定向比例转让:国有股流通的可行途径

１９９９年４月,云天化股份有限公司发布公告称,公司将以每股帐面净资产值２．０１元的价格,回购２亿股国有法人股。此举引起证券市场各方人士极大关注。显然,“回购”的意义并不限于这一金融创新活动本身,而在于它提出了一个解决国有股流通这一“老大难”问题的新思路。一、国有股为什么需要流通国家股和国有法人股统称为国有股。由于历史的原因,我国上市公司中的国有股（也包括其他法人股）不允许上市流通,由此造成了我国股票市场机制的严重缺陷,影响到资本市场功能的发挥。对国有股不能上市流通的不利影响,已有许多论者进行了分…     

国有股转让与流通的方案比较与选择

国有股，法人股直接上市流通，这种方案就是让国有股，法人股，个人股一起进入二级市场进行交易，是最早提出的一种解决国有股流通的方案，但这种方案显然不具有可行性，其根本原因在于国有股数量巨大，超过了市场受能力，大量的国有股上市将加大市场扩容速度，导致股票失衡，更为重要的是，国有股，法人股与社会公众股在发行上同股不同价，在同一市场上流通显失公一，而这一点将导致人们怀疑国家发展证券市场的基本政策，怀疑国家减持国有股的动机，导致股市风险的发生，为了解决这个问题，不少学提出了将国有股缩股后再行流通的方案，这一方案必须将国有股进行还原处理，其操作的复杂性显而易见。而且，其定价也面临二难选择，高于或等于市价将无人问津，低于市价将冲击股市，在数年前，上海曾以“嘉丰”为试点，让其国有股直接上市，结果引起了股民恐慌，造成股价暴跌，并低迷数月之久，就深刻地说明了这一点。     

股权分置改革及会计处理的探讨

股权分置改革是当前我国资本市场一项重要的制度的改革，旨在实现全流通。在我国上市公司中长期存在流通股和非流通股的股权分置状况，2004年底，上市公司总股东7149亿元，其中非流通股份4543亿元股，占上市公司总股本的64％，而国有股份（包括国有股和国有法人股）又占非流通股份的74％。     

上市公司股权分置改革势在必行

一、"同股不同价不同权"规则是我国上市公司股权分置的根本原因 在我国一家上市公司股票分为两类:流通股(社会公众股)和非流通股(国有股和法人股).社会公众股溢价发行,投资人以现金认购,据测算平均价格在5元左右,而国有股和法人股是发起人以资产折股,不以现金认购,每股平均价格1-1.5元.公司成立后,国有股和法人股不流通,社会公众股上市流通.     

股权分置改革后上市公司融资行为选择研究

股权分置是我国资本市场所特有的股权结构问题,是指上市公司的一部分股份上市流通,另一部分暂不上市流通。上市流通的股份为流通股,暂不上市流通的股份为非流通股,其中非流通股是由国有股、社会法人股所组成。这两类股票形成了"同股不同权"的市场制度与结构。在我国证券市场中非流通股约占全部股份的2/3左右,流通股仅占大约1/3的比例。由于历史背景的     

股权分置改革后上市公司融资行为选择研究

股权分置是我国资本市场所特有的股权结构问题,是指上市公司的一部分股份上市流通,另一部分暂不上市流通。上市流通的股份为流通股,暂不上市流通的股份为非流通股,其中非流通股是由国有股、社会法人股所组成。这两类股票形成了“同股不同权”的市场制度与结构。在我国证券市场中非流通股约占全部股份的2／3左右,流通股仅占大约1／3的比例。     

国有股全流通的历史回顾及未来出路分析

国有股一股独大且不能流通，严重影响了中国证券市场的发展，本文首先分析了国有股不流通的弊端，其次回顾了历次股权分置的做法及市场反应，最后指出了未来国有股在国际市场上流动的特点。     

编辑部报告

编辑部报告发展多层次的资本市场，实现投资主体多元化，是经济体制改革面临的一个重大课题。如何解决包括国有股在内的法人股流通问题和开辟新兴企业、中小股份制企业的股权流通渠道，是下一步股份制改革要迈过的第一道坎。仅仅依赖深沪两家证券交易所，是无法满足众多股...     

资本市场发展中国有股流通问题研究

一、国有股流通：一个无法回避的现实问题和发达国家的股票市场相比较，中国的资本市场是在改革传统的计划经济体制的过程当中形成的，是政府推动和计划控制的结果，所以，在股票市场乃至整个资本市场上存在着很多计划经济的痕迹，这就形成了许多不符合国际惯例和市场经济规律的行为。其中，国有股流通问题是最典型的，对国有股流通影响较大的“特色行为”主要表现在以下几个方面。一是禁止国有股（包括国家股和法人股）流通。这在法律上并没有什么依据。因为我国《证券法》当中并没有具体规定不允许国有股流通的具体条文。而且从国际上来考…     

关于国有股、法人股进入流通问题的思考

关于国有股、法人股进入流通问题的思考赵志耘从上海、深圳证券交易所的建立开始算起，股票市场的发展已近７年。但是，到目前为止，上市交易的股票仅为个人股，而占公司股本较大比例的国有股和法人股仍未上市流通。国有股、法人股既是股份公司（包括上市公司和非上市公司...     

