动态权衡理论有效性研究——基于中国上市公司的数据

利用2002-2012年981家中国上市公司为研究样本,应用长期差分法对动态权衡理论进行有效性研究。研究结果表明,以"带息债务与投入资本比"作为动态资本结构的研究基准较为科学,"公司总股本"的变化的确会影响中国上市公司的资本结构;进一步研究发现,在股权融资偏好的制度背景下,中国上市公司的税收效应没有成为理论模型的主要影响因素,资本结构无法进行所谓的"权衡",即动态权衡理论在中国失效了,动态权衡理论还有待于进一步发展。     

弱势美元背景下的中国资本账户开放

2006年以来美元对国际主要货币的大幅贬值导致全球金融市场动荡,国际短期资本大量流向中国,威胁中国的金融安全,使中国有步骤推进人民币资本账户可兑换、促进跨境资金双向流动的计划受到挑战,维护金融安全成为中国目前的核心经济问题.中国需要继续完善市场经济体制,按照市场化原则稳步推进资本账户开放;采取盯住货币篮汇率制度、完善外汇市场等手段促进人民币汇率的稳定和灵活;提升人民币的国际影响力,增强中国经济抗外部冲击的能力.     

虚拟经济与货币市场

按照传统的金融理论,可以按信用期限在一年以上或以下将金融市场分为资本市场与货币市场两大类,也可将前者称为中长期资金市场,而将后者称为短期资金市场。在资本市场中有权益融资（equity financing）和负债融资（debt fi-nancing）两种融资方式,而在货币市场中则主要是负债融资。但是随着金融机构混业经营的普及、国际金融市场集成程度的提高,以及金融创新的迅速发展,传统的资本市场与货币市场之间的界限日益模糊。1998年,为了研究东亚金融危机问题,笔者曾提出了一种虚拟经济的理论,现拟试用这一理论来探讨货币市场的有关问题。     

谈上市公司资本结构的优化

资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。广义的资本结构是指全部资本构成，不仅包括长期资本，而且包括短期资本，即资产负债表右方的所有项目。狭义的资本结构则单指长期资本的结构，因为短期资金的需要量是经常变化的，且在整个资金总量中所占比重不稳定，因此不列入资本结构管理范畴，而作为营运资金来管理。     

国际短期资本流动对货币政策有效性的影响分析——基于VAR模型和脉冲响应函数的研究

采用VAR模型和冲脉效应函数实证分析国际短期资本流动对货币政策有效性的影响分析,结果显示：货币供给量、利率和国际短期资本流动之间具有长期稳定的均衡关系;利率变动和货币供给之间反向变动;国际短期资本流动对货币政策有效性的影响已经显现,然而国际短期资本流动带来的货币供应量的上升被国家货币政策的调控所冲销,而且冲销力度过大;由于我国对资本流动进行管制,因此隐蔽性资本流动对货币政策效果目标的影响不明显;进出我国的国际短期资本的套利动机虽然不显著,但是国际短期资本流动和利率的关联性已经很强。最后,以实证结果为依据,提出相应对策建议。     

中国短期资本总流入量的测算与分析

本文分析了短期资本流入中国的四种隐性与非法渠道,分别估算了每种渠道流入中国的短期资本数量,给出了2001年-2009年流入中国的短期资本的总数量;借助最优短期资本流入规模模型,对比分析了2001年-2009年实际短期资本总流入量和最优短期资本总流入量;通过比较分析发现,近年来,中国实际短期资本总流入量和最优短期资本总流入量偏离值逐年增大,这种不协调会给中国经济发展和金融稳定带来一定的隐患,有必要对短期资本流入渠道进行重点关注。     

浅析企业最优资本结构的决策方法

<正>一、资本结构与最优资本结构狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系,尤其是指长期债务资本与股权资本之间的构成及其比例关系。资本结构按照权属分可分为股权资本和债务资本,按照期限分可分为长期资本与短期资     

