次级债券之市场约束的经济学分析

次级债券的发行能够对商业银行的风险起到一定的价格信号作用,不仅对次级债券投资者有着较强的指示作用,同时对银行其他利益相关者的行为也会产生影响。本文试图从经济学的角度来剖析次级债券能发挥市场约束效应的可能性和有效性,通过构建一个逆向选择模型对不同信用风险的银行发行次级债券决策选择进行数量推导,证明了金融市场上存在一个信用风险高及信用风险低的银行都不会发行次级债券的均衡解,从而得出了信息披露是影响商业银行次级债券发行决策的主要因素的结论,据此提出了完善我国商业银行信息披露、加快推进存款保险制度等有利于我国银行次级债券市场约束效应发挥的政策建议。     

商业银行次级债券政策研究述评

自银监会《商业银行次级债券发行管理办法》（2004年）以来,银行次级债券受到业内、学界的普遍关注。一种观点认为,发行次级债券有助于银行快速提高资本充足率,优化资本结构,并增强信息的透明化;而另一种观点认为,由于公司治理结构和债券市场发展等因素的限制,其效果难以显现。笔者认为,双方观点的分歧归结于市场约束能否在其中发挥作用。     

我国上市股份制银行激励约束机制分析

经过多年的发展,我国股份制银行尤其是上市银行在公司治理结构和对经理人员的激励约束机制构造方面取得了重大进展。本文拟对现在上市银行的经理人员激励约束机制进行分析,这既能有利于股份制银行经理人员激励约束机制的进一步完善,又能为构建国有商业银行经理人员激励约束机制提供借鉴。     

我国次级债券市场约束机制的有效性研究

次级债券(SubordinateDebt),泛指偿还次序优于股权,但次于一级债权的一种特殊的债权形式。这种债权方式广泛地被国际商业银行用于改善资本结构或调整资产期限。同时,作为一种债权,它具有发行成本较小、不分散商业银行控制权和利率支出免税的优点。本文的目的在于探讨次级债券作为一种市场约束工具,是否在我国能够真正有效运行。本文将在第一部分中讨论次级债券的各种特点,第二部分讨论次级债券的市场约束机制,第三部分中通过分析次级债券市场约束的作用过程,讨论次级债券约束在我国的有效性,第四部分总结和提出建议。     

影响商业银行次级债券风险溢价因素的回归分析

通过对我国银行间债券市场中银行次级债券风险溢价因素的实证，结果显示。评级机构给予的级别与商业银行次级债券的风险溢价显著相关，债券级别越高，风险溢价越低。另一方面，市场似乎认为评级机构并未充分考虑不同债权优先级别的债券在违约情况下的损失程度的不同，混合资本债的级别并未与次级债和金融债的级别合理拉开。实证还发现当债券以浮动利率发行时，债券的风险溢价能显著降低；当银行存款准备金率上升时，债券需要向投资者支付更高的风险溢价。     

我国次级债券市场约束机制的有效性研究

次级债券(Subordinate Debt),泛指偿还次序优于股权,但次于一级债权的一种特殊的债权形式.这种债权方式广泛地被国际商业银行用于改善资本结构或调整资产期限.同时,作为一种债权,它具有发行成本较小、不分散商业银行控制权和利率支出免税的优点.本文的目的在于探讨次级债券作为一种市场约束工具,是否在我国能够真正有效运行.本文将在第一部分中讨论次级债券的各种特点,第二部分讨论次级债券的市场约束机制,第三部分中通过分析次级债券市场约束的作用过程,讨论次级债券约束在我国的有效性,第四部分总结和提出建议.     

