债务期限结构与企业价值的相关性分析——来自我国A股农业上市公司的经验证据

本文基于我国A股农业上市公司2003年至2008年数据,通过建立联立方程,运用相关分析与回归分析,对债务期限与企业价值之间的关系进行进行理论分析与实证研究.结果表明,债务期限结构对企业价值有正效应,即长期债务的增加有利于企业价值的提升,债务期限结构的治理在农业上市公司中表现出一定程度的有效性,有利于提高企业价值.     

上市公司债务期限结构影响因素分析

本文采用混合回归、横截面回归和固定效应回归等技术对中国上市公司的债务期限结构影响因素进行经验检查.经验证据支持契约成本假说.具有更少成长机会、更少自由现金流量、资产期限长和规模大的公司具有更多的长期债务.我们没有发现公司使用债务期限结构向市场传递信号的证据.经验证据没有支持债务期限结构税收假说.     

会计信息质量、债务期限结构与投资效率 ——基于中国上市公司的实证研究

文章基于信息不对称、代理成本理论,以中国全部A股2007-2013年上市公司的财务数据为研究样本,分析会计信息质量、债务期限结构与投资效率三者之间的相关关系.研究结果表明,会计信息质量能够减少企业的过度投资行为,短期债务能够减少企业的投资不足与过度投资的行为,提高企业的投资效率.同时,在具有较高短期债务的公司中,会计信息质量与投资效率的正相关性会被削弱,这种削弱关系主要表现在存在过度投资行为的公司中.     

政治联系、债务融资与企业研发投入——来自中国上市公司的经验证据

以2009~2012年连续四年披露研发投入的中国上市公司为样本,实证检验政治联系、债务融资对企业研发投入行为的影响。结果表明,企业的研发投入面临债务融资约束,债务融资比例(银行借款)与研发投入强度之间呈现负相关关系,长期借款对研发投入强度的债务制约作用比短期借款更大,政治联系对企业的研发投入产生了"挤占"效应,抑制了RD投资,虽然给企业带来了一定的长期债务资源,但并未能如预期产生显著的"资源效应",扭转企业债务融资困境。     

债务期限结构和区域因素——来自中国上市公司的经验证据

本文采用参数和非参数检验方法经验检查中国上市公司注册地所在区域因素与公司债务期限结构之间关系。研究发现：（1）不同区域之间的债务期限结构存在系统性差异：（2）区域因素能解释公司债务期限结构3％左右的变异；（3）中部地区的债务期限显著高于东部、西部地区的债务期限；（4）市场化程度高、经济发达的地区具有相对低的债务期限。     

产权效率、债务期限结构与R&D投资

本文以2007-2010年的中国上市公司为研究对象,区分国有和民营两种不同控制人的性质,研究了债务期限结构对于企业R&D支出的影响。研究结果表明从全样本和民营企业而言,债务期限结构与R&D投资之间呈正U型的非线性关系,因此为使我国企业的研发强度增强,应进一步加强长期负债在整个负债中的比例。     

产权效率、债务期限结构与R&D投资

本文以2007-2010年的中国上市公司为研究对象,区分国有和民营两种不同控制人的性质,研究了债务期限结构对于企业R&D支出的影响。研究结果表明从全样本和民营企业而言,债务期限结构与R&D投资之间呈正U型的非线性关系,因此为使我国企业的研发强度增强,应进一步加强长期负债在整个负债中的比例。     

上市公司债务期限结构影响因素实证研究

本文采用横截面回归、混合最小二乘回归等技术对影响中国、新加坡、泰国和马来西亚等四个国家上市公司债务期限结构的公司特征因素和制度环境因素进行实证研究。经验证据表明上市公司债务期限结构不仅与公司特征因素高度相关,而且与国家制度和经济环境因素密切相关,不同样本国家债务期限结构影响因素有所不同。     

