我国创业板市场交易制度设计——一种演化视角

创业板市场交易制度的设计要为市场实际的发展和演化留有空间。以集中竞价机制为基础,引入多元竞争性做市商、融合竞价做市商两种制度的混合型做市商制度,能够满足制度变迁的阶段性要求,是现实国情约束下创业板市场的最优交易制度选择。     

转轨过程中国有银行行为与效率问题解析

费用偏好概念为国有银行低盈利能力及其规模扩张提供了合理的经济学解释。单一国有产权结构、出资人监督缺位、利润约束软化及代理人问题等共同决定了国有银行的费用规模偏好。导入费用偏好概念研究国有银行效率问题，其政策价值在于，国有银行的效率增进，至少可以部分地通过硬化利润约束实现。利润约束硬化的制度需求规定了国有银行的制度变迁路径。     

政府规模、经济发展与交易费用——基于跨国数据的实证分析

本文在Hirshleifer建立的交易费用模型基础上引入了政府规模变量,阐述了政府规模、经济发展与交易费用的关系。之后,本文以2009年106个国家(或地区)的横截面数据为基础,对提出的理论假设进行了验证。研究结果显示:当前平均水平下,政府规模的增加可以通过相应的制度供给降低社会交易费用;就动态角度分析而言,政府规模对交易费用影响呈现动态"V"型关系,经济发展前期交易费用随着政府规模的扩大而下降;经济发展后期交易费用随着政府规模的扩大而上升;经济发展后期国家或地区由于经济发展容量的提升,必然引起国家交易费用总量的上升;经济发展作为一个降低交易费用的动力,其对平均交易费用的降低起到了积极的显著作用。     

公共制度与社会自我运行约束动态关联的微观分析

制度分析中的演化博弈方法以参与人的有限理性为分析基础。它与社会学中的进化论相结合,因而具有宏观的眼光;而它的分析框架仍是微观,因此,它既可用于宏观的动态变迁分析,也可以用于微观的动态演变分析。     

经济增长、交易费用与制度变迁的一个形式化分析框架——新兴古典经济学的贡献

瓦利斯和诺思(1986)对美国交易费用总量的变动趋势进行了测算,得出了引人关注的结论。随后诺思和瓦利斯等人对这个测算结果进行了系统的解释,但是无论是这个测算结果本身还是他们所提出的观点都受到了不少学者的质疑。在把诺思和瓦利斯等新制度经济学家得出的实证结论、理论解释与新兴古典经济学理论模型的结论和思想观点进行比较的基础上,发现不仅瓦利斯和诺思(1986)的测算结果与新兴古典经济学模型对交易费用变化趋势的预测是吻合的,而且两位作者在解释这一测算结果成因时所提出的核心观点与新兴古典经济学模型背后的思想也是基本一致的。这些发现一方面支持了诺思和瓦利斯的观察结果和理论解释,同时也表明新兴古典经济学事实上为人们研究交易费用、经济增长和制度变迁三者关系提供了一个重要的形式化分析框架。相对于新制度经济学的非形式化分析范式,这个分析框架有助于消除人们在有关讨论中所出现的概念混淆和逻辑不严密等问题,更清晰地展现交易费用总量、产出水平和制度安排三者的互动关系,因而在制度经济学研究领域具有应用前景。     

证券市场造假的经济学分析

在各国证券市场上都不同程度地存在着违规造假行为，但这个问题在我国尤为突出。根据“经济主体行为——制度环境——结果评价及政策建议”的经济学分析框架，对我国证券市场上的违规造假行为进行了深层次的剖析，得出这种行为其实是追求利润最大化的经济主体在现行政策或制度变迁中理性选择的结果，因此，要根治造假行为必须从制度上进行改进。     

高等教育资助研究综述——前沿的重构

文章从交易费用理论、资产专用性、委托——代理理论、新制度经济学的不同方面与层面对高等教育资助相关的前沿研究进行重构并进行综述。综述表明:(1)从理论基础角度,委托代理理论、交易费用、资产专用性等理论与新制度经济学的分析方法对传统的教育经济学研究具有重要的启发意义;(2)从新制度经济学的研究思路方面,高等教育资助制度是一种外在制度;(3)从委托代理的分析框架方面,将"委托代理"理论引入延迟付费性资助和学业表现之间关系的分析框架之中,可以解决将个人特征、家庭社会经济背景和高中学校状况等与资助形式分离的实际难题;(4)从交易费用等研究结果方面,通过交易费用四要素即机会主义、人的有限理性、资产专用性和不确定性,将研究视角触及广泛地存在这四种要素的国家助学贷款制度变迁过程中。     

