算术平均亚式期权风险管理

算术平均亚式期权作为常见的亚式期权类型,由于不能得到其估值和风险参数的解析解,使得该类型期权在风险管理时具有一定难度,本文主要讨论了利用看涨期权组合进行静态复制,通过模拟发现静态复制可以对冲亚式期权的大部分风险。同时讨论了在极端行情下动态对冲效果。     

在波动率微笑中静态对冲奇异期权

世界上或许还没有一个期权市场上的隐含波动率不出现某种倾斜(如利率和股票)或者微笑(如汇率和商品)。从模型的角度来说就是大家最熟悉的对数正态分布只是一个非常大胆的近似。奇异型期权常出现的不连续盈亏函数(Payoff)对价格波动率的形状却是比较敏感。在这里我们先提出一个具有波动率倾斜或者微笑的模型族群,然后首次证明该模型族群具有期权对称性,从而导出奇异型期权可以分解为一组常规香草型期权,也就是说即使有波动率微笑时,奇异型期权也可以用一组常规香草型欧式期权来静态复制。我们只需要管理一组常规欧式期权来管理奇异型期权的市场风险。同时因为复制也自然得到在波动率微笑的市场中的奇异期权的定价。除了期权的理论意义外,更重要的是对实际市场参与者来说,提供了一个非常简便实用和可操作的复杂型期权的定价、风险分解和对冲管理手段。     

波动率建模新视角: 无套利局部波动率曲面 ——以上证50ETF期权市场为例

基于SVI函数、平远期插值和Dupire公式,提出NALVS局部波动率建模算法,成功解决了中国期权市场上"有套利"和"少数据"两大难题,构建得到上证50ETF期权无套利局部波动率曲面.研究发现:(1)无套利局部波动率曲面可灵活刻画波动率偏态和期限结构,充分挖掘市场信息;(2)不同时期,上证50ETF期权波动率曲面性态不尽相同,具体表现为NALVS算法下波动率参数的时变性;(3)NALVS算法比BS模型和GARCH模型在场外期权复制对冲上能够得到更小的对冲误差,表明该算法更有利于金融机构对场外期权进行复制和静态对冲.     

结构化产品构建模式研究——基于Delta动态对冲策略的实证分析

结构化产品是将基础金融资产与期权类衍生品相结合的一类金融创新产品,其核心技术为通过期权对产品的收益风险结构进行重组,并对不同结构下的收益进行差异化定价和风险对冲,是目前金融工程运用的主要方向之一。发行结构化产品本质上属于中低风险的资本中介业务,发行者不以判断市场未来走向为盈利手段,而是运用期权对产品风险进行精准化对冲,实现市场中性,获取产品定价与对冲费用之间的差额收益。因此发行结构化产品的核心竞争力在于产品的定价和风险对冲。本研究从产品发行者的视角出发,运用BS模型下的delta动态对冲策略对结构化产品的设计、定价和风险对冲进行全面分析,并结合历史数据对目前市场中两类主流的结构化产品构建模式(价差期权模式和障碍期权模式)的对冲成本、资金占用率、产品预期收益率、最大回撤等指标进行实证测算,从而得出能为产品发行者带来相对稳定盈利空间的结构化产品执行方案,为结构化产品管理人设计和发行相应产品提供理论依据和实证支持。     

人民币外汇美式期权相关问题探析

伴随着中国外汇交易中心上线人民币外汇美式期权和亚式期权,境内银行间市场人民币外汇期权品种由之前的普通欧式期权延伸到奇异期权,企业客户的汇率套保方式有了更加丰富的选择。文章将探析人民币外汇美式期权相关问题,包括美式期权提前行权的条件,企业客户如何利用美式期权进行汇率套保,银行交易员如何执行美式期权的对冲交易策略等。     

VIX期权定价与校正

VIX期权作为波动率衍生品能为金融机构提供有效的市场风险对冲工具。文献中对VIX期权定价的实证分析误差都很大,原因在于模型的选取误差以及校正方法和样本选取不妥。通过在VIX模型中加入均值回复因素和跳因素,可以使VIX过程更加合理,也可以使VIX期权定价精度更高。通过对VIX期权市场中间报价进行校正,得到了4个文献模型的参数估计,并比较4个模型的定价精度和正向隐含波动率偏斜拟合效果。     

