新股上网定价发行方式亟待改革

股票发行是证券市场最基本的活动之一。高效、合理、公平的新股发行方式 ,对于证券市场的健康发展有着极其重要的作用。我国新股发行方式经过多年的摸索 ,大致经历了以下几种方式的演变 :有限额认购表发行、无限额认购表发行、存单认购、全额预缴比例配售、上网定价发行。前四种方式由于自身的缺陷已成为历史 ,目前采用的上网定价发行方式 ,在实践中也逐渐显现出严重的弊端 ,主要表现为以下几方面 :巨额申购资金长期屯集于一级市场 ,造成社会资源的巨大浪费。从经济学角度分析 ,在上网定价发行的方式下 ,那些巨额申购资金的机会成本很小 ,仅…     

对新股配售发行方式的思考

我国的股票发行方式随着证券市场的发展而经历了一系列重大变革 ,从最早带有浓郁地域色彩的股票认购证、储蓄存单等传统发行方式 ,到后来的网上定价发行 ,期间还穿插着“全额缴款 ,比例配售”等方法 ,后来网上定价发行逐渐成为我国一级股票市场发行的主要方式。我国股票发行方式在不断走向规范、高效的同时 ,也存在一些困惑 ,一方面是数以千亿计的大量资金长期囤积在一级市场 ,轻取赚取一、二级市场间的差价。由于新股认购不仅没有风险 ,而且其收益又高于银行存款与国债的收益（１９９９年新股认购的收益率为１５ %～２０ %） ,为了追求这一…     

股票发行向注册制过渡的必要性与可行性

股票发行制度是遴选合格上市公司、发挥资源配置功能、保障证券市场健康发展的重要基础性制度安排之一，是指发行人在申请发行股票时所必须遵循的一系列规范化程序，包括发行监管、发行方式、发行定价三个方面，核心是股票发行决定权的归属。国际上对股票发行决定权归属的认可有两种倾向：政府主导型和市场主导型。目前我国实行的是政府主导型的核准制，这在我国建立证券市场之初是有其历史必然性的。但随着我国经济的发展，核准制越来越显露出其缺陷与不足。本文考察了我国股票发行制度的演变，指出了股票发行制度中存在的问题，并提出了相应的政策建议。     

询价制新股第一单为市场带来什么?

<正>对于中国证券市场来说,2005年 2月3日是一个值得铭记的日子。在 这一天,以询价方式发行的华电国际 正式挂牌上市。这是新股发行方式由 市值配售改变为询价发行之后,首只 发行上市的股票,也因此而备受市场 瞩目。     

新股发行方式与上市方式的联动改革

目前我国二级市场股票的平均市盈率为３０—４０倍，而一级市场新股发行市盈率为１５倍（或以下），这样就造成了股票价格的“双轨制”，从而给证券市场的发展带来许多问题，变革新股发行方式是市场期盼已久的事。目前新股发行方式变革的焦点主要在新股的定价方面，即如何...     

规范股票发行市场之我见

股票发行市场又称股票“一级市场”，是指股份有限公司根据《公司法》等有关规定和程序，向不特定的投资者出售新证券而形成的市场。股票发行市场是建立股票流通市场的前提和基础，发行市场的健康发展与否直接影响着流通市场。但由于我国的证券市场起步较晚，制度不完善等原因，造成了一级市场上有些新股存在着严重过度包装的问题。具体表现为大量的夸大性陈述，误导一些易轻信的投资者，致使他们在证券交易中盲目出击，蒙受损失。当前，规范股票发行市场已是当务之急规范股票发行市场首先要转变发行机制，完善发行制度。近年来，我国股票发…     

完善我国证券市场监管之我见

证券市场是股票、债券、投资基金券等各种有价证券发行和买卖的场所。证券市场通过证券信用的方式融通资金，通过证券的买卖活动引导资金流动，有效合理地配置社会资源，支持和推动经济发展，因而是资本市场的核心和基础，是金融市场中最重要的组成部分。     

