中国股市进入后股改时代

股权分置改革使中国股市经历了一场超级大牛市,但是随后的大、小非解禁,使中国股市从6124点跌到了2990点。中国股市为什么经历了先涨后跌的行情呢？从大、小非解禁的角度分析中国股市进入后股改时代的种种变化,以及管理层所采取的措施及其效果。中国股市有流通股与非流通股之分,这是个制度性的缺陷。流通股与非流通股持股成本的巨大差异,阻碍了中国股市的健康发展与上市公司的稳健运行。     

国有股减持与股市风险化解

中国股市高风险的深层原因在于股市中的上市公司缺乏投资价值,而这又源于上市公司的国企病。要根除上市公司的国企病,关键在于实现投资主体多元化,要作到这一点,就要求对国有股权进行转让或减持,以分散股权。国有股减持的方法有许多,我们则认为专门为国有股减持与流通设计一个“G股市场”方案是可行的选择。其核心内容是：设立国有股权投资基金,然后,向投资发行基金单位,用发行基金单位所筹措的资金购买国有股;同时,开辟国有同法人股的流通市场（G股市场）,向机构投资售卖国有股。     

代价最小的股市路径之争——中国股市十八年的回忆与思考

从1990年深交所试运行和上交所正式运行起步至今,中国股市历经十八个年头,从无到有,从小到大。十八年来,中国股市的成长史到底是一部不规范的成长史,还是一部国情和西方规范成功结合的发展史?到底是一个充满了投机、泡沫和赌徒的赌场,还是和平崛起的中国不可或缺的主战场?在中国二十九年的改革中,没有一个领域像股市这样,争论如此之多、如此之激烈。"强调国情为主的实事求是派"和"强调海外规范为主的照搬照抄派"的争论始终没有停息。以股权分置改革为例,"市价减持"变"对价改革"导致天壤之别。因此,敢于正视这十八年发展史,客观科学地总结我们在股市发展中的经验和教训至关重要。本文试图从中国股市发展中争论过的几个焦点问题入手,对过往的发展脉络进行梳理,以寻求中国资本市场未来发展的最优路径。     

中国股市股权分置再思考

股权分置一直以来困扰着股市发展。自2005年4月12日在中国证监会做出的“股权分置已基本具备启动试点条件”的表态后,这一矛盾俨然成为股市的主要矛盾。各界人士都在积极寻求适合中国股市的股改方案。文章认为解决中国股市的股权分置问题必须在统筹兼顾、权衡各方利益后,争取多方努力,使中国的股市更健康地发展。     

化解股市堰塞湖 实现股市中国梦

要实现中国梦,首先要做强中国资本市场。从微观层面看,大小非和大小限形成的两座堰塞湖是制约提振股市的重要因素。锁一爬二、新老划断导致堰塞湖2005年的股权分置改革,基本上采用     

浅析国有企业公司治理结构的优化

<正> 一、国有企业公司治理结构的弊端 1、所有者缺位。公司治理结构的核心问题是确保所有者的剩余控制权和剩余索取权,而当前国有企业改制中一个突出的问题是“所有者缺位”。从产权上讲国有企业是国家(包括各级政府)所有,这在法律上讲应该是明确的。问题表现在:①没有一套比较完善的制度安排来体现这个所有权。     

由市盈率看中国股市

上海和深圳证券交易所成立１０年以来,我国股票市场获得迅速成长。截止去年年底,我国境内上市公司已达１０６３家,市价总值４．６万亿元人民币,股票市值占ＧＤＰ的比例已超过５０％,投资者开户数也已达５５００万户①。但是,我们也应注意到短短几年内,我国股市大起大落,随着ＳＴ、ＰＴ企业增多,股价未降反升,平均市盈率早已超过５０倍,显现出波动大、投机性强的中国股市是否存在泡沫呢？ 泡沫本质上是一种价格运动现象,简单定义为：由投机导致的资产价格脱离市场基础持续上涨。 判断泡沫是否存在一般可用市盈率法进行检测。市盈…     

关于债权转股对上市公司的影响分析

国有企业负债率过高 ,利息负担过重 ,不仅影响了企业自身的发展 ,而且造成了银行资产的大量沉淀 ,形成了引发金融风险的潜在因素。针对这一情况 ,政府出台了国有企业债权转股权的新政策。该政策不仅关系到国企解困的进程 ,而且也将对部分高负债上市公司产生重大影响。国家日前出台了组建金融资产管理公司 ,并以此作为投资主体 ,通过收购原有商业银行的不良信贷资产 ,实施债转股的政策。该政策估计将取代 1995年出台的“优化资产结构”试点的挂帐免息政策 ,成为今后一段时期内国企改革以及化解金融风险的主要措施。一、债转股政策对企业的影…     

