我国股票市场有效性变动趋势研究——基于上证50样本公司相关性数据

有效市场理论认为股价能够反应市场上的一切信息,股票价格应该在宏观经济因素的影响下围绕经营业绩波动,因而股票的价格与业绩会呈现出正相关关系。基于此整理出A股中具有代表性的上证50中的21家公司的股票,以股票市场分置改革前后为界进行相关性分析,结果表明,在股权分置改革前的2004年至2006年样本股的公司业绩与股票价格不呈现显著相关关系。但在股权分置改革后,2014年至2016年股票业绩与价格的相关关系显著增强。同时,本文基于上证50的上市公司通过如何加强我国股票市场的有效性也给出了相关建议。     

股权分置改革前后A股IPO初始收益率的比较研究

本文采用股权分置改革前后的新股样本数据,对影响我国A股初始收益率的相关因素展开实证分析。研究发现,股权分置和发行管制是造成股权分置改革前A股IPO市场高初始收益率的根本原因,而在股权分置改革后,由于发行继续受到严格管制和投资者旧有定价理念及盈利模式的延续,新股的初始收益率仍然存在继续高企的制度基础和市场条件。因此,在股权分置改革后,管理层应进一步推进发行监管制度改革,实现股票供给市场化。     

股权分置改革前后A股IPO初始收益率的比较研究

本文采用股权分置改革前后的新股样本数据,对影响我国A股初始收益率的相关因素展开实证分析。研究发现．股权分置和发行管制是造成股权分置改革前A股IPO市场高初始收益率的根本原因,而在股权分置改革后．由于发行继续受到严格管制和投资者旧有定价理念及盈利模式的延续,新股的初始收益率仍然存在继续高企的制度基础和市场条件。因此,在股权分置改革后,管理层应进一步推进发行监管制度改革,实现股票供给市场化。     

双重上市公司的汇率风险暴露问题研究

在中国，随着资本市场的不断完善，越来越多的公司选择在内地股票市场和香港股票市场同时上市，其中，A+H双重上市公司的股票价格存在较大差异，成为众所关注的焦点问题。在汇率制度改革的背景下，对双重上市公司股票价格的汇率风险暴露问题进行研究，并对汇率制度改革前后两地股票的价格差异问题进行分析。实证结果表明，首先，汇率制度改革之后，汇率暴露风险显著的上市公司数目增多。其次，有海外业务的上市公司受到汇率变动的影响更大。再次，汇率制度改革之后，双重上市公司股票价格差异缩小。     

对中国双重上市公司股票价差的再思考

本文以在大陆、香港同时上市的公司为研究对象,首次将双重上市公司的发展历程纳入研究中,并着重探讨股权分置改革在其中的作用。研究结论如下:首先,在股权分置改革之后,A上述结果没有发生明显的改变。其次,在双重上市公司发展的不同阶段,两地股票价格的差异有不同程度的改变,鉴于第二阶段在股权分置改革提出之后,侧面验证了股权分置改革使两地股票价格差异逐步缩小。     

股权分置改革与股票市场价值相关性研究

本文使用剩余收益估值模型估计我国上市公司股票的内在价值,以股票内在价值为基础检验上市公司股权分置改革对股票价格和价值之间相关性的影响。选择已完成股权分置改革的上市公司为样本,研究表明股权分置改革完成后股票价格和价值之间相关性有显著的提高,业绩较差公司股价相对价值偏离程度得到一定程度的修正。股权分置改革在改善股票市场定价机制方面实现了管理层预期的效果。     

我国A股市场与H股市场协整和引导关系研究

运用Johansen协整检验和Granger因果检验，对我国的A股、H股股票市场之间的关联关系进行分析，重点研究了股权分置改革对两市场关联关系的影响情况。结果表明，股权分置改革之后，两市开始存在协整关系，并产生了A股引领H股的现象。最后，又运用预测方差分解从另一角度证实了上述结论。     