我国信用机制建设的路径选择--一个制度经济学的分析框架

本文以制度经济学的相关理论为基础,在一个制度经济学的分析框架内,剖析了信用的制度内涵,分析了信用制度的基本功能以及信用制度的演进和变迁,在此基础上,提出了我国信用机制建设的路径选择在于推进以政府为制度供给主体的正式规则变迁、加快以社会道德提升和重塑为核心的非正式规则演进以及强化制度实施机制建设。     

对我国社会保险费改税的制度经济学思考

在社会保险缴款征收制度变迁过程中,交易费用的存在形式是在不断变化的。一种制度安排可能会降低一种形式的交易费用,但随着时间的推移其他各种因素的变化,另外类型的交易费用又可能产生并逐渐增长,并由此产生新的制度需求。正是在交易费用的不断交替变化的过程中,各种相应的制度不断地衍生并被建立起来。交易费用的继起和演化导致了我国社会保险缴款不同的征收制度的变迁和替代。     

个体认知、权威决策与中国农地制度变迁——一个动态演化博弈模型的构建及检验

超越"强制性-诱致性变迁"二分法,构建动态制度变迁模型是制度经济学研究的前沿和难题。本文初步构建了一个以个体和权威为主体,包含制度变迁成本的动态演化博弈模型,并以中国农地制度变迁历程中的两个典型案例进行实证检验。研究表明,权威决策是正式规则的主要来源,个体共同认知则是非正式约束的主要来源,二者共同决定了制度变迁的方向;制度变迁成本是重要的激励约束因素,制度变迁的速度则取决于制度变迁成本与个体认知、权威决策三者的一致性程度,一个高效、有序的制度变迁过程应尽量避免三者的背离和冲突。因此,政府主导进行的农地制度改革应特别关注农民认知,尊重农民意愿;对具有高变迁成本的制度变迁采取渐进改革的方式,适时建立过渡性的制度安排,并在改革的速度与质量之间做好权衡,以减少改革阻力,提高改革效率。     

Understanding the evolution and performance of water markets and allocation policy: A transaction costs analysis framework

Water markets and associated allocation policy reforms have struggled to achieve their intended goals in many water-stressed rivers, in part due to the institutional friction imposed by transition and transaction costs. This paper elaborates a transaction costs analysis framework to examine the evolution and performance of water markets and allocation policy reforms. This analysis rests on three pillars: i) a synthesis of three theoretical traditions of institutional analysis (Williamson, North, and Ostrom) often considered independently; ii) a framework to examine the types and interactions of transaction costs in market-based water allocation over time; and iii) an illustrative analysis of three large river basins – the Colorado, Columbia and Murray–Darling – with varying levels of success in market-based water policy reforms. The resulting framework accounts for water's complexity as an economic good. This framework and the case studies lead to the identification of several policy implications including the need for: a multiphase sequencing of reform, strategic investment in institutional transition costs, and institutional choices that preserve future flexibility to adjust water rights and diversion limits to manage social and environmental externalities.     

Imagery and Financial Judgment

Many studies have indicated that a buy-and-hold investment strategy is superior to a trading strategy. This is thought to be true because trading incurs transaction costs that lower net returns compared to a buy-and-hold strategy. We propose a behavioral finance argument to illustrate that merely switching between positive expected return assets can lead to a long-run negative expected return, even when transaction costs are ignored. This counterintuitive result may obtain because of Parrondo's Paradox. We provide a stylized theoretical example that demonstrates how a trader can lose money by trading between assets with positive long-run expected returns. We also present simulation results to support our example. Thus, long-run negative results from trading may not be due entirely to transaction costs. A trading strategy may prove inferior to buy-and-hold for agents simply because of their singular trading patterns, as we outline in the paper.     