中国股市将继续走好

中国的资本市场在过去最大的弊端是制度的弊端,目前最大的一个制度革新就是股权分置改革,是中国的股份制和证券市场的第二次革命。     

国企股份制改革思路的再思考

股份制是国有企业改革的方向，但是由于股份制所要求的外部约束机制的缺乏，在这种情况下盲目推进股份制改革，可能会使国有企业从一种低效率走向另一种低效率；同时，笔者认为，由于“马太效应”的存在，旨在通过其他产权主体的加入来提高国有企业效益的改革思路有必要进上步探讨；在缺乏竞争性环境中的国有控股企业，国家将负担低效率企业的全部监督成本，其他习权主体搭国家的便车。国有资本的收益可能更低，通过分析，笔者认为，     

股权结构、公司价值与中国股市的低效率

关于股权结构与公司价值之间的联系，现有的理论，实证研究并未得出一致的结论。有些学认为两联系甚密，也有人不以为然，本从一个简单的模型出发，指出中国股市的低效率不能简单归咎于股权结构，实际上，集中或分散的股权结构都可以是最优的，都可以使公司价值最大化，章对理论上最优可能与现实中的低劣效率之间的反差进行了分析，指出问题的根源大于非市场人的制度基础与市场化经济实体的畸形结合；解决之道应该从制度源头入手，以播放流动性收益和控制收益。     

股市政策与股市波动

中国股票市场是一个“政策市场”，政府经常有意识地运用一些政策手段调控股市的波动。但是，本文建立的理论模型证明，由于股市政策内生的动态不一致性，政府运用股市政策不但不能稳定股市，反而会造成和加剧股市的波动。而来自上海证券市场的实证分析，也证明了这一点。     

中国股市成长质量及其对策研究

一、引言 我国的沪深股市自九十年代初成立以来,经过短短十余年的发展,取得了一系列的成就。截止2002年,股票总市值达38329亿元,流通市值达12485亿元,年交易额27990.46亿元,上市公司1224家,投资者开户数达6884.08万。建立了先进的电子计算机网络及专用的空中卫星和地面光纤传输的立体通讯网络,全面实现了证券交易无纸化,形成比较符合国际标准的中央登记结算系统。     

站在6000点看中国股市

2007年的年终岁尾,站在中国股市6000点上,回首2007年的中国股票市场,叫人感慨万千,眺望2008年中国股市,让人几分期待几分恐慌.     

中国股市月份效应研究

本文运用滚动样本检验的方法，全程考察了中国股票市场的月份效应。并运用基于广义误差分布的GARcH模型，以提高拟合精度，得出更为可靠的结论。中国股票市场三、四月份收益显著为正，且为全年最高值；九、十月份收益显著为负，存在“春涨秋收”现象；早期显著为负的十二月份效应近年来逐渐消失。这些都是与中国股票市场的制度特征紧密联系的。     

近年来中国股市财富效应的实证分析

本文以1992-2002年的经济数据为样本，对中国股市财富效应进行理论和实证分析。研究表明：中国股市存在微弱的财富效应。金融资产的MPC=0．0486，股市财富效应对总消费的影响较小。一是因为股市财富效应对消费的影响占总消费变动的平均比例仅为1．33％，1995年、2001年和2002年的股市财富效应甚至对消费起到了减少的反作用；二是因为股票等资产的财富效应相对于收入对消费的影响来说，显得很微小；三是因为总消费中存在的自主性消费减弱了股市财富效应对总消费的影响。为扩大股市财富效应对消费的作用，应扩大股票市场价值占GDP的比例，提高股票类金融资产占居民家庭的比重，维持股市稳定的预期。     

中国股市磨难的政策选择

2007年11月以后,中国股市大幅下落的主要成因在于宏观经济紧缩的政策组合拳和一系列抑制股市上行的政策措施实施,这反映了中国股市依然处于政策调控的走势格局。股市并非国民经济晴雨表,也不具有财富效应。因此,政府部门不应以此而调控股市;政府部门主要职能在于监管股市运行,不能调控股市。股市平准基金不利于股市的健康发展,估值标准必须从中国具体情况出发,它受到制度和体制的严重制约。对中国股市而言,治市重于救市。从发展角度出发,应着重以加法做减法,推进中国股市的健康前行。