备兑权证风险对冲策略分析

我国资本市场金融创新产品接连推出,备兑权证也再次被提上议程。在备兑权证的风险管理上,现有文献多集中于权证定价模型上的Delta对冲策略,却忽视了交易成本与间断交易,也没有深入分析影响该策略的各个因素。本文通过仿真实验Leland模型下的动态Delta对冲策略,发现交易成本、对冲间隔、行权价格以及波动率的变化都会显著影响对冲结果,但发行商仍有机会获取对冲收益,建议发行商略微溢价（5％）发行备兑权证,认为第三方对冲监管和差别对待的机制设计可确保市场繁荣。     

“保险+期货”模式能实现农产品市场风险管理闭环吗?

“保险+期货”作为创新型的农业风险管理模式,已连续七年被写入“中央一号文件”,经过多年发展,逐渐形成了覆盖多种农产品的产品谱系。本文以“保险+期货”模式的定价机制与风险敞口为切入点,结合现有试点品种,对“保险+期货”模式的适用性及其风险管理效应进行科学评估。研究发现：第一,波动率是影响“保险+期货”成本的关键变量,其中价差期权与障碍期权费率随波动率增幅趋减,是极端行情中的“保守型”选择;第二,针对不同波动率的期货品种,采用梯度保障水平和差异化定价策略,能达到降本增效的效果;第三,“保险+期货”存在对冲与基差风险,在波动率低、标准程度高的承保品种上更可能实现风险管理闭环。本文研究以期为优化保险合约设计提供参考,进一步推动“保险+期货”对标降本、提质增效。     

Delta套期保值在期权风险管理中的应用

国内首支股票期权上证50ETF期权经过一年多的模拟测试后,于2015年2月9日在上海证券交易所上市,宣告了中国期权时代的到来。期权,作为高杠杆金融衍生品,既可投机也可进行套期保值。期权的希腊字母通常用来表示期权价格对于影响期权价格的因素的敏感程度,是期权交易中重要的风险管理指标。本文将运用希腊字母Delta系数中性对冲的套期保值策略对中闲股市进行模拟研究,分别考虑以下三种情形（1）每天对标的资产进行对冲,（2）标的资产的价格变动超出上一次调整时价格的1％再进行对冲,（3）标的资产价格比上一次调整时下降了0．3％或上升了1.5％时再进行对冲。我们分别计算这三种对冲方式的成本,分析其差别,选出相对较优的对冲方式,并给出合理的解释。     

金融风险传染模型对篮子信用期权对冲的影响

信用风险可以用原产品的股票来对冲.我们可以通过持有企业股票卖的头寸来对冲息差.如果息差加大,期权价格降低,股票价格也会随着降低,我们则持有卖方位面.这样,我们就利用了一个流动工具进行对冲,但是这种方法也有弊端.     

运用Matlab基于LSM方法对羹式期权定价的新探究

传统期权定价方法是通过主观假定初始价格、执行价格、期限、波动率、无风险利率等条件来对期权进行定价,很少联系实际的期权市场报价对期权进行定价。本文根据股票期权市场报价,通过Matlab快速方便地求解出隐含的波动率和无风险利率,并在此基础上运用Matlab基于最／bZ．乘蒙特卡洛模拟（LSM）方法对该股票的美式期权进行定价。本文揭示了如何根据期权市场报价实现隐含波动率和无风险利率的求解,进而结合LSM方法对美式期权进行定价的一种新方法。此外,本文对LSM方法的改进技术也进行了探讨。     

运用Matlab基于LSM方法对美式期权定价的新探究

传统期权定价方法是通过主观假定初始价格、执行价格、期限、波动率、无风险利率等条件来对期权进行定价,很少联系实际的期权市场报价对期权进行定价。本文根据股票期权市场报价,通过Matlab快速方便地求解出隐含的波动率和无风险利率,并在此基础上运用Matlab基于最小二乘蒙特卡洛模拟(LSM)方法对该股票的美式期权进行定价。本文揭示了如何根据期权市场报价实现隐含波动率和无风险利率的求解,进而结合LSM方法对美式期权进行定价的一种新方法。此外,本文对LSM方法的改进技术也进行了探讨。     

