跨境资本流动存在的监管盲区和政策建议

随着经济全球化发展和我国改革开放的不断深入,中国成为国际资本关注的焦点之一,跨境资本流动日趋频繁,规模越来越大,复杂程度进一步提高.对此,监管部门在完善监控等方面做出了巨大努力,相继出台了一系列加强监管和规范资本流动的政策.但是,从外汇管理角度看,仍然有一部分资金在通过各种合法和非法的渠道进行着跨境流动,游离于资本监控之外,加剧了资本流动的脆弱性,给整个经济和金融发展带来隐患.     

中国跨境资本流动管理的国际经验与启示

<正>党的二十大报告提出加强和完善现代金融监管的要求,凸显了加强外汇监管以及改善跨境资本流动管理的重要性。跨境资金流动作为实现全球要素资源配置的主要方式之一,对于我国构建“双循环”新发展格局有具重要意义。然而,当下全球金融环境低利率和经济增速放缓,叠加疫情冲击,导致国际资本流动呈现不规则的态势,使得新兴经济体面临管理跨境资本流动的挑战。随着全球跨境资本流动不断增加,     

跨境资本流动的影响因素及启示——基于BMA方法的研究

跨境资本流动及其影响因素是一个不断被定期重复研究的问题,且远没有形成定论。本文基于全球范围内52个国家或地区1980—2011年的跨国面板数据,对跨境资本流动的影响因素进行了重新评估和考察。在贝叶斯模型平均方法支撑下,本文选取了广泛的备选因素,重点研究了模型不确定下相关经济或政策变量对跨境资本流动的影响作用。本文上述研究得出的结论支撑了新古典经济学有关国际资本流动的理论预测,凸显了资本控制对资本流动的影响作用。此外,本文结合上海自贸区建设的进展,提供了针对资本项目开放以及跨境资本流动监控的政策建议。     

中国外汇管理评析与展望

回顾2012年,我国外汇管理面临的挑战主来自以下两个方面:一是经济金融条件变化所导的跨境资本流动的较大波动。自2011年以来,洲债务危机的演化、国际流动性泛滥以及人民币率单边升值预期的改变,均对我国境内外资本流产生了影响,跨境资本因此呈现出双向流动的特点对我国跨境资本监控能力提出了挑战。二是出于对国内外经济形势的变化以及调整经济失衡的     

内外部金融周期差异如何影响中国跨境资本流动?

本文揭示了内外部金融周期差异影响跨境资本流动的机制,并以美国为外部经济代表,基于1998年第一季度至2018年第一季度数据进行了实证检验。研究发现:(1)中国跨境资本流动波动主要来自短期资本流动波动;分类看,其他投资波动较大;方向上看,流入波动要大于流出波动。(2)利差、汇差、资产价差(股指变动差异和房价变动差异)是影响跨境资本流动的重要因素,汇差和资产价差对短期资本流动影响尤甚。(3)内外部金融周期差异变动对资本流入的影响比对资本流出的影响更明显。(4)近年来,利差对跨境资本流动影响减弱,汇差和资产价差对跨境资本流动影响增强。结果说明,防范跨境资本流动风险要关注其他投资资本流动大幅波动风险,同时注意防范汇率和资产价格波动共振对跨境资本流动的冲击。     

人民币走出去背景下我国短期跨境资本流动渠道研究

在国际金融动荡、国际市场流动性充裕和我国经济稳步快速发展的格局下,我国面临的短期跨境资本流入压力空前加大。与此同时,我国政府出台了一系列政策推进人民币作为对外贸易和直接投资业务的结算货币,人民币开始走出去。在这种背景下,我国面临短期跨境资本流动的压力如何、短期资本流动是否会出现新的特点、短期资本通过哪些渠道跨境流动等问题是当前亟待解决的重要课题。     

跨境资本流动的影响因素分析——基于汇率市场化改革视角

本文结合人民币汇率市场化改革分析我国近年跨境资本流动情况,编制汇率市场化改革指数并运用分位数回归分析短期跨境资本流动的影响因素,得出结论:预期汇率升值能促进短期跨境资本的流入;人民币汇率市场化改革的深入推进,对短期跨境资本流动的影响不断提高;利率政策引导短期跨境资本流动时,需要依趋势而定;短期跨境资本成为趋势性的大幅流入或流出时,国内经济增速对其影响相对微弱;国内良性的资本市场对于引导短期跨境资本合理流动有重要意义。据此本文从继续推进汇率市场化改革、夯实跨境资金流动的经济基础、加强跨境资本监测等方面提出政策建议。     

我国短期跨境资本流动的影响因素研究

2014年下半年以来,受国内外复杂多变的经济形势影响,我国跨境资本流出压力日趋增大,资本外流风险不断加剧,资本短期内大进大出更是加大了跨境资本流动的复杂性和不确定性。基于此背景,本文运用间接测算法估算出近年来我国短期跨境资本流动规模,并对影响短期跨境资本流动的主要因素进行实证分析,以期为新常态下我国跨境资本流动问题的再认识及监管提供参考。     

