中美货币政策对金砖国家的溢出效应——基于TVP-SV-VAR模型的比较分析

全球金融市场的联系日益紧密,新的全球金融周期使不同国家或地区之间的货币政策及其溢出效应更为显著。本文通过建立TVP-SV-VAR模型，对比分析美国和中国的货币政策对巴西、南非和印度等主要金砖国家的溢出效应。结果显示：美国货币政策的溢出效应大于中国，对金砖国家工业产出的影响存在异质性，但长期内中美货币政策均推高了其国内物价水平；中国货币政策对金砖国家的影响存在明显的时变效应，且逐渐增强。中国应尽快适应货币政策溢出国的角色转变，加强与其他新兴经济体的政策沟通，促进货币政策的国际协调，推进高水平对外开放。     

中美货币政策外溢效应的时变特征研究北大核心CSSCISSCI

本文通过建立时变参数向量自回归模型,从货币政策产出效应和价格效应两个方面,分析了中美两国利率冲击对产出缺口和通货膨胀率的时变影响动态,以此考察中美两国货币政策外溢效应的时变规律。分析结果表明,中国货币政策短期内对本国产出缺口和价格水平产生了良好的逆风向调控效果,而美国货币政策却并没有产生逆风向的调控效果;中美货币政策的外溢效应存在本质区别且表现出显著的时变特征:中国货币政策对美国产出缺口和通货膨胀率所表现出的"火车头"效应存在逐渐增强的趋势,而近年美国货币政策对中国经济整体上表现为迅速增强的"以邻为壑"效应。这些研究结果为推进中国利率市场化改革、提高货币政策宏观调控的有效性提供了有益的经验参考和政策启示。     

中美国际收支失衡背景下我国货币政策的国际协调

开放经济条件下一国实现内外均衡的货币政策要受他国经济政策的影响,因此货币政策的国际协调就变得至关重要。本文以两国相互依存的蒙代尔-弗莱明模型作为理论基础,分析货币政策通过收入机制和利率机制所产生的溢出效应。在这一模型基础之上,本文分析了在中美国际收支失衡的背景之下,美国扩张性货币政策对中国经济运行的影响,以及美国扩张性货币政策与我国紧缩性货币政策之间的冲突。最后本文提出了协调货币政策冲突的建议。     

资本市场开放的有效性分析——从股市间收益率溢出效用的角度

本文对比了在我国资本账户开放过程中,中美两国股市产生的收益率溢出效应,发现随中国资本市场体制改革、完善及资本项目的逐步开放,两国股市间的相关性逐渐提高,收益率溢出效应也日益显著。同时,针对如何减少资本账户开放过程中的不利影响方面提出相关政策建议。     

中美货币政策协调可实现帕累托改进——基于博弈论框架的分析

2023年中美货币政策周期深度错位,在本轮货币政策周期下,美联储为解决美国高通胀问题,从量化宽松货币政策急转为紧缩性货币政策,处于加息周期;对比之下,我国央行坚持稳健的货币政策,当前整体处于降息周期。国际货币政策协调是指在经济全球化日益加深、各国经济政策溢出效应不断加大的背景下,各国货币当局为实现利益最大化或损失最小化,就货币政策以及相应措施进行商讨与制定。通过简化卡尔·瓦什政策协调模型构建两国货币政策的博弈论分析框架,发现进行货币政策协调的损失函数小于不进行货币政策协调的损失函数,即两国进行货币政策协调可以实现帕累托改进。中国与美国可以通过充分利用现行国际货币政策协调机制进行货币政策协调,同时可以推进现行国际合作机制改革,减小在现行国际合作平台进行中美货币政策协调的阻力。此外,中美还可以与其他大国携手设立非常规货币政策协调机制。在非常规货币政策越来越常态化的背景下,设立这一协调机制具有重要意义。     

中美玉米期货市场波动的关联性及其溢出效应研究

玉米期货作为我国最早一批设立的农产品期货市场,在套期保值、价格发现等发挥了多方面的作用。近日中国玉米期货市场价格波动剧烈,受到各界高度关注。本文选取2010年—2022年中美玉米期货价格的日度数据,通过构建BEKK-GARCH模型和DCC-GARCH模型,从中美玉米期货市场价格的关联性及溢出效应视角进行分析。结果表明：中美玉米期货市场存在双向的波动溢出效应,并且美国对中国玉米期货市场溢出效应更强;中美两国的玉米期货市场存在很强的动态相关性,即使政策、突发事件也只能产生轻微的影响。     