股权分置改革与资本市场效率——基于三因子模型的实证检验

股权分置改革自实施以来就一直是人们关注的焦点,解决上市公司2/3非流通股的流通举措是否促进了资本市场的有效发展在理论和实务上都具有重要意义。本文选取截至1996年12月31日已上市的沪市A股为研究对象,以2005年4月29日为实质性股权分置改革分界点,分析比较股改前后三因子模型的市场拟合情况,并以此检验股权分置改革对市场效率改进的效果。实证结果显示:股权分置改革前后三因子模型在截距上全部无异于0,25组合均没有超额收益率,资本市场趋于有效;市场风险因子对股票组合收益率的解释度上升,规模SIZE及账市比BM值这二项公司层面因子对组合收益率的解释度也有所上升;相对于股改前,股改后的拟合系数R2上升幅度较大。这些结果都从实证角度支持了股权分置改革提升资本市场效率的重要贡献。     

“双重上市”公司A、H股价格差异的因素研究

本文基于动态面板数据模型,全面检验了影响双重上市公司A、H股价格差异的因素,并实证检验了股权分置改革后QDII、“港股直通车”等政策对A、H股价差的影响。实证结果表明：双重上市公司A、H股价格比在样本考察期内虽然存在波动,但总体上呈上升趋势。需求差异假说和流动性假说对A、H股价差具有较强的解释能力,香港市场超额收益水平的变化会对A、H股价差产生重要影响。股权分置改革后出台的相关政策中,“港股直通车”对A、H股价差有显著影响,但QDII政策的影响并不显著。     

股权分置改革前后股指波动性测度及原因分析

本文使用经过调整后的TARCH模型,对股权分置改革前后我国股票市场的波动性进行了检验,检验的结果发现股权分置改革之后,无论是上升阶段还是下降阶段,我国A股市场的整体波动性明显加剧。我们的实证分析排除了由于检验时间长短所造成的可能,也排除了由于牛熊市转换对波动性造成影响的情况。文章结尾分析了股权分置改革后股票市场波动加剧的可能原因,包括股权分置改革带来的股票市场供给的不确定性,机构投资者超常规发展带来的问题,以及国际资产价格波动的外部冲击等。本文对于正确理解当前我国资本市场的发展状况,并制定适宜的政策措施具有参考价值。     

含外资股公司股权分置改革诉讼风险分析

含B股、H股、N股公司的股权分置改革涉及比较复杂的法律关系,有可能引发外资股股东提出的国际集团诉讼.本文试对含B股、H股、N股公司的股权分置改革的民事与行政诉讼风险进行了剖析,并提出了积极稳妥推进A B股、H股、N股公司股权分置改革的相关建议.     

大股东股权价值变数陡生

全流通背景下,一方面使得大股东的股权获得流动性溢价,另一方面也对经营绩效、控制权等会产生影响。始于2005年5月的股权分置改革是中国证券市场的一个重大基础性制度变革,它改变了我国证券市场股权设置同股不同权的“二元”结构。股权分置改革之后,真正实现了同股同权,同股同利。那么,股权分置改革对大股东的股权价值有何影响,将给市场带来什么样的投资机会?一、股权分置改革对大股东股权价值的影响股权分置改革,对大股东的股权带来两个重要的变化。第一,作为原先的非流通股股东,大股东通过支付对价,使其所拥有的股票获得了流通权;第二,大…     

上证50指数成分公司股权分置改革公告的效应研究

一、研究背景及意义2005年4月29日中国证券监督管理委员会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》(以下简称“通知”),开始启动股权分置改革试点;5月9日清华同方等四家上市公司率先成为首批试点,拉开了股权分置改革的序幕;经过两批试点后,9月12日开始全面推进。截至2007年8月31日,A股中绝大多数上市公司已完成了股权分置改革。据统计,已有1161家公司完成股改,占应股改公司数量的90%,完成股改公司市值占总市值的比例已达到96%。股权分置是中国股票市场特有的现象之一,伴随着中国股票市场十五年的发展历程,其影响力和作用力日益显现。特别是2001年6月国有股减持,以及2002年6月停止减持国有股,股权分置问题一直困扰着中国股市,不时成为市场炒作的题材,甚至影响到股票市场主要功能的正常发挥。因此,股权分置改革作为一项重大的政策事件,无疑会对我国股票市场的发展和完善产生重大的影响;研究股票市场对股改如何反应,以及反应的类型和程度,无论对于市场监管者,还是对于市场参与者,都具有积极的现实意义。事件研究是基于有效市场假说的研究方法,依照有效市场的假设,在任何事件发生的瞬间,市场可以立即消化事件信息并将这种变...     

