我国权证风险分析与风险定价策略

2005年，伴随着中国上市公司股权分置改革，权证恢复发行和上市，但由于运作中过度投机，已经出现很大风险。本文通过对现阶段权证市场的风险进行分析，并对权证风险定价进行研究，尤其是运用VaR计量模型对权证风险进行测量，提出了防范风险的一些策略。[编者按]     

我国股改中权证的价格泡沫及影响因素

本文针对我国股改中的百慕大权证提出了新的“模拟树-市场情绪”定价模型。该模型的实证研究结果表明中国权证市场价格存在严重高估;加入市场情绪指标后,通过建立多元回归模型得到了对于实际价格的显著的拟合结果,有力地解释了超出权证理论价格的实际价格所包含的情绪因素。本文最后对权证价格高估的原因及权证未来的走势进行了分析。     

标的股票收益率变化下备兑权证的定价

针对国内证券市场的特点,假设股票价格遵循能反映预期收益率变化的指数Ornstein-Uhlenbeck过程,利用鞅定价方法构建备兑权证的定价模型,并分析股票收益率波动如何影响备兑权证的定价,为市场参与各方提供科学适用的权证定价理论指导。     

我国欧式认股权证价格分析

本文选取云天化权证,运用Black-Scholes定价模型计算理论价格,对市场定价与理论定价进行偏离度静态统计、时间序列数据定性观察分析及相关性分析,从一个侧面印证权证市场的整体表现。     

权证定价理论方法的发展过程及未来研究展望

权证作为一类重要的金融衍生产品,近年来越来越受到学术界和实业界人士的广泛关注,因此权证定价问题就成为金融资产定价中的重要研究内容。依据权证定价方法的发展过程及其应用特点,对近些年来国内外在这一领域所开展的主要工作及成果进行系统的分析与评述,提出在该研究领域的进一步研究方向,认为在基于随机波动率假设的基础上,能更加真实地反映权证价值的蒙特卡罗模拟等数值定价方法,将成为权证定价乃至整个金融资产定价的重要方法。     

基于贝叶斯马尔科夫链Monte Carlo方法的三叉树期权定价模型

提出了采用基于贝叶斯Markov Chain Monte Carlo方法的三叉树期权定价模型.利用中国权证市场的实际数据,对比经典二叉树模型、三叉树模型、BS模型以及权证定价.结果表明,尽管它们都低估了市场价格,但该文方法的定价与市场价格偏差最小,特别是在较大时间步下,基于贝叶斯MCMC方法的三叉树期权定价偏差小于经典的BS模型定价.     

权证理论研究述评

20世纪70年代以来,学术界对权证这一衍生金融工具进行了深入研究.重点梳理权证定价、权证风险的度量与避险、权证的价格发现功能、权证对标的股票的影响和国内权证市场5个方面的研究文献,对其理论价值进行评述,并提出权证研究的拓展思路.     

我国权证的定价模型

作为一种重要的金融产品,权证在解决我国资本市场最大遗留问题--股权分置问题上得到了应用.分析我国权证在创设制度和股改权证的特殊背景下的定价模型,通过对权证标的波动率、权证流通份额、权证理论价值与真实价值、权证创设临界价格以及权证投资/投机价值的比较,显示我国权证市场的隐含波动率水平与目前香港权证市场相比还是相当高的.随着权证数量逐步增多,市场溢价水平势将逐步下降.     

BP神经网络在权证定价中的应用研究

采用BP神经网络方法,选取2006年4月15日前所有上市欧式权证作为研究对象,建立了权证定价的BP模型。其中,标的股价波动率是影响权证价值的一个重要变量,对所选14只权证的历史波动率和隐含波动率进行了估计,并将其同时作为BP模型的输入参数,以比较其影响。研究结果显示,不论是使用历史波动率还是隐含波动率,BP模型在定价精确度上均优于B-S模型;BP模型使用隐含波动率后,整体降低了与市价的误差。     

基于Black-Scholes模型的欧式认沽权证定价分析——以南航权证为例

本文以中国权证市场的南航认沽权证为例,采用Black-scholes期权定价模型得到的理论价格与市场实际价格,同时结合敏感性分析法来进行对比分析,研究表明理论价值与实际价格相差甚大,说明在现有权证创设、注销机制下相对权证的创设与注销方式不仅不能平抑价格,还可能会造成更大的投机行为.     

权证上市对股票波动性影响的实证分析

通过使用GARCH类模型,以中国证券市场上发行的钢铁类股票的认股和认沽权证为研究对象,从实证的角度分析权证的发行对股票波动性的影响.模型结果表明,部分权证的上市对均值方程构成影响,反映为指数的平均收益率随权证上市而发生改变;认股权证的发行减少了市场的波动性,而认沽权证的上市则加剧了市场的波动;当市场上股票收益率受到冲击时,其影响在短期内难以消除.     

