无货币供给量变动的利率调控:我国利率市场化道路的另类选择

我国目前的利率市场化改革，完全参照美国的模式进行，由于还不具备一些基本条件，要取得实质性突破尚需时日，强行推进，则代价不菲，问题还在于，即便是美联储，也认为现有的通过公开市场调控利率的机制无法应对电子货币的冲击，难以持续。完全有可能，当我们已经具备利率市场化的条件时，却发现参照模式已经失效，这就决定了我国的利率市场化改革必须另谋他途。文章研究发现，近年来已经引起各国央行广泛关注的无货币供应量变动调控利率的方式非常适合我国国情，文章大胆分析指出，如果我国以此模式去进行利率改革。将变现有的劣势为优势，大大缩短利率市场化的时间，以最小代价取得实质突破。     

再论无货币供给量变动调控我国利率

通过控制央行存贷款利率，直接镇定和调节同业拆借利率，而不变动货币供给量的做法具有相当普遍的意义，因为这种调控利率模式比我国准备采取的美国模式客易得多，我国也具有如此操作的基本条件。我们目前同业拆借利率并未发生在央行存贷款利率之和两分之一的地方的重要原因，是我们还没有将利率调控的目标和机制转移到加拿大等国的模式上来。只要我们做出这样的调整，实现无货币供给量变动的利率调控还是非常有可能的，利率市场化也将轻而易举地突破瓶颈。     

再论无货中供给量变动调控我国利率

通过控制央行存贷款利率,直接锁定和调节同业拆借利率,而不变动货币供给量的做法具有相当普遍的意义,因为这种调控利率模式比我国准备采取的美国模式容易得多,我国也具有如此操作的基本条件.我们目前同业拆借利率并未发生在央行存贷款利率之和两分之一的地方的重要原因,是我们还没有将利率调控的目标和机制转移到加拿大等国的模式上来.只要我们做出这样的调整,实现无货币供给量变动的利率调控还是非常有可能的,利率市场化也将轻而易举地突破瓶颈.     

当前我国利率调控模式的较优选择

利率市场化作为我国利率体制改革的目标并不排斥政府对利率的宏观调控，即使在利率市场化机制比较完善的发达国家，政府的利率调控也对市场利率起着重要的导向作用。在我国利率市场化过程中，利率宏观调控作用更加重要。我国之所以至今没有完全放开对银行存贷款利率的管制，致使利率市场化改革难以取得实质性进展，主要原因     

我国价格型货币政策调控模式的前瞻性研究——“利率走廊”调控新范式初探

近年来,我国货币政策调控以存款准备金等数量型调控工具为主,随着利率市场化改革进入“深水区”,亟需一种能通过市场机制发挥重要作用的价格型调控机制.目前,以加拿大为代表的部分成熟经济体实行一种“利率走廊”模式的价格型调控手段并取得较好效果.本文归纳了典型国家“利率走廊”三种模式的实践经验,使用货币政策规则模型模拟了我国同业拆借利率作为操作目标利率的拟合情况,并分析了“利率走廊”在我国的实施条件.建议在我国利率市场化条件成熟时,考虑“利率走廊”这种新型调控手段,以丰富我国货币政策调控的“工具箱”.     

改革我国现行利率体制 推进利率市场化进程

我国的利率体制在以往的几十年间,在很大程度上适应当时的经济形势,对促进经济发展起到了积极作用,但随着市场经济的进一步发展,现行利率体制的弊端凸现出来.尤其是我国加入世界贸易组织后,我国经济与世界经济逐渐接轨,我国银行面临外资银行的挑战和冲击,改革现行利率体制,与世界利率体制并轨成为我国亟待解决的问题.从我国目前的情况看,尽管利率市场化关系到异常复杂的各个方面,对利率市场化改革的风险判断和具体步骤的制定、操作也存在技术性的障碍,但从总体和长远来看,作为调节分配关系的一种重要的经济手段和杠杆,利率市场化是任何市场经济国家实现经济有效运行的客观要求和必由之路.     

我国利率市场化现状及改革对策

利率市场化一直是中国金融界长期关注的热点问题。目前,世界上大多数国家和地区已经实现了利率市场化,而我国利率市场化相对于其他要素价格的市场化进程还相对滞后。利率市场化改革是大势所趋。当下我国已将利率市场化等金融改革提上日程,如何推进利率市场化改革,本文就我国利率市场化的现状和改革对策进行探讨。     

利率的市场化与国家调控

利率的市场化与国家调控史建平按照建立社会主义市场经济体制的客观要求，利率必须逐步实现市场化，即：要使我国的利率由目前主要通过国家计划确定逐步转变为主要由市场来确定，使利率能够准确地反映市场资金供求状况，引导资金的合理流动，实现资源的优化配置。这一点已...     