流动性与资产定价:基于我国股市资产换手率与预期收益的实证研究

流动性与资产定价是目前金融研究的热点之一 (O’Hara,2 0 0 3 )。本文通过检验交易频率零假设和交易成本备择假设 ,深入分析我国股市流动性与资产定价的理论与经验关系 ,发现 :我国股市存在显著的流动性溢价 ,换手率低、交易成本高且流动性小的资产具有较高的预期收益 ;产生流动性溢价的原因是交易成本而不是交易频率 ;与国外股市相似 ,小企业收益率高于大企业 ,价值股收益率高于成长股。因此 ,我国股市并非令人无法捉摸 ,流动性、规模和价值效应都是资产定价的因素     

价值现象学视野中的新制度经济学

新制度经济学突破了新古典经济学的范式,引入了交易费用分析范式。运用价值现象学的方法可以对新制度经济学的理论基础进行分析,新制度经济学由于忽视交易费用赖以存在的条件,所以在研究过程中经常会颠倒事物之间的因果关系,这与新制度经济学的社会心理基础有关。怨恨构造了现代社会的精神气质,新制度经济学与这种精神气质是一致的。新制度经济学对制度起源及变迁的关注都与怨恨所造成的价值假象密切相关。     

Price discovery and the effects of fragmentation on market quality: evidence from Cypriot cross-listed stocks

Using a novel high-frequency data set, we examine the contribution of Greek trading to the price discovery process of a pair of Cypriot blue-chip, cross-listed stocks during overlapping trading hours. Additionally, we investigate the effects of market fragmentation on the home market’s quality, as measured by microstructure-based liquidity measures. Contrary to earlier studies from other markets, our findings show that foreign stock exchanges can act as the leading contributors to price discovery and can concentrate the majority of trading activity and produce the lowest transaction costs. Our results also show that market fragmentation can lead to negative effects on market liquidity.     

Transaction costs and environmental policy design

This article synthesizes the growing empirical literature on transaction costs to identify pragmatic design recommendations for environmental and natural resource policies. The New Institutional Economics literature recognizes that appropriate policy choice and design will be a function of the specific characteristics of the problem. The physical and institutional determinants of both transaction costs and abatement costs should be considered in the policy design process due to potential interactions between them. Analysts also need to incorporate the extent to which the technologies, institutional environment, governance structures, or policy designs can be changed; some factors can only be adjusted to or “designed around” while others can be designed differently. This framework highlights the importance of property rights since transaction costs will be incurred to obtain or retain property rights and since the rights assignment may affect both the magnitudes and distribution of costs. Another implication is that education and extension programs or use of behavioral economics concepts to affect choices can be cost-effective in some circumstances. Policy design should take advantage of economies of scale and foster technical change. Appropriate sequencing of policy instruments may decrease transaction costs, particularly if there is potential for technical change.     

碳排放交易的经济学分析及应对思路

在全球范围内,碳排放交易日益活跃。碳排放交易有着深刻的产权经济学内涵,是一种交易成本最小化的制度安排,是市场化的减污手段。在碳排放问题上,西方国家经历了从行政手段的庇古税到经济手段的排放权交易的演变过程。碳排放交易品种较多,构成了一个较为完整的产品体系。金融危机后,碳排放交易呈现出特定的发展趋势。我国需要进一步探索和发展碳排放交易市场,走好低碳经济时代的增长之路。     

制造业集聚与碳减排空间溢出效应研究——基于技术交易视角的检验

为了对产业集聚、技术交易与二氧化碳排放效应进行分析,对中国30个省份2003—2017年的面板数据进行实证研究。结果发现:(1)总体上,制造业集聚会导致地区碳排放量增加,但是技术交易与制造业集聚的交互项有利于碳排放量减少。(2)分地区来看,东部地区技术交易促进了产业集聚的技术溢出,从而有助于碳减排效应;中部地区二氧化排放与制造业集聚和技术交易的关系并不显著;西部地区仅仅符合传统EKC假说,未发挥出技术交易的重要作用。以上结论表明:对于我国这样处于后发优势的国家,初始技术水平不高,内生创新动力有限,基于技术交易的异质性技术流动作用非常重要。     

货币化、货币流通速度与产出——扩展的CIA约束与中国经验

本文从两个方面扩展了传统CIA约束:(1)消费品和资本品受货币约束的比例取决于货币化和信用化的发达程度;(2)货币交易频率受通胀率影响。这样能够在贴近中国现实的动态一般均衡框架下分析实际冲击与名义冲击对货币流通速度和产出的影响。理论模型中,综合考虑到投资和产出的变化时,货币化和信用化对货币需求和流通速度的影响并不确定,通胀率的上升也不必然导致投资减少或者货币需求下降。这有别于局部均衡分析以及传统CIA模型的结论。改革以来中国的经验数据也表明,尽管通胀率下降会降低流通速度,然而货币化进程并未导致流通速度的显著下降。货币化以及相关的金融制度变化假说不应成为流通速度下降的有力解释。