浅谈股权分置的会计处理

上市公司的股权分置是我国特殊国情下的产物，我国大部分上市公司从股份制改造到募集资金上市的过程是：国家（或法人）投资兴建的企业经资产评估后按一定比例折股，在符合上市条件后向社会公众溢价发行，企业股票上市后则分为可流通部分（即公众股）和不可流通部分（国家股或法人股），同股不同权。这既不符合国际惯例．不利于加入世贸组织后我国证券市场与国际市场顺利接轨，也不能很好地体现市场公平的原则，从而影响资本市场定价功能的正常发挥，不能有效发挥资本市场的资源优化配置功能。     

公司治理:亟待解决国有股独大问题

<正>当前,我国的公司制企业改革已经取得了一定的成效,这是有目共睹的。但在公司治理方面却更多地体现了内部人模式,其股权结构呈现一股独大的现象,大股东中国有股和国有法人股占据多数。这种国有股一股独大的状况,已困扰     

股权分置改革对我国上市公司治理结构的影响与改进

股权分置问题是在我国市场化改革之初由于政治和经济体制原因所形成的历史遗留问题。在国有企业股份制改革过程中，一些经过股份制改制上市的公司都会在公司《上市公告书》中明确指出：“根据国家有关法律、法规和中国证监会《关于核准公司公开发行股票的通知》，本公司的国有法人股和法人股暂不上市流通”。证券监管部门《关于公司申请公开发行股票的批复》里也有要求：“该公司由法人持有的股份在国家有关规定公布实施之前，暂不上市流通”。这实际上限制了国有股、法人股股份的上市流通，形成了股权分置。截至2005年6月30日，我国共有1378家上市公司，其中国有控股及参股的上市公司数量达899家，上市公司股本总额为7356亿股，其中非流通股4694亿股，大约占64％。长期以来，股权分置对公司治理结构的有效性产生了很大的负面影响。     

论上市公司盈余操纵的综合治理

迄今为止,上市公司盈余操纵仍是我国资本市场上危害性大,治理困难的顽疾。本文将在简要地分析盈余操纵成因的基础上,尝试提出一个盈余操纵的综合治理框架。一、上市公司盈余操纵的动机及成因我国上市公司的产生绝大多数都是由国有企业改组而来的,这种情况必然造成上市公司股权结构的不合理。据统计,截至2002年8月,我国上市公司未流通股份占总股本的比例为64．88％,其中发起法人股和募集法人股占总股本的64．37％,而发起法人股和募集法人股中,国有成分占了绝大部分。按照吴敬琏教授的说法,超过55％的股份归政府所有,超过60％的股份由有政府背景的成分所拥有,从而形成了我国上市公司股权结构中特有的“一股独大”现象。笔者认为,从理想的公司治理结构来说,大股东的出     

美日两国公司股权结构对我国上市公司的启示

笔者通过对美国和日本公司股权结构的分析。对比我国上市公司的现状，认为美国公司的主要股东以养老基金和共同基金等机构投资者占较高比重，日本公司的主要股东是银行和公司法人。我国上市公司第一大股东——国家持股比重过高，国有股一股独大且不流通．法人股持股比例偏低等特点．对我国证券市场的健康发展产生了极其不利的影响。     

我国IPO公司股票全流通的可行性研究

一、我国上市公司股份全流通问题 中国股票市场股权设置上和一般市场经济国家存在很大差别.由于受当时对资本市场功能和国有资产保值增值片面认识的影响,在上市公司股权结构上形成了国有股、企业法人股和社会公众股等分置的局面.同时为保证国有资本的绝对控股地位,做出了国有股和企业法人股不能在二级市场上进行公开流通的规定.     

国有股减持设想

国有股一股独大而且不流通是造成我国证券市场混乱的主要原因，因此要减持国有股，而减挂的最佳方案是实现股票全流通，其他方案也可以有条件的选择。     

国有股减持有关问题浅探

国有股权高度集中且不流通已严重阻碍了我国资本市场的长远健康发展。有资料显示,截至２００１年３月底,我国境内上市公司总股本为３９７３．１２亿股,在全部股本中,尚未流通股份占股本的６３．６１％,而流通股份仅占总股本的３６．３９％。在尚未流通的股份中,以国家股和国有法人股为主,共计约占总股本的６１％左右。这不仅违背了股份经济的本质要求,而且也扭曲了股票市场的资源配置功能。为改变这种状况,大力推进上市公司股权结构的战略性调整,实施国有股减持已是发展资本市场,提高国有资本投资效益的内在要求。虽然最近国务院…     

发展投资基金 推动国有企业股份制改造

一、国有企业股份制改造的难点 1、关于国有股份的营运问题 我国现行的股份制改革,按所有者的不同把企业股份划分为个人股、法人股和国家股三种,并规定国家股不能上市流通、法人股仅能在有限范围内流通转让。这种划分的最初目的是为了维护我国社会主义经济公有制占主体的性质,但实践的结果却事与愿违,恰恰削弱了公有制的主体地位。这一方面是由于国有股份没有真正人格化的股权代表。因而不给国有股派息、分红、配股的现象时有发生;另一方面也是由于不许国家股流通所致。股份制的基本原则之一就是同股同利、同股同权,而不让国家股流通,实际上就剥夺了其在流通中实现保值和     

中国股市存在“双轨制”

刘晓兵在《证券市场导报》撰文认为 :在我国证券市场上 ,国有经济的战略调整不可避免地要涉及到“双轨制”和公股上市流通问题。我国股市的“双轨制”主要表现在两个方面 :一是定价规则的“双轨制” ,即国有股、法人股等公有股实行计划定价 ,而社会公众股实行市场定价。二是流通权的“双轨制” ,即国有股、法人股的非流通性与社会公众股的完全流通性并存。定价规则的“双轨制”是流通“双轨制”的基础。因此 ,要彻底解决公股流通问题必须废除“双轨制” ,从改革股票发行体制和股票流通体制入手 ,实现国有股、法人股的上市流通 ,并借此重建公…