上市公司金融创新探析

我国证券市场经过十多年的蓬勃发展 ,目前已初具规模 ,至 1 999年底 ,上市公司数量已达 976家 ,市价总值 2 64 71亿元。上市公司作为我国经济最具活力的组成部分 ,近期在融资和资本运作方面不断出现创新 ,显示我国证券市场的发展已逐渐走向成熟 ,并开始与国际接轨。一、融资方式创新1、新股发行。在证监会《关于进一步完善股票发行方式的通知》后 ,我国证券市场的新股发行出现了重大革新。 1 999年 9月 ,首钢发行新股时首次采用了上网发行和网下向法人机构配售相结合的混合发行方式 ,发行总量的 5 0 %通过上网发行 ,另 5 0 %在网下向法人机…     

政府监管与证券市场运作

从1981年发行国库券算起,我国证券市场已经历了十四年的实践。目前,我国的国债发行余额约3,000亿人民币,股票发行总量为300亿人民币左右,沪深两地股票市值达约4,000亿元人民币。300余家上市公司的总资产已占到我国工业资产总额的十分之一。股票二级市场最高日成交额曾达到150多亿元人民币,而国债二级市场日成交额更高达600亿元人民币。1994年是中国证券市场迅速发展的一年,共发行国债1,029亿元、金融债券1,000亿元、企业债券45亿元、股票约20亿元,其规模之大为1993年的5倍以上,基本上形成了以债券市场为主、股票市场为辅的格局。     

证券公司的“抢人“风波——保荐人制度引发的连串波动

中国股票发行制度变革历程 　　中国证券市场建立10多周年,股票发行制度经历了几次大的变革; 　　——自1990年我国证券市场建立,直到2000年,我国股票发行制度一直实施的是行政审批制度. 　　……     

中国正步入战略投资时代

最近，中国证监会发出通知，对新股发行方式进行改革，股票发行方式由单一的网上发行改变为网上、网下发行。这种发行方式的转变是向国际惯例迈出的重要一步，为国有企业提供了新的投资渠道，有利于改善国有企业的资产结构，提高资产效率和质量，同时也加强了企业的金融投资意识。随着新股发行方式的改革，在不久的将来，战略投资者将进入我国的证券市场。现在很多人认为，进行证券市场投资，短期投资收益要明显低于长期投资。而战略投资比长期投资还要远，它就像投资一个工厂一样，几十年不变，不受股票每天涨落的影响，而长期投资则是５个…     

证券市场在社会主义市场经济中的作用

自改革开放以来形成和发展起来的证券市场(包括债券发行市场、股票发行市场和证券流通市场)在今后的社会主义市场经济中发挥怎样的作用?本文试做论述。     

我国证券发行制度市场化改革问题初探

一、我国证券市场的主要发行制度演进过程 一般地，我们以上海证券交易所1990年12月成立及其1991年7月正式运作作为中国证券市场建立的标志。在1992年国家证券委和中国证券会成立之前，全国没有统一的证券管理部门，中国人民银行兼负责证券发行市场主要管理工作；1993年4月，国务院发布《股票发行与交易管理暂行条例》，股票发行实行审批制度；1996年12月，中央发布《关于股票发行工作若干规定的通知》，发行原则由单纯的额度控制改为“控制总量，限报家数”；1998年12月通过《证券法》，证券发行审批制度改为核准制，2003年12月28日中国证监会发布《证券发行上市保荐制度暂行办法》，规定2004年2月1日起证券发行实行保荐制度，让券商和责任人对其承销发行的股票，负有一定的持续性连带担保责任。保荐人制度的实施，是资本市场市场化改革的重要一步。     

股票回购浅析

股票回购(Share Repurchases),一般指股份有限公司用本公司资本或资本金在证券市场上购买自己已发行的股票.股票回购是在证券流通市场中与上市公司运营关系密切的重要手段之一.在国外成熟的证券市场,回购不仅是一种极为盛行的反收购措施,还可以达到降低融资成本,调整股权成本,改善资本结构和提升股东权益价值的效果.     