全球金融公共产品供给视角下的中国资本项目开放研究

随着全球"扁平化"趋势日益明显,资本项目将步入快速放开的区间,不仅将促成贸易投资的进一步便利化,也是资金洼地对低成本融资的迫切需求。但现有国际金融货币体系已然不适应尤其不能满足新兴市场国家对本国资本进一步"开疆拓土"的需求。本文从全球金融公共产品供给视角下研究当前中国资本项目开放问题,提出全球金融公共产品供给不足和金融公共产品的"非公共"特性,是当前中国资本项目开放缓慢的根本原因。全球金融公共产品体系构建将增强双边资本流动动机,为资本项目开放提供有利条件和开放动力,完善的信任机制也为资本项目开放创造了良好的国际环境。     

资本账户开放、系统性金融风险与经济高质量发展

扩大资本账户开放是中国完善社会主义市场经济体制的重要举措。资本账户开放不仅对经济高质量发展存在直接传导渠道,亦可通过"撬动"金融稳定导致系统性金融风险,进而对经济高质量发展产生影响。那么,资本账户开放影响经济高质量发展的传导效应究竟如何?本文运用具备随机波动率特征的时变参数结构向量自回归模型动态识别资本账户开放、系统性金融风险及经济高质量发展的时变特征,并通过资本账户开放关键时点的选择,详细刻画资本账户开放的传导渠道。实证结果表明:一方面,"资本账户开放—经济高质量发展"直接传导渠道显示资本账户开放短期对经济高质量发展有显著的、波动性的影响,但中长期传导效应并不明确;另一方面,"资本账户开放—系统性金融风险—经济高质量发展"间接传导渠道表明,资本账户开放短期稳健抑制了系统性金融风险增长,但中长期易受国内外经济形势波动影响出现抑制弱化,增强系统性金融风险对经济高质量发展的负向影响,推进资本账户开放的积极作用不能通过金融渠道长期有效地传导至社会经济发展中。因此,中国应遵循自身发展实际,渐进、审慎地推进资本账户开放,在防范系统性金融风险的前提下,疏通金融支持经济高质量发展的渠道。     

更开放环境下我国的金融安全问题

随着2006年的到来,依照我国入世时的承诺,我国的金融市场包括货币市场与资本市场将更大限度地向外资开放,资本的自由流动将给我国经济、金融宏观调控和金融监管带来更多的难题。大量短期资本的流入与流出会对我国的金融安全造成很大的威胁。本文从我国的金融业现状入手,叙述了资本开放过程中冲击金融安全的途径,并提出了确保金融安全的一些建议。     

对外报告变化对管理决策行为影响的试验分析

本文主要验证在我国现行报告制度下,公司对外报告次数变化导致公司管理当局进行决策的选择行为。由于外部报告产生的资本市场压力会直接或间接影响管理人员的决策行为和决策动机,当决策项目产生的会计盈余时与公司未来长期盈余之间存在矛盾,管理者在进行项目决策时,面临外部报告的资本市场压力,内部代理问题和财务分析师的盈利预测相关因素影响,管理者通常选择短期利润最大化的项目而不是选择长期盈余最大项目,从而导致公司管理层的决策短期化。     

民营制造企业资本结构与融资效率的实证分析

广义的资本结构是指企业全部资本的构成及比例关系,包括长期资本与短期资本。既定的资本结构反映企业相关利益的权利义务关系,决定公司治理结构,并最终影响企业融资行为,也影响企业的融资效率。根据现代资本结构理论,企业选择的融资方式不同,相应地融资效率不一样,也会形成不同     

刍议资本结构

资本结构是财务管理学中的重要概念,本文试对资本结构的涵义、表示方式、最优资本结构的重要性等进行剖析。一、资本结构的涵义资本结构是指企业各种资金筹集来源的构成和比例关系。由于企业负债包括短期负债和长期负债,若企业负债只考虑长期负债,而“资本”一词常指可供企业使用的长期资金,此时所谈的“资本结构”是狭义的;若包括短期负债的“资本结构”则是广义的,也称之为“财务结构”。一般认为短期资金需要量和筹集是经常变化的,在整个资金总量中所占比重不稳定,所以通常资本结构仅指狭义的。资本结构是一个多因素、多变量、多…     

