中国货币危机预警实证研究

本文运用KLR信号法对我国1992年以来的货币市场进行了风险预警实证分析。结果表明,信号法的拟合优度较好,其预测的结果与我国的实际情况基本一致。同时用该方法预测未来1-2年内,我国货币市场发生危机的概率为0。本文进一步通过Probit模型与KLR信号法进行对比,结果表明Probit模型的预测能力较差,KLR信号法更适合作为我国货币危机的预警方法。     

货币危机预警模型理论与中国适用

概率模型、STV模型、KLR信号分析模型、DCSD预警模型、ANN模型等是国际上最有影响的货币危机预警模型。FR概率模型的准确性、非差异性及所提供的样本数据受到置疑;STV模型克服了FR概率模型非差异性缺陷,但难于找到相似的样本国;KLR模型预测准确率较高,缺陷在于非结构化的经济模型;DCSD模型综合了FRProbit和KLR特征,但其检验并非纯粹的样本外检验;ANN模型在定量分析方法上有进展,但也存在系数估计等缺陷。综合比较与分析,FR模型基础上的因子-Logistic货币危机预警模型比较适用于中国。     

货币危机预警体系的预测机制分析

在金融全球化条件下，各国都应特别关注由于本国货币受到冲击而造成货币急剧贬值或国际储备大规模下降的货币危机。建立对这种货币危机的预警体系，包括对危机的精确定义、监测变量指标的选择、各变量指标阀值的选择及危险信号的有效性检验等。     

货币危机预警理论与模型综述

货币危机预警与投机性货币冲击理论的发展密切相关。货币危机预警的主要目的是及早识别危机发生的信号,以使该国能够及时采取适当的措施,减少危机发生的概率,乃至避免危机的发生。或者减少危机发生的强度和烈度。本文主要对近期货币危机预警模型或较新的若干预警模型进行梳理和评价。     

货币危机预警理论与模型综述

货币危机预警与投机性货币冲击理论的发展密切相关。货币危机预警的主要目的是提早识别危机发生的信号,以便该国能够及时采取适当的措施,减少危机发生的概率,进而避免危机的发生,或者减少危机发生的强度和烈度。本文对近期货币危机主要预警模型或较新的若干预警模型进行较为详细的梳理和评价。     

基于KLR模型的我国股市系统性风险预警研究

本文以我国股市的系统性风险为研究对象,应用货币危机研究的经典模型——KLR模型对影响我国股市系统性风险的宏观、中观、微观等因素进行了分析,得到了一系列敏感的预警指标(包括CPI、PPI、道琼斯指数、市场整体市盈率等9个指标),构建了NSR综合预警指数,并通过实证分析验证了其可靠性.     

货币升值视角下的我国货币危机预警模型的构建

在现有的大部分关于货币危机预警系统的文献中,都将货币危机与货币大幅贬值联系起来,但货币大幅贬值往往发生在货币大幅升值之后。本文尝试在货币升值视角下,对我国货币危机构建一个预警模型,并分别对信号分析法和三元Logit模型的预测能力进行实证分析。结果表明,工业企业增加值同比增速、出口额同比增速和企业存款这三个指标对升值视角下的我国货币危机的预测能力较强;信号分析法的预警效果更好,但Logit模型在研究经济变量对危机影响的相对重要性上又具有优势,因此,在我国货币危机的预警和防范中,应将这两种方法结合起来使用。     

货币危机预警理论与模型综述

货币危机预警的主要目的是提早识别危机发生的信号,以便该国能够及时采取适当的措施,减少危机发生的概率,乃至避免危机的发生,或者减少危机发生的强度和烈度。20世纪90年代以来的货币危机预警研究,形成了信号分析模型、离散选择模型和马尔可夫状态转移模型等预警模型,但总体而言,现有预警方法的预警能力还不够理想。     

基于金融自由化的中国金融安全预警研究

国际经验表明,金融自由化程度越高,金融体系的脆弱性越大,发生金融危机的机率越高,金融安全越重要。本文遵循"金融自由化—金融危机—金融安全"的逻辑思路,运用改进的熵值法和KLR信号法对我国金融安全进行实证研究,得出结论认为,1994年以来我国金融业基本在相对安全的情况下运行,但我国有必要建立一套金融安全预警体系。     

理性预期、资本内流与货币危机——基于资本流动的宏观效应分析

货币危机发生机制问题,一直是国际经济学的研究热点之一。货币危机的三代模型注重的是从微观经济主体的行为出发,去解释货币危机发生机制。虽然货币危机预警模型是从宏观方面来研究货币危机,然而却是建立在统计经验之上的,缺乏严密的数理基础。本文从宏观经济的角度出发,基于资本流动的宏观效应,运用数理模型对货币危机发生的机制进行了理论分析,给出了一个货币危机发生机制的宏观模型,该模型的主要结论是:资本内流存在一个临界值,一旦资本流入超过临界值,货币危机就会发生。运用该模型给出了防止货币危机的建议:只要当局把资本流动控制在临界值以内,就可以防止货币危机。     

Rethinking monetary policy after the crisis

This lecture examines how the recent global financial crisis changes our thinking about how monetary policy should be conducted. It starts with a discussion of the science and practice of monetary policy before the crisis and then uses the lessons from the crisis to argue how the practice of monetary policy should be rethought along six dimensions: flexible inflation targeting, response to asset price bubbles, dichotomy between monetary policy and financial stability policy, risk management and gradualism, fiscal dominance, and forward guidance.     

