巨灾债券:农业保险巨灾风险管理的有效选择

随着我国农业保险业务规模急剧扩张,现行农业保险巨灾风险分散方式弊端日益凸显,严重制约农业保险的持续发展。有鉴于此,可适时发展巨灾债券,作为我国农业保险体系的有益补充。本文在浅析农业保险巨灾债券供求基础上,提出我国发展农业保险巨灾债券的基本思路,并指出当前应着力解决的主要问题。     

巨灾风险证券化及我国地震巨灾债券的初步设计

巨灾风险证券化作为一种金融创新产品,能够有效地转移和分散巨灾风险。本文首先阐释了传统风险管理技术——再保险的微观运作机制,并指出其在面对巨灾风险时具有明显的局限性,进而推演出引入巨灾保险风险证券化的必要性。本文以1978～2010年间中国发生的214起地震灾害事故为样本,根据地震损失分布特点并利用资本资产定价模型(CAPM)和债券定价原理推算了地震巨灾债券的收益率及价格,从而对我国地震巨灾债券进行了初步设计。最后结合我国保险业和资本市场的发展现状提出了相应的建议。     

巨灾债券

巨灾债券（Catastrophe Bond，CATBond），是为预防诸如地震、飓风等巨灾筹集资金而发行的债券，是目前保险风险证券化最为普遍的方法。巨灾债券将债券本金与利息的偿还与否，直接和巨灾风险的发生与否相关联，在未发生巨灾风险时，它是一种高收益债券，类似于公司债券或政府债券，     

巨灾风险证券化的国际经验借鉴——基于对日本巨灾债券的研究

近年来,我国自然灾害的频频发生,要求我国在建立起完善的巨灾保险制度的同时应当将巨灾风险分散化。当前,许多发达国家在巨灾风险证券化上已有很多成功案例,本文通过对日本巨灾债券的研究来获取国外巨灾风险证券化的经验,用以分析我国巨灾风险的分散化。     

考虑多风险因素的我国巨灾债券定价研究

巨灾债券是巨灾风险转移资本市场上交易最活跃、使用最广泛的金融创新产品。本文创新性的引入资产、负债和利率模型,结合我国地震损失程度和频率分布对我国巨灾债券定价进行了实证研究,并在资产负债管理视角下首次对多风险因素作用下的我国巨灾债券定价进行了量化研究。研究结果表明违约风险、道德风险、基差风险对巨灾债券价格具有显著的影响且其共同作用使巨灾债券价格进一步降低,有效的资产负债管理可以分散上述风险。本文研究对保险公司发行巨灾债券具有精算定价参考作用,同时表明保险公司在发行巨灾债券时应当加强其资产负债管理,以达到规避风险、保障偿付能力的目的。     

巨灾债券与巨灾保险风险分散

巨灾债券,作为一种债权合同,相对于巨灾再保险而言,虽然是一个两极端产品,但在分散风险方面具有其不可比拟的优势。在大额损失时,巨灾债券是巨灾再保险的一种很好的替代产品。另外,巨灾风险债券的发行对巨灾再保险免赔额具有积极影响。     

巨灾债券的运作原理及在我国的应用

随着保险公司承担越来越多的风险,巨灾债券逐渐发展成为其分散风险的又一种工具。本文将巨灾债券的运作过程分为三个阶段,对其运作原理进行了分析,并介绍了巨灾债券的定价模型,为巨灾债券的定价提供一种方案：一种金融产品能否顺利发行取决于其发展的前景。本文最后分析了我国发行巨灾债券的必要性和可行性,并提出构建我国巨灾债券的相关建议。     

发行巨灾债券支持多层次巨灾保险体系建设

巨灾债券是发行收益与指定的巨灾损失相连接的债券,它与行业损失担保、应急资本、巨灾期货等同属保险连接证券的一种。巨灾债券是利用市场化机制将集聚的风险从保险市场分散到资本市场的有效途径,不仅有助于提升保险公司的承保能力,也有助于提升政府部门的灾害补偿能力。面对我国自然灾害频发、地方政府财力有限的现状,将保险连接证券纳入多层次巨灾保险体系,有着较强的现实意义。     