基于尾部风险管理的期权动态套保策略研究

本文以满足一致性风险度量准则的CVaR为套保目标函数，采取从期货到期权的两步法估计期权动态最优套保比率，建立了基于尾部风险管理的期权动态套保模型，并以沪深300指数系列衍生品为样本开展了实证分析和稳健性检验。研究表明：(1)通过两步法建立的期权套保模型估计出的期权最优套保比率，既充分反映了衍生品市场与现货市场的动态相依关系，又有效克服了期权价格在不同到期阶段受标的资产价格之外因素的影响；(2)实证结果显示，不管沪深300ETF价格处于上涨周期还是下跌周期，期权动态套保效果均优于期货动态套保，充分体现了期权非线性特点在尾部风险管理中的优势；(3)策略选择上，在市场大幅波动背景下，多行权价期权组合套保效果优于单一行权价期权套保；(4)较宽的调仓阈值设置在市场涨跌幅较大时套保效果更显著。     

不确定条件下的生产外包时机研究

不确定条件下的生产外包具有期权特征。考虑价格与成本都具有不确定性,借助实物期权方法建立了生产外包决策模型,对外包时机进行了研究,得到了期权价值与外包阈值公式。通过数值模拟,分析了相关系数、波动率对阈值及波动率对期权价值的影响。     

指数期权与现货价格之间的动态关系及其定价偏差研究——基于香港恒生指数期权市场

本文以香港恒生指数期权为研究对象,对期权与标的价格之间的动态关系和指数期权定价偏差进行研究。研究结果表明：恒生指数分别和恒生指数看涨期权、恒生指数看跌期权之间存在相互关联的关系,引起看涨期权价格偏差的主要原因有期权价值状况、到期日隐含波动率、交易量等因素。这个结论为中国持续连贯地发展股指衍生品市场提供了坚实有力的证据。     

我国公募对冲基金业绩评价及风格分析

对冲基金不仅使用了多样化的金融投资工具,运用了专业的投资技术,而且还采用了不同的投资策略,这极大程度的满足了不同投资者的多元化需求。本文通过詹森的阿尔法,夏普比率,索提诺比率以及最大回撤率等四个评价指标对我国公募市场上的两只对冲基金进行业绩评价,并进一步开展其风格分析,考察我国对冲基金操作策略与收益之间的关系。实证结果表明:对冲基金能够有效的对冲股票市场的风险,获得了一定的超额收益,具有较大发展潜力。     

基于波动率的期权定价理论及实证研究

金融衍生品价格是否合理是市场是否能够有效进行的保证,本文通过对波动率下的期权定价模型的理论分析与比较,使用港股期权的最新数据,运用BS、GRACH以及Heston模型三种方法分别进行实证研究.     

基于Garch模型碳排放期权定价方法研究简

碳期权的定价问题是国际碳排放权交易市场的核心问题,成为各国争夺的焦点。本文试图利用GARCH模型估计并预测碳期权标的期货的收益波动率,并将预测的收益波动率序列代入BlackSchole期权定价公式,以期提高Black-Scholes期权定价公式的精确度。为验证方法的有效性,本文以欧盟核证欧盟排放配额期货产品MOH4及其系列衍生期权产品作为研究对象,并采用样本滚动法和非样本滚动法分别进行实证研究。结果表明利用这一方法有很好的定价效果。     

基于受约束正则方法的奇异期权定价

本文研究一种对奇异期权定价的非参数方法,避开了传统期权定价方法对资产价格分布假设和波动率假设等难题,并且不同于其他非参数方法从期权历史交易价格出发为新期权定价,本文直接用标的资产的价格为期权定价。因此,即使在期权市场不完善,期权价格不可靠、不可得,甚至不存在的情况下,也能为期权有效定价。此外,本文将正则定价方法和隐含二叉树方法有效结合,扩展到为奇异期权的定价问题上,并在传统的正则定价方法中加入了价格敏感因素作为约束条件,以提高该方法的定价精度。     

对冲基金、对冲策略以及市场中性

本文梳理了对冲基金的概念、特征及对冲策略,指出市场中性是这些对冲策略普遍存在的内在一致性要求。在此基础上,本文进一步讨论了市场中性策略的收益来源,分析了市场中性策略的做空优势,指出对冲策略拓宽了传统组合边界。