商业银行次级债券约束作用及其监管意义

次级债券是指偿还顺序优于股本权益,但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊债务形式。近20年来,发行次级债券已成为国际银行界充实资本金的常见做法。在我国,自银监会、人民银行发布《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》(2003年)、《商业银行次级债券发行管理办法》(2004年)以来,众多商业银行也先后发行次级债务充实附属资本。值得注意的是,与国外同行相比,我国银行次级债务的发行还带有明显的“资本饥渴”特点,次级债对银行的市场约束作用及其监管意义尚未得到充分的认识和挖掘。一、次级债券的市场约束作用市场约束…     

做市商制度再迈新步

为落实央行关于《全国银行间债券市场做市商管理规定》的有关要求，由中国银行间交易商协会发布的2008年第5号公告《银行间债券市场做市商工作指引》（下称《指引》），成为债券市场投资机构关注的焦点。《指引》的颁布将进一步完善做市商激励约束机制，促进银行间债券市场做市商业务的规范发展，为推动债券市场进一步活跃发展提供强大的动力。     

我国国有商业银行经营者激励与约束机制研究

近几年来,我国国有商业银行良好的财务指标、现代化的公司治理结构和强劲的市场表现均表明,国有商业银行股份制改革已经取得阶段性成效,为银行的长期稳健发展奠定了良好的基础。但是,内部机制—尤其是经营者激励约束机制的发展却相对滞后,与国际先进银行还相去甚远。本文在这样的背景下,着重分析国有商业银行激励约束机制存在的问题及其原因,并提出完善激励约束机制的政策措施和建立现代公司制商业银行激励约束机制的有效途径。     

东亚国家(地区)的债券市场发展研究

东亚地区虽然拥有非常高的储蓄率和大量的外汇储备,却主要投向西方发达国家金融市场。东亚地区经济发展却过度依赖银行与外部融资,导致区域内的货币与期限双重错配。如果能在东亚地区建立一个区域性的债券市场,将东亚地区的巨额储蓄转化为区域内生产性投资,就可以扭转东亚各经济体对美元资产和银行金融机构的过度依赖性,提高危机应对能力。然而,东亚各经济体债券市场的法规与制度、债券资信评级、会计和风险审核标准以及交易、清算和结算系统等市场基础设施均存在明显的差异,债券市场发展水平参差不齐。要建立一个高效的东亚区域债券市场,推动本区域经济稳定发展与金融一体化,东亚区域各经济体债券市场间协调合作是必由之路。文章以东亚债券市场协调发展为主线,阐述了东亚债券市场的现状和发展东亚债券市场的意义,分析了东亚债券市场发展现状的原因。最后根据东亚金融市场的特点给出了东亚债券市场以及中国债券市场发展的具体措施。     

抓住债券机遇发展货币基金——访易方达基金固定收益首席投资官马骏

债券市场近年来扩张迅速，截至2011年底市场规模已升至全球第四位。中国债券市场将面临极大发展空间。专业机构从中嗅到机会，摩拳擦掌积极备战，以期在债券市场的大发展中拔得头筹。近日，在易方达基金公司举办的债券市场发展高峰论坛上，不但有证监会、中债登、全国社保理事会参加，还吸引了评级公司、银行、保险、证券公司和美国最大的债券基金管理公司PIMCO等债券市场顶级机构     

我国资本市场结构的完善模式

1.扩大公司债券发行,把拓展债券市场作为扩大直接融资的重要途径。大力发展公司债券市场,不仅可以推出适应于不同融资需求的债券品种,进一步丰富市场产品,还会强化企业的预算约束和信用观念。企业以市场化方式发行债券,公司债券的利率将成为企业向银行借款时协商利率的重要参照指标,客观上为进一步推行银行贷款利率的市场化改革创造了条件,还有利于逐步打破银行对资金市场的垄断。为完善市场交易,应结合多层次资本市场建设和债券市场的发展,系统整合市场资源,建立统一互联的证券市     

构建货币政策的资本市场传导机制

1·完善债券市场。债券市场是货币传导机制形成中不可或缺的一部分,也是资源配置的一个重要金融市场。当债券市场具有一定的深度与广度时,央行的货币政策操作才能有效实施。我国现阶段只重视股票市场而忽视债券市场发展的做法,极大地阻碍了货币传导机制的顺畅运行,造成资源配置的扭曲。所以,必须建立起与经济发展相适应的债券市场。2·弱化政府对资本市场的政策性影响。发达的资本市场通常比银行主导贷款和存款利率更能对政策利率的变动作出灵活反应。因为投资者的资产组合包含股票和国债,短期票据,央行利率政策的变动能迅速通过证券市场传…     