A股、H股市场价格差异及影响因素的实证分析

市场分割是造成同一商品两个市场上价格出现差异的主要原因。由于各种分割因素的存在,我国A股市场和H股市场处于部分分割状态,表现为在两地上市的同一公司的股票价格存在显著差异。本文选取了同在A股和H股上市的42家公司为代表验证了两个市场存在明显的价格差异且收益率和波动率也存在较大不同,并对其影响因素进行了实证分析。     

基于股权分置改革的公司绩效实证研究

股权分置改革是中国2005年启动的资本市场重大制度变迁.本文选择12个竞争性行业的上市公司为研究样本,为剔除宏观经济周期对业绩影响,以2006年6月30目前完成股权分置改革的270家和当时未完成股权分置改革的125家公司为对比样本,运用净资产收益率、营业利润资产收益率指标分别进行横向对比与纵向比较,从上市公司绩效视角对股改的效率进行统计与计量研究.研究结果表明:第一,竞争性行业中上市公司股权分置改革呈现"靓女先嫁"特征,迄今为止股权分置改革尚没有凸现直接的公司绩效差异;二是与股权分置改革相伴生,国有上市公司的绩效显著提升,绩效的所有制差异已基本消失;此外,上市公司与行业总体的绩效差距在逐渐变小.由此可见,股权分置改革正在从总体上提升上市公司质量,推进股票市场实现资源配置的"帕累托改进".尤其对于国有上市公司成效显著,体现了股权分置改革的所有制效应.     

谈股权分置改革对我国股票市场的影响

股权分置改革是中国股票市场的制度性变革,它打开了桎梏我国资本市场进一步改革开放和稳定发展的枷锁,为我国资本市场的规范发展铺平了道路。文章首先简要介绍了股权分置改革的由来,之后重点论述了股权分置改革对我国股票市场的影响,最后进行了总结。     

探究非流通股解禁对于股票价格的影响

股权分置的存在导致了一个公司同时拥有非流通股股票与流通股股票的局势,阻碍了我国股票市场的完善和规范,因此非流通股的解禁是不可避免的,尽管解禁可能会对股票市场带来巨大冲击。本文主要运用事件研究法,对非流通股股票解禁对于相应公司的股票价格带来的影响进行实证分析,希望能够加深了解非流通股解禁会造成的影响。通过分析研究,本文认为非流通股的解禁会改变股市原有的供求关系,在短时间内大量增加股票的供给量,给股票的价格带来负面的影响。     

国有股减持的前因后果

世界银行的一位高级专家来华访问时曾说过,中国股市所有的问题都可以归结到"有2/3的股票不能上市流通",这就是中国的一股独大,即股权分置.所谓股权分置,是指中国股市因为特殊历史原因,在特殊的发展演变中,中国A股市场的上市公司内部普遍形成了"两种不同性质的股票"(非流通股和流通股),这两类股票形成了"同股不同价不同权"的市场制度与结构.目前进行的股权分置改革,是中国资本市场自建立以来最为重大的制度性改革.     

W股份公司限制流通股评估案例

一．案例内容 （一）一般情况 2006年以来．在中国证监会的推动下，中国A股上市公司开展了大范围的股权分置改革。股权分置改革的核心内容是上市公司中的法人股（或称非流通股）股东，通过支付流通股股东对价的方式换取自己非流通股股票在一个限制期限后自由流通的权利。     

中国股票市场价格决定约束条件及股市参与者行为研究

在中国股权分置改革已经完成了的今天,中国股票市场价格仍然受到与宏观经济发展趋势相背离的困扰,本文试图通过分析2001年-2005年的"股经背离",揭示中国股票市场中股价决定的特殊约束条件及股市参与者的中国式行为.