非标意见与债务融资——基于银行借款和债务期限结构的经验证据

理论上,年报被出具非标意见会降低企业的债务融资能力。但本文发现非标意见对企业新增银行借款和债务期限结构没有显著负面影响,不支持理论预期。我们认为,在中国,银行是一个并非完全以利润最大化为目标的独立市场主体,他们会为了地方社会稳定和经济发展向企业提供贷款;另外,企业有政府的隐性支持,银行不需要太关注企业的偿债风险。因此,虽然非标意见传递出会计信息质量低或未来经营风险高等问题,但它对银行借款的影响相当有限。本文的研究有助于我们理解中国上市公司会计造假盛行、非标意见比例过高的现象。     

银行股权关联、制度安排与企业债务期限结构——基于我国A股上市公司的经验证据

本文以2008—2014年A股上市公司为样本,实证检验了企业建立银行股权关联对其债务期限结构的影响,并考察了这种影响在不同产权性质和货币政策紧缩程度下的差异性,更进一步探讨了企业持股不同类型银行对其债务期限结构的不同影响。实证结果表明:建立银行股权关联对上市公司的债务期限结构产生了正面效应,且该效应在民营企业中和货币政策宽松时更为显著。本文还发现对于国有企业而言,与地方性商业银行建立股权关联比与股份制商业银行建立股权关联更有效。本文的研究结论对企业改善信贷期限结构以及政府引导金融改革和产融结合具有启示意义。     

大股东掠夺还是债权人治理?——基于上市公司债务期限结构的视角

为了检验企业的债务期限结构是大股东掠夺债权人的手段还是债权人监督大股东的方式,利用上市公司2005—2013年的非平衡面板数据,对上市公司债务期限结构与股权结构的相互关系进行实证分析。结果表明,中国上市公司的债务期限与控股股东现金流权呈显著的正相关关系,与控股股东两权分离度呈显著的负相关关系,这说明中国上市公司以短期债务为主的期限结构特征是债权人对大股东掠夺行为发挥监督治理作用的体现。据此进一步从企业是否处于财务困境、企业信息不对称程度以及其他大股东监督能力这三个方面对债务期限结构的大股东掠夺效应和债权人监督治理机制进行分类分析,结果表明在大股东掠夺激励较强的情况下,债权人可通过提供更短的债务合约来监督大股东,这不仅进一步验证了债务期限结构的监督治理效应,而且检验了其他债务期限结构理论。     

经济政策不确定性与企业债务期限结构——来自中国A股上市公司的经验证据北大核心

经济政策是微观企业经营环境的重要组成部分,经济政策调整产生的不确定性会干扰企业预期、影响其经营决策。基于2007-2021年中国A股上市公司样本数据,考察经济政策不确定性对企业债务期限结构的影响。研究结果表明:经济政策不确定性上升时,企业为降低再融资风险,会提高长期债务比例;这种影响在经济政策不确定性暴露程度较高的企业中相对较大,在东部地区等市场化程度较高地区的企业中相对较小;相较于贸易、汇率和资本管制政策不确定性,财政、货币政策不确定性对企业长期债务占比的影响更大。上述研究结论的政策启示:应当关注经济政策不确定性给微观企业带来的再融资风险,保持经济政策的连续性、稳定性和可持续性;充分发挥结构性货币政策工具的作用,创新和完善支持小微企业、民营企业的再融资金融工具,营造充分竞争、高效运作、预期稳定的再融资市场环境。     

云南省制度环境与上市公司债务期限结构实证分析

本文主要采用云南省2001-2007年的面板数据,对云南省的上市公司的制度环境与债务期限结构的相关关系进行研究.制度环境的衡量指标有4个变量,政府干预、金融发展水平与债务期限结构正相关,法律环境与债务期限结构负相关,然而产权保护指数单独回归时,与债务期限结构正相关,但最后综合回归时,又呈现出负相关关系.这些结果都在一定的程度上反映出了云南省上市公司的融资独特性,本文希望通过对云南省上市公司债务期限结构的研究,能够对云南省的资本结构提供一些参考意义.     

