型实证研究

文章通过对股票可交易过程的分析,提出可交易价值的概念并指出价格、流动性和波动性是构成可交易价值的主要因素,并在CAPM模型的基础上建立基于可交易价值的资本资产定价模型。进而运用横截面回归法对我国沪深A股市场的日交易数据进行实证,指出日风险收益率与股价和换手率正相关、与波动率负相关,与系统风险因子无关。经过对比,本文模型优于Fama-French三因子模型。因此,以日收益为代表的短期收益率,是与本文提出的可交易价值息息相关的。     

中国股市的股票成交量与收益率序列相关性的实证研究

本文以沪、深股市的股票为样本,研究股票成交量与股票收益率序列相关性的关系。结果表明,第一,无论是在牛市、熊市还是盘整市中,高成交量交易日的股票收益率在随后交易日中都将表现出线反转;第二,牛市和熊市中,股票日成交量对日收益率序列相关性的影响系数与公司规模正相关,与股价波动性负相关。     

流动性与地理因素：基于中国上市公司的实证研究

针对地理因素研究了我国股市的流动性特征.首先按GDP排名把31个省市划分成经济发展程度有差异的两类,在此基础上构建虚拟变量代表地理因素,分别把交易量、换手率和流动性度量指标作为被解释变量,研究上市公司股票流动性和地理因素之间相关性的存在性以及其显著程度.研究结果表明地理因素对交易量没有影响,对换手率和流动性有一定的影响,"发展中"省市公司在流动性方面相对于"发达"省市公司表现出明显的差异.     

上海证券市场动态量价关系实证分析——基于股票资金流强度

以我国上海股市中股票资金流强度及日收益率为研究对象,在Var模型的基础上,利用Granger因果检验、脉冲响应和方差分解对股票资金流强度与收益率进行实证分析,得出了股票资金流强度不线性Granger引导收益率,但收益率线性Granger引导股票资金流强度的结论。而股票资金流强度与收益率绝对值有双向的线性Granger引导关系.     

对沪市印花税调整的经济分析

流动性衡量理论基础 在已有的衡量流动性的方法中，有价格法，主要用买卖价差来衡量个股的流动性；交易量法，应用得最多同时也为广大投资者所熟悉的是换手率。买卖价差衡量流动性的局限在于对交易规模不敏感等多个方面；而换手率忽略了价格变化的影响，而价格变化往往是衡量流动性的最主要的因素之一。那么我们可以把价格法和交易量法结合起来，建立价量结合的新的衡量流动性的指标。     

The performance of black-owned commercial banks: A comparative analysis

The objective of this study was to examine performance differences among black banks of different asset sizes, as compared with average nonminority banks of similar asset size from 1985 to 1991. The study found that large black banks with assets over $50 million outperformed smaller black banks with assets less than $50 million in terms of return on assets (ROA) and return on owners’ equity. Also, when compared with average nonminority banks with assets less than $300 million, the large black banks exhibited a statistically significant higher ROA than average nonminority banks in 1985 through 1987. However, the differences were found to be statistically insignificant in terms of return on owners’ equity (ROE) during the study period. Regression results show that provision for loan loss, high liquidity, and investment in treasury and government securities continue to impact negatively on small black banks’ performance but these factors have no statistically significant impact on large black banks’ performance.     

基于流动性风险的行为资产定价模型研究

从行为金融的研究视角，本研究建立了一种简洁的流动性风险均衡模型。本文将流动性因素纳入股票横截面收益的关键影响因素，构建了基于流动性风险调整的行为资产定价模型，利用欧拉方程确定了模型均衡价格。在一般均衡框架下。本文揭示了买卖差价、交易频率和市场效率等因素以流动性偏好形式对资产价格的影响机理。在连续双向拍卖交易机制下，本文利用仿真检验了均衡价格的形成过程．结果能够解释股票溢价等金融异象。     

流动性风险与资产定价:来自中国股市的证据

LCAPM（基于流动性风险的CAPM模型）是Acharya和Pedersen（2005，Journal of Financial Economics）提出的．它将流动性风险可能影响资产价格的多种方式纳入一个统一的框架。本文利用LCAPM对中国股市进行检验．在该模型中，证券的收益依赖于它的期望流动性及其与收益（包括个股与市场收益）之间的协方差。检验结果发现，我国股市的风险升水在大盘升降区间体现了不同的特征：无论在总区间还是分时段，LCAPM都能更好的拟合资产收益；在控制公司规模之后，效果依然稳健。这说明流动性在我国股市的资产定价上有重要影响。     

我国黄金期货流动性与基差的动态关系研究

选取了我国黄金市场的三个主力合约,采用均值回复模型和Granger因果检验研究了我国黄金期货市场流动性与基差之间的动态关系,探讨资产的流动性对套利交易的影响,即高流动性是否有助于资产价格迅速回复至无套利水平。实证结果表明：（1）三个合约均值回复模型的回复速度均与其流动性成正相关关系;（2）在Granger因果检验表明,0812合约的基差和流动性之间存在着双向的Granger因果关系,0906与0912合约的流动性是基差的Granger原因,而基差不是流动性的Granger原因。本文的理论意义在于流动性与基差所表现出来动态关系在一定意义上验证了市场的有效性,即一价定律在我国黄金期货市场和现货市场基本成立,现实意义在于市场上的交易者可以通过流动性来预测基差,提高套期保值效率。     