利率市场化概念的新描述与我国利率政策的选择--兼论无货币供应量变动的利率调控政策

本文首先通过对利率市场化概念的新描述，认为利率市场化并不是指利率由市场的供求关系决定，它的确切含义是指一个利率被公平、理性地决定后，如何被各市场主体所认可、并成为公认资本市场价格的过程。其次把上述的思想模型化，用四个模型加以阐述，从而组成一个理论模型。接下来利用该分析框架，对无货币供给量变动的利率市场化道路进行分析并提出怀疑，最后提出我国利率政策选择。     

我国利率市场化进程中的利率结构问题

本文阐述了在利率市场化过程中建立合理利率结构的重要性。文章在分析我国利率结构中现存的问题及其市场环境的基础上，提出发展货币市场和资本市场、完善利率结构以促进利率市场化、提高货币政策有效性的政策建议。     

现代央行利率调控机制演变、工具选择逻辑及对中国的启示

当前中国已建立完整的央行政策利率体系,利率调控机制越发成熟,但与成熟经济体相比,中国货币政策利率渠道的传导通畅性仍待改善。本文通过梳理现代中央银行构建利率调控机制的历史演变过程,发现对短期利率的控制几乎一直是央行货币政策操作目标的首选,而在货币政策工具的选择上,金融发展水平较低的经济体更偏好工具的高传导效果,金融发展水平较高的经济体更偏好工具的低操作成本。结合中国利率市场化改革实践,本文认为中国当前采用的利率调控机制符合经济金融发展阶段需要。短期利率传导不畅问题,需要金融市场顺利实现高质量发展才能有效解决,因此深化利率市场化改革对完善中国利率调控机制至关重要。     

提高利率是一种柔性的市场化调控手段

宏观调控须与发展市场相结合，利率手段则是典型的市场化工具。由于货币政策传导机制不畅、总储蓄率以及银行存差依然偏高等因素，2004年首季度推出的间接型紧缩性货币信贷政策效力甚微。随后采取的窗口指导之类的直接型紧缩性货币信贷政策迅即有效。但直接型紧缩性货币信贷政策因震荡太大特别是引起贷款的大起大落而不可持续使用。同时，考虑到再贷款和再贴现浮息以及扩大贷款利率浮动幅度不能替代存贷款利率提高、现在的企业等经济主体对利率相当敏感、调高利率并不会对人民币汇率构成显著升值压力、负的存款利率将破坏金融稳定性、调高利率的负面影响可以综合权衡等因素，果断提高存贷款利率是适当、必须的。     

价格型货币调控与利率市场化改革

控制通胀的货币调控工具包括数量型（如货币供应量、信贷规模等）和价格型（如利率、汇率）两种。美国采取的主要是价格型货币工具,原因是美国“货币国际化难计算货币量”。我国采取的主要是数量型工具。当前,我国宏观调控的形势十分复杂和艰巨,这对货币政策操作的科学性和艺术性提出了更高的要求。     

人民币利率周期探讨

在我国利率市场化改革深化以及利率对我国经济的影响和作用越来越大的今天，本文提出人民币利率周期问题的讨论。本文要探讨人民币利率周期产生的客观基础和运行的现实基础；人民币利率周期发生的环境出现的变化；影响人民币利率周期的主要因素；还有人民币利率调控的条件和有效性等问题。在此基础上，进一步提出人民币利率改革深化的建议。     

自然利率估算方法文献综述

随着我国利率管制的基本放开,货币政策亟需由传统数量调控向以利率为主的价格调控模式转型,自然利率将为中央银行利率决策提供重要依据。本文在简要回顾自然利率理论的基础上,对近十多年国外自然利率估计方法的文献进行了系统梳理。在对单纯时间序列统计计量法、基于金融市场方法和基于经济学模型方法等主要方法进行述评的基础上,指出当前中国自然利率估计研究存在的不足及完善的主要方向。     

利率市场化背景下我国利率调控体系构建研究

基于美国、日本、加拿大、印度等国的案例分析表明,利率调控转型宜采取渐进式,并与利率市场化进程协调一致;市场基准利率主要集中于隔夜同业拆借利率和市场回购利率,且大都为实际成交利率;央行关键政策利率品种和期限一般会随着经济金融条件的变化而变化,过多的政策利率不利于货币政策传导。对于我国利率调控体系的实证研究表明:与美国、日本等国家传统的公开市场操作模式相比,利率走廊调控模式更适合我国,央行7天逆回购利率和隔夜市场回购定盘利率分别是我国关键政策利率和市场基准利率的理想选择,走廊宽度在200个基点左右的非对称利率走廊效果较好。最后,本文提出了过渡期和中后期利率走廊调控的具体方案及相关配套措施。