浅析我国发行巨灾债券的障碍和对策研究

巨灾债券是保险公司为规避风险而创造的金融工具,其在规模上不断发展,品种上日益丰富,为保险公司进行巨灾风险管理起到了至关重要的作用。而我国作为一个巨灾频发的国家,在巨灾债券的发行方面仍属空白,所以只有从巨灾债券的配套法律制定、机构监管、金融市场建设和风险评估机构进行完善,才能成功发行我国的巨灾债券。     

基于Wang两因素模型的台风巨灾债券定价——利用广东省台风数据的实证研究北大核心

我国是世界上自然灾害发生较为频繁的国家之一,由于自然灾害的偶发性和不可预测性,往往会带来较大的经济损失和社会危害。巨灾债券作为巨灾风险证券化产品,能够有效弥补巨灾保险的不足,分散巨灾风险,降低巨灾造成的损害,在我国有着广阔的市场前景。巨灾债券进行市场化运营的关键在于定价是否准确。本文利用广东省1983年至2017年间的台风损失数据和1951年至2017年间的台风登陆次数数据,基于非寿险精算和蒙特卡洛模拟方法进行巨灾损失分布和发生次数的拟合,运用Wang两因素模型对台风巨灾债券定价进行实证分析。研究结果表明,巨灾债券价格随着触发概率的下降而上升,保障型债券比无保障型债券价格更高。由上述研究结论带来的启示:第一,建立健全巨灾损失数据库,为巨灾债券定价提供数据支撑;第二,加大财政支持力度,建立巨灾债券融资担保制度;第三,完善相关法律法规和监管制度,为巨灾债券提供制度保障。     

Methodological Considerations in the Statistical Modeling of Catastrophe Bond Prices

The problem of specifying and fitting a statistical model of the pricing of property catastrophe risk is addressed from a methodological perspective. Notable 21st century published efforts to do this are reviewed. The problem is framed in a business context and various strategic and tactical issues are investigated. A naïve application of ordinary least squares regression is seen to have undesirable consequences. Alternative approaches are offered, including weighted least squares with weights inversely proportional to capital requirements, and alternative functional forms. Recommendations are offered.     

The Optimal Write-Down Coefficients in a Percentage for a Catastrophe Bond

Catastrophe bonds, also known as CAT bonds, are insurance-linked securities that help to transfer catastrophe risks from insurance industry to bond holders. When the aggregate catastrophe loss exceeds a specified amount by the maturity, the CAT bond is triggered and the future bond payments are reduced. This article first presents a general pricing formula for a CAT bond with coupon payments, which can be adapted to various assumptions for a catastrophe loss process. Next, it gives formulas for the optimal write-down coefficients in a percentage, implemented by Monte Carlo simulations, which maximize two measurements of risk reduction, hedge effectiveness rate (HER) and hedge effectiveness (HE), respectively, and examines how the optimal write-down coefficients in a percentage help reinsurance or insurance companies to mitigate extreme catastrophe losses. Last, it demonstrates how the number of coupon payments, loss share, retention level, strike price, maturity, frequency, and severity parameters of the catastrophe loss process and different interest rate models affect the optimal write-down coefficients in a percentage with numerical examples for illustrations.     

