终极产权与公司负债行为——来自民营上市公司面板数据的经验证据

本文利用我国股权分置改革导致股权结构变动的契机,对我国民营上市公司面板数据检验了公司所有权结构与负债行为之间的关系。结果表明,内部股权比例和公司负债水平正相关,忽略非观测效应的影响将导致错误的研究结论。我国特殊的制度环境导致公司具有股权融资偏好,配股和增发对利润的严格要求导致利润剧烈波动的公司只能利用债务融资,这造成了我国上市公司经营风险和负债水平正相关。     

负债融资与泛农业上市公司现金持有水平研究北大核心

一、引言 融资即一个公司的资金筹集的行为与过程。根据啄食理论,公司选择融资顺序为：内源融资——债务融资——股权融资,其原因在于对财务信号和信息不对称的考虑。有学者认为,我国上市公司的融资方式以股权融资为主,其融资顺序为股权融资——留存收益——负债融资,与“啄食理论”相悖。纵观公司现金持有与负债融资关系的文献资料,大多是针对经济发达国家进行的研究,国内也有部分学者对这一问题进行了实证分析,但没有得到足够重视。负债融资是影响公司现金持有水平的主要因素之一,因此笔者将从负债结构（分流动负债、非流动负债占负债比重）、负债比重（负债占资产的比重）和债务来源三个方面分析负债融资对泛农业上市公司现金持有水平的影响。     

上市公司股权融资偏好成因及治理对策

上市公司股权融资实际成本低于负债融资成本,内部人控制下的经理层偏好股权融资,以及债券市场发展落后,上市公司负债融资受到限制是我国上市公司偏好股权融资的主要原因,本文探讨上市公司股权融资偏好的治理对策。     

上市公司非效率负债融资行为的实证研究

以2002-2009年沪深两市上市公司为样本,对非效率负债融资行为存在状况及其形成动因进行了研究。结果发现：非效率负债融资行为广泛存在于我国上市公司。企业性质、现金持有水平、大股东侵占是其主要形成动因。同时发现,随着第一大股东持股比例的增加,因大股东侵占而导致的非效率负债融资行为在减少;股权制衡度的提高,没有减少非效率负债融资行为。与国有上市公司相比,非国有上市公司非效率负债融资行为发生的概率更小。上述发现有助于我们深刻认识企业融资行为质量及其形成动因,为企业科学地融资决策提供有益启示。     

控制性股权结构对债务融资的影响研究

公司的资本结构与公司的持续稳定发展紧密相关,而融资方式的选择又是重中之重。根据我国上市公司的股权结构特征可以将我国的上市公司划分为三种不同的股权结构类型,在不同的股权结构下我国上市公司融资行为存在差异。本文通过研究分析三种股权结构与公司债务融资的关系发现:与多个大股东和股权分散的上市公司相比较,控制性股权结构的上市公司具有更显著的债务融资行为;在控制性股东股权结构下,我国国有控股的上市公司长期负债水平和短期负债水平较低。     

中小板民营企业融资结构与可观测绩效关系的实证研究

本文以中小板上市民营企业2010年财务数据为样本,研究民营中小上市公司融资结构对其业绩的影响,以及外部投资者行为对其融资结构的影响。分析发现,民营中小上市公司财务杠杆整体治理效应显著,债务治理效应可以形成可观测的财务绩效。同时,公司绩效变化可以影响公司融资结构:在公司业绩良好时,首先考虑内部融资,使用公司内部的利润盈余;其次利用无风险或低风险负债融资,最后才是股权融资。这种融资顺序也符合融资优序理论。     

发行公司债对融资结构与治理结构的影响

发行公司债优于股票增发 融资结构是指股权资本与债券资本之间的比例关系,通常用负债比率（或资产负债率）指标表示。目前,我国国有公司的融资结构表现为两种极端：弹性过度的高负债水平融资结构和弹性不足的高权益融资结构。而国有上市公司一般更偏好股权融资,这主要是因为我国股权融资的实际成本低于债务融资成本。另外,由于我国资本市场还不完善,且公众缺乏正确的投资理念,投机现象严重,     

企业资本结构优化的影响因素及筹资决策研究

<正>一我国上市公司资本结构现状第一,资产负债率过低。我国很多上市公司并不喜欢债权融资,债权的比例一般只达到28.89%,世界上很多国家认为最好的资产负债率大概是50%~60%。我国上市公司较低的资产负债率意味着不能利用税收的利好,也不能合理享用财务杠杆的作用。第二,偏好股权融资。股权融资不需要面临负债的利息负担,也不需要面临财务风险的压迫,公司的经理层比较喜欢股权融     

负债融资与泛农业上市公司现金持有水平研究

正一、引言融资即一个公司的资金筹集的行为与过程。根据啄食理论,公司选择融资顺序为:内源融资——债务融资——股权融资,其原因在于对财务信号和信息不对称的考虑。有学者认为,我国上市公司的融资方式以股权融资为主,其融资顺序为股权融资——留存收益——负债融资,与"啄食理论"相悖。纵观公司现金持有与负债融资关系的文献资料,大多是针对经济发达国家进行的研究,国内也有部分学者对这一问题进行了实证分析,但没有得到足够重视。负     

对上市公司融资偏好的辩证分析

一、中外公司的融资情况比较 近几年我国上市公司在融资方式选择上更多地倾向于股权融资，债务融资的规模较小，这已引起了理论界、实务界和政界的广泛关注。如2000年符合配股要求的上市公司中有近70％的公司提出了配股要求，没有提出配股方案的44家公司中有29家在1998年实施了配股。近几年来每年上市公司进行股权融资的家数都在150家以上，几乎占到当年上市公司股权融资的20％左右，依此推算，上市公司平均5年就要再用股权融资一次。大规模的配股，使公司的股本急剧扩张，对应的负债却很小。     