货币市场与社会保险基金

与进入资本市场不同，社会保险基金进入货币市场更主要是出于在获取一定收益的条件下，提高资产的流动性的目的。货币市场利率的变化对社保基金产生的短期效应和长期效应是有区别的。货币市场和社保基金有着密切的联系，两的互动对一国金融市场和社会保障事业的发展都有积极的促进作用。我国应加快货币市场上的短期金融工具的创新，为社会保险基金进入货币市场创造条件。     

我国资本项目可兑换对人民币国际化影响的实证检验

对我国资本项目可兑换实现的程度和人民币国际化程度进行测度,利用1996～2018年的季度数据实证检验资本项目可兑换对人民币国际化的影响。结论表明:我国资本项目可兑换在长期和短期都尚未发挥对人民币国际化的助推作用,甚至在短期制约着人民币在国际上储备职能的发挥;同时,国家经济实力、货币惯性是人民币国际化的关键影响因素,而汇率的作用有不确定性。     

资本结构及其优化问题探析

<正>资本结构理论是西方当代财务理论的主要研究成果之一。企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的,不包括企业的短期负债,如果也考虑短期负债,则称为财务结构。资本结构表现为企业长期资本的构成及其比例关系即企业资产负债表右方的长期负债、优先股、普通股权益的结构。各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。     

资产专用性影响资本结构的交易成本分析

<正>有关企业资本结构的研究是财务金融理论界和实务界一个永恒的话题。交易成本经济学认为,专用性资产通过影响债务融资和权益融资的交易成本,而影响着企业的资本结构选择。一、资产专用性对企业融资成本的影响     

货币政策、营运资本管理与企业投资效率——基于中国房地产上市企业的实证检验

本文以中国房地产上市企业2002~2011年数据为样本,通过设计"附加营运资本的投资效率分析模型",对货币政策影响投资效率的"营运资本路径",进行了理论与实证分析。结果表明:营运资本管理是货币政策影响投资效率的重要传导路径,且融资约束越高的企业,该路径的传导效率越高。将其纳入实证分析框架,既能纠正传统模型对货币政策影响作用的"低估",为政策评价提供优化机制;也有助于理论界重新反思营运资本管理的价值,为研究宏观经济政策与微观厂商行为之间的关系,营建新的视角。     

我国货币市场与资本市场均衡模型研究

货币市场与资本市场是金融市场的两个主要组成部分。其中,货币市场是指1年以内的以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场,包括银行之间的同业拆借市场、短期国债市场、短期资金的借贷市场、商业票据贴现市场、回购协议市场、可转让大额存单市场等。资本市场则是期限在1年以上的各种资金融通活动的总和,包括股票市场、1年以上债券市场等。两市场的交易对象都是资金。资金作为商品具有单一同质、很强的流动性特点,所以,资金在本质上总是要向收益最高的地方流动。这样,只要存在着市场,长短期资金的互动和交易就难以避免,两个市场资金供求的变化,以及与此相联系的利率波动,会诱使它们不断地在两个市场之间换手买卖短期或长期信用工具。货币市场与资本市场的均衡正是建立在两市场的这种充分互动的基础上的,并使得社会资源得到优化配置。本文研究两市场均衡的模型选取货币市场中的银行借贷市场、资本市场中的股票市场,以及在两市场之间经常处于连接地位的国债市场来进行分析。     

资本项目开放会引发货币危机吗？

本文运用MS VAR模型研究中国2003年1月—2015年6月资本项目开放与货币危机间的关系。结果表明：整体而言,资本项目开放与货币危机之间存在正相关关系。在高风险条件下,资本项目开放对货币危机的影响越强;在低风险条件下,适度扩大短期资本开放程度有助于降低货币危机压力。样本期内人民币市场大部分时间都处于低度和中度风险状态,处于高度风险状态的时间较短,这和中国经济整体运行情况基本符合。此外,货币危机发出高风险预警信号的期间,大多伴随着利率汇率的大幅波动、快速频繁的资本流动以及FDI和外债余额的急剧增长,表明资本项目开放存在较高的风险隐患。