以主成分分析法构建企业财务危机预警模型

财务危机预警模型的建立,对企业预防和化解财务危机,提高其危机预警管理水平有着重要的意义.目前国内外学者对财务危机预警模型的研究主要集中在多元回归分析模型、多元判别分析模型、神经网络预警模型等模型的构建上,本文将采用主成分分析法,利用上市公司财务数据,构建财务危机预警模型.     

商业银行集团客户信贷风险管理研究

近年来,一系列集团客户先后爆发债务危机,给银行信贷资产带来重大损失和负面影响。本文针对集团客户的风险特征和我国商业银行的管理缺陷,指出集团客户信贷风险的成因。文中指出构建完善的集团客户风险管理体系主要在于:一是建立集中的信贷风险管理体制;二是建立集团客户风险管理长效机制,包括基础信贷风险管理制度、风险联动监督机制、风险信息预警提示制度、差别化的客户管理机制、有效的风险预警指标体系、双轨互动的风险管理机制、账户资金收支监测分析、内部风险评级体系建设等;三是构建社会监督机制,主要包括行际信息沟通机制、社会信息监督平台及完善银行同业协会功能等。     

On the separation of monetary and prudential policy: How much of the precrisis consensus remains?

Prior to the crisis, monetary policymakers and prudential authorities had clearly defined tools and goals with little or no conflict. The crisis revealed a variety of overlaps, where one set of policies seems to influence those in another. Does this mean that two policy realms can no longer remain separate? I address the question by first asking whether monetary policy creates significant financial stability risks. My answer is generally no. Given that, central bankers should refrain from reacting to financial stability risks in most circumstances. Instead, the job of safeguarding the financial system should be left, as it was prior to the crisis, to prudential policymakers. But how can prudential policy best maintain financial stability? I argue that given our current state of knowledge, stress tests are the best tool to ensure crisis will be rare and not terribly severe. So, my answer to the question in the title is that the precrisis consensus remains largely intact.     

关于资产价格与货币政策问题的一些思考

在全球金融危机的大背景下,货币政策是否应该对资产价格膨胀作出反应引起关注。本文对相关理论进行了归纳,并从通货膨胀机理的角度对资产价格与货币政策的关系进行了探讨,提出了建立和完善更加关注资产价格的货币政策框架的建议。     

The information content of Eonia swap rates before and during the financial crisis

Before August 2007, implied forward rates in the overnight interest swap rates closely reflected market expectations about the future path of the Eonia, and therefore, about the future course of the ECB’s monetary policy stance. Nevertheless, this link was weakened considerably during the most acute episode of the financial crisis. Using the expectations hypothesis of the term structure as a benchmark model for the determination of the overnight interest swap rates, we find that after May 2010 the monetary transmission mechanism was partially restored when the ECB implemented various ‘unconventional measures’ in response to the financial crisis. On the contrary, liquidity and credit risks are still present in unsecured deposit markets, distorting the pricing and transmission of the ECB monetary policy stance along the Euribor rates. These results should be of interest for regulators, financial institutions, and researchers in European money markets.     

金融危机下的中国保险业安全

由于国际货币体系的单极、美国金融监管的真空和经济发展的不协调而导致的金融危机正深刻影响着世界各国的经济、金融体系乃至政治格局。在这种大背景下,我国保险业作为经济的"保驾护航"者,也面临着多方位的挑战和不确定因素。只有通过调整结构、加强监管、建立风险预警机制、坚持投资多元化等途径,才能在确保行业自身安全的同时,为我国经济、金融和社会的安全及稳定作出贡献。     

加强中央银行宏观审慎管理职能的思考

全球金融危机后,欧美英等国家和地区在金融监管改革中均赋予了中央银行宏观审慎监管职能。从理论上分析,加强中央银行宏观审慎监管职能是防范系统性金融风险、维护金融稳定和有效实施货币政策的需要。构建我国逆周期的金融宏观审慎管理框架,应明确中央银行履行宏观审慎管理职能的法律地位,赋予其开发宏观审慎政策工具和监管系统重要性金融机构的权力,并建立宏观审慎与微观审慎的协调机制。     

What Has—and Has Not—Been Learned about Monetary Policy in a Low‐Inflation Environment? A Review of the 2000s

As the world economy recovers from the worst financial crisis and most severe global slump in 75 years, policymakers, regulators, and academics are focusing intensely and appropriately on lessons to be learned for monetary policy. There are certainly many questions to answer. Among the most important are: Are inflation expectations “well anchored”? What, if any, influence should asset quantities and prices have on monetary policy? Do we have sufficient confidence in our alternative monetary policy tools to stabilize the economy at the zero lower bound?     

货币政策和银行风险承担：一种非线性关系

宽松的货币政策会通过估值、收入和现金流机制,追逐收益机制以及中央银行沟通和反应机制等渠道增加银行风险承担,通过风险转移机制降低银行风险承担,从而导致货币政策与银行风险承担之间可能存在复杂的非线性关系。本文使用面板阈值模型,基于我国银行业数据研究了货币政策对银行风险承担的影响,发现我国货币政策对银行风险承担的影响存在门限效应,即货币政策对银行风险承担的影响取决于货币政策基准利率偏离泰勒规则利率的程度。当这种偏离小于门限值时,宽松货币政策会增加银行风险承担;当这种偏离大于门限值时,宽松货币政策会降低银行风险承担。本文研究对更好地理解我国货币政策对银行风险承担及金融稳定的影响有一定参考意义。