基于MCMC二叉树期权定价模型实证研究

由于直观、易懂、经济意义明显等特点,二叉树期权定价模型被广泛应用于金融衍生品交易市场.但由于该模型给出的定价与市场实际价格存在较大差异,导致这个差异主要是对标的资产收益率的波动率的不同进行估计.文章提出可基于MCMC方法来估计这一重要参数,通过分析中国权证市场的实际数据,比较了通常的二叉树模型与基于MCMC二叉树模型的定价,结果表明,尽管它们都低估了市场价格,但基于MCMC二叉树模型的定价效果好于通常二叉树模型的结果.     

我国权证上市对标的股票影响的实证分析

本文通过检验在沪市上市的5只股票在以其为标的的权证上市日前后60个交易日的收益率、β值以及波动性的变化情况,分析权证上市事件对标的股票收益和风险水平的影响。结果显示,我国内地权证上市对标的股票收益率无显著影响,而对标的股票系统风险及波动性影响不尽相同,并未形成一致的统计结论。造成这一结果的原因在于,我国内地权证市场刚刚起步,与国外成熟市场相比还有较大的差距。     

我国股权分置改革下权证定价的实证研究

权证在性质上也是一种期权，但并不是一种单纯的期权，定价要比普通期权复杂。我国在近十年后，重新推出了权证。在一系列假设条件下，利用Black—Scholes和二叉树模型，推导出权证定价公式。最后采用我国发行的权证及标的股票的收盘价格资料，计算了公司权益的波动率，从而利用已推导的公式对权证理论价值进行了实证分析。并同其实际市场价进行了比较，为权证的投资决策提供了参考依据。     

我国权证市场风险研究与实证分析

本文在我国权证市场快速发展的背景下,在针对目前上市公司发行的权证进行系统研究的前提下,考察了我国权证市场风险特征并寻求解释。同时,运用蒙特卡罗模拟的VaR方法,在寻找适合我国权证定价模型的基础上,针对我国将于2007年5月到期的9只认购权证的理论风险价值(VaR)做实证研究,并且我们选择Kup iec提出的失败频率检验法对模型进行了检验。于此,为权证市场风险测量提供有效的方法和进一步研究的方向。     

我国权证上市对标的股票影响的实证分析

本文通过检验在沪市上市的5只股票在以其为标的的权证上市日前后60个交易日的收益率、β值以及波动性的变化情况,分析权证上市事件对标的股票收益和风险水平的影响。结果显示,我国内地权证上市对标的股票收益率无显著影响,而对标的股票系统风险及波动性影响不尽相同,并未形成一致的统计结论。造成这一结果的原因在于,我国内地权证市场刚刚起步,与国外成熟市场相比还有较大的差距。     

对于中国股市有效性分析的一个实例

本文通过选取上证180指数收益率作为市场收益率,选取大盘蓝筹股中国石化收益率作为个股收益率,运用计量经济学的方法来验证中国股市的有效性以及资本资产定价模型和套利定价模型在中国的有效性.通过分析,我们得出中国股市处于弱型有效市场,资本资产定价模型和套利定价模型不能很好的运用于中国股市.     

金融衍生品种权证及其在保险投资中的应用

权证是一种基础性的金融衍生品种，主要具有价格发现和风险管理的功能，它是一种有效的风险管理和资源配置的工具。它在我国证券市场的引入，将对保险资金投资证券市场收益的稳定性产生重要的影响。就权证的概念特点、定价模型以及交易策略作了由浅入深的阐述，最后以案例的形式分析权证在保险资金证券投资中的应用，籍以阐明，只要熟悉了解权证，正确把握权证投资的策略，结合保险资金的特点，建立合理的投资组合，则可以稳定保险资金在证券市场投资的收益。     

深市权证价值实证研究

以深圳证券交易所上市的七只权证为样本,实证分析了权证理论价值与市场价格的关系,研究发现,从平均水平来看,模型理论价值与市场价格之间的线性相关性比较显著,但单个权证的理论价值和市场价格的相关性则不相同;权证理论价值与市场价格的变动趋势相同;从总的来看,用历史波动率计算的权证价值相对更能拟合权证市场价格;我国投资者尚不成熟,在投资权证时并未考虑到政策风险等因素的影响.     

证券市场定价模型及风险分解实证研究

本文采用近11年中国股票季度交易数据和公司年度财务数据,比较了资本资产定价模型、两贝塔资本资产定价模型和四贝塔资本资产定价模型对中国股票市场的解释力差异,在综合考虑多种＂异象指标＂的基础上,得出拓展的四贝塔资本资产定价模型对中国股市更有解释力。本文还分析了中国股票市场的风险来源和构成,以及股票收益和风险的关系。实证结果表明,中国股票市场的风险主要由投资者情绪和贴现率冲击决定。