对我国保险业引进巨灾债券的思考

通过介绍巨灾债券的产生与发展、主要优点、运行机制和定价原则，对我国保险业引进巨灾债券进行了思考，并就现阶段我国应该采取的对策进行了探索。     

中国台风巨灾债券利率定价研究——基于均衡定价理论

通过对我国1992年以来损失在1亿元以上的台风损失分布进行拟合,根据我国台风损失数据特征,选择一种能对具有尖峰、厚尾、偏态特征的分布进行较好拟合分布的g-h分布进行分析;在均衡定价理论的基础上构建一种台风巨灾债券利率定价模型,并利用相关数据进行定价分析,将模型应用于三种台风巨灾债券并计算出其利率。结果表明,无论是哪种类型的巨灾债券,由于利率均高于同期国债利率,对投资者来说都具有较大吸引力,是一种较为理想的巨灾风险创新产品。     

The Shareholder Wealth Effects of Insurance Securitization: Preliminary Evidence from the Catastrophe Bond Market

Insurance securitization has long been hailed as an important tool to increase the underwriting capacity for companies exposed to catastrophe-related risks. However, global volumes of insurance securitization have remained surprisingly low to date which raises questions over its benefits. In this paper, we examine changes in the market value of insurance and reinsurance firms which announce their engagement in insurance securitization by issuing catastrophe (Cat) bonds. Consistent with the hitherto underwhelming contribution of Cat bonds to global catastrophe coverage, we do not find evidence that Cat bonds lead to strong wealth gains for shareholders in the issuing firm. More importantly, we report large variations in the distribution of wealth effects in response to the issue announcement. We show that the wealth effects for shareholders in firms which issue Cat bonds appear to be driven by explanations according to which Cat bonds offer cost savings relative to other forms of catastrophe risk management (and less by the potential of Cat bonds to hedge catastrophe risk). Thus, abnormal returns are particularly large for issues by firms which face low levels of loss uncertainty (which reduces the information acquisition costs in financial markets) as well as for issues during periods when prices for catastrophe coverage (including Cat bonds) are low.     

慈善重建

慈善事业的主导权回归民间是大势所趋。然而,慈善之路究竟应如何迈进?政府或将变管理为监督、变主办为合作、变参与为引导。从"郭美美事件"到"宋基会丑闻",由于其自身制度缺陷,在民间慈善举步维艰之际,中国官办公益组织又屡遭质疑,慈善事业被推入前所未有的"冰点"。     

Catastrophe Modeling in the Classroom

Catastrophes are by definition rare, which makes it difficult to project future losses using historical loss information. Catastrophe modelers have developed alternative methodologies based on sophisticated techniques that combine physics, meteorology, engineering, statistics, actuarial sciences, and other disciplines to provide estimates of the likelihood of losses from extreme events. This article discusses the basics of catastrophe modeling and describes an approach to implementing a lesson on catastrophe modeling in the insurance curriculum.     

巨灾保险可负担性研究

本文对比研究了巨灾保险的三种可负担性定义,分别是参考法定义、规范性定义、有效需求定义,并对其划分办法在巨灾保险中的应用进行了探讨。参考法定义简单直观但是划分结果却比较模糊,规范性定义和有效需求定义分别从收入分配和代表性群体的保险需求为划分依据定义可负担性,后两者结果比较精确且各有优劣。通过问卷调查得到的结论更支持有效需...     

巨灾风险可保性研究

以近年来巨灾保险相对萎缩的现实为背景,通过界定风险可保性来分析巨灾风险的可保性内涵以及影响巨灾风险可保性的因素。在此基础上,基于破产理论找出了巨灾风险的可保性边界,并给出了拓展巨灾风险可保性边界的政策建议。研究认为:巨灾风险的模糊性、低频高损失、难以聚合以及保险人的偿付能力、管理能力和经营目标等因素都可能会影响巨灾风险的可保性。具体而言,巨灾风险的可保性边界主要由保险人的初始资本金和保费附加共同决定,初始资本金越大、保费附加越高,巨灾风险的可保性边界就越宽,保险人的承保范围就越大。因此,通过提高保险人对巨灾风险认识、提高保险人的财务实力、对巨灾保险进行保费补贴、分保、共保以及通过资本市场和公共部门对巨灾风险进行融资均有助于扩大巨灾风险的可保性。