我国利率走廊的构建及国际经验分析

利率走廊是中央银行为了调控货币市场基准利率而设置的政策操作系统,其运行机制是,中央银行通过向商业银行提供存款便利工具和贷款便利工具,同时配合公开市场操作,将货币市场基准利率控制在中央银行政策目标利率附近,从而实现货币政策目标.加拿大中央银行和欧洲中央银行在利率走廊的构建和运行上积累了较为成功的经验,可为我国借鉴.我国中央银行的利率走廊上限应为常备借贷便利利率,下限可以选择超额存款准备金利率,货币市场基准利率为存款类金融机构间债券回购利率(DR),政策目标利率可以选择存款类金融机构间债券隔夜回购利率(DR001).为了使利率走廊充分发挥作用,还需要采取一些配套政策措施.     

利率市场化背景下我国利率调控体系构建研究

基于美国、日本、加拿大、印度等国的案例分析表明,利率调控转型宜采取渐进式,并与利率市场化进程协调一致;市场基准利率主要集中于隔夜同业拆借利率和市场回购利率,且大都为实际成交利率;央行关键政策利率品种和期限一般会随着经济金融条件的变化而变化,过多的政策利率不利于货币政策传导。对于我国利率调控体系的实证研究表明:与美国、日本等国家传统的公开市场操作模式相比,利率走廊调控模式更适合我国,央行7天逆回购利率和隔夜市场回购定盘利率分别是我国关键政策利率和市场基准利率的理想选择,走廊宽度在200个基点左右的非对称利率走廊效果较好。最后,本文提出了过渡期和中后期利率走廊调控的具体方案及相关配套措施。     

利率走廊运行的国际经验及其对我国的启示

利率走廊渐成国际通用的短期利率调控模式。本文介绍了利率走廊的概念及原理,阐述了其诞生和演变的过程,并指出其与传统的公开市场操作模式相比的诸多优点。此外,本文还总结了部分国家利率走廊机制中的不足,以及这些国家相关的改革措施与效果,并基于中国实际情况分析了我国目前实施利率走廊所面临的挑战。最后,本文提出了国外利率走廊经济对我国之启示。     

利率走廊系统的国际经验及启示

我国的货币操作框架正由以货币供给量为中介目标的数量型转变为以利率为中介目标的价格型,将采用利率走廊系统的操作模式。实施利率走廊模式有利于降低利率的波动性,培育出政策利率,同时也有利于降低中央银行进行公开市场操作的频率、幅度以及操作成本,提高货币政策透明度。本文通过分析利率走廊的内涵与作用机理,借鉴利率走廊构建的国际经验,充分认识利率走廊有效运行的基本条件,为我国货币政策框架转型提供参考。     

国际利率走廊运行经验及其启示北大核心SSCI

当前利率走廊已逐渐成为了国际通用的短期利率调控模式,本文介绍了利率走廊的概念及原理,阐述了其诞生和演变的过程,指出其与公开市场操作模式相比存在的诸多优点。本文还总结了部分国家利率走廊机制中存在的不足,以及这些国家相关的改革措施与效果,并分析了我国目前实施利率走廊所面临的挑战,提出了国外利率走廊经验对我国的启示。     

利率市场化国际经验其对我国存款利率市场化改革的启示

存款利率市场化是我国利率市场化改革进程最为关键的一步,其改革效果直接影响到我国金融市场的稳定.本文通过分析外国利率市场化成功与失败的案例,借鉴其可取的经验,为我国的利率市场化顺利推进提供依据.最后,文章从建立存款保险制度、完善市场基准利率、提高商业银行自身利率定价水平等方面给出较为实际的解决办法.     

中央银行利率调控与传导机制的国内外比较研究

中国货币政策调控正在从数量调控为主向价格调控为主转变的过程中,价格调控 越来越重要。完善央行利率调控体系、畅通利率传导机制是货币政策调控转型过程中提升价格 调控效率的关键,也是健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架的重要内容。本文沿着央 行利率调控、利率传导路径,从中央银行调控工具与政策利率,到中介主体金融机构与金融市 场以及中间目标市场利率,再到最终目标实体经济以及微观主体企业与居民,全面地、详细地 梳理分析利率传导各个环节存在问题,并相应地借鉴国际主要经济体的央行利率调控与利率 传导机制的经验,最后针对性提出政策建议。     

试论国外利率走廊实践对我国利率调控机制的启示与建议

近年来,我国的利率调控模式备受关注,从国际经验来看,许多国家采取了利率走廊模式作为货币政策调控利率的手段。对利率走廊这一模式的发展和优势进行了分析,结合我国具体实践指出实施利率走廊的制约因素,并提出了实施利率走廊的相关建议,为更好地进行流动性管理提供借鉴和参考。     

利率市场化的国际经验及借鉴

全球利率市场化浪潮始自20世纪70年代，20多年来，无论是发达国家还是发展中国家或地区，都经历了一个从利率管制到利率自由化的过程，本对近20年来，推动利率自由化的主要国家的经验和教训进行了分析。在此基础上对我国利率市场化改革可借鉴的问题进行了总结。     

利率市场化对银行业发展的影响：国际经验

20世纪20?30年代的经济大危机之后,为了降低银行业风险世界上绝大多数国家普遍采取了利率管制措施,但由于长期的利率管制,存款流失和“金融脱媒”迹象日趋明显,各种弊端和矛盾不断暴露。从上个世纪70年代初开始,许多国家先后进行了利率市场化改革。从一些国家的实践经验来看,由于利率的形成机制发生了重大变动,对于经营资金和信用的商业银行来说,利率市场化对其盈利模式、业务范围、风险防范等方面都产生了重要影响。     