德国商业银行治理结构及其借鉴意义

目前，中国商业银行的治理结构还存在很多问题，无论是股权结构还是银行内部激励和约束机制，无论是银行的内部治理还是银行经营的外部环境，都亟待改进。本文通过分析德国商业银行公司治理结构的先进经验，以期对我国商业银行改革有所启示，进而增强市场竞争力。     

关于我国债券市场发展的思考

本对国内债券市场发展现状进行了分析，指出目前银行间债券市场占据债券市场的主手地位，交易所债券市场和商业银行柜台市场得到稳步发展。但随着市场经济的发展和我团加入WTO之后资本项目逐步开放的趋势，债券市场的发展仍不能满足经济发展的需要。需要大力发展债券市场，完善市场融资体系。在后半部分，本指出了债券市场的发展需要结合目前的实际，借鉴国际经验，建立面向所有金融机构、企业法人和个人投资的、场外债券市场为主，交易所债券市场为补充的全国统一的债券市场。     

做市商制度再迈新步

为落实央行关于<全国银行间债券市场做市商管理规定>的有关要求,由中国银行间交易商协会发布的2008年第5号公告<银行间债券市场做市商工作指引>(下称(<指引>),成为债券市场投资机构关注的焦点.<指引>的颁布将进一步完善做市商激励约束机制,促进银行间债券市场做市商业务的规范发展,为推动债券市场进一步活跃发展提供强大的动力.     

论银行监管者绩效考核和激励约束机制的建立

对监管者的有效激励和约束是银行监管队伍建设的重要课题，本文从“委托一代理”理论探讨建立有效银行监管者绩效考核和激励约束机制的重要性和对策。     

村镇银行客户经理激励与约束机制建设

在村镇银行的经营管理中,真正建立起激励有力、约束有效的客户经理绩效工资分配机制,充分调动客户经理的工作积极性和创造性,对于村镇银行的业务发展至关重要。本课题通过对北京通州国开村镇银行(全文中简称"通州国开")的客户经理激励与约束机制现状进行分析,与同行业进行深度对比,以探讨客户经理绩效工资分配机制中存在的问题,并对村镇银行客户经理激励与约束机制建设提出一些建议。     

债券市场与经济发展的相关性分析——以我国银行间债券市场为例

债券市场是资本市场的重要组成部分，但目前我国资本市场发展阶段的特征表现为债券市场发展缓慢，为了扩大我国直接融资规模并完善多层次资本市场体系，需要大力发展债券市场。本文以我国债券市场的主体---银行间债券市场为例，分析了我国银行间债券市场的现状以及对国民经济发展的作用，并以1993-2012年我国国民生产总值、银行间债券市场债券发行额和股市筹资额共20年时间的时间序列数据为样本建立相关性模型，通过回归模型进一步实证研究了银行间债券市场与经济发展的相关性，发现银行间债券市场债券发行额与国民生产总值呈显著的正相关关系，表明银行间债券市场是经济发展的重要推动力，该市场规模的扩大有助于推动经济增长，从而说明了我国银行间债券市场创新的必要性。     

影响商业银行次级债券风险溢价因素的回归分析

通过时我国银行间债券市场中银行次级债券风险溢价因素的实证,结果显示,评级机构给予的级别与商业银行次级债券的风险溢价显著相关,债券级别越高,风险溢价越低.另一方面,市场似乎认为评级机构并未充分考虑不同债权优先级别的债券在违约情况下的损失程度的不同,混合资本债的级别并未与次级债和金融债的级别合理拉开.实证还发现当债券以浮动利率发行时,债券的风险溢价能显著降低;当银行存款准备金率上升时,债券需要向投资者支付更高的风险溢价.