简明高效:创业板设计的原则

建 议要点 :1 保证融资效率促进科技产业化是中国资本市场创业板的第一任务。2 创业板主要服务于小企业 ,首次发行实行登记制 ,不要设置高门槛 ,主要由市场决定能否发行成功并承担相应风险。也即 :创业板企业股票发行的形式资格由主承销商和保荐人认定 ,而实质资格认定则由投资者自己作出。3 充分信息披露制度是创业板的灵魂 :必须建设全国统一的创业板信息公告平台 ;主承销商和保荐人负责的发行企业招股说明书 ;企业除重大信息及时公告外 ,还应定期披露月报、季报和年报。4 股票公众发行认购单位缩减为 10 0股 ,按投资者申购帐户配号抽签发行。5 创业板企业应是所有股份在交易所内全流通的上市公司 ,其各种薪酬和各种支付要以股票和股票期权为主。对任何一个证券市场来说 ,其社会经济功能的高效率实现与风险控制常常是有矛盾的。过分强调证券市场的高效率 ,可能导致风险放大到市场不能承受的地步 ,最终葬送了这个市场 ;而过分强调风险控制 ,又可能使证券市场运行成本居高不下 ,在实现配置市场资源、促进经济结构调整转变等功能上大打折扣 ,结果又使证券市场存在和发展的价值降低。因此 ,在效率和风险之间寻求一个平衡点 ,对一个证券市...     

我国上市公司流通股融资成本率的实证分析

上市公司的融资方式除了通过留存盈利和折旧进行的内源融资外,最主要的方式就是外源融资。具体来讲,外源融资可分为三部分:股权融资,间接融资(银行和其他金融部门借贷)和债券融资。而股权融资市场和债券融资市场又是构成现代证券市场的重要组成部分。在西方发达国家的证券市场中,债券市场的融资占主导地位,股权融资居其次。以美国为例,20世纪60年代以来,股票的注销和回购超过了发行股票的总数,股票发行净增加额出现     

市场配售规则改变

<正> 我国证券市场发展历史不到10年,在此过程中股票发行方式随着我国资本市场的迅速发展和规模的不断扩大在逐步地改进和完善。新股发行在交易所成立前,大都采取自办发行的方式。1991年、1992年采取限量发售认购证的方式;1993年采用无限量发售认购证和与储蓄存款挂钩的方式;1994年采取了上网竞价发行的方式,全额预缴、比例配售、余款即退的方式,全额预缴、比例配售、     

中国股票发行制度演变研究

中国股票的发行制度由最开始的审批制到核准制到最后的保荐制,体现了中国市场经济进程中证券市场发展的变化。为进一步规范证券市场的发展提供帮助。     

股事评点

4月5日,中国证监会对股票发行方式的规定又有重要修改,扩大网上发行和对法人配售相结合的适用范围,总股本在4亿元以下的公司也可以对法人配售,且具体配售比例由发行人和主承销商自主确定。制定了股票发行标准程序。 这一方式与原已公布实施的可把一定比例的新股优先定向配售给证券投资基金、保险基金、三类企业中的战略投资者等措施结合起来,与国际证券市场上目前通行的私募配售与公开招股或公开发售相结合的方式已基本接轨。允许总股本在4亿元以下的公司对法人配售,意味着“战     

新股发行市场规制的国际了望及借鉴

新股发行市场即通称的IPO市场，我国称之为股票发行一级市场，公司首次向公众发售股票称为首次公开发行（IPO）。由于世界各国（及地区）的法律经济制度背景、文化传统、证券市场发展的成熟程度等参差不齐，导致各国新股发行制度模式存在一定的差异。企业取得进入IPO市场资格之后面临的另一个关键问题就是新股发行价格，即IPO定价，IPO定价恰当与否是目前国际财务界公认的难题之一。IPO市场的准入机制及定价模式决定着一级市场的运行效率，当前，我国股票发行市场化的步伐正在加快，比较国际成熟市场机制并结合我国实际从中得到借鉴具有重要的现实意义。