信息不对称下我国上市公司债务期限结构研究

文章结合西方经典债务期限理论从信息不对称的角度出发,基于中国上市公司中五个行业进行实证研究,探讨不同行业中国上市公司债务期限结构的各种影响因素,重点分析了信息不对称因素对企业债务期限结构的影响。并提出有针对性的建议,以期缓解我国资本市场和上市公司内部的信息不对称程度,进而达到优化中国上市公司债务期限结构的目的。     

过度投资、债务结构与治理效应——来自中国房地产上市公司的经验证据

近年来房地产市场过热问题引发广泛关注,那么房地产企业是否存在过度投资开发行为,政府紧缩信贷的调控政策又如何能更好地发挥作用?本文以2006～2010年房地产上市公司为研究样本,借鉴Richardson投资模型对我国房地产上市公司的过度投资行为进行度量,发现房地产开发企业存在用自由现金流进行过度投资的行为.进一步通过债务融资与过度投资之间的关系进行实证分析,发现债务融资总体上对房地产企业过度投资行为具有抑制作用,其中银行借款不能抑制其过度投资行为,反而与过度投资呈正向关系;商业信用能有效抑制其过度投资行为.     

高管薪酬激励会关注债权人利益吗?——基于我国上市公司债务期限约束视角的经验证据

我国债权人利益司法保护体系尚不完善而产生的信贷约束,对上市公司的各项决策均产生了不同程度的影响。本文从这一特殊制度背景出发,研究了债务期限约束对上市公司高管薪酬激励强度的影响,研究发现债务期限约束强度与高管薪酬业绩敏感性负相关;对国有企业而言,其"天然的政治关系"消除了债务期限约束的负面影响,相反随着债务期限约束的弱化高管激励强度逐渐增强。研究结果表明,在信贷强约束条件下,公司制定高管薪酬契约过程中会关注债权人利益,降低高管薪酬业绩敏感性,削弱管理层风险转移的动机;而在信贷软约束时,债务融资的这种治理功能将受到限制。     

我国上市公司的债务期限结构——基于权衡思想的实证研究

本文认为债务期限结构的确定是企业对短期债务的优势和其缺陷进行权衡的结果,为此提出了债务期限结构的权衡思想。同时,为了考察我国上市公司债务期限结构选择的影响因素,本文利用这一思想对其进行了详细的实证研究。研究结果表明,权衡思想能够较好地解释我国上市公司债务期限结构的选择行为,同时也表明,尽管我国上市公司的短期债务普遍偏高,但这种选择却是其理性思索的结果。     

财务报告质量、债务期限结构与企业投资效率的相关性研究——以我国上市公司为例

以上海证券交易所2007-2011年的A股公司作为研究样本,剖析我国A股上市公司财务报告质量、债务期限结构与公司投资效率三者的相关性,并提出理论假设。通过对样本的实证分析并对假设进行验证,结果显示:投资效率与财务报告质量正相关,并且更能有效缓解上市公司的过度投资行为;投资效率与短期债务比率呈正相关,能够有效抑制过度投资与投资不足;短期负债比率能够加强财务报告质量对企业投资不足程度的负相关关系,从而加强对企业投资效率的正相关关系。     

企业ESG表现对债务期限结构的影响研究——基于中国A股上市公司的经验证据北大核心

近年来，国内外资本市场对ESG的关注度与日俱增，ESG理念的普及应用和相关信息披露正在重塑企业竞争力。本文以2018—2021年我国沪深A股非金融类上市公司作为研究样本，从债务融资的角度，分析并检验了企业ESG表现对债务期限结构的影响。研究表明，企业良好的ESG表现能够通过发挥信息增量、积极信号释放和声誉保障三重效应来增加获得长期信贷资源的可能性，从而促进企业债务期限结构的优化；企业ESG表现与债务期限结构的正相关关系在外部信息环境较差和非国有制的企业中更加显著；进一步检验证明，企业ESG表现对债务期限结构的优化作用最终能够缓解企业“短贷长投”的问题。本文对于理解企业债务期限结构的影响因素和ESG表现的经济后果具有一定参考意义。