企业社会责任信息披露影响因素实证研究

本文以我国上海证券交易所2003年521家上市公司为样本,检验了企业披露社会责任信息的影响因素。实证结果表明,资产规模、负债比率、重污染行业因素与公司的社会责任信息披露显著正相关;净资产收益率、ST类公司与CSR信息披露显著负相关。     

家庭资产结构与消费倾向:基于CFPS数据的研究

文章基于CFPS数据,将居民家庭资产区分为流动性较高的资产和流动性较低的资产两种类型,把不同类型资产的变现成本引入到家庭消费决策的分析中,构建了一个双资产消费决策模型,并实证研究了家庭资产结构对消费倾向的影响。整体来看,家庭流动性较高的资产占比提升有助于提高家庭的平均消费倾向,流动性较高的资产占比每增加1个百点,家庭的消费倾向增加0.11个百分点;随着家庭流动性较高的资产占比的增加,其对消费的促进作用也会显著增加。通过提高资产整体的流动性,降低金融服务费率,有助于从微观视角上扩大居民的消费需求。     

Equity Risk Premium Puzzle: Evidence from Indonesia and Sri Lanka

This paper investigates the equity risk premium puzzle in the Indonesian and Sri Lankan stock markets in order to identify the relationship between the volatility of excess returns and the equity risk premium. The asymmetric impact of negative shocks on the equity risk premium is also examined using threshold and exponential GARCH-M models. We analyse data on the excess returns of the Indonesian and Sri Lankan stock markets from 2004 to 2013, and we find that the impact of the conditional volatility of excess returns on the equity risk premium is not significant in either country. Instead, we find an impact from negative return shocks on the equity risk premium only in Sri Lanka. Therefore, we conclude that investors are not compensated for the conditional volatility of the excess returns in these two markets, while Sri Lankan investors are compensated for the risk of negative shocks.     

THE PRICE OF RISK IN THE SOUTH AFRICAN EQUITY MARKET

This paper investigates domestic risk–return behaviour by focussing on the intertemporal relationship between the conditional domestic equity market premium, its conditional variance and its conditional covariance with the international equity market. The paper finds that the domestic equity market prices in both domestic and international diversification risk. The estimated daily price of domestic variance risk is 0.0279% (EAR: 7.28%) for every one unit of expected domestic variance. The estimated daily price of covariance risk is 0.0111% (EAR: 2.83%) for every unit of expected covariance risk. The representative domestic investor values domestic variance more than covariance risk. The variances of domestic and international equity returns are found to be time‐varying, as is the covariance between the two. Evidence is found that the Johannesburg Securities Exchange is not perfectly integrated with the world economy, in an absolute sense. The volatility spillover effect is observed to be both significant and positive. The standard Capital Asset Pricing Model misspecifies the return to domestic risk, biasing the risk–return coefficient upwards. Domestic investors are rewarded for holding internationally diversified portfolios, with an internationally diversified portfolio expected to have an additional daily return of 0.0238% (EAR: 6.29%) for the same level of risk as an entirely domestic equity portfolio.     

股权制衡、代理成本与企业绩效——基于我国A股民营上市公司的实证分析

相互制衡的股权结构对完善我国民营上市公司治理机制,提高企业绩效水平具有重要作用。基于我国沪深A股民营上市公司2007-2013年度数据,采用面板数据回归模型实证分析了我国民营上市公司股权制衡度与两类代理成本和企业绩效之间的关系。研究结果发现,股权制衡对代理成本和企业绩效的影响具有异质性,主要表现在以下方面：(1)第一类代理成本与股权制衡度呈“N”型的三次曲线关系,股权制衡度位于区间(0．70,1．92)时,第一类代理成本处于显著下降阶段;(2)第二类代理成本与股权制衡度显著负相关,股权制衡度的提高能够抑制大股东对中小股东的资产侵占行为;(3)企业绩效与股权制衡度之间呈倒“N”型的三次曲线关系,当股权制衡度处于区间(1．14,1．78)时,企业绩效处于上升阶段;(4)既能降低两类代理成本,又能提高企业绩效的股权制衡度的区间为(1．14,1．78),企业的目标股权制衡度应为接近1.78。     

Market liquidity,private information,and the cost of capital: Market microstructure studies on family firms in Japan

We investigate cost of capital, information asymmetry, and market liquidity of listed family firms vs. non-family firms in Japan. First, we find that the cost of debt is lower and the cost of equity is higher for family firms than non-family firms, but the differences are not significant. The WACC of family firms becomes higher than that for non-family firms and the difference is significant probably because family firms in Japan use less leverage. Next, we find that the stocks of family firms are traded with higher information asymmetry than non-family firms. As for information asymmetry and illiquidity measures, we utilize the variables Adjusted PIN and Probability of Symmetric Order Flow Shocks (PSOS). Concomitantly we also estimate alternate conventional measures of market liquidity as a robustness check. Overall, the evidence on liquidity is somewhat mixed, while we find family firms show higher information asymmetry, which may affect cost of equity. As a final policy implication, we recommend family firms in Japan conduct more voluntary and timely disclosure, in particular, for the benefit of general stock investors, and may want to increase leverage to reduce the WACC.