负债代理成本影响因素实证分析——来自我国上市公司的证据

本文以我国上市公司面板数据及横截面数据为基础,运用线性回归分析对影响公司负债代理成本的因素进行了实证检验。结果发现,负债代理成本与债务期限结构、公司规模、财务灵活性及盈利能力的变化显著负相关;与公司未来成长性、资产期限、负债规模的变化显著正相关。     

债务融资与公司业绩的实证研究

运用中国上市公司2003年至2005年的数据,对债务融资与公司业绩的关系进行实证分析,发现中国上市公司债务融资比例偏低,且有减少的趋势;债务融资率与企业业绩具有正相关关系,债务融资对提高企业业绩有积极的影响.针对我国上市公司的债务融资状况,提出了相应的改进措施.     

终极控制权、负债融资与公司投资行为

本文以2003年～2007年的上市公司为样本,研究了终极控制权、负债融资与公司投资行为之间的关系。研究结果表明：①我国上市公司的负债融资能够抑制过度投资行为,负债融资的相机治理作用强于负债融资的代理成本效应;②虽然国有上市公司和非国有上市公司负债融资都能够抑制过度投资行为,但非国有上市公司负债融资减少股东—债权人冲突及负债融资相机治理作用在整体上要优于国有上市公司。     

公司治理、环境不确定性与债务资本成本

以2011—2014年深沪A股上市公司为研究对象，实证分析公司治理与环境不确定性对债务资本成本的影响，结果显示环境不确定性和债务资本成本显著正相关，这说明企业面临的外部环境不确定性越高，其所承担的债务资本成本也随之增加。同时，公司治理水平对环境不确定性与债务资本成本的关系具有一定的抑制作用。研究结果表明，高的公司治理水平可以在一定程度上缓解环境不确定性对债务资本成本的冲击。因此，提高公司治理水平具有必要性。     

债务期限结构对过度投资的影响研究——基于非金融类上市公司的数据

债务期限结构对公司治理绩效有着非常重要的影响,通过就948家A股非金融类上市公司债务期限结构对过度投资的影响进行实证分析后发现：从债务期限结构治理功能的静态视角来看,债务期限结构可以减少“内部人”的资产替代行为,抑制过度投资,进而有利于保护投资者的利益;股权结构同债务期限结构的‘‘组合机制”可以有效抑制企业的过度投资行为;随着市场化程度的深入,债务期限结构的治理绩效得到逐步优化;随着自由现金流水平的提高,公司过度投资行为会变得更加严重。     

盈余管理、债务期限与银行债权保护——来自中国证券市场的经验证据

本文基于中国债权人保护程度较弱的现实,以2000～2007年的上市公司为样本,对银行能否利用债务期限应对企业的盈余管理行为进行了深入研究。本文发现银行无法整体上识别企业的盈余管理以授予其相应的债务期限。本文进一步将银行识别企业盈余管理行为的意愿和技术进行分离而予以单独检验。通过选择明显有舞弊嫌疑的非标准无保留审计意见企业和微利企业以控制住银行的识别技术,发现银行给予非标审计意见企业较严格的债务期限,但没有给予微利企业较严格的债务期限,说明银行有一定的识别意愿。     

Can Two Wrongs Make a Right? State Ownership and Debt in a Transition Economy

Existing literature suggests that both state ownership and debt have detrimental performance consequences in transition economies. Paradoxically, however, we contend that the confluence of these two conditions may not be harmful. By considering the interactions between the governance properties of state ownership and debt, interpreted in light of the institutional context of China (i.e. the interplay between local governments, managers, and central banks), we argue that state ownership and debt can potentially offset each other's detrimental effects. We test our hypotheses with a sample of over 1300 Chinese firms that were listed on the Shanghai and Shenzhen Stock exchanges between 2003 and 2005. Results of the tests confirm that while debt and state ownership each have a negative impact on firm performance when used in isolation, their interaction has a positive impact on firm performance.     

企业所得税对债务融资影响分析——基于我国上市公司的实证研究

本文主要研究了企业所得税对企业债务融资决策产生的影响。研究结论支持了修正的MM理论关于税收对企业的债务融资决策有影响的观点。研究表明:在我国上市公司的债务融资决策中,企业所得税是考虑的因素之一,主要表现在其他条件相同的情况下,实际税率较高的企业债务融资的利用程度较高,享受税盾利益的动机相对较强。同时在我国上市公司中,债务性税盾与非债务性税盾的替代作用并不明显。     

金融深化下企业规模与债务融资关系研究

本文以我国各地区金融深化程度的差距为背景,通过2005年至2007年上市公司的数据研究了在金融深化的动态过程中企业规模与资本结构的关系。研究表明:金融深化下公司的债务融资的增减与公司规模有关。当公司总资产大于临界值时,金融深化给企业带来了更高比例的债务融资。当企业总资产小于临界值时,金融深化使企业的债务融资比例变小。在金融深化下,企业债务融资的增减速度快慢也受到企业规模的影响。当企业总资产大于上述临界值时,随着金融的发展,规模越大的企业其债务比例增长的速度越快。这个结论对理解和改善我国中小企业融资难的问题有一定的帮助。     

信息披露质量与债务成本——来自中国证券市场的经验证据

以深圳证券市场部分A股上市公司为样本,研究了我国上市公司信息披露质量与企业债务成本之同的关系.研究发现,样本公司的债务成本与信息披露质量之间存在显著的负相关关系,也即信息披露质量越高,债务成本越低,而且这一结果是稳健的.此外,企业的市场风险越大,信息披露质量对债务成本的影响程度就越大.