中国企业去杠杆需考虑美联储货币政策变化吗?——加息和缩表的比较分析

本文构建了一个包含货币政策微观溢出效应的两国开放经济模型,提出企业结构性去杠杆需考虑开放经济因素,并在模型中引入企业融资约束机制,利用2002年第四季度-2018年第三季度中国沪深A股1023家上市公司平衡面板数据,实证检验美联储加息和缩表两类货币政策对我国企业杠杆率的差异性影响。研究发现,美联储缩表在初期对我国企业杠杆率的影响程度较大,但不存在长期溢出效应;而加息在初期影响程度相对较小,但对我国企业杠杆率存在长期溢出影响。在溢出方向上,美联储紧缩性货币政策会显著降低我国企业杠杆率。在溢出结构上,企业融资约束越严重,美联储货币政策对我国企业杠杆率溢出效应越明显。     

货币政策在国际间股票市场的外溢性研究北大核心CSSCISSCI

本文运用全球30个国家和地区的股票市场及货币政策数据,实证研究货币政策在国际间股票市场的外溢性。研究发现,一国货币政策在国际间股票市场确实存在显著的溢出效应,其宽松的货币政策会引起其他国家和地区股票市场收益率提高,紧缩的货币政策会引起其他国家和地区股票市场收益率降低。而在经济危机时期,一国货币政策的外溢性更大。本文利用各国的产业股票市场数据,研究发现货币政策对贸易品产业及非贸易品产业均存在显著的外溢性,但其对贸易品产业的溢出效应更大。     

中美国债市场信息溢出效应检验

随着中国金融市场不断开放,中美国债市场之间的联动性进一步提高,信息溢出也进一步加强.本文构建动态信息溢出指数,分析了中美国债市场的总溢出、方向溢出及净溢出效应.研究发现:在样本期内,中美两国国债市场之间波动率总溢出效应强于收益率总溢出,两个市场存在不对称的双向溢出效应,其收益率和波动率溢出在动态路径上也存在显著差异,具有显著的时变性.2019年之前两国收益率总溢出水平基本维持在10以内,2019年后收益率溢出指数明显提高;波动率总溢出受金融事件影响导致极端值较多,溢出水平也相对较高.总体而言,无论是收益率溢出还是波动率溢出,多数时期美国国债市场对中国国债市场表现为正向净溢出,中国国债市场更多地受到美国国债市场的影响.     

中美两国应对金融危机的货币政策比较——基于IS-LM-BP模型的分析

2008年由美国次贷危机引发的金融风暴席卷全球,世界各国纷纷出台一系列救市政策,以期减轻金融危机的危害,防止经济衰退。中国和美国分别作为发展中国家和发达国家的翘楚,其经济政策将对世界经济的发展起着举足轻重的作用。本文通过运用IS-LM-BP模型,对中美两国应对金融危机所采取的货币政策进行比较研究,具体分析了两国货币政策的实施以及政策实施的效果,并指出在开放经济的情况下,中美两国货币政策协调的必要性。     

美联储货币政策溢出与大宗商品价格波动的对弈——农产品价格安全视角的冲击效应实证分析

本文实证分析美联储货币政策溢出对农产品价格的影响,研究结果表明:一是美联储货币政策溢出效应对中国农产品价格存在关联性影响;二是汇率效应存在异质性,美债利率效应存在市场预期干扰;三是不同农产品的价格周期特征存在差异,石油美元价格对农产品价格具有显著冲击效应,因而是政策溢出效应的重要影响因素。     

中美经济刺激计划中货币政策工具的比较研究及其退出政策前瞻

金融危机席卷全球,中美两国均采取了相应的经济刺激计划.但由于两国社会背景、经济环境存在较大差异,因此政策实施的时间以及着力点等方面也各不相同.本文较为全面地介绍了中美两国经济刺激计划的内容,并针对货币政策工具及其传导机制进行了详细的经济学分析.在此基础上,分析了中美经济刺激计划的差异性,并对中美经济刺激计划的退出政策进行了前瞻性分析.     