应对全球资本流动中国需要新的平衡框架

<正>全球资本流动的成因不仅由周期性因素决定的,更是由结构性因素决定的。全球分工体系、跨境资本红利以及经济发展的内外失衡是资本流动的长期驱动力。在过去20年里,全球GDP年均增长3.5%,国际贸易年均增长7%,而国际资本流动增长14%,国际资本跨境流动越来越成为影响全球经济新的不稳定因素,加强跨境资本流动管理也成为全球金融监管框架下最复杂的难题。     

对亚洲五国近年来跨境资本流动的观察与比较研究

本文观察了亚洲几个国家在近年来的跨境资本流动状况,对其规模、结构、原因、影响等进行比较研究。文章以中国为中心,选取了日本、韩国、印度和马来西亚等国家,首先对它们近年来的跨境资本流动进行观察;然后再结合目标国的经济状况、国际宏观环境等因素进行分析,探讨资本流动背后的原因;最后就这几个国家在跨境资本流动中表现出的特征及可能产生的影响进行研究,并重点探讨中国在资本流动、外汇储备管理等方面能够获得的启示。     

资本市场须防范过度投机

随着资本市场的开放,对跨境短期资本流动特别是投机资本的有效监控,是资本市场健康发展的重要保证。分析最近世界上的几次经济和金融危机的原因,几乎都与跨境资本流动有关。记忆犹新的亚洲     

人民币短期跨境资本流动对宏观调控政策的冲击研究

在国际金融动荡、国际市场流动性充裕和我国经济稳步快速发展的格局下,我国面临的短期跨境资本流入压力空前加大。与此同时,我国政府出台了一系列政策推进人民币作为对外贸易和直接投资业务的结算货币,人民币开始走出去。在这种背景下,我国面临短期跨境资本流动的压力如何,短期资本流动是否会出现新的特点,短期跨境资本对宏观调控政策和经济有何冲击,是当前亟待解决的重要课题。本文对上述问题进行了分析,并提出相关建议。     

沪港通对跨境资本流动的影响

经济全球化是当今以及未来经济发展的必然趋势,2014年我国政府在资本市场改革方面做出了新的创举,推出新的投资计划——沪港通,即沪股市场和港股市场互相连通机制的简称。沪港通正式开通对于资本市场具有划时代的意义,它为我国的跨境资本流动增添了新的生命力,对于我国经济能否良好长期的发展和我国未来跨境资本流动能否走进国际化奠定了坚实的基础。随着沪港通的提出以及正式开通,我国的跨境资本投资已经进入了一个崭新的时代。     

跨境资本流动对系统性金融风险的时变影响研究

经济金融全球化背景下,跨境资本流动既带来资源优化也带来金融风险。本文基于系统性金融风险成因,结合中国金融市场特点,从5个维度选取24个有代表性的指标,运用因子分析法构建系统性金融风险指数,测度我国整体所处的金融风险状态。同时,基于测度出的系统性金融风险指标,选取各变量2006年1月～2022年9月的月度数据,建立能够识别变量间时变关系的TVP-SV-VAR模型,分析跨境资本流动对我国系统性金融风险的时变影响。研究结果表明,跨境资本流动对我国系统性金融风险的影响呈现出非线性的时变特征,短期内跨境资本流入会降低我国系统性金融风险水平,而长期来看反而会增加系统性金融风险,但跨境资本流动的这种时变特征随着金融开放深化而有所减弱;短期内跨境资本流入对股票市场价格有明显的正向促进作用;随着汇率改革深化,跨境资本流动对人民币实际汇率的冲击效应逐渐下降。因此,我国要加强跨境资本流动监测,完善“宏观审慎+微观监管”一体化框架;深化汇率市场化改革,增强人民币汇率弹性;推进资本市场双向开放,推动实现高质量发展。     

基于国际经验的中国跨境资本流动监测预警体系设计

跨境资本流动监测预警的主要模式可以分为三种:单线控制模式、双线控制模式和多线控制模式。由于跨境资本流动主要通过两种渠道:核心传导机制和外围传导机制冲击中国的金融和经济,因此,中国应借鉴巴西、韩国等国家跨境资本流动监测预警的方式,在现有高频债务监测预警系统和市场预期调查系统的基础上,尽快建立包括间接投资、直接投资、对外债务、外汇交易等四个子系统的跨境资本流动监测预警指标体系,形成以多线控制模式为主,单线控制模式和双线控制模式为辅的跨境资本流动监测预警体系,全面防范跨境资本流动风险的产生。     

