我国货币冲销的有效性研究

本文对央行冲销效果的论证考虑了货币目标供应量的影响,通过构建广义货币供应量 M2的有效冲销指数公式,分析2005～2013年的央行货币冲销政策的实际效果,结果发现：我国货币冲销在大多数年份是有效的,在外汇占款压力较大的年份,由于短期国债的不足和央行票据发行的诸多缺陷,对外汇占款的冲销明显乏力。最后提出了发展国债市场、增强人民币汇率弹性的政策建议。     

以央行票据为工具的冲销干预研究

近年来,随着外汇占款持续增加,我国央行所面临的冲销压力越来越大。由于国债市场尚不成熟,央行票据应运而生,虽然发行规模持续扩大,但有效对冲比率却呈下降趋势。本文通过分析央行票据作为冲销工具的负面效应．认为央行票据不宜作为长期的冲销工具,应在对央行票据进行创新改革的同时,继续完善国债市场和外汇体制改革,综合运用各种政策冲销工具以减少央行票据的负面效应。     

我国货币冲销的效果分析

近些年来,我国国际收支大量赢余,为了维持人民币汇率的稳定,人民银行进行了冲销干预,在外汇市场大量吸收外币的同时,在国内采取一系列措施来冲销外汇占款迅猛增长引起的货币供应量的飞速增加。本文对我国冲销外汇占款的效果好坏进行了分析,并且对央行采取的不同冲销手段的效应也进行了探讨。     

我国央行票据和存款准备金政策冲销有效性的实证研究

在我国现行的外汇管理体制下,为应对外汇占款导致基础货币供应量的快速增长,同时实现人民币汇率和物价稳定的双重目标,央行采取发行央行票据和提高存款准备金率的方式来对冲外汇占款.本文通过建立VAR模型,对央行票据和提高存款准金率两种货币政策工具的冲销有效性进行了动态考察.研究表明,央行票据在短期内能够平抑物价的上涨,而存款准备金政策短期内效果并不明显,且央行票据的冲销效果明显优于存款准备金政策.     

冲销干预对区域信贷利率的影响:一种新视角

在我国现行的外汇管理体制下,外汇储备增长导致了基础货币供应量的增长。为维持汇率稳定和防止流动性过剩,央行采取冲销干预手段对冲外汇占款。本文通过固定效应模型实证分析得出:冲销干预通过影响信贷资金的区域供给状况,进而影响区域信贷利率。据此,本文提出进一步完善汇率制度、改善金融生态环境等相关政策建议。     

央行票据冲销的有效性及制约因素研究

随着我国流动性过剩的问题不断凸显,中央银行采取各种手段回笼多余的流动性,央行票据冲销就是重要的措施之一。本文首先测算了当前我国的央行票据冲销效率,认为目前票据冲销的效率正逐渐降低,操作空间逐步压缩。然后就票据冲销的制约因素进行分析,认为以外汇占款为主的基础货币的刚性增长,在根本上制约了央行票据冲销的有效性,而票据冲销事后性、被动性的基本属性,决定了不能长期依赖央行票据解决当前货币供给过剩的问题。结合当前我国的现实,分析了长期倚靠票据冲销的弊端,即只能维持货币供应的总量平稳,货币构成结构进一步扭曲。最后提出政策建议,改革人民币汇率形成机制,完善国债市场,逐步减少央行票据的发行规模。     

央行票据冲销外汇占款成本的影响因素研究

在现行的外汇管理体制下,为应对外汇储备持续增加导致的基础货币的扩张,我国中央银行发行央行票据的规模不断扩大,央票冲销外汇占款的成本问题越来越引起理论界和管理层的关注。本文采用2003年4月至2008年4月期间的数据,分析汇率因素及利差因素对央行票据冲销外汇占款成本的影响。     

央行票据冲销外汇占款成本的影响因素研究

在现行的外汇管理体制下,为应对外汇储备持续增加导致的基础货币的扩张,我国中央银行发行央行票据的规模不断扩大,央票冲销外汇占款的成本问题越来越引起理论界和管理层的关注.本文采用2003年4月至2008年4月期间的数据,分析汇率因素及利差因素对央行票据冲销外汇占款成本的影响.     

发行央行票据的局限性及政策建议

近年来,我国将央行票据作为对冲工具,在调节基础货币、冲销外汇占款方面发挥了重要的作用。但是,随着央行票据的滚动发行,其对冲作用在逐渐降低,并对国债发行有消极影响。应逐渐将国债代替央行票据作为主要的政策工具。     

人民币升值预期背景下我国外汇冲销的效果与对策分析

在中国国际收支长期双顺差背景下,人民币一直存在升值预期。为防止人民币快速升值,央行需要对外汇市场进行干预,这必然导致外汇占款增加,因此,外汇冲销手段是不得已而为之。我国央行外汇冲销主要采用了回收再贷款、公开市场操作和再贴现,以及发行央行票据和提高存款准备金率等手段。前期的冲销手段基本奏效,但面对数量不断膨胀的外汇占款,仅靠冲销措施是难以完全解决的。问题的解决还需要从源头上找寻对策。     

我国货币冲销措施有效性的实证分析—基于2002年9月-2007年8月的月度数据

1994年以来,我国国际收支持续顺差、外汇储备保持快速增长,央行被动大量收购外汇并以外汇占款方式投放大量基础货币.为此,央行运用了调控再贷款规模、公开市场操作、发行央行票据、存款准备金比率等措施来消除外汇储备持续快速增长对国内货币供给量的影响.运用VAR模型实证研究2002年9月～2007年8月期间央行货币冲销措施的操作和冲销效果,发现提高准备金和再贷款控制的中长期冲销效果优于央行票据.     