美国货币政策转向对中国经济的冲击效应与政策应对

随着我国对外开放程度逐渐加深,美国实施的货币政策将给中国经济带来日益严重的冲击,科学测度外部冲击是正确研判形势并实施合理应对策略的前提。结合中美货币政策周期不同步特征,本文定量刻画美国货币政策不确定性在中美不同利差区间对中国经济的影响,并模拟美国加息政策可能给中国经济带来的冲击。研究发现：美国货币政策不确定性和加息政策将导致中国实体经济与金融市场在短期内波动加剧,美国货币政策溢出效应不会影响中国经济的长期发展趋势。因此,为应对美国货币政策不确定性,中国应坚持稳健适度的货币政策,增强政策实施过程中的透明度,推动经济高质量发展。     

次贷危机后美国货币政策对我国溢出效应研究

次贷危机爆发后美国经济遭受重创,国内经济萎靡。为此美联储采取了一系列宽松的货币政策。随着全球经济一体化的发展,一国货币政策的实施必然会对其他国家的经济产生溢出效应。本文通过建立向量自回归模型研究次贷危机后美国货币政策对我国的溢出效应。研究结果表明：消费者价格指数、工业增加值、联邦基金利率和广义货币供应量之间存在一个长期的协整关系。美国扩张性货币政策引起我国输入性通货膨胀,且对我国产出有一个负向的影响。     

美联储加息对中国资本流出的时变影响研究

本文基于国际货币政策溢出效应理论,选取中美两国1998-2017年度的季度数据,建立TVP-VAR模型,分析美联储加息对中国资本流出影响的时变特征和结构性变动;采用蒙特卡洛抽样法、脉冲响应分析和时点脉冲响应分析,从汇率、利率和资产价格三个渠道分析美联储加息对中国资本流出的影响。结果表明,美国利率和美联储加息通过利率的传导渠道在短期内对中国资本流出的溢出效应明显,正向作用在加息后第二季度达到峰值;而汇率和资产价格传导渠道对中国资本流出的影响呈现出结构性变化,对资本流出溢出效应较弱。由结果可知,通过在国内保持稳健的货币政策,并加快金融市场的开放可以有效地减轻因美联储加息给我国资本流出带来的压力。     

中国货币政策对经贸关联国货币政策的外溢影响研究--基于“一带一路”相关国的证据北大核心CSSCISSCI

本文研究在人民币国际化进程中,中国货币政策对经贸关联国的外溢效应。本研究使用高频事件研究法,测度和分析了中国国内货币政策的变动对50多个"一带一路"相关国家和地区的汇率、短期利率、长期利率等货币政策中介目标的影响。实证研究的结果表明:(1)中国货币当局的存款基准利率和法定存款准金率公告对经贸关联国的利率存在正向的溢出效应,而对它们的汇率则存在反向的溢出效应;(2)这种溢出效应具有显著的区域差异性,对与中国经贸联系最为紧密的亚洲国家和地区的影响最大;(3)金融联系和贸易联系是中国货币政策效应外溢的重要渠道,实施"一带一路"战略之后,随着中国与"一带一路"国家经贸关系的不断加强,中国货币政策外溢效应的影响范围和程度都显著提升。本研究的结论为中国作为负责任大国的货币政策制定提供了经验依据。     

美国货币政策对中国经济的影响及传导渠道

在现行的几乎可称之为美元本位的国际货币体系下,美元旧际地位决定其货币政策具有强溢出效应。另一方而,随着中国加入世界贸易组织以及吸引外资程度不断提高,中美双方贸易投资往来日益加深,经济的相互依存度不断增强,美国货币政策对中国经济的影响也逐步加大。庄佳（1999）采用滚动样本的方法评估美国货币政策对中国产出溢出效应的中长期变动趋势,发现溢出效应总体上不断增强。由于2000年以来美国货币政策以宽松为主,本文着重分析宽松货币政策对中国经济金融的影响。     

美国金融危机对中国贸易影响的价格溢出效应分析

金融危机的贸易溢出效应主要是通过价格效应和收入效应实现的。中美两国存在密切的互补型贸易关系,本文就美国金融危机通过价格效应对我国贸易状况的影响进行了实证研究,并与收入效应的影响进行对比分析。研究发现,美国金融危机对我国贸易溢出的价格效应显著,而收入效应较小;美国金融危机对中国贸易的溢出效应主要是显著影响了出口,而对进口的影响较为短暂。     

中美应对金融危机的政策及其比较

起源于美国的金融危机席卷全球,中国和美国都采取了相应的财政政策和货币政策,但中美两国在政策实施的时间、货币政策和财政政策的选择、宏观政策的具体实施及其着力点上因两国经济环境和面对的实际情况的不同而不同.本文就此问题进行了研究.     

开放经济视角下的货币政策效果探析

在开放经济条件下,国内外主要宏观经济变量之间存在很大的依存关系,也成为制约一国货币政策效果的重要因素。文章从汇率、溢出效应两个方面分析了开放经济条件下货币政策的效果,从而得出了中央银行无法左右国际经济因素的影响,其实施货币政策的难度在加大,因而货币政策效果趋于弱化的结论。