金融开放背景下金融发展对跨境资本流动的影响研究

金融开放能够促进跨境资本流动,也具有引发跨境资本流动失衡和波动性增加的风险,而一国金融发展水平在其金融开放效应中发挥着重要作用。本文基于58个国家及地区1999-2016年的数据建立动态面板模型,研究金融开放背景下金融发展对直接投资和证券投资流入、流出以及总跨境资本流动波动性的影响。研究结果表明:金融开放本身有可能造成跨境资本流出大于流入的失衡现象,并显著增加跨境资本流动波动性风险,而金融发展水平的提高有助于在一定程度上抑制金融开放带来的跨境资本流动失衡现象和波动性风险。因此,在扩大金融开放进程中,为获得跨境资本流动的积极效应,应密切关注跨境资本流向和资本波动性变化,提高国内金融发展水平,使之与金融开放水平相匹配。     

我国跨境资本流动的影响因素研究

近年来,我国对外经济所面临的外部环境不确定性不断增加,跨境资本流入增长较快的局面加大了中央银行货币政策执行效果的不确定性。本文通过深入分析过去十年我国跨境资本流动状况,利用间接测算法,估算了我国跨境资本流动规模,并对2001—2011年的国际资本流动与国内宏观经济变量季度数据相互关系的计量分析,得出经济指标对我国跨境资本流动的影响程度和影响方向,并提出相关对策建议。     

跨境资本流动、宏观审慎政策与银行稳定性

为应对复杂经济金融环境下跨境资本流动对金融体系的影响,2016年起人民银行正式将差别准备金动态调整机制“升级”为宏观审慎评估,我国宏观审慎评估体系逐渐完善。本文选取2010-2020年我国42家上市银行的面板数据,实证分析了基于宏观审慎视角下跨境资本流动对银行稳定性的影响及作用机制。结果表明：第一,跨境资本流动总体对银行稳定性具有负向效应,降低了银行稳定性;跨境直接投资则增强了银行稳定性;跨境间接投资弱化了银行稳定性。第二,资产价格和流动性错配在跨境资本流动和银行稳定性之间具有中介效应。第三,宏观审慎政策工具在跨境资本流动和银行稳定性之间具有调节效应。其中,宽松型宏观审慎政策工具有利于跨境直接投资对银行稳定性的促进作用,紧缩型宏观审慎政策工具则弱化了跨境间接投资对银行稳定性的不利影响。综上所述,本文提出如下建议：一是加强有效宏观审慎监管;二是对跨境资本流动实施分类监管。三是完善宏观审慎政策工具箱,针对不同类别跨境资本流动施以相应宏观审慎政策工具。     

短期资本跨境活动对我国国际收支的影响及对策

我国加入WTO后，迫切需要完善短期资本跨境流动管理法规和管理架构，以合理引导国际资本跨境流动，维护我国的国际收支平衡。本从短期资本跨境流动的差异性入手，分析了短期资本跨境流动产生的原因，流动方式及其对我国国际收支的影响，从利用外资政策，调控短期资本正常流动的各种手段以及发挥管理部门职能等方面，提出一些规范和完善短期资本跨境流动的措施建议，以期对短期资本管理有所裨益。     

治水之道

资本,这一在马克思《资本论》的语境中充满着血腥与肮脏的词汇,在当今社会其实是个相对中性的东西。但在"资本"前加上"跨境"两个字,再让它"流动"起来,跨越不同国界跑来跑去,"跨境资本流动"就一下子变得负面了许多。形象地说,跨境资本流动就如同水的流动。一国经济的正常运行离不开资本的积累和运用,正如自然界时刻不能离开水的滋养和润滑。舒缓而平静的水流,将养分和生命的希望在高山、峡谷、平原和草地间传递;有序而合理的资本流动,将经济增长、工作机会和民生改善的福音带到不同的国家和地区。然而,水性易变,水亦无常形。涓涓细流和波澜不惊不经意间就会变成激流澎湃、白浪滔天,水过之处满目疮痍。同样,跨境资本彼时可能尚在造福一方,被视为一国经济的"上宾",此时却已在极尽趁火打劫、敲骨吸髓之能事,成为人人喊打的过街老鼠。正如人类自古以来的发展很大程度上伴随着治水技术的进步和完善,而不是任水流肆意横行,对于跨境资本的流动,也必须进行治理,做到趋利避害。治水之法,在于疏堵并举。以疏为主还是以堵为主取决于具体形势,并无定论。堵乃被动之举,多用土石对付。疏较堵更为高明,关键在于要找到疏通的出口所在。譬如一个水库,不断有水流入,若以堵应对,需不断加高库坝,还要防范随时溃坝的风险;若同时凿开几个口子进行泄洪,动态调整来水和出水的数量,显然更为可取。更长远的解决之道则应在上游广植林木,既固化水源,又改善生态,通过调节自然界水汽循环的大系统起到治水的功效。对于跨境资本流动的管理,又何尝不是如此。