我国央行票据“反对冲”效应研究

随着外汇储备的持续激增,中央银行主要通过发行央行票据来对冲它在外币公开市场操作中所投放的过多的流动性。但是,随着中央银行"滚雪球"般的票据增发操作,巨额的央行票据所要支付的利息却反方向"对冲"了央行票据回收流动性的初衷,使得央行票据回收流动性的效率逐渐降低。本文在央行票据"反对冲"效应的视角下揭示了中央银行的对冲操作仅仅只是推迟了当前的流动性,而非真正对冲了流动性。本文在最后指出随着我国冲销外汇占款压力的降低,改革我国目前单纯依靠央行票据来冲销外汇占款政策的时机已经到来,采取多样化冲销政策组合将会更加合理。     

我国外汇冲销干预中存在的问题及对策分析

目前我国正处于高速发展的时期,需要相对稳定的国内外金融环境.但连年的贸易顺差在促进我国外汇储备高速增长的同时,大量的外汇占款较大程度地影响到我国货币政策的独立性,对外汇占款的冲销也逐渐成为央行的不可承受之重.为解决该问题,应加快外汇市场和货币市场体系建设,并完善人民币汇率形成机制.     

外汇占款对我国货币政策有效性的冲击及应对措施

外汇占款的大幅度增加,改变了我国货币供给的结构,限制了国内货币政策的方向性和有效性.为此应当进一步深化外汇管理体制改革,分流外汇储备,缓解外汇占款压力;进一步加快货币市场和外汇市场的基础建设,拓宽央行货币调控的空间;进一步完善外汇占款的冲销策略和手段,提高外汇冲销的效率.     

基于修正BGT模型对我国冲销政策的有效性研究——来自2002～2011年的实证检验

基于修正BGT模型,用OLS对2002年1月到2011年12月我国冲销系数和抵消系数进行了估计,并用递归系数显示动态变化过程.结果显示,我国2002年到2011年的冲销政策完全有效,但是效率不高,很大一部分冲销会被国外资本流入抵消.央行维持内外目标受到很大牵制,在固定汇率制度下,需要在加强资本管制的同时从源头上减少外汇占款.     

外汇占款对货币政策有效性冲击及调适

外汇占款的大幅度增加,改变了我国货币供给的结构,限制了国内货币政策的方向性和有效性.为此,应当进一步深化外汇管理体制改革,分流外汇储备,纾缓外汇占款压力;进一步加快货币市场和外汇市场的基础建设,夯实市场基础,拓宽央行货币调控的空间;进一步完善外汇占款的冲销策略和手段,提高外汇冲销的效率.     

我国货币供应量调节工具选择分析

在目前我国外汇占款数量持续增长的情况下,人民银行主要采取两大政策手段:发行央行票据和提高法定存款准备金率来控制货币供应量,而西方发达国家多采用短期国债作为公开市场操作的主要工具。本文分析了短期国债和央行票据在执行货币政策时的优缺点,认为短期国债是更为适宜的操作工具,并进一步分析了制约国债成为我国货币市场重要操作工具的因素。最后得出结论,央行票据因其不可持续性的特点,退出历史舞台是大势所趋,我国应更加注重短期国债市场的发展,为未来以短期国债作为主要的操作工具创造条件。     

我国货币供应量调节工具选择分析

在目前我国外汇占款数量持续增长的情况下,人民银行主要采取两大政策手段:发行央行票据和提高法定存款准备金率来控制货币供应量,而西方发达国家多采用短期国债作为公开市场操作的主要工具。本文分析了短期国债和央行票据在执行货币政策时的优缺点,认为短期国债是更为适宜的操作工具,并进一步分析了制约国债成为我国货币市场重要操作工具的因素。最后得出结论,央行票据因其不可持续性的特点,退出历史舞台是大势所趋,我国应更加注重短期国债市场的发展,为未来以短期国债作为主要的操作工具创造条件。     

从央行资产负债表解读我国货币冲销措施

本文通过对我国央行资产负债表的描述性分析,解读我国目前货币冲销措施,并对目前冲销措施的有效性进行了实证分析.在此基础上,分析冲销措施存在的问题,并结合我国正在进行的人民币汇率制度和外汇管理体制改革等提出合理化建议.     

人民币国际化的“货币互换式”特征与货币政策过度冲销

人民币国际化已经对我国货币政策冲销机制和冲销效果产生未曾有过的影响与冲击。本文首先通过分析提出货币政策冲销可能存在过度冲销的命题,进而推导包含人民币国际化因素的货币政策冲销模型,最后以实证检验估计"过度冲销"的规模。本文研究发现:"货币互换式"的跨境贸易人民币结算导致外汇占款结构性的虚增,外汇冲销存在"过度冲销",数理模型推导的结果也验证了这一结论,实证检验和近似估计表明"过度冲销"已具有一定的规模。