加拿大利率走廊调控模式的研究及对我国的启示

目前加拿大取消了法定准备金制度,而且加拿大银行通过设定利率走廊来稳定银行间同业拆借利率,这种调控模式正逐渐取代公开市场操作的位置。利率走廊调控模式不但简化了利率调控的方式,而且提高了刺率调控效果。正基于此,我国货币当局也可以适时地借鉴这种新的利率调控模式,有助于我国央行建立一个效率更高的货币政策调控框架。     

基于自愿准备金制度的利率走廊调控模式研究

近年来,很多西方国家的中央银行采用了利率走廊调控框架,以此来调控和实现政策目标利率.但在基于零准备金制度下的利率走廊调控框架中,中央银行很难保证商业银行等市场主体的流动性供求决策面临对称的机会成本,因此会影响利率走廊的实际调控效果;而相比之下,在基于自愿准备金制度的利率走廊调控框架下,有效对称的机会成本设计使得市场主体的储备需求曲线更富有弹性,从而保证中央银行能够顺利实现其调控目的.     

中国化泰勒规则的构建与规则利率的估算——基于考虑金融周期信息的潜在产出与自然利率的再估算

我国货币政策正在向价格型调控方式转型,有必要探索符合我国实际的泰勒规则以确定政策利率目标水平,而如何科学合理地估算潜在产出和自然利率是关键。本文对构建多目标下的中国化泰勒规则时应考虑的因素作了深入探讨,并将金融周期信息纳入我国潜在产出的测算,同时采用基于潜在产出的方法对自然利率进行估算,进而分不同情形尝试估算我国的规则利率水平。结果表明,考虑金融周期信息后的潜在产出在金融扩张期将低于传统方法的估计结果,可为政策制定者有效应对经济运行的过热现象或泡沫化状态提供参考;无论是基于何种潜在产出和自然利率的测算组合,将国内外利差、房价涨幅偏离经济增长程度纳入中国化泰勒规则的构建均是合理的;不同情形下估算的规则利率走势,自2004年以来与货币市场利率走势均较为相近,且2013年后随着利率市场化改革的快速推进,差距呈明显缩小态势,但2017年下半年至2018年期间,受国际宏观形势和国内因素影响,估算的规则利率均快速上扬,与货币市场利率走低形成反差。     

中国化泰勒规则的构建与规则利率的估算——基于考虑金融周期信息的潜在产出与自然利率的再估算

我国货币政策正在向价格型调控方式转型,有必要探索符合我国实际的泰勒规则以确定政策利率目标水平,而如何科学合理地估算潜在产出和自然利率是关键。本文对构建多目标下的中国化泰勒规则时应考虑的因素作了深入探讨,并将金融周期信息纳入我国潜在产出的测算,同时采用基于潜在产出的方法对自然利率进行估算,进而分不同情形尝试估算我国的规则利率水平。结果表明,考虑金融周期信息后的潜在产出在金融扩张期将低于传统方法的估计结果,可为政策制定者有效应对经济运行的过热现象或泡沫化状态提供参考;无论是基于何种潜在产出和自然利率的测算组合,将国内外利差、房价涨幅偏离经济增长程度纳入中国化泰勒规则的构建均是合理的;不同情形下估算的规则利率走势,自2004年以来与货币市场利率走势均较为相近,且2013年后随着利率市场化改革的快速推进,差距呈明显缩小态势,但2017年下半年至2018年期间,受国际宏观形势和国内因素影响,估算的规则利率均快速上扬,与货币市场利率走低形成反差。     

利率市场化改革的国际案例及其对我国的启示

随着我国利率市场化改革进程的不断加速,客观地分析国际上其他国家利率市场化改革案例的利弊得失,借鉴成功经验,规避潜在风险,对我国利率市场化改革的平稳推进具有十分重要的现实意义。本文选择国际上具有代表性的激进式和渐进式改革两类国家进行案例比较分析,并在此基础上提出政策建议。     

中国实现利率市场化的真实障碍与前景

中国的利率市场化改革正在加快步伐，然而，商业银行缺乏利率风险定价能力和管理能力以及金融市场缺乏基准收益率曲线成为制约利率市场化的重要因素。展望未来，企业债券利率市场化可望较快实现，银行存款利率将在竞争中被迫市场化。     

中美利差波动对我国国际资本流动的影响研究

过去的十年里,以金砖国家为代表的新兴市场经济体和发达国家在跨境资本流动方面无论是规模还是结构均发生了巨大的变化。以中美两国为背景来阐述一国的货币政策以及利率结构改变所产生的全球流动性冲击与国际资本流动存在较为显著的关联关系。假若我国的国际资本流动受到源自美国货币政策以及利率结构所产生的全球流动性冲击,投资者对于低风险资产的偏好将导致我国资本流动的波动性显著增加。     

中国的利率市场化:比较与借鉴

当前中国的利率管制主要为存款利率上限管理以及贷款利率下限的约束。利率市场化特别是存款利率市场化对中国的中介机构和资金成本带来哪些影响,如何更好地推进利率市场化改革等问题值得关注。本文运用模型模拟分析存款利率市场化对中国银行业的影响,结果表明存款利率市场化将会导致利率上升、抑制边际投资、改进金融中介机构和货币政策传导效率,加强对服务不够的部门的金融支持。中小银行、效率更高和能更有效管理成本的银行在利率市场化中获利更大。利率市场化的国际经验表明,要获得利率市场化的好处,并不至于造成不必要的动荡,需要加强谨慎监管、管制,强化货币政策的配套管理,并实施灵活的政策组合。本刊征得国际货币基金组织同意,翻译并发表此文,作者及所在机构对译文免责。